东方时尚：并购荆州龙头驾校，异地扩张并购落地
　　事件：
　　公司将收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司60%股权，作价18462 万元。

　　点评：
　　1.荆州晶崴为地区龙头驾校，具备较高区域品牌知名度。晶崴机动车驾驶员考训公司属荆州市人民政府招商引资项目，是经荆州市公安局、荆州市公安交通管理局批准，由浙江晶崴集团投资1.2 亿元建设的全封闭式培训与考试综合基地。公司总占地面积300 亩，考场设备先进，管理规范，曾被中央电视台新闻频道宣传报道，为荆州市龙头驾校；并持有6 家子公司、1家分公司，均主营驾校及考场业务。

　　2.2017-2019 业绩承诺合计1.12 亿，本次交易对应2017 年PE 为9 倍。本次并购给出2017-2019 年业绩承诺分别为3385 万元、3723 万元、4096万元，或者三年合计净利润达11203 万元。

　　3.东方时尚异地扩张并购提速，龙头及资本市场地位扩张优势显着。本次交易为东方时尚首个异地扩张并购项目，且并购标的无论资产质量还是盈利能力均较为优质；体现了东方时尚作为驾培行业标杆企业的产业整合能力，且作为“驾校第一股”，持续外延扩张的优势显着。

　　4.公司致力研发标准化扩张模型，科学铺开全国性扩张计划。公司对全国市场扩张计划规划长远，致力于研发标准化的扩张模型，速度与质量并重；除了已经落地的昆明、石家庄自建驾校模式，与当地政府整合驾驶培训行业的山东淄博模式，通过并购实现份额的全国扩张也已经有荆州项目落地。5.2017 年关注武汉、重庆等项目，新的并购持续落地带来的快速成长。公司作为北京地区驾校龙头，上市以来充分利用资本市场平台，加速向外埠进行产业扩张；今年以来已拓展江西、深圳、内蒙古、淄博、荆州等项目。2017 年，随着武汉、重庆等大项目开业，带来招生流水规模化，新的并购持续落地，东方时尚将步入全国性扩张的快速成长年。

　　投资建议：看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中，通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业前景，分享年均2700万人驾培大市场收益。维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险，驾驶培训模式改革风险，异地扩张不达预期等。(光大证券)


　　新和成：拟定增募资49亿投资25 万吨蛋氨酸，营养助剂龙头再启航
　　投资要点：
　　公司公告：拟定非公开发行不超过2.69 亿股募资49 亿，投资建设25 万吨蛋氨酸项目，发行底价18.19 元/股，项目建设期4 年。

　　全球蛋氨酸需求增长年均6%，我国进口替代及需求增长空间巨大。蛋氨酸又称甲硫氨酸，由于蛋氨酸无法在动物体内合成，需从食物中摄入。对禽和高产奶牛，一般是第一限制性氨基酸，全球每年需求维持6%左右增长。由于蛋氨酸生产工艺复杂，全球产能集中在赢创(58万吨)、安迪苏(41 万吨)、诺伟司(28 万吨)和住友(16 万吨)等少数几家龙头企业的手中。我国2015 年蛋氨酸需求量为22.2 万吨，有15.8 万吨为进口，自给率仅29%。16 年1-10 月蛋氨酸累计进口量14.15 万吨，同比增长10.21%。目前国内仅安迪苏南京产能14 万吨，宁夏紫光一期5 万吨。目前国内鸡肉人均年消费10 公斤，与美国(42 公斤/人/年)，东欧(25 公斤/人/年)仍有很大的提升空间，无法满足未来国内及印度等新兴市场蛋氨酸的需求增长。

　　公司扩产25 万吨蛋氨酸，有望再造一个新和成。公司蛋氨酸一期5 万吨项目试车基本完成，年底有望正式投产。目前蛋氨酸市场价格在2.7 万元/吨，毛利率约50%左右。此次扩产后，公司蛋氨酸产能达30 万吨，支撑70-80 亿的销售收入，有望再造一个新和成。

　　维生素景气仍有望持续，已成“现金牛”业务。目前VA 价格维持在280 元/kg 左右，VE 价格维持在80 元/kg，市场需求稳定，已成公司现金牛业务。此外，能特科技维E 项目投产不及预期支撑维E 价格。

　　香精香料业务锦上添花，新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务，目前已经逐步进入高速增长期，2016Q2 香精香料营收同比增长43%。此外，5000 吨PPS(聚苯硫醚)已满产，二期扩产1 万吨按照计划进行，与DSM 组建PPS 改性材料合资公司的设立工作全部完成。PPA(聚邻苯二甲酰胺)项目也已完成一期建设并已开始试生产。原料药板块的5 种酮酸钙产品在2010 年12 月向浙江省食品药品监督管理局递交注册申请后，经公司与北京万生药业的通力合作，于16 年5 月顺利获批生产。

　　盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头，多项业务梯级成长，有序推进，维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2016-18 年EPS 分别为1.18、1.24、1.30 元，当前股价对应16-18 年PE 为16X、15X、15X。

　　风险提示：维生素价格上涨时长与幅度不及预期；蛋氨酸价格下滑；新材料拓展不及预期。(申万宏源)


　　全信股份：收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进
　　收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进。全信股份收购收购常康环保100%股权事项所需履行的审批程序有三个，一是股东大会批准，二是国防科工局批复，三是证监会核准。之前收购方案已获得股东大会通过，此次再获得国防科工局批复同意，重组进程稳步推进，预计明年一季度常康环保业绩可以并表，重组完成打开新的成长空间。

　　军用高性能传输线缆领域领军人。公司是国内主要的军用线缆制造企业，军工企事业单位客户占比超过为90%。产品定制化特征明显，近年来毛利率稳定在55%以上，产品主要应用于航空、航天、电子信息、舰船、兵器装备等领域，以高可靠性获取客户高粘性。未来将受益于新型武器装备加速列装及国产化替代带来的巨大需求释放，预计未来三年高性能传输线缆营收复合增速将保持在25%以上，线缆组件营收复合增速将保持40%以上。

　　收购常康环保进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商，在细分领域保持90%以上的市占率，几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元，全年完成业绩承诺无忧，若考虑军品退税因素，盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年，后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展，有望打造新的盈利增长点。

　　盈利预测和评级。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2016年-2018年营业收入分别为3.89亿元、5.45亿元、7.63亿元，归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、2.08亿元，EPS分别为0.63元、0.89元、1.28元，对应当前股价的PE分别为81倍、58倍、40倍。考虑常康环保并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄，预计2016-2018年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元，对应当前股价的PE分别为60倍、44倍、33倍。维持“买入”投资评级，给予6个月目标价100元。(太平洋证券)