受益于行业盈利回升。 我们基于产能周期、矿石产能周期、需求周期边际改善三大逻辑，看好 2017 年钢铁行业基本面进一步复苏。公司作为板材龙头，有望充分受益： 1)随着行业基本面中期向好，过去几年产能增速最低的板材类将更为显着，公司作为板材重要标的，将优先受益行业盈利回暖；2)近期 BDI 翻倍，海运市场底部回升，有望逐步传导至上游造船板市场。公司是中厚板市场的几大龙头之一，盈利能力也有望进一步得到提升； 3)此外，公司拥有不错的弹性，具备一定的利润改善空间(每股钢产量、 吨钢市值均排名居前)，是基本面改善逻辑下的不错的投资标的之一。

　　持续看好公司转型发展。 我们认为，公司转型逻辑具有一定必要性与充分性。一方面，在 15 年行业巨亏背景下，公司适时提出多元化发展战略加快转型步伐；另一方面，从大股东层面，公司实际控制人复星集团在产业投资方面拥有丰富经验、资产实力雄厚。在提出环保转型的基础上，未来继续出台进一步转型/改革措施的可能性较大。因此，持续看好公司未来转型发展。

　　稳步推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。 目前，公司通过整合现有的多元产业资源和对外投资平台，设立新产业投资集团，有序推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。

　　加码环保转型。公司前期已制定了“钢铁+节能环保”的转型发展目标，投并资成立金凯节能环保投资控股有限公司。近期则通过非公开发行募投高效利用煤气发电项目加码环保布局；

　　智能制造方面。公司宽厚板产线被评为江苏省第二批优秀示范智能车间，成为公司智能制造转型的良好开端；

　　新材料方面。公司参与天工股份定向发行股票，与之形成持续的战略合作关系，完善在新材料产业链上的布局；

　　电商平台发展。公司旗下钢宝股份在新三板成功挂牌，为多元产业子公司的发展壮大探索出新路径。

　　盈利预测&投资建议

　　预计公司 16-18 年实现 EPS 为 0.08 元、 0.12 元、 0.15 元，对应 PE 分别38 倍、 27 倍、 21 倍。给予“买入”评级。

　　风险

　　募投项目不达预期；转型不达预期。