曾被誉为A股与新三板史上最大联姻的并购案，随着华谊兄弟（300027.SZ）的一纸公告而宣告终止，前后经历时间不过半月。

12月6日晚间，华谊兄弟发布公告称，此前发布的拟发行股份收购英雄互娱（430127.OC）事项，因双方对交易价格的分歧无法达成共识，无奈将选择终止此次重组。不过，二者表示不会因此“分手”，未来仍将进行业务上的深度合作。

作为今年华谊兄弟大手笔投入的电影《我不是潘金莲》，尽管话题性十足，仍不可避免地面临票房不力的局面。

这一尴尬局面似乎也符合华谊兄弟近年来的发展路径，作为曾经民营影视业的“老大哥”，在行业突飞猛进的这几年，却并未取得应有的发展期待。

并购夭折

对于此次重组的失败，华谊兄弟和英雄互娱均将原因指向了交易价格的分歧。实际上，有关情况似乎也印证了这一点。

在发布上述收购消息之前，华谊兄弟已经以20%的持股，成为英雄互娱二股东。这部分股权，来自于去年11月华谊兄弟首次对英雄互娱的收购，耗资19亿元。而以这一价格计算，彼时英雄互娱的估值达到90亿元。

不过，最新的数据显示，英雄互娱当下的估值已经达到150亿元，较一年前的估值上涨近60亿元。值得注意的是，在发起收购英雄互娱股份之前，华谊兄弟已率先对掌趣科技（300315.SZ）的持股进行了多次减持，套现近20亿元，目前则仅持股1.76%。

12月7日，华谊兄弟对21世纪经济报道记者称，减持掌趣科技在于对其投资已到回馈期，步入利润回流和现金回流的阶段。今年的陆续减持，也是把回收的资金布局到游戏领域的新趋势上。

尽管上述收购已经终止，但双方均称未来将继续进行深度合作，英雄互娱还表示可能存在资本上的合作。

12月7日，接近英雄互娱的人士对21世纪经济报道记者表示，自华谊兄弟入股英雄互娱以来，二者在艺人资源与游戏制作方面均进行了深度合作，且二者在影视制作、影游一体化上也颇多合作。

“在这一年的时间段里，华谊19亿的入股，也让英雄互娱在这一年的时间里迅猛发展，借助第二大股东的大娱乐生态圈，未来这样的合作也将更加紧密。”上述接近英雄互娱的人士称。

华谊兄弟则回复21世纪经济报道记者称，根据英雄互娱的业绩表现，不排除其未来几年可能由新三板转板，或独立在A股或其他资本市场进行IPO，公司第二大股东也将随之分享更丰厚的发展收益。

“老大哥”被赶超

除去并购英雄互娱的失利，华谊兄弟还不得不面临着新上映的电影《我不是潘金莲》票房不及预期的尴尬局面。

不过，华谊兄弟对此向21世纪经济报道记者解释，无论从影片的社会意义还是作品的艺术成就而言，《我不是潘金莲》已经赢得了电影专业人士和观众的一致认可，这从影片获得有关奖项，以及实现的票房可看出。

“目前票房已接近4亿，对于国产文艺片来说已经是上佳的票房表现。而且因为有保底发行协议，该片票房对公司年内业绩不会产生直接的不利影响。”华谊兄弟回复称。

实际上，《我不是潘金莲》这部电影的经历，或可看作华谊兄弟近年来的一个缩影。作为民营影视业的“老大哥”，华谊兄弟一度是业内标杆企业之一，但随着2010年后国内电影票房井喷式的增长，华谊兄弟却并未取得应有的发展预期，在影星资源的积累、影视发行等各方面，都出现了被“后辈”如光线传媒（300251.SZ）、乐视网（300104.SZ）等超越的情况。

“单纯从影视制作来看，华谊兄弟近几年的表现与同行业相比，增长速度有差异，这和它发展战略有关。近年来，华谊兄弟通过并购做大了市值，但并没产生协同效应，同时它坚持做‘大娱乐生态圈’，尤其是影游一体化的发展，从另一方面对主业起到了制约作用。”12月7日，易观国际电影分析师黄国锋对21世纪经济报道记者说。

然而，黄国锋亦表示，华谊兄弟的资本运作并不能单纯判断好坏，主要原因仍是后期存在利润反哺的空间，“因为未来的发展很难判断，不过个人而言，希望华谊兄弟能深耕内容，再发力资本”。