淘气天尊:不要轻易交出底仓筹码 弱市中四大板块在持续发力

　　渤海金控(行情000415,买入)(000415)：买入

　　重大资产并购后规模晋升至世界第三位

　　公司近日复牌交易并公布修订后的重大资产购买预案。公司拟作价 99.95亿美元(最终价格将根据交割日前一日净资产进行调整)，以支付现金方式收购纽交所上市公司 CIT 下属飞机租赁业务。交易完成后公司将成为全球第三大飞机租赁公司，晋升为世界级飞机租赁巨头，规模优势再次巩固。

　　看好收购后估值提升，大行出资彰显并购信心

　　本次交易具体由公司全资子公司Avolon的下属公司Park收购CIT Leasing持有的 C2 公司 100%股权。截至 2016 年 6 月 30 日，C2 经调整后的净资产约为 93.68 亿美元。加上固定溢价约 6.27 亿美元后，标的交易价格为99.95 亿美元，对应 PB 1.08 倍。收购价格低于国内租赁市场约 1.5-2.0 的PB 估值，有利于公司整体估值水平的提升。收购资金来源为自有资金和银行贷款。Morgan Stanley 和 UBS 将提供不超过 85 亿美元的并购贷款，中国银行(行情601988,买入)将提供不超过 100 亿元(等值 14.7 亿美元)的贷款。大行出资彰显投资机构对此次并购的信心。

　　收购标的行业地位显著，将提高整体竞争力

　　交易对手 CIT 系美国纽交所上市公司，主要从事商业银行及零售和社区银行、全球运输行业融资租赁业务。CIT 拟将商业飞机租赁业务分离并新成立 C2 公司承接全部商业飞机租赁业务，并将 C2 公司作为交易标的进行股权出让。CIT 有着超过 40 余年为商业航空行业提供金融解决方案的经验，为全球 49 个国家与地区的约 100 个客户提供飞机租赁服务。截至 2016 年6 月 30 日，C2 公司自有、管理和持有的飞机订单的总数为 466 架，其中自有的飞机数量位居全球第 4 位。CIT 行业地位显著，机龄年轻，飞机交付能力强。收购后将大幅提高渤海金控原有飞机租赁业务的市场竞争力。

　　做强主业，外延扩张，打造多元金控集团

　　渤海金控确立了“以租赁产业为基础，构建多元金融控股集团”的发展战略。为贯彻战略，公司坚定采取“内涵+外延”的运作模式。一方面公司做大做强租赁租赁主业，连续发起重大并购，收购集装箱租赁公司 Seaco 和Cronos、飞机租赁公司 Avolon 和 C2。两项业务均达到全球领先地位。在境内积极开拓基础设施租赁，拥有内资、外资、金融租赁全牌照，实现主要经济带业务全覆盖。另一方面公司也在多元金融扩张版图。通过入股渤海人寿、参股联讯证券、认购 Sinolending 优先股、参股天津银行、拟收购华安财险部分股权等方式进入保险、证券、银行等领域。

　　租赁业巨头，市场广阔，维持“买入”评级

　　公司优势突出，发展思路清晰，租赁市场万亿空间有待开拓。预测公司2016-2018 年净利润为 24.71、33.93 和 43.72 亿元，摊薄前 EPS 为 0.40元、0.55 元、0.71 元。按照定增后的股本计算，那么摊薄后 EPS 为 0.35元、0.48 元、0.62 元。维持“买入”评级。风险提示：公司整合不达预期，业绩增速不达预期。