王伦：利空释放完毕 明天还跌不跌 林奇看盘：“害人精”用跌停谢罪

　　导读：最近有一部争议极大的电影《比利·林恩的中场故事》，抛开所有的拍摄技术不说，这部电影的核心讲了一个哲学思考：看到的，真的是事实吗？基于每个人的角度，世界观和价值观不同，他们看到的未必都是真实的世界。对于A股，我们常常会说牛短熊长，常常感觉很难赚钱。身边无数人会说美股多好，一直创新高，而A股是一个吃人不吐骨头的市场。甚至有许多大牌策略分析师写过为什么A股总是熊冠全球的报告。

　　但事实真是如此吗？

　　前一段时间，好友凌鹏的《其实A股很Nice》，收获很大。报告中主要罗列了几点：1）A股每隔五六年都来一波大牛市，给大家解套；2）牛长熊短；3）惩罚机制很小；4）看错后，犯错成本低。凌鹏水平很高，也愿意无私分享。大家也欢迎关注他的微信公众号：凌鹏的策略随笔。里面都是干货，没有任何商业化气息。

　　A股，其实很赚钱

　　过去十年，我们发现A股真正的熊市并不长，相反牛市倒很长，是一个非常赚钱的市场。

　　2006到2007年是一次大牛市，之后进入了2008年的大熊市。但是熊了一年后，2009年又是一次4万亿推动的牛市。2010年是创业板，医药，新兴产业（爱基,净值,资讯）牛市。2011年因为无风险利率飙升，资金收紧出现了一次熊市。到了2012年市场整体是上涨的。2013年到2015年上半年开启了一波创业板大牛市。基于凌鹏的分析，如果在过去十年能够躲过2008年全球金融危机，2011年的宏观调控资金收紧，以及2015年下半年开始的去杠杆。那过去十年能取得非常丰厚的收益。

　　我们再来看一些数据。如果在2007年6124点的市场最高峰等额买入所有的A股，拿到今天这个组合的收益率是90%。表面上看，指数下跌了一半，但由于占高权重的成分股表现不佳，其实大部分股票都是赚钱的。这个我们可以随便翻翻K线图。我们再看2011年11月8日到2016年11月8日的五年，剔除掉新股的涨幅，A股的平均涨幅是121%，涨幅的中位数是75%。也就是说A股过去个股平均年收益率24%，已经超过了巴菲特的复合收益率。即使对比过去五年的美股，标普的年化涨幅也就12%，纳斯达克是15%。赚钱效应未必比A股强多少。

　　那么为什么散户七亏二平一赚钱？

　　为什么身边那么多人觉得A股很难赚钱？

　　我最近又看到了一个很有启发的数据。如果在2000年开始，每周都买入上周换手率最高的100个股票，16年之后收益率会是多少呢？打开万德的申万活跃指数801862，我们能看到这个指数从2000年的1000点基准，到今天是14点，跌了超过98%。这是什么意思？大部分散户喜欢追涨杀跌，看到别人家的股票涨了就忍不住追进去。那这个策略，长期看是不断绞杀投资者的。

　　耐心，是许多人做不好A股的绊脚石。我们总会注意市场上连续封板的强势股，总会听到身边有人赚了十倍，甚至更多。但是大部分人的追涨杀跌最后都是负收益。这是A股投资的第一个难点。

　　散户投资者，最难的是与时俱进

　　A股投资的第二个难点是与时俱进。这也是为什么指数表现不好的一个原因。上证指数往往代表着“旧经济”，投资中的“过气明星”。如果那些还是看好有色，煤炭，银行的人在2007年后的确是很难赚钱。甚至如果拿着茅台，在2007年之后的年化收益率也不超过10%。所以A股的投资另一个难点是与时俱进。需要了解新的行业和新的股票。比如2010年之前是没有创业板的，但是如果忽视了这个对未来经济影响极大的新兴产业，就等于抛弃了一个巨大金矿。

　　所以，A股投资的难点在于不断学习，进步，了解时代的潮流。这点比在海外投资更难。由于中国名义GDP增长很快，每隔8年GDP翻一倍，导致社会变迁会很快。相反，美国每隔25年翻一倍，社会变迁就很慢。

　　不断发现市场的BUG

　　A股市场是有个market economy和plan economy之间的产物，市场会诞生不同的漏洞。有些漏洞只能持续一段时间，有些却能持续很长时间。很多时候，去研究系统的漏洞，反而比挖掘基本面推动的大牛股更赚钱，也更容易。

　　一个最持久的漏洞就是“壳价值”。由于IPO发行节奏是被管制的，导致许多上市公司除了基本面价值以外，还有一个壳价值。而过去十年“壳价值”策略成为了最简单粗暴的赚钱方法。2008年10月底，A股市值最小的10个股票在2.2到2.8亿之间。到了2016年10月底，A股市值最小的10个股在26到31亿之间，涨幅超过10倍。之前也流传过一个无脑方法，在每年年底买入市值最小的股票，到了第二年的年底再换一批。这个策略从2013年到今天，分别取得91%，55%，171%和7%的收益率。整体复合收益率达到了770%，秒杀大部分股神。

　　另一个漏洞是A股的“惩罚机制”很小。前几天刚看到海外航运股是怎么割韭菜的。四天暴涨2100%的航运股dryship其实已经是债务违约等待重组的，看到股价大涨之后公司马上宣布增发股票，股价一夜之间下跌90%！这就是海外市场割韭菜的方式，散户可以一天把钱亏光。而A股，因为有跌停板机制，大家又喜欢抄底，投资的犯错成本很低。之前笔者就说过，甚至是欣泰电器这种要退市的公司，几个跌停都有人买。如此低的“惩罚机制”其实就是鼓励大家冒险。

　　在A股冒险的收益风险比并不匹配，成功的收益远远高于失败的风险。

　　长期看，A股年化收益率超越巴菲特

　　A股市场短期波动基于博弈，更多依靠估值的变化推动，但是长期看其实很价值，这点和过去那么多名义GDP的高增长相关，带动了一批龙头公司的盈利增长。我们拿宇通客车(行情600066,买入)在网宿科技(行情300017,买入)上市的那一天开始对比，到今天宇通的收益率是高于网宿科技的。也就是说，拿着基本面好的价值成长股在A股并不吃亏。

　　即使在1990年12月A股交易的第一天，等额买入所有股票，到今天个股年化收益率超过28%。这个收益率已经把巴菲特的21%甩在身后了。事实上，纳斯达克过去20年的年化收益率在9%左右，标普年化收益率大约在8%。中国名义GDP增速远远超过美国，对应的投资回报率也理应比美国高。大家对于A股牛短熊长的看法，更多是基于失真的指数。