人福医药：主业增速提升，医疗服务加速落地

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-02-01

　　报告要点

　　事件描述2016年1月29日，人福医药发布2015年业绩预告：预计实现归属于上市公司股东净利润6.32亿元-7.23亿元，同比增长40%-60%。

　　事件评论

　　医药主业增速提升，投资收益增光添彩：2015年全年公司预计实现净利润6.32亿元-7.23亿元，同比增长40%-60%，远高于2014年8.1%的增速。其中，2015年医药主业增速约为20%，相对于2014年5%左右的增速大幅提升，主要系营销体系进一步完善、核心业务稳定增长等原因；投资收益预计增长200%左右，实现约1.11亿元，主要来自持股11.22%天风证券带来的收益。公司四季度实现净利润1.91亿元-2.82亿元，单季度同比增长54.3%-127.2%，是2015年盈利最好的季度。公司拟以3.5亿元收购四川省的区域性药品分销商万隆亿康70%的股权，本次交易完成后公司的医药流通业务将进一步增强。

　　医疗服务加速落地：在公司与钟祥市人民政府签署《钟祥市儿童医院合作框架协议》、《钟祥市中医院合作框架协议书》之际，又与国瑞健康签署《临安市中医院合作协议》，拟以4.2亿元增资临安市中医院(二甲医院)获得其70%的股权，合计投资超过5亿元(含4.2亿元增资)建设临安市中医院新院区(含康养中心)，公司将在立足湖北的基础上拓展浙江市场，实现医疗服务的多地域布局；公司同时出资6亿元设立浙江人福健康产业投资有限公司，将其作为平台统筹管理建德医药药材有限公司、杭州诺嘉医疗设备有限公司等子公司，公司的医药服务有望加速落地。

　　两大基金将推动公司医疗服务产业链的整合：公司于2015年12月出资5000万元参与设立上海健益兴禾投资管理中心(有限合伙)，该创业基金专注于生物医药与医疗服务等产业；12月月底公司与长江产业基金管理公司签署了《湖北省长江经济带产业基金管理有限公司与人福医药集团股份公司关于合作发起设立母(子)基金之框架协议》，这两大基金将加速公司医疗服务产业链的整合。

　　维持“买入”评级。公司主业增长平稳，医疗服务有望加速落地，预计2015-2017年EPS 分别为0.53元、0.67元、0.82元，相应PE 为30X、24X、19X，维持“买入”评级。

　　世联行：创新业务崛起，新利润增长点涌现

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-02-01

　　创新业务15年强势崛起，业务结构不断升级，预计规模发展后毛利率稳步提升，不断为公司利润增长带来新动力。预计15-17年营业收入为45、53、62亿元，同比增速分别为36%、18%、16%，三年复合增速为23%；15-17年最新摊薄EPS为0.37、0.47、0.61元，三年复合增长31%，对应PE26、20、16倍，6个月目标价15.00元，对应PE32倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：短期内市场波动风险大，房地产行业整体市场低迷等

　　兴蓉环境：业绩符合预期，16年关注阶梯水价+收费提升+环保放量

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-02-01

　　事件：

　　公司发布15年业绩快报，营业收入30.62亿同比增12.4%；净利8.24亿同比增9.5%，EPS0.28元。

　　投资要点：

　　业绩符合预期，主业稳健发展：公司业绩符合预期。增长主要由于1)自来水售量4%稳定增长；2)第九污水处理厂投产后污水处理量同比增20%；3)第二污水处理厂拆迁过渡期运营；4)处置证券投资收益等。

　　2016年主业受益阶梯水价/价格改革：公司目前供排水规模近600吨/日。根据地方政策推进来看，成都地区阶梯水价2016年望全面实行，有望最高带来19%收入增长空间；《关于推进价格机制改革的若干意见》要求污水污泥处理收费市场化，价格提升同时将进一步打开污泥处理市场。

　　环保将成业绩重要增量：公司承担地方公用事业平台同时执行“一主多元”战略，通过渗滤液、垃圾焚烧、污泥、再生水向环保领域拓展，并成立兴蓉研究院积极进行环保研发。公司渗滤液产能利用存提升空间，2400吨/日万兴垃圾焚烧发电项目2016年底将完工投运，700吨/日污泥处理产能和锦城湖中水补水项目稳步推进中，环保在2016-2017年将成业绩重要增量。

　　携手国开发展基金：公司通过国开发展基金入股自来水子公司的方式筹集3.48亿元用于自来水七厂二期工程项目和高新区、天府新区等自来水管道项目建设。入股后国开发展基金在自来水子公司中持股比例7.55%，公司将在15年内分三批以年化1.2%的收益率进行股权回购。我们认为随着利率市场化和政策对基础公共事业项目的推进，公司作为优质地方性平台有望进一步获得政策支持，未来在低成本资金获取上将更具优势。

　　盈利预测与估值：预测16-17年EPS0.29、0.37元(考虑到发行H股摊薄)，对应PE16.97、12.95倍维持买入评级。

　　风险提示：市场拓展低于预期；发行H股不成功。

　　亿利达公司研究报告：军工、民品双轮驱动，业绩有望驶入快车道

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2016-02-01

　　国内风机行业龙头公司。公司是国内中央空调风机行业的龙头，与国际、国内知名空调企业均建立了长期的合作关系，在高端品牌的市场占有率超过70%。为持续做深产业链，公司自2012年上市以来先后并购了江苏富丽华、马尔风机、长天国际及爱绅科技四家公司，逐渐建立起了从离心式到轴流式等各种类型的风机，并从传统空调风机切入建筑风机下游客户。公司营业收入含金量也稳定保持在10%以上并且逐年增长。良好的盈利能力和现金流情况为公司后续业务健康稳健的发展提供了有力保障。我们认为，未来几年，公司风机相关业务业绩增速将维持在15%左右。

　　NEWEC电机空间广阔，大势所趋。公司于2013年获得NEWEC电机的发明专利，该类电机与市场上其他电机比较，最大的优势在于在工频电压的情况下，NEWEC电机的能耗较AC电机低80%，较普通的EC电机转速高逾20%。目前，该类电机产品推广顺利，并已形成了较大规模收入占比。

　　外延并购青岛海洋，进军军工新材料领域。公司于2015年9月发布公告，通过股权收购及增资扩股收购青岛海洋51%的股权。目前，青岛海洋的主要产品包括：喷涂聚氨酯等包覆材料、轻质功能材料、阻尼降噪材料、环氧防腐材料。轻质功能材料中的，聚酰亚胺是公司未来发展的重点产品，该产品在国内首家通过军方鉴定并获得了“国家级重点新产品”证书。目前处于小规模应用阶段，未来销量有望大幅提升。美国海军已把聚酰亚胺泡沫用作所有水面战舰和潜艇的隔热隔声材料材料，并已在巡洋舰、快艇等舰船大规模的使用。此外，公司承诺：2015年9-12月、2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润分别为260万元、1100万元、1700万元、2400万元。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.24、0.30、0.35元，考虑公司收购军工企业带来的估值溢价，我们给予公司2016年40倍PE，首次覆盖给予12.00元目标价，“买入”评级。

　　风险提示。(1)风机行业景气度下滑；(2)军品拓展不及预期。

　　飞利信事件点评：并表大幅增厚业绩，四大业务板块增势良好

　　类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-02-01

　　事件：

　　公司发布2015年度业绩预告，预计2015年归母净利润为17,591.07万元~19,442.77万元，较去年同期增长90%~110%。

　　点评：

　　并表大幅增厚业绩，四大业务板块增势良好

　　并表大幅增厚业绩，传统业务稳步增长。公司2015年度归母净利润大幅增长，主要系2014年度公司收购的东蓝数码和天云科技并表所致。除此之外，预计公司传统业务增速保持在20%~30%以上，继续稳步增长。公司2015年通过“内生+外延”方式继续围绕智慧城市、大数据将公司业务做大做强，并积极拓展在线教育业务，现公司四大业务板块均表现出良好的增长势头，支撑公司业绩表现。

　　教育业务被低估，定位清晰放量在即。公司旗下教育板块目标市场为职业教育和继续教育市场，1)公司旗下国家培训网主包含在职硕士、学历教育和专业技术人员培训三大板块，其中专业技术人员继续教育平台已上线且顺利运行并有约20w在线学员。目前，我国专业技术人员约为5600万人，国家培训网的平台优势明显，公司利用其平台优势在此市场中的加速渗透将带来极为可观的收益；2)公司旗下互联天下主要包含全国总工会会员继续教育、海外汉语教学等板块，未来依托与全国总工会(1亿工会会员)的合作将带来极为丰富的学员流量，由此带来的变现将相当可观。我们认为，公司教育业务定位清晰，未来将公司旗下两个平台的流量、数据、内容打通后，将有足够的学员流量、丰富的课件内容等支撑平台运营，未来公司旗下的在线教育业务将逐步放量。

　　大数据业务布局愈发完善，变现路径清晰。此前，公司通过合资合作方式成立了国信利信、新华频媒、网信阳光等公司布局大数据业务，其中国信利信推动政府端数据融合开放，扩充公司大数据业务数据源；新华频媒将依托新华社数据资源优势进行舆情监测与分析，同时将拓展征信业务；网信阳光依托国信招标集团为拟投标企业出具信用分析报告，开展企业端征信与互联网金融服务。除政府数据外，公司还采取互联网抓取等方式丰富公司数据来源。

　　我们认为，在众多企业面临大数据行业“前景虽好变现难”的境况下，积极依托自身优势与政府高度绑定，采用政府购买、企业购买等多种方式将公司大数据业务变现，目前公司已中标多个大数据分析与舆情监测分析项目，变现路径清晰。

　　智慧城市业务加速落地，跑马圈地初显成效。公司此前已接连签下延安、汉中、南阳、达州等多个智慧城市项目，跑马圈地已初显成效。公司通过“内生+外延”方式不断补齐智慧城市产业链布局，智慧城市产业链覆盖率将达到80%以上，公司通过“先获取建设收益，后获取运营分成”方式有望将单个项目的利润达到最大化。加之公司引入诸如国开金融、航天控股等第三方资本参与智慧城市项目投资，将充分减轻公司资金压力，也将分散智慧城市建设项目的资金风险。我们认为，在经历前期的探索期与布局期后，公司智慧城市将加速落地。

　　盈利预测与投资评级

　　我们看好公司传统业务持续稳定增长，新业务带来的爆发式增长机会，看好公司四大业务版图布局。预计公司2016-2017年的EPS分别为0.36、0.47元/股，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　智慧城市业务推广进度不达预期；大数据业务不达预期等。

　　帝龙新材公司深度报告：转型花落手游，打造主业双引擎

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：曾知，邱友锋 日期：2016-02-01

　　贴面装饰材料龙头，主业盈利能力强。公司是装饰纸行业知名品牌，凭借已具备的生产技术、生产规模、客户资源及品牌等方面的优势，近年来经营业绩保持稳定增长态势。主营业务毛利率、资本回报率(ROE)等主要财务数据均显著优于行业平均水平。目前公司已经完成全国性布局，致力于技术和新产品的自主研发，市场综合竞争力强。

　　移动游戏市场处在爆发期，增速快潜力大。从2008年到2014年，中国移动游戏市场实际销售收入从1.5亿元人民币增长至274.9亿元人民币，年复合增长率138.33%。移动游戏细分市场占有率从2008年的0.8%增长到2015年6月的34.6%。与此同时，移动游戏市场用户数量从2008年的0.1亿人增长到2014年的3.58亿人，年复合增长率为231.65%。

　　收购苏州美生元，打造手游+装饰贴面双引擎。为争取下一阶段的快速发展，充分利用上市公司优势，公司拟非公开发行股份以股权加现金的形式作价34亿元收购手游行业标的苏州美生元100%股权，进军移动游戏产业。本次收购完成后，公司在保持原有中高端装饰贴面材料制造业务的基础上，涉足盈利能力强、发展前景广阔的移动游戏研发与发行业务，转变为双引擎驱动的多元化业务公司，有望实现跨越式发展。

　　美生元研发与发行相结合，业绩呈井喷式增长。美生元采用研发与发行相结合的模式，经营业绩不存在依赖于单一游戏产品的风险。截至2015年9月30日公司累计发行游戏89款，主要包括《开心宝贝向前冲》、《开心超人打灰机》、《猪猪侠爱射击》等多款深受玩家欢迎和认可的中轻度休闲类移动游戏。2015年8月，与Y2Game联合发行了首款移动联网游戏《斗破苍穹》，开始向联网手游业务发力。2015年二季度开始，公司将移动广告业务独立成立部门。公司2013年、2014年、2015年分别实现营业收入3,670.79万元、6,332.42万元、28,158.31万元。2015年前三季度扣非净利润10,038.75万元。本次收购公司承诺未来三年的归母净利润分别不低于18,000万元、32,000万元、46,800万元，三年复合增速高达61%。

　　给予“增持”评级。不考虑本次收购的情况下，我们预计公司16-17年EPS分别为0.46元和0.53元。假设本次收购成功，预计公司16、17年全面摊薄EPS为1.04、1.43元。可比上市公司16年平均预测PE为27.49倍，考虑到公司收购成功预期和主业盈利能力较强，给予公司16年合理PE26倍，对应目标价27.04元，“增持”评级。

　　风险提示。收购失败，业务进展不达预期等。