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中恒电气(002364)：控股上海熙达 战略布局储能业务
投资要点：
事件。公司于12 月8 日发布公告，中恒云能源拟对上海煦达进行增资，增资额度为人民币1,550 万元，其中1,107.14 万元计入股本，442.86 万元计入资本公积，本次增资完成后，上海煦达注册资本将由1,750 万元增加至2,857.14万元，中恒云能源持有其51%的股权，成为其控股股东，对此我们点评如下：
储能解决方案提供商。上海熙达主营储能PCS、中小型家用光伏储能系统，定位储能解决方案提供商，公司于2012 年在海外逐渐布局储能行业，后续由德国、澳大利亚扩展到英国，是国内最早的一家设计储能行业并且获得欧洲的产品许可的一家公司，行业地位明显。
电池梯次利用，长期价值巨大。PCS 为储能系统除电池外价值量最大产品，目前价格在0.5 元/w 左右，1Gw 的储能电站PCS 即为5 亿，预计未来该产品将带来较大业绩增量；上海熙达自产PCS，可依现有储能合作伙伴实现销售，另一方面也同新能源整车企业签订电池回收协议，自主开发储能系统。
能源互联网趋于完善。电改趋势之下，公司配网软件系统、配网PPP、售电、用电服务等业务潜在价值量巨大。目前普瑞智能已有近5000 个工商业客户，同时联合苏州工业园区开展售电等业务，引入储能业务后公司依托现有客户实现增收的同时对售电、用电服务等业务意义重大，可丰富能源互联网变现方式，实现商业闭环。
看好明后年中恒充电桩业务。16 年电网换届，外加新能源汽车政策不确定性导致充电桩投资大幅低于预期，但展望明后年，作为基础设施，充电桩投资成最大痛点，空间依旧。中恒电气依托其优质产品性能，看好明后年其在充电桩领域的放量。
盈利预测与评级。公司受益于充电桩扶持政策，凭借过硬的生产制造技术占据充电桩市场重要市场份额，实现业绩成倍增长；利用电改契机参、控股地方电力综合服务商，先圈住客户后通过增值服务变现，商业模式清晰，预计异地扩张快速，充电桩和能源互联网双龙头将扬帆再起航。我们预测公司2016 年-2018 年EPS 为0.51 元、0.73 元、1.00 元，参考可比公司，按照2017 年40 倍PE，对应目标价29.20 元，维持买入评级。
风险提示。（1）充电桩订单不达预期；（2）能源互联网线下扩张推进受阻。（海通证券）
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