兴业证券研究所副所长、首席策略分析师，张忆东团队
　　如果把1月中旬到3月份两会之前这段时间的行情比作血战长津湖，在1月中下旬遭遇极端寒流(货币政策预期转变以及票据事件引发股市资金恐慌撤离)，导致战局惨烈过后，2月份有望进入反击阶段，表现为指数修复性的反弹，但空间和时间相对有限，且反弹过程攻防转换的波折较多。

　　短期人民币和港币汇率趋于稳定，出幺蛾子的概率下降，而全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。“标普500、德国DAX指数等主要股市指数在触及过去两年箱体下轨后出现集体技术性反抽”，叠加日本央行意外实行的负利率政策以及油价的跌深反弹等因素。

　　2月份上涨概率较大
　　一方面，指数连续暴跌的可能性小。自我国实行涨跌停板制度以来，以上证综指为例，此前共出现过四次月跌幅超过20%的情况，而次月均录得正收益。另一方面，上证综指过去25年中仅有6次在2月份录得负收益，平均涨幅3.28%。

　　同时，两会前对于改革的预期会重新升温，即便是老调重弹也有助市场情绪回稳。而春节前是国内流动性政策组合拳的预期改善、逐步兑现的窗口期，过去两周公开市场操作累计净投放超过9000亿元。(6)产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。

　　反弹过程多波折的原因包括：其一，散户主导的市场注重技术分析，前期的成交密集区易成为后期反弹的阻力区。其二，厨房里不会只有一只蟑螂，农行、中信银行陆续暴露的票据大案可能引发事态升级，虽然票据资金直接进入股市规模不大，但近来票据直贴转帖利率大幅上升对于市场的风险偏好将产生负面影响。其三，供给侧改革对于经济的冲击、以及美联储加息等中期负面因素尚未消化，压制反弹空间。

　　春季反弹只是风险释放过后的一段喘息期
　　中期而言，我们重申慎行2016，打好歼灭战的观点，春季反弹只是市场阶段性风险释放过后的一段喘息期，从未来3-6个月的维度来看，仍需要提防风险溢价上升的趋势。投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础，多一份理性和理解，休整是为了更好地远行。

　　一方面，需要当心“供给侧结构性改革”的“歼灭战”的首要任务——化解过剩产能、淘汰僵尸企业所付出的“阵痛”，将导致信用风险、破产风险和失业压力上升，可以跟踪信用利差，当前处于历史低位的信用利差显然是不正常的。

　　另一方面，外部因素可能进一步复杂化，包括油价等大宗商品的价格底部仍有待确认，价格低迷导致相关资源国的支柱企业的破产风险，进而提升区域性金融危机的概率；同时，人民币和港币的汇率承压仍面临考验；第三，美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后，美股中期可能将面临估值中枢下移与业绩增长停滞的“戴维斯双杀”。

　　2016年行情，需要充分衡量风险收益比， 主动择时，仓位灵活，方能获得超额收益。风险溢价上升的中期趋势下，再考虑到A股市场2016年的四个特征：泡沫市、波动市、结构市、扩容市，经历连续数年投资回报的“大年”之后， 2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。

　　投资策略：防守反击，交易性选手博弈的窗口期
　　这一段春季反弹行情的时间和空间都很弱，因此，操作策略立足“斯诺克打法”进行防守反击，在市场恐慌宣泄之后再布局，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会。

　　交易型选手的两种打法：博弈最强的和最弱个股：第一，选择流动性好、跌幅乖离率大、波动率下降的超跌股博弈反弹。第二，博弈资源股为代表的周期股，短期有政策催化剂和产品价格反弹的契机，机构配置低、流动性好，前期逆势抗跌。

　　公募基金为代表的机构投资者：第一，利用反弹调整持仓结构，牛市重势，熊市重质。第二，围绕自身的重仓股做波段。对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者，策略的核心不在于逆势博弈反弹，而是在控制权益仓位的前提下，大浪淘沙，配置内生增长较快、且现金流好的企业，全年仍有望获得绝对收益。

　　具体投资机会上，可优选的政策主导型机会、现代服务业、新股、次新股等四大投资领域，尤其是围绕一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的股票进行波段操作。但需格外小心地博弈“科技股”跌深反弹——高估值成长股的“去泡沫”之路可能还要很长，但是，阶段性“多杀多”杀跌动能充分释放之后，可以结合后续行业是否有更新更炫的发展前景以及大股东是否有能力和意愿积极维护股价，从而精选个股做交易。