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思创医惠:助力沃森顺利落地浙江省中医院
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-12-27
事件:浙江省中医院“沃森联合会诊中心”正式对外服务。
根据浙江在线报道:“12月26日浙江省中医院联合思创医惠与认知网络共同宣布成立沃森联合会诊中心,三方将合作开展IBM Watson forOncology 服务内容的长期合作,这是自IBM Watson for Oncology 引入中国以来,首家正式宣布对外提供服务的沃森联合会诊中心,意味着中国医疗行业将开启一个新型人工智能辅助诊疗时代。”
首家医院落地具备示范意义、商业化效果值得期待。
浙江省中医院目前落地的沃森目前可以为肺癌、乳腺癌、直肠癌、结肠癌、胃癌和宫颈癌6种癌症提供咨询服务。在医生完成癌症类型、病人年龄、性别、体重、疾病特征和治疗情况等信息输入后,watson 能够在几秒钟内反馈多条治疗建议,这完全依赖于其强大的数据储备和学习能力。
医院通过watson 现有的认知计算能力,不仅能获得最先进的肿瘤治疗方案,同时能够为医院临床肿瘤医生提供全球视野,在科研领域实现新突破。值得关注的是,落地的首家医院为中医院,中西医结合的治疗方案或将成为watson 中国独特的价值所在,为中方参与者保留了不错的议价空间。
增发资金到位、压力完全释放。
公司的增发历时20个月左右,长期占用了较多资源,而银行贷款产生了较高的财务费用对2016年业绩产生不利影响。公司在近期完成增发缴款程序,明年将不存在贷款费用产生的财务费用压力。整合和新业务拓展预计将加速推进。预计16-18年EPS 分别为0.49元、0.72元和0.92元,维持“买入”评级!
风险提示。
医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;Watson 的肿瘤解决方案落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定性。
鹿港文化
鹿港文化:纺织业务稳健发展 影视剧业务持续发力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：焦娟 日期：2016-12-27
公司原单一主业为各类针织毛纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售;据公司公告,2014年11月,收购世纪长龙100%股权,进军影视文化产业领域;2015年7月,控股收购天意影视51%股权,影视业务板块实力得到进一步加强,收购天意影视剩余49%股权项目预计2017年继续推进;2015年7月,为更好地制作、发行互联网影视剧,公司出资1亿元投资设立全资子公司鹿港互联,并增资3060万元获得艺能科技51%股权,以大数据技术助力影视剧业务;2016年3月,公司完成定增,共募集资金10亿元,其中7亿元将加码互联网影视剧项目。现公司纺织业务稳健发展,影视剧业务持续发力。
世纪长龙、浙江天意、鹿港互联共同发力精品影视剧业务。1)2016年中国电影票房445.6亿,同比增长仅1.1%,中国电影市场增速放缓,头部内容价值凸显。且17年中国电影市场有逐步放开的趋势,进口电影将成为撬动票房的重要因素,世纪长龙的电影发行业务尤其是进口片宣发业务有望受益于该政策红利。2)在“一剧两星”、视频平台制作能力不断提升的背景下,头部剧依旧是各大卫视、平台争夺的稀缺资源,如《如懿传》单集售价达1500万元。世纪长龙、天意影视均以制作发行精品电视剧起家,具备打造头部剧的资源和实力。3)中国网络视频市场的持续扩张催化网络剧需求,16年1-11月,全网共计上线网络剧561部,点击量达701.08亿次。其中头部网络剧内容带动平台播放量上涨效应明显,腾讯视频的《如果蜗牛有爱情》16年11月播放量达11亿,大幅带动了腾讯视频的整体播放量。回顾16年,网络剧制作水准不断提升,有《老九门》、《他来了请闭眼》等作品顺利反输电视台。
15年7月,公司设立全资子公司鹿港互联,将所有互联网影视相关资源均整合归入互联网影视平台公司,将互联网影视作为未来的战略重点。在网络剧行业向精品化发展的趋势下,具有专业内容制作能力的机构如世纪长龙、天意影视成为稀缺资源。
投资建议:公司16年纺织业务稳健发展,影视剧业务持续发力。随着影视剧行业逐渐回归理性,精品化内容重要性凸显。公司旗下世纪长龙、天意影视、鹿港互联的精品电视剧业务、网络剧业务、以及电影发行业务(尤其是进口片宣发)有望受益于行业趋势,公司17年影视剧业务将持续发力。考虑到公司影视业务利润占比将不断提升,我们预计鹿港文化16-18年净利润分别为2.29亿元、3.50亿元、4.53亿元,对应每股收益分别为0.26元/股、0.4元/股、0.51元/股。参考影视类可比公司,给予2017年35X 估值,对应6个月目标价14.00元,给予“买入-A”评级。
风险提示:影视剧业务推进进度低于预期、内容监管趋严的风险。
中国天楹
中国天楹:城市综合服务商 完善固废产业链
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-12-27
向固废产业链上游延伸,综合提升环境治理能力。公司经营范围广泛,在坚守主业垃圾焚烧发电领域的基础上,从垃圾末端处置向综合环卫方向拓展,以郸城环卫项目为起点进军环卫市场。同时进行城市固体废弃物扁平化整合,包括建筑垃圾处理、餐厨垃圾处理、危废处理等。公司于2015 年成立填埋气、海外、分类收运、水处理等四个事业部开展相关业务。海外事业部在东南亚、南亚和西亚开展业务,分类收运事业部已在苏州、南通等地区推进业务。新事业部的布局为公司未来提供新的利润增长点。
参与并购基金拟收购西班牙优质环保标的,协同作用明显。公司利用Urbaser 在欧美的品牌效应,能够很好的在国际间开展跨国业务。公司拟在伊朗设立子公司,并于当地开展固废业务。Urbaser 具有丰富的城市清洁业务管理技术和理念,公司可以借鉴其先进经验, 提高环卫业务水平,形成良好的竞争优势。而公司在环保工程装备制造的优势,也可以为子公司降低采购成本。
郸城项目成为进军环卫市场良好开端。公司拿下郸城环卫项目,环卫作业总价款为2881 万元/年,服务期为5 年,期满可续签。公司实现了从固废末端处置向前段垃圾收运环节的延伸,拓展了在道路清洁、垃圾分类收运等分业务领域,完善了公司在固废产业链的综合布局,有效提升了公司的整体竞争力和盈利能力。该项目将为公司后续在环卫行业拓展业务起到良好的示范效应。
估值与财务预测:预计公司16-18年营业收入为10.12、12.72、16.21 亿元,归母净利为2.95、3.74和4.86 亿元,对应的EPS分别为0.24、0.30 和0.39 元,对应动态PE为31.61、24.91和19.19。我国固废市场和环卫市场空间巨大,看好公司未来在固体废弃物产业链上的延伸和环卫市场的拓展。首次覆盖,给予“买入”评级。
滨江集团
滨江集团:西湖之鲲 心向大海
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-12-27
成长之年,突破之年:公司2016年至11月实现销售金额约300亿(包含代建),近5年复合增长率达23%,近两年积极拓展,当前可售资源丰富,去年至今新增土地储备货值接近500亿,公司保持杭州区域龙头地位,目前销售稳居第三,我们预计公司2017年将在此里程碑基础上再一次提升新台阶!
版图再扩张,坚守中开拓:公司融资渠道持续多元化,2016年至今共新增土地建筑面积107.05万平方米,新增8宗地块,是公司成立以来新增项目最多的一年。在土地结构上,公司除了强化大本营布局,进一步向一二线城市集中,一二线城市占比达到89%,公司通过金融合作强化杠杆能力,通过项目合作加持滨江品牌,实现管理输出。 三点一面战略全面铺开,区域优化打造新滨江:公司在上海通过代建、合作等方式已经获取多个项目,合计货值约400亿,同时获取深圳龙华区安丰工业区地块,进军深圳。同时海外项目积极推进,未来全国化、国际化布局也将是公司千亿之旅的重要构成。
一体两翼战略稳步推进,关注“金融+服务”:以房地产为主业,两翼分别为服务板块和投资板块。投资板块2016年投资规模计划在20亿-60亿,投资方向定为大健康、环保、文化旅游、工业4.0等方向,目前已经累计实现股权投资11.8亿,业务涉及金融、服务等。9月份参股发起设立证源基金管理有限公司,滨江物业管理面积达到800万方,未来有望证券化,未来“金融+服务”是公司多元化投资的重要看点。
盈利预测与投资评级:经我们测算,滨江集团NAV约为250亿元,折合每股RNAV为8.04元/股,大股东连续增持彰显信心,预计16、17年EPS为0.44、0.53元,上调公司至“买入”评级。
长高集团
长高集团:同时签订三个框架协议 新能源EPC将做大
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-12-27
报告摘要:
事件:全资子公司“长高新能源”分别与北京京东方能源科技有限公司、国开新能源科技有限公司、深圳中广核三期产业投资基金合伙企业签订战略合作协议。
点评:
涉及新能源项目合作开发、工程设计、设备采购、项目建成后出售或采购等优先条款。京东方能源为京东方A全资子公司,负责京东方A的太阳能发电开发运营;国开新能源是国开行全资子公司国开金融有限公司牵头成立的新能源企业;中广核三期由中广核产业投资基金管理有限公司发起,投资规模50亿元,专门投向风光水等清洁能源。
公司此次同时与三家新能源投资、开发、运营商鉴定战略合作协议,证明公司做大新能源EPC领域意图走向实践。公司2015年开始涉足新能源EPC,先后总包邢台50MW、神木40MW光伏项目,合同金额共计5.35亿元,目前已并网。光伏EPC业务公司去年收入1.65亿元,今年上半年收入1.82亿元。若今年两个光伏项目全部确认收入,全年收入可以达到3.7亿元,同比增长124%。预计未来几年新能源EPC业务仍会有较大幅度的增长。
公司运营模式从单一设备供应向“EPC-设备-运营”平台转变。EPC:收购华网电力,强化公司工程总包能力。设备:高压开关设备稳步增长,电动车高压配电箱总成蓄势待发。运营:布局增量配网,开展新能源汽车运营。请参考2016.12.21日发布的公司调研报告。
业绩预测:
预计2016-2018年营收12.32、16.82、21.14亿元,归母净利润1.02、1.59、2.01亿元,EPS0.19、0.30、0.38元/股。对应当前股价PE为50.49、32.32、25.61。考虑公司在新能源EPC上的快速增长预期、在增量配网运营、新能源汽车运营上的落地预期,维持“买入”评级。
风险提示:
大盘风险;高压开关销售不及预期;新能源EPC不及预期。
汉鼎宇佑
汉鼎宇佑:获得优质IP资源 泛娱乐布局更上一层楼
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-12-27
汉鼎宇佑此次与BIGFACE达成协议,其合资子公司将拥有BIGFACE所有IP在除日韩外的亚洲区域的使用权。成立于2007年的BIGFACE,是一家综合娱乐型企业,旗下还拥有《进击的巨人》、《巨人中学校》、《面包超人》、《闪电十一人》等一系列高人气动漫IP,其中《妖怪手表》更是日本超人气作品,仅一年时间就风靡日本,并先后在日本和韩国开设了多家直营和加盟专卖店,相关商品开发突破5000款,仅2015年全年的销售额就超过1800亿日元。
此次,在香港成立的合资公司将拥有BIGFACE所有IP在亚洲地区(日韩除外)的使用权以及相关开发权。下一步汉鼎宇佑将BIGFACE在日本的一系列业务引进国内,大举开拓游戏、动漫等相关市场,打造适合中国消费者的泛娱乐产品。此外,汉鼎宇佑在整合IP资源方面也取得显著成效,如拟收购上海灵娱100%股权,参股海润影视等,通过获取这些稀缺的IP资源,下一步公司有望以游戏、影视和综艺等形式实现IP价值再挖掘,发挥自身泛娱乐产业资源优势,进一步加深公司泛娱乐产业布局。
公司不仅线上大力发展泛娱乐板块,并以线下体验式、娱乐式综合体为出口,完善生态系统从而形成差异化竞争优势。公司在杭州、北京等地将逐步推出娱乐综合体U乐城,线上的游戏资源、影视综艺等综合优势IP向线下沉淀,形成优质的场景入口,汉鼎宇佑所收购及自建的影城、运动场馆、主题乐园、体育健身、精品餐饮、艺术培训等多样化娱乐场景,将有效地吸引集结大量消费者的流量,并促进公司线上业务的发展。这种线上线下协同发展战略,形成了良性循环,有助于打造公司一体化的娱乐生态圈,极大增加了公司在泛娱乐板块的整体竞争力。
从战略方面,公司始终坚持“产业+金融+互联网”的核心发展战略,努力搭建以创新金融和智慧互联为核心助推力的泛娱乐产业集团。公司在大数据方面也拥有强大的基础,通过智慧城市市民卡、极光推送等资源获取大量数据,从而为公司线上线下生态体系提供强大的支持。2016年6月,公司斥资1020万美元对拥有“极光推送”核心产品的深圳市和 讯华谷信息技术公司进行投资。极光推送拥有7亿台安卓手机数据,能够对用户进行100多种标签的分类。通过投资极光推送,不仅能实现优质内容的被动精准推送,还能根据用户的诉求进行主动的迎合和内容打造,从而有效支持公司娱乐生态的“资源+内容+场景”。
我们看好公司所打造的泛娱乐生态体系,以及下一步对优质IP资源的整合与开发,预计公司16-18年每股净利润为0.13元、0.41元和0.46元,对应PE为176.24倍、54.70倍和48.49倍,维持“买入”评级。
风险提示:新业务风险性、定增进程缓慢等。
久其软件:夯实确定业绩下的低估值
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2016-12-27
事件:
2016年度业绩预告修正公告。净利润比上年同期增长:40.76% -70.40%,为19,000万-23,000万元。修正前,预计2016年净利润较上年同期上升18.54%-48.17%,变动区间为16,000万元-20,000万元。
投资要点:
修正后对修正前盈利预测上浮了19%-30%,原因是内生增长超预期。公告中“主要原因是公司电子政务业务于四季度实施进展好于预期”,剔除忆起联、华夏电通2016年业绩承诺(合计1.24亿),假设16年最终利润为2.2亿,母公司(电子政务是久其母公司主业)利润可能超过9000万,同比增长36.4%,判断超预期来自内生增长,重要依据是2015Q3、2015Q4、2016Q1、2016Q2、2016Q3久其母公司收入增速为33.6%、29.9%、47.5%、61.1%、57.0%,利润增速为130.6%、12.7%、5.4%、2.7%、75.6%,持续超预期增长,2015年报、2016年5月投资者大会、2016半年报等,公司多次解释交通统计、资产清查等重要项目对利润影响。
受益于业务对赌最后一年和财政、交通领域软件业务需求,2017年业绩更有期待,估值不超过30X。1)2017年是忆起联、华夏电通是业绩对赌最后一年,完成业绩承诺诉求较强(二者累计业绩承诺1.6亿),忆起联海外流水在2016年中成熟、华夏电通法院业务线是十三五重点领域都可能导致17年业绩超预期。2)现金购买的瑞意恒动在17年全年并表,承诺业绩为1950万。3)另外,申万盈利预测17年利润为3亿,对应估值为32倍,扣除忆起联、华夏电通、瑞意恒动部分1.8亿,内生利润需要1.2亿,预测对应16年增长20-30%,实际并购利润和内生增长极有可能超预期,依据是华夏电通15年最终利润超额完成16%、内生领域竞争对手份额丢失和财政、交通项目需求。
超预期证明久其从最初的软件提供商到移动互联和大数据运营的再次验证,未来定位基于高端客户资源大数据和移动互联网变现的不断执行公司!公司创立之初以报表管理软件切入,为政府提供结构化数据分析和整理,并进一步提供完整解决方案,现已发展成集大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件于一身的大数据解决方案提供商,A 股稀缺!
拟发行可转换债募集资金7.8亿,投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动,包含所有产品线释放强景气信号。最快速、确定的追求业务!考察历史发展,2006-2008和2010-2012,两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入!半年报、三季度业绩验证资金投入背景!
维持“增持”评级,2017年盈利预测上调7.3%至3.22亿,2018年盈利预测上调8%至3.91亿,维持2016年预测。预计2016、2017、2018年,归属于母公司所有净利润为2.3亿、3.22亿、3.91亿,对应2016、2017、2018年PE 为41X、30X、24X,2016年盈利预测位于公司公告的利润上限,原因是华夏电通、瑞意恒动的利润超预期可能。公司主业和并购业务都处于景气周期,投资价值在于业绩确定的低估值、超预期概率和优质低估值公司员工持股价格19.2元倒挂9%形成上涨催化剂!
佳都科技
佳都科技:智能安防业务行业领先
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-12-27
核心推荐理由:
1、智能安防业务行业领先。佳都科技长期深耕智能安防领域,公司提供完善的产品和服务,拥有多年的工程实践经验和多项专业化的业务资质,在智能安防业务上形成了一定的行业先发优势和核心竞争力。近两年来安防业务营收的年均复合增长率在40%左右,高于行业平均水平。公司建设了广东省级以及多个市级的安防平台。大平台的优势将提升公司的核心竞争力和业务持续发展的能力。近年来,国内国际安防需求持续高涨,且伴随着安防行业价值链转换,将给从事智能安防业务的公司带来新的发展机遇。
2、智能轨道交通业务高速发展。“十三五”期间全国轨道交通建设进程提速,到“十三五”末期全国轨道交通运行里程数将达到6000公里以上,比“十二五”末期增长65%以上。佳都科技通过内生发展和对外收购华之源信息工程有限公司股权,在智能轨道交通领域实现了地铁、城轨、有轨电车三大轨道交通市场全覆盖和轨道交通四大子领域的业务覆盖,产品线齐全,各项子业务之间协同促进。公司的轨道交通业务分布在广州、佛山、东莞等全国十五个城市,城市覆盖数量全国第一,形成了全国性的城市轨道交通业务分布。近两年来轨道交通业务保持着103.1%的年均复合增长率,未来有望继续保持高速增长。
3、人脸识别技术有望突破。佳都科技通过自主研发、联合研发和外部收购云从科技公司股份等形式进行多样化的智能化技术的研发和产业化,其中重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术。云从科技的人脸识别算法具有建模速度快、准确率高、误报率低等优势,识别成功率在99.5%以上,在技术上具有国际领先地位。目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段。公司通过将业务实践和先进人脸识别技术进行有机结合,能够极大促进智能安防业务的发展,并在未来迎来业绩新的增长点。
盈利预测和投资评级:按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元,维持“增持”评级。
风险提示:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻。
厦门钨业
厦门钨业:稀土打黑力度明显加大政策趋紧
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,丁士涛 日期：2016-12-27
核心推荐理由:
1、 稀土打黑力度明显加大,政策趋紧。2016年10月《稀土行业发展规划2016-2020》出台,规划有以下亮点:上游方面,随着六大稀土集团的整合完毕,未来将严格执行市场准入制度,除六大稀土集团外不再新增采矿权,到2020年稀土开采总量控制在14万吨以内;中游方面,冶炼分离及资源综合利用全部纳入六大集团,建成稀土产品追溯体系,防止黑稀土进入合法的流通市场,到2020年稀土冶炼分离产能从2015年30万吨降至20万吨;加强稀土产品的区别化管理,突出中重稀土的重要性。为了保证政策执行到位,《稀有金属管理条例》正在加紧推出,该条例已列入国务院二类立法计划,法律约束力度加强,对非法开采的管控将更为严格。
2、 地方稀土龙头,行业反弹利好公司主业。我们认为,稀土行业低迷或已见底,稀土价格在多重政策利好下将会开启中长期修复进程。厦门钨业是福建省稀土整合平台,在稀土和钨产业链布局完善。未来随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望实现长期反弹,进而利好公司业绩。2016年前三季度公司实现营业收入56.43亿元,同比减少6.84%;归属于母公司净利润1.53亿元,同比扭亏为盈。受益今年以来稀土回暖,公司产品销售价格增加,毛利率逐步回升。
3、 收购江西都昌金鼎钨钼矿业40%股权,保障原料供应。日前,公司公告,拟出资1.20亿元收购江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司40%股权,收购完成后,都昌金鼎成为公司全资子公司。都昌金鼎核心资产阳储山钨钼矿为国内特大型钨矿山,储量较大,其中WO3金属量达96426吨,能给公司每年提供约2650吨钨精矿供应。本次收购有助于增强公司对钨矿资源的权益占有量,更好地保障公司钨原料供应。
盈利预测和投资评级:按照公司最新股本,我们预计公司2016-18年EPS为0.17、0.21、0.25元,维持“增持”评级。
风险提示:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。
新安股份
新安股份:草甘膦价格触底持续反弹 公司业绩有望改善
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李皓 日期：2016-12-27
核心推荐理由:
1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。近期,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.5-2.55万元/吨,市场主流成交至2.3-2.35万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。
、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司目前形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅在行业应用领域不断扩大,将从工业领域转向个人消费领域,发展前景广阔。公司通过建立有机硅综合服务平台,将有机硅终端化,进一步向电子电气、化工、个人护理等三大业务方向和八个细分市场延伸,有效挖掘价值空间。目前,华东市场DMC价格为17500元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹40%,公司有机硅业务盈利或将改善。
3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农 药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。
相关研究:《20160829新安股份(600596)大主营业务仍低迷,植保业务加速布局》《20160427新安股份(600596)草甘膦疲软,未来看无人植保机业务》《20150827新安股份(600596)两大主导产品价格低迷,公司业绩承压》
扬农化工
扬农化工:麦草畏腾飞在即 农药龙头扬帆起航
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-12-27
报告摘要:
全球领先农化企业,产能扩张成长加速:2015年公司以4.89亿美元销售额排名国内第四,现有产能包括卫生菊酯3500吨/年,农用菊酯5500吨/年,草甘膦30000吨/年,麦草畏5000吨/年和氟啶胺600吨/年。建设中的如东二期项目扩建20000吨麦草畏、2600吨卫生菊酯和1000吨吡唑醚菌酯产能,投放后将助推公司业绩大增。
麦草畏腾飞在即,龙头公司充分受益:受益于麦草畏复配制剂使用获批和双抗转基因种子推广,未来三年麦草畏需求量高速增长,2019年有望达到6.68万吨。公司扩建产能将于明年年中达产,成为全球最大的麦草畏供应商,将充分受益于市场增量。
菊酯双寡头之一,收益稳增支撑业绩:公司为全国唯一实现从基础原料到菊酯产品全产业链生产的企业,随着菊酯产品国内外市场同步扩大,公司作为行业寡头,研产销优势明显,销售额和市占率稳中有增。
草甘膦产品抗风险能力强:公司草甘膦生产工艺先进,环保达标,采用长期协议定价,价格波动小,利润稳定。
优质农药整合平台,全品种布局值得期待:公司是扬农集团旗下农药产品的独家经销商,存在资源整合倾向。公司作为除草剂、杀虫剂、杀菌剂全品种覆盖的农药龙头,未来成长空间广阔。公司产业链完整、产品种类丰富、安全边际高、成长性好,我们对公司长期看好。
盈利预测与投资评级:预测公司2016/2017/2018年归属母公司股东净利润为4.65亿元/6.08亿元/7.81亿元,每股净收益为1.50元/1.96元/2.52元,对应估值为24倍/18倍/14倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:双抗转基因作物种植推广不及预期;如东二期项目建设进展不及预期;农化业务整合存在不确定性。
四维图新
四维图新:发力全球市场 参股HERE获海外强援
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-12-27
事件:拟参股全球领先图商HERE10%股权。
2016年12月26日,公司全资子公司图新投资与腾讯全资子公司OrientalPower共同投资于荷兰设立的SIWAY,出资金额预计分别不超过9700万欧和4400万欧,并通过SIWAY收购THERE公司所持世界领先汽车导航电子地图服务商HEREInternationalB.V.10%的股份。本次交易以HERE企业价值31亿欧元为基础,根据交割日HERE的负债、净营运资金、现金及递延收入应收账款等指标确定最终股权价值。四维图新一人进入HERE董事会。
参股HERE收获海外战略合作伙伴、共赢效果值得期待。
公司这次参股的HERE前身诺基亚地图事业部,是全球领先地图服务商,拥有多达200个国家的地图资源,覆盖超过4600万公里。能够通过参股形成深度合作,有利于四维在海外的业务拓展,与公司在海外的地图编译业务形成互助。四维在国内的前装客户有望在出口时获得海外资源对接。
另外,四维通过这次参股有望与HERE的三大股东(Audi、Daimler、BMW)形成更深入的战略合作。在数据安全问题得到解决后,公司的可支配资源将更加强大。
全产业链布局完成、HERE盈利改善值得期待。
几年来,四维图新从地图生产、加工到应用、服务及软硬件支撑都取得了突破式的布局,成为国内领先的地理信息服务商。而今年通过收购杰发科技,成为国内独家有能力提供从芯片到软件平台整体解决方案的厂商,其龙头地位在不断的获得巩固。HERE目前仍然亏损,但在三大车企入主后收入扩大趋势明显,其盈利能力的改善情况将值得持续关注。预计公司16-18年EPS分别为0.15元、0.18元、0.21元,维持“谨慎增持”评级!
风险提示。
HERE盈利能力和数据安全相关审查能否通过存在不确定性;公司与杰发科技的整合需要一定时间;杰发科技在前装市场将面临激烈竞争。
天士力
天士力:复方丹参滴丸美国三期临床结果良好
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜,邓周宇 日期：2016-12-27
事项:
天士力公告:复方丹参滴丸为申报美国新药上市,获FDA(Food and Drug Administration,美国食品药品监督管理局) 批准而进行的全球多中心随机双盲大样本III 期临床试验,公司经过一系列数据管理和统计分析工作,形成《临床试验顶层分析总结报告(Topline Anal ysis Report)》(以下简称“《报告》”)。
国信观点:
《报告》显示:复方丹参滴丸FDAIII 临床试验结果良好,丹滴在治疗慢性稳定性心绞痛FDA II期临床试验中的安全性、有效性得到进一步验证。公司尚需进行详细的对III 期临床研究进行分层统计分析工作,然后向FDA 递交上市申请。由于此前获SPA,即如果III 期临床结果显著,丹滴上市审批时间将大为缩短,我们预计2017年公司将提交上市申请(NDA) 并判断获批将是大概率时间,则2018年丹滴有望在全球销售。
坚持创新,推进国际化的里程碑事件。丹滴FDA III 期全球多中心临床试验的结果既是丹滴申报NDA 的核心依据,同样也是丹滴质量标准、安全性和疗效获得现代医学认可的重要依据,同时也标志着公司多年努力的中药现代化全产业链标准创新和技术提升获得全球高标准药品监管机构FDA 的认可。丹滴为获得美国FDA 认证在过去20年内所做的一系列创新工作,不仅将带动中国在中药研发制造、临床审批方面产业升级,还将促使公司进入新的跨越式发展阶段:明显促进丹滴和其它品种提升国内市场份额,丹滴进入欧美主流市场销售成为国际重磅炸弹,为更多后续多个品种FDA 临床研究工作提供成熟路径(后续产品包括:丹参多酚酸注射液、芪参益气滴丸等),也将带动国内其它公司优秀中药品种借助天士力平台实现国际化。
2017年有望迎来新一轮业绩高成长期。2008-2013年,天士力经历了一轮长达6年的业绩持续高增长时期,2014-2016三年间公司处于研发投入和市场整固期,包括2015年3月公司管理层投入16亿元参与三年期定增即实现管理层激励(定增价33.59元);我们判断自2017年起,公司又将迎来一轮3-5年高成长期。具体到2016年,由于国内医药行业监管环境发生重大变化,考虑到在两票制推进背景下小经销商面临生死存亡问题,公司为防范渠道剧变风险,主动降低对底层经销商的发货并积极清理渠道库存,使得16年收入和利润下降,但从终端数据看丹滴仍实现良好增长,部分二线产品丹参多酚酸、普佑克增速高达50%以上,在渠道调整结束之后我们预期2017业绩实现恢复性反转;公司三大二线品种也有望进入新版国家医保目录(益气复脉粉针、丹参多酚酸注射液、重组人尿激酶原),以及丹滴FDA III 期结果发布, 将有力推动公司未来3年业绩持续高增长。
经过3年充分调整,有望迎来业绩和估值双击。与上一轮业绩持续高成长相对应的是,天士力股价从2008-2013年上涨10多倍,股价和估值在2013年共创新高之后,2014-2016年股价窄幅波动,3年时间估值消化和调整充分。假如实现国信医药所预判的“未来3年公司再次迎来迎来业绩高成长期”,则股价有望再次迎来上升期。预计16-18年净利润为14.09亿/18.65亿/22.92亿(同比-4.7%/+32.4%/+22.9%),EPS 1.30/1.73/2.12元,对应PE 32x/24x/20x,一年内合理估值52-60元(17年PE 30-35x),股价上涨空间23%-43%,维持“买入”,强烈推荐。
风险:丹滴FDA 获批上市时间低于预期;主要二线品种进入新版医保目录受阻;渠道调整的时间较长。
澳洋顺昌
澳洋顺昌:LED芯片高弹性确定性增强
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-12-27
盈利预测和投资评级:我们继续看好公司LED芯片业务的回暖和三元锂电池明年新建产能的释放。且考虑公司年初发行可转债5.1亿,转股价9.4元,接近现价,因此股价具备一定安全边际。预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元、0.47元、0.59元,对应PE分别为34倍,20倍,16倍,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车补贴政策不达预期;公司新建产能扩张不达预期;LED芯片行业市场竞争加剧。
奥马电器
奥马电器:加强车贷业务 斩获小贷牌照
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-12-27
重点布局消费金融,2018 年有望爆发。中融金通过与众多小微银行和第三方支付公司合作,吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”,同时通过卡惠实现移动支付和精准营销,打造类似阿里“口碑”的支付和场景应用的闭环生态圈。场景搭建完成后,中融金将向商户端提供“商户贷”业务,向用户端提供分期与个人消费贷款业务。钱包生活拥有强大地推团队,其合作商户数量正在迅速扩张,预计经过2017 年的业务拓展期,消费金融(场景金融)业绩有望在2018年实现放量。
盈利预测与估值。综合考虑公司传统冰箱业务与中融金互联网金融业务的盈利情况,我们预计公司2016-2018 年归母净利润总额分别为3.4 亿元、3.9 亿元、4.4 亿元。参考A 股互联网公司平均估值以及公司在互金领域布局优势,我们以70 倍市盈率进行测算,预计公司合理市值应为240 亿元。维持“增持”评级。
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