导读

　　在很多政治观察家和市场分析师看来，不必过度解读意大利公投的结果：一方面，要看到许多投否决票的人本身也极度反对极右翼的北方联盟党和反建制反欧元的五星运动党；另一方面，伦齐辞职算不上地震，因为自1945年以来，意大利已经经历过64届政府，第65届政府也将一如既往很快亮相。

　　上周日(12月4日)意大利修宪公投失败，也许并没有之前媒体预告的那般不可设想后果，至少金融市场并未因此太过慌神：欧元汇率在经历短暂暴跌后，12月5日22时已经完全收复失地，欧元兑美元已涨至1.07上方。

　　至截稿时，欧洲股市普遍上涨，意大利股市跟随反弹，就连被认为灾难深重的意大利银行股也从早盘急跌的损失中恢复不少。

　　意大利修宪公投的结果被认为是法国反建制势力及右翼政党的重大胜利，亦会导致这个欧元区第三大经济体陷入政治混乱。不过，在东方汇理(Indosuez)财富管理公司首席经济学家汤姆森(Marie Owens Thomsen)看来，公投失败不太可能引发新一轮欧元区危机，她预测意大利看守政府将在今年圣诞节前到位，2018年之前不会举行新的大选，意大利也不可能离开欧盟或欧元区。

　　本来正在布鲁塞尔参加欧元区财长会议的意大利财政部长帕多安(Pier Carlo Padoan)12月5日匆匆赶回罗马，他被认为是意大利总理伦齐辞职后最可能的总理人选。

　　欧元区成员国财长们则纷纷选择淡化处理意大利公投失败可能带来的风险。德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)称未看到危机降临：“没有理由谈论欧元危机，意大利迫切需要一个准备采取行动的政府。”法国财长萨宾(Michel Sapin)也说，全民公投只是关于意大利国内政治的一个问题，意大利选民并没有拒绝欧盟。

　　比起意大利，欧元区财长还要讨论更艰难的议题——希腊的救助计划，希腊政府现在希望对其再次进行债务减免。

　　意料中的失败

　　在经历了英国公投和美国总统大选等重大误判后，民意调查行业终于可以一雪前耻，几个月来他们一直预测意大利宪法改革公投会被否决。

　　在投票站于当地时间12月4日23时关闭后不久，已知无望的意大利总理伦齐(Matteo Renzi)在罗马发表电视讲话宣布，对他所推动的宪法改革全民公决失败承担全部责任，次日将向总统马塔雷拉(Sergio Mattarella)递交辞呈。

　　让意大利最年轻总理不惜赌上自家政治生涯的宪法改革公投案核心内容之一是限制参议院的权力，以改变意大利政坛的僵局，意大利参众两院经常相互掣肘，导致政府期望推动的立法一再受阻，不单改革无望，政府本身也多短命。

　　根据修宪计划，参议院席位将从315席减至100席，只有部分立法须经其表决通过，而且不再拥有表决对政府不信任案的权力。

　　在反对者看来，这份公投案的危险之处在于威胁到意大利人珍视的民主根基——削弱了参议院，给伦齐和未来总理赋予更多权力。

　　意大利最大的反对党五星运动以及右翼党派北方联盟、前总理贝卢斯科尼领导的意大利力量党都大力动员其支持者投下反对票，让伦齐政府倒台。

　　这场事关宪法改革的投票，对许多意大利人来说，最终成了对总理的不信任投票，以及对执政社民党政府的全民表决。

　　按照公投两周前最后一次民意调查的结果，反对修宪的阵营领先7至10个百分点，而从投票结果看，那些当时尚在犹豫不决的选民，多数都投了反对票。在4700万选民中，有高达65%的合格选民参与了这场公投，其中59.1%是反对票。

　　反对修宪派大比分获胜，底气更足。北方联盟党党主席萨尔维尼(Matteo Salvini)要求立即举行大选，五星运动党领袖、笑星格里洛(Beppe Grillo)也提出应尽快举行大选。

　　意大利总统马塔雷拉被认为最可能任命一个看守总理，建立过渡政府，直至2018年下一届议会选举，但也不排除安排明年举行大选的可能性。

　　不过，在很多政治观察家和市场分析师看来，不必过度解读意大利公投的结果：一方面，要看到许多投否决票的人本身也极度反对极右翼的北方联盟党和反建制反欧元的五星运动党；另一方面，伦齐辞职算不上地震，因为自1945年以来，意大利已经经历过64届政府，第65届政府也将一如既往很快亮相。

　　而新政府的首要任务将是修改选举法，使五星运动和北方联盟这类党派更难以在下一届议会大选中赢得多数。

　　银行业危机待解

　　意大利最古老的银行西雅那银行(Monti dei Paschi)12月5日股票早盘大跌6%。该行当天将与两位承销商举行会议，承销商将决定是否继续支持该行今年底前在市场筹资50亿欧元。

　　如果承销商退出，这个意大利第三大银行将被迫国有化。

　　对公投失败伦齐下台最大的担心是，随之引发的政治和市场动荡会吓跑投资者，导致在困境中挣扎的意大利银行资本重组失败被迫倒闭，由此进一步引发欧元区银行系统危机。

　　欧洲央行11月29日发布的数据显示，在欧元区大型银行总计9900亿欧元的未偿贷款中，意大利银行业占近三分之一。该国14家大型银行总计有高达2860亿欧元“不良敞口”，包括未偿还的贷款、债券和表外项目。每十笔意大利银行业贷款中，就有超过一笔是不良贷款。

　　意大利有八家银行被认为存在倒闭风险，除了西雅那银行，Popolare di Vicenza、Veneto Banca和Carige三家银行日子也不好过；Banca Etruria、CariChieti、Banca delle Marche和CariFerrara这四家去年就受过救助的小银行也难逃厄运。

　　但足以令市场投资者感到安慰的是，欧洲央行这个“超级马里奥”已随时待命，手头也有足够工具来帮助意大利。

　　欧洲央行上周四(12月1日)就提前出面安定人心，称若意大利公投结果导致大幅推升该国借贷成本，欧央行将暂时增加意大利国债的购买规模。

　　欧央行本周四(12月8日)议息会议上将决定，明年3月到期的债券购买项目是否会延长。贝莱德首席投资策略师Martin Luck指出，意大利公投失败势必会对其政策产生影响，可能增加欧央行维持每月800亿欧元债券购买规模的必要性。

　　欧盟经济和财政事务专员莫斯科维奇(Pierre Moscovici)说，他充分信任意大利当局能够处理好银行业危机，对欧元区抵御各种冲击的能力也充满信心。

　　在AlixPartner总经理斯卡德维(Claudio Scardovi)看来，公投结果反而可能加快对意大利银行系统的重整，再无退路的银行所有者将被迫采取强硬行动，加速急需的资本重组与整合。