贵州茅台:16年收入超预期 17年业绩规划高
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博,汤玮亮 日期：2016-12-29
　　事件:贵州茅台公布16年经营数据和17年计划。2016年实现营业总收入399亿,同比增长19.2%,净利167亿元,同比增7.4%,每股收益13.25元。4Q16营业总收入和净利分别为123.23亿和41.9亿,分别同比增26.9%、2.6%。收入超我们预期,净利略低于预期。2017年,茅台酒基酒产量计划4万吨以上,茅台酒和系列产品计划销量5万吨左右,其中茅台酒2.6万吨左右。

　　点评:
　　16年营业总收入增19.2%超预期,估计增量主要来自于普茅、非标、系列酒和利息收入。估计普茅销量增速超过10%,非标销量超过2000吨,系列酒增70%左右,利息收入增长接近5亿。

　　需求十分强劲,估计茅台酒16年报表销量接近23000吨,其中高度茅台2016报表销量接近20%,一批价均价同比升10-15%。高度茅台中,估计普茅增10%以上,非标增速较快,销量超过2000吨。茅台需求十分强劲,民间消费维持快速升级趋势,最强白酒品牌的虹吸效应明显。

　　估计2016年系列酒增速快较快。1H16系列酒营收同比增56%,根据秋糖会信息,截止10月中旬,系列酒同比增长已达70%,根据经销商大会信息,2016年系列酒收入同比增长88%。

　　17年公司信心足规划高,茅台酒销量计划2.6万吨,系列酒2.4万吨。根据历史财报和规划数据推算,估计17年茅台酒销量计划增14%左右,系列酒70-80%。

　　16年净利增速低于收入,估计由于:(1)消费税增速较快,一方面税基提高,另一方面季度间确认可能不均衡,1-3Q16营业税金及附加同比增67%,4Q16增速可能更快。(2)少数股东损益占比提升,估计茅台销售公司和财务公司利润增速快于平均水平。

　　17年集团利润规划较高,预计上市公司净利将明显提速。根据茅台经销大会消息,2016年茅台集团利润总额243亿,2017年计划300亿,同比增23%。由于上市公司16年占集团利润比重高达98%,预计17年上市公司净利将明显提速。

　　盈利预测与投资建议:我们下调16年净利预测4%,上调17年预测4%,预计16-17年EPS13.25、16.33元,同比增7%、23%。茅台是中国最强白酒品牌,需求十分强劲,稳定收益可期,维持“买入”的评级。

　　风险提示:宏观经济增速下行超预期;主要竞品重新发力。


　　*ST易桥:纳税云平台和企业级服务平台雏形渐成
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-12-29
　　百望——互联网税务领导者。百望是国家信息安全工程技术研究中心承接国家税务总局“营改增”税制改革项目的对外统一品牌,业务围绕增值税为核心,包括三大板块:1)为大型集团客户提供从销项开票、进项抵扣到纳税申报的涉税业务全案服务;2)为中小微企业提供百望增值税管理云平台;3)为起征点以下的小微企业及个体工商户提供零成本的支持全票种的移动开票解决方案。

　　纳税云平台+企业级服务平台,服务千万小微客户,开启“赋能”,协同效应显著。百望是国内领先的税务云平台,覆盖大中小企业,提供不同类型的税务云产品。公司2016年5月开始进军企业级服务市场,半年快速成长为国内企业级服务龙头,官网显示线下服务运营中心数量已经超过400家,进展迅猛,已经初步完成线下圈地。下一步,公司战略将聚焦“赋能”,大力提升经营效率和加盟店ARPU,和百望的合作有利于公司打通旗下报税服务和后端税务云平台,将大幅提升公司报税服务效率,提升其线下服务运营中心盈利能力,进而有利于强化加盟商的粘性。双方数据对接,也为未来基于纳税大数据展开更多金融衍生产品等增值服务打下基础。

　　完成剥离青海明杏,增厚投资收益,有利于“摘星脱帽”。10月24日,公司已经公告拟将全资子公司青海明杏生物工程有限公司100%股权转让给西藏鼎信,西藏鼎信为公司第三大股东天津泰达科技投资股份有限公司控制的全资孙公司。本次交易豁免评估等值的债务2,639.61万元后收回剩余债权为4,432.46万元。近日,公司公司已收到西藏鼎信支付的明杏生物关联欠款4,432.46万元,将增厚投资收益约1800万元。上述股权转让工商变更登记手续已办理完成,公司不再持有明杏生物股权,明杏生物不再纳入公司合并报表范围。

　　投资建议:携手互联网税务领导者——百望股份,纳税云平台+企业级服务平台,协同效应显著。完成剥离清海明杏,增厚投资收益,有利于“摘星脱帽”。预计公司2016-2017年EPS分别为0.10元和0.2元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。

　　风险提示:产业整合风险,新业务进展不达预期。


　　洲明科技:推股权激励 把握行业快速发展期
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-12-29
　　投资要点:
　　公司推进股权激励,积极把握小间距行业快速发展阶段机会公司拟向符合条件的741名激励对象人员授予2800万限制性的股票,约占激励计划草案公告时公司股本总额的3.92%,计划授予的价格为7.49元。激励对象人员主要包括副总经理、财务总监、董秘,以及737名中层管理人员和核心技术人员。我们认为此次股权激励覆盖面广,充分调动在职员工的积极性,预期能使公司把握小间距快速增长期的行业机遇。

　　股权激励解锁承诺扣非净利润高增速,未来三年复合增速约为30%公司股权激励解锁需要满足的条件是归属公司2017-2019年扣除非经常性损益的净利润分别不低于2.52亿、3.19亿和4.2亿,净利润复合增速为29.10%。从小间距行业本身来看,根据OFweek的测算,小间距LED在我国国内市场规模从2015年的15.5亿元预期增加到2019年的40.4亿,年复合增速约为27.06%。同时考虑到公司在小间距LED市场占有率仅次于利亚德,能在相当程度上享受行业增速红利。因此,我们认为公司的股权激励解锁条件设置相对比较务实,利于公司长期扎根行业稳定成长。

　　公司新增产能释放,积极布局新业务公司在惠州大亚湾一期厂房SMT车间已在9月份投入使用,预计在2016年年底完成大亚湾科技园一期厂房的所有搬迁工程。全部投产后,将大幅释放公司高端LED显示屏和LED照明产品的产能。同时公司积极参与到国家“一带一路”项目,中标贵州高速公路照明项目和酒泉市LED路灯改造项目,也寻求在PPP项目上的积极布局,以形成新的增长点。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2016-2018年摊薄后PE分别为44.2、29.2和23.3倍。我们认为公司作为小间距LED行业的龙头公司之一,受益于海外市场的经济复苏和小间距LED行业本身的高速成长,看好公司未来的成长空间,继续维持买入评级。

　　风险提示:小间距LED市场发展不及预期,上游原材料涨价风险。


　　海德股份:定增稳步推进 民营AMC龙头起航
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2016-12-29
　　事件:2016年12月28日晚,海德股份发布《非公开发行A 股股票预案(第二次修订稿)》等一系列公告,宣布将原定48亿元的定增规模修改为38亿元,发行股数调整为2.91亿股,定增价格维持不变。永泰控股及其全资子公司祥源投资及海基投资承诺,现合计持有的41,908,137股海德股份A 股股票自本次非公开发行完成之日起三十六个月内不进行转让。

　　定增公告符合预期,AMC 业务稳步推进。

　　(1)募集资金金额减少对业务开展影响较少。原定48亿元的定增规模中,10亿元用于偿还设立海徳资管的相关借款,38亿元用于增资海德资管,以便于保障公司未来业务顺利开展,达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。此次修改后,定增募集的38亿元将全部用于增资海德资管,增资额度没有改变,因此对业务开展影响较少。

　　(2)AMC 业务稳步推进。2016年9月,海德资管已与上海瑞威资产管理股份有限公司签订《合作协议》,就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作,并共同组建一支有限合伙制的私募投资基金,作为后续对外投资的种子基金。根据公司披露,截至2016年12月28日,海徳资管已实施9.62亿元投资,包含总额8亿元的不良资产包(预计持有1-3年,预计收益1.4亿元,年化收益率12%),以及总额1.62亿元的银行不良资产证券化产品(预计持有2.5-5年,预计收益0.94亿元,年化收益率10%-15.5%);公司还与多个交易对方达成多个不良资产管理项目的意向,总额达到67.23亿元。根据公司披露,海徳资管计划于未来三年累计支出约400亿元作为交易对价收购不良资产,资产总额将达到340亿元。

　　AMC 牌照仍具稀缺性,发展空间庞大。

　　(1)国内首家民营AMC 金控平台,牌照具稀缺性。2016年10月11日,海德资管地方AMC牌照正式获银监会批复,海德股份成为国内首家民营AMC 上市金控平台。我们认为民营AMC机制较为灵活,在资本及项目资源等方面具有独特优势,且牌照具有稀缺性价值。

　　(2)不良总量继续上行,AMC 行业面临万亿规模的发展空间。金融机构不良贷款加速出表带来AMC 行业空间。我们预计2017-2019年不良贷款余额将达到1.66万亿元、1.72万亿元和1.76万亿元,并测算2016年底不良核销清收约为6822亿元,我们预计未来三年AMC 公司将有2万亿-2.28万亿元的发展空间。此外,债转股方案利好AMC 行业发展,预计首批债转股,全行业AMC 公司将吸收价值3000亿元的银行不良资产。

　　公司控股股东金融资源丰富,未来或将实现资源协同。公司控股股东永泰控股以能源为主业,旗下金融资产丰富,拥有北京海融宏信投资管理有限公司、北京润泰创业投资管理有限公司、华昇资产管理有限公司三家投资公司的控制权。截至2014年底,永泰控股总资产为580.6亿元,具有雄厚的经济实力,股东丰富的金融资源未来或将与公司业务形成协同。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价56.38元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.01元、0.07元、0.13元。

　　风险提示:市场风险/信用风险/政策风险/运营风险。


　　华中数控:锦明顺利过户强化平台互补 定增询价溢价发行
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立,沈伟杰 日期：2016-12-29
　　事件
　　公司收购标的江苏锦明100%股权已于12月6日完成过户;近日非公开发行认购对象报价工作完成,其中购买资产股份发行价格为26.36元,上市日期为2016年12月30日;配套融资股份发行价格通过询价确定。

　　点评
　　标的资产已完成过户,机器人集成业务进一步完善。江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造,收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制,双方资源优势互补。本次收购对价总计2.8亿元,其中股份支付1.68亿元;募集配套资金不超过1.25亿元,主要用于支付现金对价。

　　江苏锦明产品切入锂电自动化领域。江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016年1-6月分别为3557/6222/5532万元,下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。去年12月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK自动化装配线工程合同,总金额8100万元,目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线,剩余一条模组线正在安装过程中。

　　玻璃设备占比下降,锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期,带动机器人业务高速增长。今年1-8月实现营业收入7716.48万元,预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元,2016全年预计完成收入1.61亿元。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元,并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。

　　与阿里云计算签订合作协议,智能制造+新能源汽车双产业并进。公司12月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议,在云计算、大数据、物联网领域开展合作,推动制造装备从数控一代向智能一代升级;9月拟出资2000万在宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。今年5月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7月取得工商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,促进公司电动汽车相关产业的发展。

　　盈利预测
　　我们预测公司2016-2018年营业收入分别为6.75/9.32/10.82亿元,分别同比增长22.6%/38.1%/16.1%;归母净利润26/86/98百万元,EPS分别为0.15/0.50/0.57元(考虑公司增发收购完成后总股本增加至约1.73亿股)。

　　投资建议
　　我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期,机器人业务具备高成长性,业绩并表后有望提升公司盈利水平;智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。

　　风险提示
　　江苏锦明收购整合风险,承诺业绩未能兑现的风险,政府补贴政策变化的风险。


　　浪潮信息:发布天梭M13主机 高端服务器再获重大突破
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,吕伟 日期：2016-12-29
　　事件:浪潮集团12月28日在京发布新一代关键应用主机天梭M13,是目前我国自主研制的在线交易处理性能最强的单机服务器系统。

　　点评:
　　天梭M13是我国在最高端服务器领域的重大突破。根据公司官网介绍,天梭M13是我国自主研制的在线交易处理性能最强的单机服务器系统,面向对稳定性和可用性极高的银行、政府、大企业的超大型数据库应用设计,具备大型机水平的RAS特性以及比肩大型机的处理性能,具备承载大型机应用的能力。该系统是公司继成功研发天梭K1主机后在高端服务器领域又一重大技术突破,使我国成为美日之后,全球第三个掌握最高端主机核心技术的国家。

　　M13将进一步完善公司高端服务器生态体系。天梭M13发布后公司高端服务器产品将形成从入门级TS 860、主力产品天梭K1到最高端产品天梭M13完整的关键业务计算布局。天梭TS 860产品目前市场占有率稳定在40%以上,连续12个季度中国市场第一。可替代小型机主力产品天梭K1产品在10-50万美元Non-X86市场的份额达到25.3%。此外同时公司拥有AS18000高端存储,K-DB数据库,以及全系列的关键应用主机,是国内唯一一家具有软硬一体化关键计算方案提供能力的企业。

　　有望效缓解核心行业信息安全隐患。此前我国在以金融为代表的一些核心领域依赖国外企业垄断的高端服务器,公司在高端服务器领域的不断突破使得我国各领域核心业务系统可以构筑在自主的技术和产品上,为中国信息化领域全面自主奠定了坚实的基础。天梭M13上市以后,我国可以把自主化工作从一般性业务系统、一般性关键系统进一步深入到各个行业的核心业务系统,在平台层面,为中国全面缓解信息安全隐患问题提供了产业和技术基础。

　　投资建议:公司是加强自主可控最佳受益标的,也是山东国企改先锋,天梭M13是我国在最高端服务器领域的重大突破,将与K1主机共同构成我国自主可控的高端服务器产品体系,前景值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.3、0.56元,维持买入-A评级,6个月目标价30元。

　　风险提示:M13市场拓展进度不及预期。


　　勤上光电:29亿并购爱迪教育 完成国际教育主体架构
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：马晓天,孟烨勇 日期：2016-12-29
　　投资要点:
　　作价29亿收购爱迪教育。公司全资子公司香港勤上同AidiEducationAcquisition(Cayman)Limited(开曼群岛)、北京澳展签署了《主要条款备忘录》、《备忘录修改协议》。香港勤上拟以现金的形式收购Aidi持有的NITEducationGroup(爱迪教育集团)100%股权。爱迪教育是一家依据开曼群岛法律设立并存续豁免有限责任公司,爱迪教育通过若干安排,控制位于中国的若干教育资产和办学业务。本次收购事宜初步估值为29亿元人民币的等值美元。

　　爱迪教育历史悠久,体量和品质双优。学校幼儿园课程包括英文、国学、美德、东西方礼仪等,奥尔夫音乐、美工等艺术课程。小学课程主要包括基础课+英语+信息技术+艺术等内容。初中开设IGCSE的三门必修课,数学,英文,科学,学生可以获得由剑桥大学国际考试委员会颁发的初中阶段完成证书。高中阶段拥有澳大利亚国际高中(WACE)、美国国际高中(ASE)、英国国际高中(A-LEVEL)和国际大学预科课程及英语培训课程等类别,同时爱迪也是IELTS、WACETEE、A-LEVEL、TOFEL、ACT等五大考试的官方考点。我们预计爱迪国际学校学生平均学费在20万/年*2600人在校生测算,收入约5亿元左右,利润大约在1.5-2亿之间(若转为营利性学校学费和税收成本均存在变动可能)。

　　率先用基金形式锁定优质资产,待时机成熟再并入上市公司。目前标的资产带有VIE脚骨,A股上市公司对VIE架构资产直接进行并表收购是存在障碍的,无法并表。同时业务实体为学校资产,在《民促法》通过后仍需一定时间完成性质变更和产权明晰。本次公司或香港勤上计划认购专项基金6-10亿元的份额,并不会导致公司取得目标公司控制权。公司在此次市率先用基金锁定优质教育资产,待资产性质和交易结构明晰后再装入上市公司。

　　维持盈利预测,维持增持评级。本次并购完成后,公司已基本完成K12+3阶段内的主体架构,未来将持续为教育事业添砖加瓦。我们预计龙文教育2017年利润约1.3亿,小红帽2017年承诺利润5750万(还有新增园区将提升利润水平),爱迪教育按照1.5亿利润计算,英伦教育1300万利润。公司体系下教育利润整体规模将达到3.5亿+。另加上LED业务,公司整体利润将达到4.0亿+。公司当前市值140亿元,我们认为目标市值为200亿。由于爱迪教育交易还在进行中,暂不并表,所以维持盈利预测16-18年EPS为0.16元、0.20元、0.30元,对应PE为59、47、32倍。如果考虑在不增发情况下爱迪教育全面并表,2017年对应PE降为35倍。建议积极关注,维持增持评级。


　　友邦吊顶:一期员工持股完成 中线成长路径清晰
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2016-12-29
　　一期员工持股购买完成,彰显公司业绩增长信心
　　公司发布公告,截至2016年12月27日,公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式购入公司股票572,922股(占公司总股本的0.6538%),成交均价73.54元/股。购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期自2016年12月28日起至2017年12月27日。本次激励计划杠杆比例为1:1,覆盖员工广,合计408人,且将董监高纳入激励范围。一期员工持股计划的购买完成,实现与核心员工持股利益绑定,激发员工积极性。彰显公司未来几年业务快速增长的信心。

　　优质吊顶龙头,中期成长路径清晰
　　吊顶行业消费属性强,消费升级趋势明显,公司作为集成吊顶龙头,市占率低未来成长空间广阔。公司之前发布的三季报显示,全屋吊顶新品规模尚小,暂未发力。今年公司转变思路,先后成立智能家居、石膏板吊顶、墙面等相关公司,抢先布局,如能成功地从厨卫走向全屋,将呈现质的飞跃。目前市场对新品的预期非常低,未来存在超预期可能性。

　　投资建议:维持“买入”评级
　　公司是集成吊顶行业优质龙头之一,但市占率还小,随着消费升级带来产品替代率上升以及公司品牌、渠道、规模等优势发挥,未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间大。短期来看,公司多渠道提升厨卫产品市场占有率,全面启动全屋吊顶,内生改善逐步显现,业绩有望重回高增长。同时一期员工持股计划完成进一步彰显实际控制人及员工对公司未来发展的信心,为公司未来的业绩增长保驾护航。我们预计公司2016-2018年每股收益为为1.68元、2.41元、3.32元,维持买入评级。

　　风险提示
　　房地产景气度继续低迷,新产品拓展低预期。


　　振华科技:高新电子与锂电池驱动内生增长
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林,傅楚雄,李良 日期：2016-12-29
　　核心观点:
　　公司进行战略调整,核心主业聚焦于高新电子业务
　　公司近几年不断调整战略布局,通过一系列“加减法”资本运作,目前核心主业聚焦于高新电子业务。公司高新电子业务毛利率较高,市场地位较高,在我国大力推动军事信息化建设、高端军用元器件进口替代的背景下,面临较好的成长环境。

　　锂电池业务将扛起集成电路业务板块大旗
　　锂电池业务将是未来发展亮点。公司锂电池业务在传统消费电子领域预计将保持稳定发展。公司较早进入到动力电池领域,并根据市场情况将部分消费电子方向的产能调整至动力电池领域,预计未来公司动力电池业务将取得较大突破;公司的动力电池未来有望应用于军工领域,给公司提供可观的收入及利润。

　　专用整机及物业板块减负进行时
　　近两年公司通过资产置出将盈利较差的部分专用整机和商贸园区服务业务置换给集团。未来公司不排除通过对专用整机板块业务进行进一步的剥离,提高盈利能力。

　　公司未来有望继续整合优质资产
　　公司大股东是中国振华,实际控制人是中国电子信息产业集团。

　　近年,公司与控股股东不断进行资产置换提升盈利能力。中国振华除高新电子外也进入信息安全领域,公司作为大股东旗下唯一上市公司,未来有望持续整合大股东优质资产,通过资产整合有望进一步提升公司的投资价值。

　　估值及投资建议
　　我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.48元,0.63元和0.82元。公司股价对应2017年市盈率约28倍,与军工行业和信息安全等板块重点公司相比,处于偏低水平;公司受益于军事信息化发展且有持续整合集团优质资产的潜力,投资价值有较大提升空间,给予“推荐”评级。


　　和佳股份:收购致新医疗 布局高值耗材供应链管理
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-12-29
　　投资要点
　　发行股份及支付现金购买致新医疗100%股权:公司发布公告,拟向萍乡畅和源等6名致新医疗股东发行股份及支付现金购买其合计持有的致新医疗100%股权,交易价格为22亿元,其中以现金方式支付2.5亿元,占比11.36%,以股份方式支付19.5亿元,占比88.64%。同时,公司拟通过非公开发行股份募集配套资金不超过2.65亿元,用于支付本次交易现金对价及支付本次交易相关费用。

　　全国布局不断完善,打造高值耗材供应链管理平台:致新医疗作为医用高值耗材的供应链管理公司,其业务核心在于作为一家独立的高值耗材供应链管理平台,致力于提供为医院提供品种齐全、快捷高效、准确无误的医疗高值耗材的供应和配送服务。截止2016年9月30日,致新医疗下游医院客户数量近800家,其中,70%以上客户为三级医院;上游直接供应商达43个,服务生产厂商128家,经营的高值耗材品种达758种。致新医疗已经基本完成了在全国范围内的区域配送中心的设立和业务拓展,未来服务上游供应商和下游医院的能力有望进一步加强。

　　我国医疗器械领域发展前景广阔,流通领域集中度有望提高:我国医疗器械市场销售规模由2001年的179亿元增长至2015年的3,080亿元,年复合增长率达22.54%,随着我国医保体系的覆盖范围扩大、消费者支付能力的提升、政府基层医疗体系建设的投入和老龄化社会的到来,我国医疗器械领域未来发展空间广阔。

　　我国医用高值耗材目前大多通过经销商渠道来实现销售,中间流通环节较长导致层层加价以及物流运输和保管方面的问题,同时目前我国医疗器械流通领域集中度不高,高值耗材经销商年销售额超过10亿的占比很小。但国家对医用耗材流通业务的监管正在逐步加强,2014年底,器械GSP首次发布,医用耗材监管力度正慢慢向药品看齐,另外省级集中采购正逐步铺开,压缩医用耗材中下游的空间,加速流通领域市场集中度的提升。

　　收购致新医疗,进一步打造全方位医疗服务平台:收购致新医疗之后,公司业务将囊括医用高值耗材流通领域,将与公司现有肿瘤设备业务、医用制氧工程业务、医疗信息化业务一起构成上市公司的核心业务,进一步打造综合性医疗服务平台。公司医院整体建设项目建成后,医院后续的高值耗材供应链管理可以交由致新医疗负责,公司血透、康复领域的耗材也可以通过致新医疗流通。同时,致新医疗拥有的近800家医院资源也可以为公司提供丰富的客户资源,进一步开发增值服务.例如医疗信息化等。致新医疗与公司协同发展,促进了公司未来的健康持续发展。

　　投资建议:收购致新医疗除增加利润外,更为重要的是增加渠道布局,尤其是高值耗材渠道布局。这在打压低端耗材价格的背景下,更体现公司前瞻性。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.37、0.57和0.81元,我们看好公司未来发展,维持6个月目标价23.31元,相当于2016年63倍的市盈率,上调至买入一A建议。


　　网宿科技:并购绿星云及绿色云图 进一步拓展云计算领域
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2016-12-29
　　投资要点
　　收购绿星云100%股权,进一步推动公司云计算发展:2016年12月,公司拟使用自有资金1240万元购买绿星云100%股权。绿星云成立于2015年7月,主营业务是为用户提供公有云、私有云及混合云方案,提供包括云规划、云实施、云保障及云优化在内的端到端顾问咨询服务。绿星云团队核心成员来自于腾讯、华为、IBM等互联网及IT技术公司,有着超过10年以上互联网及云平台产品研发、运维和市场运营经验。公司目前正着力打造网宿云,为客户提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案,通过收购绿星云将进一步提升在云计算方面的技术、运维经验,推动公司云计算发展。

　　收购绿色云图剩余30%股权:2016年12月,公司拟使用自有资金人民币900万元购买绿色云图30%股权。本次交易完成后,公司将持有绿色云图100%的股权。绿色云图为公司控股子公司,由公司与公司董事、副总裁储敏健先生于2015年1月共同出资设立,开展新一代绿色数据中心解决方案和云计算服务等相关业务。绿色云图拥有国内独有的先进液冷技术,在IDC节能技术领域实现突破,在国内IDC运营商中首例将结合“环境制冷、液冷制冷”的机房节能理论应用于实践中,并进行大规模商用。液冷系统优势在于使得数据机房中的IT系统、机械、照明和电气等能取得最大化的能源效率和最小化的环境影响。

　　我国云计算市场迅速发展:当前,云计算已经不仅仅应用于游戏、电商、移动、社交等互联网行业,而且逐渐应用于制造、政府、金融、交通、医疗健康等传统行业。我国云计算市场发展迅速,根据IDC预测,我国公有云市场规模2015-2018年CAGR将达到26%,私有云市场规模2015-2018年CAGR将达到23%。截止2016年三季度,公司已经推出面向政企市场的“托管云服务”,提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案,深化拓展政府、企业市场。以重服务的运营模式,为中大型政企客户提供面对面的、定制化的、专有服务,帮助企业升级原有IT模式。我们认为,随着公司通过并购加码云计算领域,公司在这一领域的竞争力将进一步增强,有望成为公司新的利润增长点。

　　公司云服务具备大量的潜在客户资源:公司深耕CDN多年,积累了丰富的优质客户资源。公司的客户群广泛,涵盖了电商、金融、游戏、手机直播、政务等多个行业,服务的客户超过3000家。这其中有大量的政企客户具有云服务的需求。公司和这些客户具有良好的合作关系,了解客户需求。所以这些客户都是公司云服务的潜在客户资源,而且公司能以较低的销售成本向这些客户推广云服务。目前,公司的云计算、云安全产品主要客户包括长虹、长安汽车、新华网、中国工商银行、中国银联等。公司通过这次并购能够进一步提升提供云服务的实力,为客户提供更优质的云服务。

　　盈利预测与投资建议:我们维持之前的盈利预测,预计2016-2018年的净利润分别为13.37亿、21.12亿和34.04亿元,这三年的EPS分别为1.69元、2.66元和4.29元,对应12月27日收盘价的PE分别为31.3、19.8和12.3倍。我们预计,在维持CDN行业龙头地位的同时,公司通过并购积极布局云计算领域,有望成为公司新的利润增长点。我们看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:国内互联网巨头自建CDN,市场竞争加剧;云计算业务拓展不及预期。


　　首航节能:敦煌项目并网发电 光热业务发展获技术保障
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-12-29
　　公司敦煌10兆瓦光热电站并网发电,技术达国内领先水平
　　12月26日,公司在敦煌投资建设的10兆瓦熔盐塔式太阳能光热电站顺利并网发电。该电站成为全球第三座、亚洲第一座可实现24小时连续发电的熔盐塔式光热发电站。项目技术领先,吸热塔高138.3米,是亚洲已建成的塔式光热电站中高度最高的吸热塔,项目共使用5800吨熔盐作为吸热、储热和换热的介质,在没有光照的情况下,可以额定功率发电15小时。

　　电站并网成功证明了公司技术实力,增加后续示范项目竞标成功率
　　该项目由首航节能自主研发设计,除了部分高温熔盐泵、熔盐阀采用国外进口设备之外,其余均实现了国产化,大部分装备均由公司自行设计和生产。项目的顺利并网发电,标志着公司自主研发的熔盐塔式太阳能光热电站技术获得验证并实际应用。目前,第一批光热示范项目即将开始EPC 招标或进行设备采购,除了公司投资的100MW 敦煌二期项目和正在建设的中广核德令哈 50MW 光热槽式电站外,还有2个项目采用了公司的技术路线。公司此次项目的建成投运不仅会增加公司竞标这2个项目的成功率,而且也为公司竞标其它示范项目带来了技术保障。

　　“十三五”规划5GW 容量,公司有望获得较高市占率
　　根据太阳能“十三五”规划,到2020年国内光热装机规模将达到5GW, 考虑2年的建设期,18年底前余下的3.7GW 大部分将要开工建设。凭借公司在国内太阳能光热发电领域的领先优势及公司即将通过定增获得的资金保障,公司将在后续的示范项目中获得较高的市占率,以第一批示范项目选用公司技术路线的项目比率26%计算,公司近3年将会有1.3GW 的光热项目订单,给公司带来业绩的高速增长。

　　维持目标价不变,给予公司“买入”评级
　　我们认为,公司拥有技术和资金优势,将能更好的开展公司的光热业务,明年光热业务会带动公司业绩的高速成长,维持公司目标价11.21元, 给予公司“买入”评级。

　　风险提示:
　　光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模。


　　春秋航空:春华秋实 梦想起航
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：姜楠 日期：2016-12-29
　　龙头分享行业成长红利,到2030年旅客运输量CAGR有望达14.4%。

　　15年国内低成本航空业市占率9.4%,远低于27%的全球平均水平。随着航空管制的逐步放松和居民消费升级带来的人均年乘机次数的提升,低成本航空业市占率将会进一步提升,龙头将分享行业成长红利。假设到2030年,国内低成本航空业市占率30%,公司在业内的市场份额为20%,则15年间公司旅客运输量的年复合增速将达到14.4%。

　　“两单”和“两高”节省单位成本,具备提供低价票的能力。

　　15年,相对三大航平均水平,公司通过使用A320单一机型,节省单位租赁折旧费用41.6%;通过使用单一舱位增加可用座位数,节省单位燃油成本27.3%;通过保持90%以上的客座率,节省单位起降费用11.6%;通过保持11小时以上的飞机日利用小时数,节省单位固定成本43.0%。12-15年,公司单位营业成本比三大航低32%-37%。因此,公司能够提供比三大航低35%-44%的票价。

　　国际线收入占比从1%提升至40%,假期出行将带动泰国线收益恢复。

　　11-15年,国际线客运收入年复合增速为151%,远高于同时期国内线5%的年复合增速。16年1-6月,航空客运收入中40%来自国际线,国际线客公里收益为0.37元,比国内线0.29元高出27%。公司重点发展泰国航线,16年上半年,其可用座公里同比增长64.6%,客座率92.7%。由于泰国各机场时刻趋于饱和,随着12月进入年底假期,预计泰国线客座率和客公里收益会随着旅客出行需求增长而提高。

　　低成本是竞争壁垒,国际线回暖和辅助收入增长是未来看点。

　　预计16-18年,公司归属母公司所有者净利润分别为13.74亿元、16.57亿元和19.83亿元,同比增速分别为3.46%、20.61%和19.69%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从9.4%提升至30%的成长红利,短期等待假期出行需求增长带动下,泰国线盈利能力的恢复和辅助收入提升,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　航空安全风险;补贴收入风险;经济周期风险;汇率波动和政策变化风险。


　　开元仪器:职教煤测分坚并韧 盛世开元静待开启
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱茵茵 日期：2016-12-29
　　投资要点
　　燃料智能化市场空间巨大,龙头企业享行业红利
　　公司燃料智能管理系统具有较高技术壁垒,处于市场龙头地位。由于我国燃料智能化管理项目建设刚刚起步,整个电力行业在燃料智能化管理项目建设的认识和投入上入上还处于初期阶段。因为公司所处市场空间巨大,预计已建好的电厂和未来五年新建电厂带来的燃料智能化的空间可能会达到400亿元的市场空间。同时,受益于煤炭行业供给侧改革,及火电厂节能减排要求进一步趋严,公司原有主业-燃料智能系统及煤炭检测仪需求将有所上升,进而扭转主业经营下滑之颓势。

　　恒企教育:具备三年150家网点扩张的基础,实现业绩承诺无忧
　　职业教育行业政策暖风频吹,在经济新常态下,市场潜力巨大。恒企教育在会计职业培训领域和IT 培训领域均拥有良好的口碑,教学教研能力强;公司2015年实现营收2.86亿,培训人数超过7万,毛利率高达70.54%。同时,公司轻资产的运营模式、庞大的会计从业人员保证师资以及实操培训能切实解决理论与应用的矛盾,我们认为公司每年扩张50个网点,完成业绩承诺无忧。预计恒企教育2016-2018年将实现营收4.57亿元、6.21亿元、7.81亿元。

　　中大英才:线上知名教育平台,与线下恒企协同可期
　　中大英才2015年已积累付费用户近3万人,实现营收3056万元,毛利率高达77.48%。作为国内知名的线上教育平台,未来将于线下恒企在开元平台内实现协同。我们预计付费人数未来三年将保持30%的增速,2016-2018年实现营业收入4615万元、6445万元、8438万元。

　　盈利预测及估值
　　我们预计2016-2018年公司主业净利润为1568万、2026万、2580万,对应的EPS 为0.06元、0.08元、0.1元。并购完成后,预计2017年及2018年EPS 分别为0.53元、0.72元,对应PE 为44倍、33倍。首次覆盖,给予增持评级。


　　苏宁环球:牵手赛诺龙 完善医美产业链
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明,朱宏磊 日期：2016-12-29
　　事项:
　　苏宁环球于2016年12月27日晚间公告: 2016年12月26日,苏宁环球股份有限公司全资子公司苏宁环球健康投资发展有限公司与赛诺龙医疗有限公司(syneron medical ltd)签署完成《战略合作协议》。

　　评论:
　　牵手全球知名医美设备提供商,完善医美产业链条。

　　综合公司公告及《证券时报网》相关报道:
　　1. 赛诺龙成立于2000年,是一家纳斯达克上市公司,股票代码是“ELOS”,是位于以色列和美国的一家全球知名的医美设备提供商,集研发、设计、制造于一体。赛诺龙拥有全球领先的皮秒、CO2超脉冲点阵、elos、聚焦超声等专利科技。在此基础上,开发出大量激光及电子医美设备产品,广泛用于减皱、脱毛、祛斑、嫩肤、溶脂塑形等非侵入式医美项目,公司产品在全球市占率30%,处于龙头地位,并在全球医美界享有良好声誉。

　　2. 根据双方的合作协议,双方将探讨各种合作方式,包括但不限于股权投资以及其他优势的合作;双方将按照保密协议(“NDA”)的条款持续推进谈判、交流,并通过双方经授权和受过培训的人员进行深入的信息交换并建立合作关系;双方愿意在尽调所有必要信息之后,谈判、订立合适的正式协议,所有协议都须以书面文件作为最终定稿。

　　3. 本次合作,可加快苏宁环球在上述领域内优质项目的获取,完善其医美产业链条,促进其在大健康领域更快、更优的发展。

　　财务状况优。

　　截止2016年3季度末:①货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.97,短期偿债能力优;②扣除预收款后资产负债率仅为31.6%,大幅优于行业整体水平;③净负债率极低,仅为3.3%,加杠杆空间充足。

　　业绩锁定性佳。

　　截止3季度末:①期末账上预收款约86亿元,对2016年剩余营收(WIND2016年10月30日对2016年全年营收的一致预期值为73.8亿元-已实现41.1亿元)的覆盖率达263%;②在扣除2016年剩余营收的覆盖值之后,剩余预收款53.3亿元,对2017年营业收入的WIND 一致预期值(2016年10月30日的一致预期)的覆盖率达56%。

　　转型卓有成效,维持“买入”评级。

　　1) 大文体领域:公司大文体领域由东方卫视创始人陈梁先生总负责,涉及电影电视、动漫、艺人经纪、选秀等。

　　公司于2015年认购了韩国REDROVER 新增股份,成为其第一大股东,并在中国成立合资公司红漫科技。借助REDROVER 的行业优势,依托红漫科技,合力进军中国及全球动漫市场。目前,苏宁环球传媒已与REDROVER 合拍了首部动漫电影,不久的将来有望上映。

　　公司战略投资韩国第三大娱乐公司FNC,并在国内成立合资公司红熠文化,将依托合资公司的力量拓展国内演艺市场。

　　目前,公司有多部影视剧作品正在拍摄,不久将会与国内观众见面。筹拍的第一部电视剧《天下粮田》已经杀青。公司去年投资拍摄的第一步电影《破风》荣获第16届中国电影华表奖“优秀故事片奖”。

　　公司表示:在新媒体、演艺、体育等方面的拓展计划也在筹划进展中。

　　公司在11月17日的《投资者关系活动记录表》中披露了大文体领域的最新业务进展:公司现在电影、电视剧投了10多部,目前有3-4部正在申请批文。《天下粮田》电视剧预计会在中央一台播出、动漫电影《Spark》预计在元旦或春节档上映,纪录片《生门》准备上柏林电影节。动漫资源和艺人资源正在和国内嫁接,公司后面会设计建造艺人的选拔培训和管理体系。