类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈曦 日期：2016-12-02

　　保温杯上市第一股，管理层变革注入新活力

　　公司以OEM/ODM 外销起家，随后发力内销，2010-2015 年内外销收入年复合增速分别为18.1%和9.8%，目前公司保温杯市场份额10%左右，位列第一。公司未来将坚持内外销协调一体化发展，逐步加强龙头领先优势。公司自2015年10 月推进管理模式变革，意在改善经营质量，提高生产管理效率以及费用控制能力，为公司注入新动力（爱基,净值,资讯）。

　　外销客户订单拓展顺利，模式创新提供稳定优质产品

　　OEM/ODM 客户对产品质量以及供货稳定性要求较高，目前公司通过专产专线等模式创新已经能够提供稳定优质的产品，由此原有客户如PMI 在公司下单量明显提高，同时新增了如Hydro flask、yeti 等品牌大客户。依托于老客户持续订单和新客户新增订单，公司16 年上半年出口实现翻倍增长。公司未来有望不断承接海外客户新的订单，并继续开发新市场，开启新一轮跨越式发展，同时公司受益于人民币汇率贬值。

　　收购SIGG 进军全球高端市场，定增为升级转型保驾护航

　　公司于3 月23 日完成收购SIGG 公司，此次收购成功使公司拥有了国际著名高端水具品牌“SIGG”及其全球高端水具营销渠道，深化国际化和高端化布局。我们预计16 年SIGG 有望实现1 个亿的收入，17 年有望盈利。此外，公司于9 月3 日公告拟非公开发行股票募集资金总额不超过6 亿元，发行股票的数量不超过3672 万股，发行价格不低于16.34 元/股，募资主要用于SIGG 高端杯生产线建设项目、智能杯生产线建设项目等，预计三年后SIGG销售占公司整体销售收入能达30%，成为公司新的增长点。

　　首次覆盖给予“买入”评级

　　我们预计公司2016、2017 和2018 年收入分别为13.7 亿元、17.3 亿元和21.1亿元，同比增速分别为80.2%、26.9%和21.4%，归属母公司净利润分别为1.3 亿元、1.8 亿元和2.3 亿元，同比增速分别为260.8%、33.4%和30.5%，2016-18 年 EPS 分别为0.49 元、0.65 元和0.85 元，分别对应PE38.1 倍、28.5 倍和21.9 倍。公司收入规模将继续扩大，盈利能力进一步增强，首次覆盖给予“买入”评级。

　　凯撒文化(行情002425,买入):员工持股计划落地持续看好

　　类别：公司研究 机构：国元证券(行情000728,买入)股份有限公司 研究员：孔蓉 日期：2016-12-02

　　事件:

　　公司11月26日发布公告第一期员工持股计划完成股票购买，累计买入股票14，316，570股，占总股本2.81%，成交均价23.05元/股。其中三名董事出资比例合计占61.17%，总经理吴裔敏出资比例占31.27%。

　　正文:

　　此次员工持股计划的落定，坐实了公司在战略转型上的意志与决心，重要董事、监事及重要员工坚定看好公司未来的发展，总经理吴裔敏先生出资比例较高，员工与公司未来一起“绑定”。成交价格23.05元，价位较安全。

　　公司业绩即将迎来高速增长，公司已经将原有的服装业务授权处理，减少库存，盘活资产。前三季度的营收由于服装业务营收下降而减少，但是高利润率的泛娱乐业务为公司提供了更高的利润。随着公司后期多个超级IP的上线，未来公司的业绩有望实现爆发，我们坚定看好公司的转型之路。

　　多个超级IP助阵公司泛娱乐华丽转身:1）下半年将与腾讯、盛大合作推出超级IP《传奇世界》的手游；2）投资购买了《少年四大名捕》《说英雄谁是英雄》《锦绣未央》《新葫芦兄弟》《龙符》等优质IP；3）与腾讯动漫合作:以人民币1亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个明星IP的移动游戏、网页游戏、电视剧（含网络剧）改编开发、发行和运营授权。

　　携手旗下游戏公司进行IP产业变现:1）由克顿影视出品的《锦绣未央》电视剧定档北京卫视、东方卫视晚间黄金档，已于11月11日盛大播出，全网播放量已突破60亿，公司出品的同名手游处于预约测试阶段，很快将正式上线；2）超级动漫IP《从前有座灵剑山》和《银之守墓人》的手游将于2017年上线，有望借动漫风口实现高流水爆款手游。

　　设立产业基金，储备“粮草”，公司设立了国金产业基金一期和国金产业基金二期，基金规模共5.6亿元，为公司外延式扩充备足“粮草”。

　　盈利预测与估值随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐业务，我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的提升，预测2016-2018年EPS为0.44元、0.71元和0.96元，对应现价PE为54倍、33倍和24倍，给予“买入”评级。

　　风险提示收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足；公司传统服装业务业绩下降风险；移动游戏同质化，新开发游戏不及预期。

　　上海机场(行情600009,买入):低估值盈利能力强劲 攻守平衡

　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-12-02

　　业绩简评

　　上海机场日前公布10月份运输生产情况简报；公司10月份完成飞机起降架次4.11万架次，同比增长5.47%；旅客吞吐量564.94万人次，同比增长8.37%；货邮吞吐量31.67万吨，同比增长11.01%。

　　经营分析

　　机场时刻放量受限，产能富裕长期增长稳健:上海机场2016年前10个月累计完成飞机起降架次约40万架次，同比增长7%；旅客吞吐量达到5549万人次，同比增长10%。进入10月份国际航线增速放缓，而国内航线增速较前三季度有所回暖。从全年来看，今年公司由于受到民航总局对准点率要求，其加班、包机及新增航线的申请受理被停止，机场产能放量受到限制，所以飞机起降架次及旅客吞吐量增速较去年有所放缓。但是从长期来看，公司第四跑道投入运营、T1航站楼改造完成，使得其相比较国内其他枢纽机场仍有较大的利用空间。上海机场设计年旅客吞吐量为7700万人次，高峰小时起降容量为90架次，现利用率均不到90%。而且浦东机场正在进行第三期扩建工程，待2019年竣工机场年吞吐量能力将进一步提升。

　　内生增长强劲，估值处于低位，适合价值配置:上海机场盈利能力可观，前三季度ROE为9.75%，净利率为42.3%，在机场板块中最高。同时本年度集团公司对公司关联交易的场地租赁费由原每年约4.4亿元上升至6亿元，排除该成本增加因素，公司前三季度扣非后净利润同比增加约15%，同时公司受迪斯尼及上海自贸区效应，远期旅客吞吐量有望突破1亿人次，内生增长依旧强劲。公司股价在弱市中相对收益非常明显，同时在上证综指涨幅较大的年份中，例如2006-2007年，2009年和2014年，涨幅也很可观，可谓攻守平衡。当前股价对应2016年PE为19倍，处于较低位置。作为优质中盘蓝筹，适合价值配置。

　　投资建议

　　公司产能富裕，保障业绩长期稳健增长。盈利能力强，估值处于低位，攻守平衡，相对收益明显。预计2016-2018每股EPS为1.47元、1.7元、1.96元，对应PE为19倍、16倍、14倍，给予“买入”评级。

　　风险

　　民航需求增速下滑；新增航线航班持续受限制；浦东航油的投资收益下滑等。

　　创意信息(行情300366,买入):与三德信息战略合作 大数据平台战略加速推进

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-12-02

　　事件

　　公司12月1日发布公告，近期公司与四川三德信息技术有限责任公司签订《战略合作协议》，甲乙双方为促进双方在住房公积金管理业务上的更好发展，充分发挥合作双方在各自领域的资源优势，扩大双方在各自领域的知名度，一致同意就国内住房公积金管理信息化业务及政务综合服务业务建立战略合作关系，共同促进上述业务的发展。

　　点评

　　与三德信息战略合作，政府大数据再下一城。四川三德信息在住房公积金管理及政务互联网综合服务领域有深厚的积累，为四川省半数以上的市住房公积金管理中心定制了符合地方实情和地方管理特色的应用管理平台、综合服务平台。双方合作以后将在住房公积金业务及政务综合服务的平台建设及业务运营上展开合作，一方面公司底层ICT基础设施、ICT系统安全、大数据应用等产品能够向住房公积金管理机构拓展，另一方面未来借此切入住房公积金管理机构的数据分析与运营领域，同时能够利用三德信息与住房公积金管理机构的其他政府资源拓展公司业务布局。

　　大数据平台战略加速推进，纯正大数据航母扬帆起航。公司未来战略将以自身大数据技术为核心，云计算平台为支撑，现有精准流量经营、wifi运营以及电力SAAS服务为基础与变相手段，未来继续通过外延与合作的方式切入更多领域，从信息化到云化再再到数据分析提供一整套的解决方案，从而围绕核心技术打造大数据平台型公司，此次与三德信息在住房公积金管理领域的合作充分显示了公司大数据平台战略推进开始加速，未来发展前景可期。

　　定增资金即将到手，精准流量经营业务异地复制将提速。1、运营商管道化背景下精准流量经营一定是趋势，受制体制制约一定需要第三方介入。2、公司与中兴合作相比现有前向通用流量经营与后向流量经营优势明显，通过对流量进行维度划分，挖掘用户增量流量需求，能够有效提用户ARPU值。 3、公司模式在宁夏联通试点数月，ARPU值得到显著提升，随着定增完成资金到位，精准流量经营业务异地扩展序幕正式拉开，有望带来公司业绩高弹性。

　　投资建议

　　考虑到格蒂电力今年全年并表以及预计邦讯信息能够并表大部分业绩，我们预计2016/2017/2018年公司备考EPS分别为0.84 /1.31元/1.62元，对应PE分别为52/34/27倍。考虑到公司推出的精准流量经营发展空间较大，给公司业绩带来较高弹性，给予公司“买入”评级。

　　神州数码(行情000034,买入):自主可控再下一程 新合作开启新征程

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，程杲，韩鹏程 日期：2016-12-02

　　事件

　　12月1日，公司第八届董事会第十五次会议决议，公司全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司与合作方合资成立三家公司，神州数码加快“本地化自主可控布局”。

　　点评

　　全力推进自主可控，主人翁精神彰显。三家新成立的公司分别为神州数码云科信息安全有限公司、神州数码云科系统科技有限公司和神州数码云科数据技术有限公司。神州云科对三家新成立公司的出资比例均为75%，在与合作方推进自主可控业务进程中，神州云科占据绝对主导地位。

　　新成立的三家公司，主要业务涵盖信息安全、一体机及中高端服务器、云到端基础设施一体化解决方案等重要的自主可控领域。神州数码此次与本土公司合作，是对公司自主可控战略的大力推进，未来通过整合“渠道”和“技术”资源，预计会有更多的自主可控业务成果落地。

　　Oracle合作推进本地化自主可控。10月20日，神州数码与甲骨文（中国）签署合作协议，为中国企业级用户提供由国内装配和销售的自有品牌产品；神州数码将推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机—“登云数据库一体机”。我们预计，新产品最快有望在年内投放市场。

　　神州数码与Oracle的合作是“国内渠道”+“国际技术”的理想合作模式。公司与Oracle的合作，一方面可以利用自有的营销网络，在国产自主可控的大环境下，开拓更广阔的市场；另一方面，还可以通过合作的模式，进一步消化吸收Oracle的核心技术，打造属于自己的核心专有产品。我们认为，两方面效应叠加，这将是对公司经营业绩及核心技术的双重提振。

　　通过渠道优势与合作模式，打开未来成长空间。神州数码与多家国际顶尖IT公司积累了长期稳定的合作关系，是国内服务器、存储、网络、数据库等多线IT产品分销领域当之无愧的领军企业。在本地化自主可控业务部分，和国内顶级IT厂商的合作是公司进行整体战略布局的重要一环。

　　启动“登云”战略，打造云生态。2016年6月，神州数码收购神州云科51%股权，在获得IDC以及ISP牌照后，神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维；同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台，具备更高的客户粘性和更优质的业务属性，竞争壁垒大大提高。

　　盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿，净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元，EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元，对应2016-2018年PE分别为38.87X、33.85X、29.01X。

　　公司作为国内IT分销领域的龙头企业，积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司17年45-50倍估值，公司未来市值的合理范围应在225-270亿，给予买入评级，目标价42元。

　　北京利尔(行情002392,买入):经营改善 业绩回暖

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2016-12-02

　　经营改善，业绩持续回暖

　　2016年前三季度公司实现营业收入13.98亿元，同比增长2.54%；归属于上市公司净利润1.41亿元，同比下降2.24%。分季度来看，公司Q3单季度营收同比+6.94%（Q1为-3.4%、Q2为3.8%）、归属净利同比+23.95%（Q1为-41.3%，Q2为13.31%），公司主要下游为钢铁行业，受益下游景气回升，公司经营状况持续改善，预计全年净利润区间为18000万元-22000万元。

　　整包模式引领者，竞争力突出的行业龙头，看好中期市占率提升

　　公司是行业整包模式首创者，整包模式推广规模处于行业领先地位，与技术创新融合优势突出，成本端领先；客户资源优势明显，结构不断优化；耐火材料行业格局分散，是典型的“大行业、小公司”，未来随着下游钢铁行业供给侧整合推动，行业市场集中度有望提升，公司作为行业内综合竞争力突出的龙头之一，有望优先受益

　　积极海外布局，多元化值得期待

　　公司海外业务起步较晚、占比较小，但增长潜力大，近年来公司积极进行海外布局，目前已设立越南利尔高温材料有限公司，以扩展在东南亚的业务，海外业务盈利能力和回款情况较好，未来有望拉动业绩增长；另外公司成立产业并购基金、设立电商公司，多元化转型同样值得期待。投资建议:给予“买入评级”:公司是耐火材料行业龙头，整包模式首创者，在技术、成本、客户资源方面优势明显，整体行业竞争力突出。耐火材料行业是典型的“大行业、小公司”格局，中线来看，随着下游钢铁行业整合集中度提升，公司有望优先受益，市占率提升空间大，短期来看，2016年钢铁行业底部回暖，带动公司盈利改善。预计2016-2018年EPS分别为0.19、0.23、0.26.首次覆盖，给予“买入评级”。

　　风险提示:

　　需求大幅下滑，原材料价格大幅上升、海外市场开拓不顺；