主要观点：全球风险偏好有望短期修复，黄金和核心国国债或已短期超买。A股将一步到位反映春节期间海外股市下跌影响而步入自我轨道。美元指数大跌，离岸人民币升破 6.5，人民币贬值压力、外储下降压力阶段性缓解，同时中美利差进一步扩大，央行货币政策或将趋于结构性宽松。A 股市场将迅速回归国内因素，两大政策预期成反弹关键，一是国内货币政策的结构性宽松预期；二是两会政策预期，特别是有关新兴产业。关注两会相关的板块机会，重点是新兴产业投资机会，建议关注方向包括新能源汽车与智能汽车、智能制造、健康养老、节能环保、新材料、云计算大数据、物联网等，其中智能制造关注机器人、集成电路、3D 打印、无人机等。同时建议关注地方国企改革、京津冀一体化、地下综合管廊等主题投资机会。

　　风险偏好有望短期修复：春节期间全球资本市场上演疯狂的避险，黄金在两周内涨幅超过 10%，十年期美国国债收益率低至 1.6%，全球股市大幅下跌，上周五才出现止跌反弹。全球风险偏好有望迎来短期修复，A 股下周重新出发后，有望一次性消化海外股市下跌影响，然后以国内核心逻辑为依据步入自我轨道。

　　离岸人民币大涨后的央行货币政策微妙变化：春节期间，伴随美元指数的大跌，离岸人民币汇率大幅升值。人民币贬值压力、外储下降压力都将出现阶段性下降。由于美债收益率的大幅下行，中美利差有望进一步扩大。人民币汇率阶段性企稳的格局之下，国内货币政策实际上有了更大的操作空间。我们预计为对冲经济下行压力，降准或者较高范围的结构性宽松可以期待。

　　产业资本再现净减持，融资市值比重下降：春节前 2 周（1 月 25 日至 29 日）银证转账净增加 87 亿元，春节前 1 周（2 月 1 日至 5 日）沪股通净流出 28.2 亿元。春节前 1 周（截至 2 月 4 日）融资余额 8884 亿元，相比此前一周末减少 186 亿元，两融融资/ 自由流通市值比重下降至 5.4%。产业资本出现净减持，增持 41.9 亿元，减持 44.5 亿元，净减持 2.6 亿元，这是 15 年 7 月 12 日以来的第二次周度净减持。回归国内因素，期待春的萌芽：海外市场动荡，有喜有忧，来自风险偏好的因素不难，对于海外市场的下跌一步修正即可到位。在修正之后，A 股市场将回归国内因素。最大的期待在于政策来激发风险偏好的回升，政策预期来自于两方面，一是央行货币政策从确保汇率稳定转向兼顾国内流动性，货币政策结构性宽松的概率上升；二是两会上的政策预期，特别是对新兴产业的政策。

　　积极布局两会主题，重视新兴产业机会：两会对于 A 股而言将迎来重要的风险偏好修复机会。关注两会相关的板块机会，重点是新兴产业投资机会，建议关注方向包括新能源汽车与智能汽车、智能制造、健康养老、节能环保、新材料、云计算大数据、物联网等，其中智能制造关注机器人、集成电路、3D 打印、无人机等。关注地方国企改革、京津冀一体化、地下综合管廊等主题投资机会。

　　风险提示：本文所涉及受益标的的梳理不代表投资建议，具体的投资建议，请以我司相关行业和公司研究为准。