委外基金出现井喷，陆续至期的委外基金的问题也随之浮现。

　　21世纪经济报道记者从多位业内人士处获悉，今年年底到明年上半年，一大批委外基金将到期，其中部分委外产品将不得不面对达不到预期收益的现实。而银行理财在尚未打破刚兑的情况下，部分银行或不得不为达不到预期收益的委外基金买单。

　　委外江湖大战

　　委外业务今年已从蓝海变成红海。

　　天相投顾对基金半年报的统计显示，公募基金6月底总规模为7.48万亿份，其中机构投资者持有份额为4万亿份，公募基金机构占比为53.67%。

　　市场公认的疑似委外定制基金的特征是：规模金额数字为亿元后面跟一个零头；投资者户数较少，常为200多户；发行期较短，多在一周以内，常为一两天。

　　根据21世纪经济报道记者统计，截至12月5日，近3月成立的开放式基金(A、B、C、E类分开统计)共542只，其中有228只认购户数在300户以下，占比超过四成，达到42%；如果把认购户数扩大至400户以内，基金数甚至达到298只，占比已超过五成，达到55%。

　　这即意味着，新成立的基金中，有半数疑似委外基金。

　　根据21世纪经济报道记者了解，由于委外基金一般为一年期，今年底到明年上半年，将有大批委外基金到期，其中部分委外资金将出现达不到预期收益的情况。

　　一位基金公司的机构业务部的人士林安(化名)告诉21世纪经济报道记者，“有这种情况。最早竞标的时候，有的银行，特别是比较小的银行不是特别专业，它对于收益率要求很高，比如说一个项目，我们觉得只能做到4.5%，它非要做到6%，我们就因此放弃了很多项目，但有的公司就接了，他们接了，反正做不到再说，先把客户的钱收过来。”

　　根据记者采访了解，今年要求做一年期债收益达到5%的委外资金并不在少数。

　　有业内人士介绍，委外市场的发展，使得不少券商有很多互相独立的团队在做委外，每个团队就3-4个人，越是新进入的小团队越敢于承诺委外的高收益。

　　事实上，这个委外市场正出现了新变化。玩家出现了变化，入场新人大量增加。

　　如林安所言，一方面是大量的中小银行入场，今年新入场的主要是城商行、农商行等一些中小银行，他们对委外收益要求相对高。然而，高收益也面对着高风险，事实上，今年4月份，信用债危机中，部分投资机构踩雷。另一方面，大量接受委外业务的基金、证券、私募基金等入场，部分新入场的团队胆大，承诺的收益相对较高，然而他们对控制风险、售后服务等水平尚不足。

　　根据业内相关人士账单，年初委外普遍预期收益在5%-5.2%以上，加上固定管理费托管费则在5.5%以上才能打平。而今年相应指数至今的收益只有3.7%。假设未来不再继续下跌，未来1个多月的票息大概40BP，那么指数今年涨幅就是4.1%，而要做到5.5%，要靠放杠杆和做波段来提高收益，这较前两年债券牛市时轻易达到的较高收益，已提高了难度。

　　谁来买单？

　　对于今年委外业务加大的风险，许多机构也都做了小心防范。记者采访的多家基金公司仍表示大多数委外产品仍在安全范围。

　　12月6日，玄甲金融投研总监衷亚成表示，“从我们目前接触的私募同行看，上半年接的委外资金，银行给受托方的预期收益一般在4%左右，而通过今年前三季度火爆的债券市场以及量化对冲策略已然覆盖了该预期收益。只要在接下来的委外合作期限内保守操作，到期时银行拿到预期收益问题不大。”

　　华南一家大型基金公司的人士向记者表示，“我们跟委外没有约定好收益，委外进来时，我们会跟他们报一个收益，比较保守的数字，基本上达到没有什么问题。所以应该不存在兑现不了的问题。”

　　一家中小型基金公司人士则表示，“我们公司今年委外基金收益都在5%以上，有的还达到了7%-8%，比委外的约定收益高，也远高于市场同类纯债基金，超额收益部分还会有提成。”

　　而对于达不到预期收益的基金公司，或面临着不同的命运。

　　林安表示，“不知道这个差额，他们当时怎么谈的，可能有一些会先退一些管理费，还有没有更多的什么协议就搞不清楚了，每家公司不一样，大公司一般都不会这样去做的。”

　　而一家华南基金公司的人士则告诉记者，该公司的委外分为专户产品和公募产品。公募产品不会做收益上的承诺，专户产品则是双方有协议，“双方在委托的时候都会约定，如果做得好，有超额收益的话，会有提成，但如果达不到预期收益，一般是管理费都不给的，等于白干。也不会强制提前赎回，直接让基金经理减仓位就行了。”

　　基金分析师雷昕告诉记者，“下半年很多委外是更偏长期的，所以他们也那么大压力。明年确实债市也不像过去几年那么乐观，可能也会有一点压力。但毕竟是委外，双方可以坐下来谈，走一步看一步。”

　　事实上，接下来，如果委外资金来源于理财资金，当委外基金达不到预期收益，或许会出现多米诺骨牌效应。衷亚成表示：“在鉴于目前银行信用，不及预期收益的差额部分银行会用自有资本金填补。”

　　雷昕也认为，如果委外基金达不到银行的预期收益，现阶段银行不得不自己得垫钱，而银行理财产品未来或许会随之改变。