三聚环保:首个百万吨订单落地 更多订单值得期待
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛 日期：2016-12-23
　　首个百万吨订单落地,更多订单值得期待。

　　公司公告与鹤壁世通绿能石化科技发展公司签署战略协议,合作建设150万吨煤焦油、煤沥青综合利用项目,总投资53亿元,公司将提供工程设计、土建施工、专用设备、工艺技术、技术服务等系列解决方案,建设期30个月。该订单是公司鹤壁悬浮床加氢示范项目稳定运行后首个百万吨订单,更多订单值得期待,为公司带来较大的业绩弹性。

　　示范项目二次开车,若成功则进一步打开悬浮床加氢应用空间。

　　公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目稳定运行5个月后停车检查,结果显示内部无结焦且关键部件阀门无磨损,是目前全世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置。示范项目二次开车或将运行渣油、稠油等重质油,若转化率达到预期水平,则不仅能大大拓宽悬浮床加氢技术的进料范围(稠油是最难炼的油),还将大幅拓宽公司客户范围。

　　多项储备技术市场空间广阔,技术有望推广。

　　生物质规模化高效转化方面,公司在全国多地开展秸秆炭基缓释肥的农作物实际生产田间肥效试验,肥效明显;高效钌系催化剂氨合成方面,公司目前完成钌系氨合成催化剂首次工业生产,并在通化项目进行了首次工业试应用。公司多项储备技术正逐步推广,有望带来新的业绩增长点低估值高成长优质标的。

　　预计公司16-18年EPS分别为1.36/2.03/2.69元,对应PE为36/24/18倍。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,与客户实现效益共同提升。公司首个悬浮床加氢百万吨订单落地后,预期该技术将加速推广,在手订单将继续加速增长,为业绩高增长提供保障,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目推进进度低于预期,应收账款增长较快。




鞍钢股份:龙头钢企享改革与升级盛宴
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：李莎 日期：2016-12-23
　　实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航。

　　鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板,三种产品产能分别达1550、390和420万吨。自其他钢材产品退出供应后,公司产品结构较为稳定。2016年上半年,从营收格局来考虑,鞍钢股份产品的营业收入达202.45亿元,冷轧板、热轧板和中厚板占比分别达44.77%、38.40%和16.94%;从毛利格局来考虑,鞍钢股份毛利达24.81亿元,冷轧板、热轧板和中厚板占比分别达45.06%、47.36%和7.58%。

　　作为东北地区龙头钢企,公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。

　　供给侧改革:去产能优化竞争环境,兼并重组扩大生产规模。

　　钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。一方面,辽宁省2016年将退出粗钢产能602万吨,而落实到鞍钢股份的去产能任务为0,其产品以板材为主、兼备四大优势,在其他条件不变的情况下,如若在整个去产能的过程中无去产能的任务,或被淘汰的产能占比低于行业平均水平,公司将享受行业供给端收缩带来的红利。另一方面,作为东北地区龙头钢企,公司有望成为区域兼并重组的重点企业之一,从而进一步扩大生产规模、提升经营能力。

　　东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益。

　　2016年以来,国家及地方政府频繁发布关于全面振兴东北地区等老工业基地的政策文件,对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐,且有望通过兼并重组扩大公司生产规模、提升公司整体实力。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。

　　盈利预测与投资建议:鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性,预计2016-2018年EPS为0.20元、0.30元、0.36元,对应于A股2016年12月21日收盘价,2016-2018年PE为25.56X、17.14X和14.30X,对应于最新的PB仅为0.84X;对应于H股2016年12月21日收盘价(4.80元港币,汇率0.8948),2016-2018年PE为21.07X、14.12X和11.79X,对应于最新的PB仅为0.68X,A+H股均给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化
　　


　　葵花药业:强化渠道优势 做大核心品种
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-12-23
　　增持
　　投资逻辑
　　公司是30亿规模的OTC龙头企业。公司目前消化用药、儿科用药占比60%,大品种护肝片、小儿肺热咳喘口服液规模已接近4个亿,同时积极布局妇科用药、呼吸感冒用药、风湿骨病用药、心脑血管用药等产品群,涉足大健康领域。产品以中成药为主,以化学药为辅,销售渠道以OTC为主。

　　品种战略:做大核心品种,储备潜力品种。(1)儿科大品种小儿肺热咳喘口服液在零售渠道儿童止咳化痰中成药中市场份额已排名第一,目前在加大临床学术推广,临床端将进一步带动OTC端的销售。梯队品种将受益于大品种的渠道资源协同。(2)消化用药大品种护肝片受益低价药提价政策,中标价上提带来临床端科室拓展和OTC渠道费用增加,提高终端销售积极性,最终有望实现量价齐升。(3)公司上市后通过并购储备大量独家品种,后续潜力品种有望发力。

　　OTC销售体系:大品种重视品牌拉力,普药重视渠道推力。公司根据品种的特点采取差异化的销售模式。品牌品种重视广告营销的品牌拉力。普药采取控销模式,企业具有掌控渠道和终端的能力,严格把控各环节的价格,极大激发各环节的销售积极性。

　　加强处方端销售能力,进一步带动OTC端的销售。公司目前在加强医院端的学术推广,处方医生的权威引导作用有望让公司大品种在目前规模基础上再上台阶。

　　投资建议
　　通过分析公司的产品线特点和销售优势,我们认为公司OTC龙头地位将延续。(1)产品组合丰富:在渠道协同、临床发力的背景下,儿科产品延续增长;消化用药如护肝片受益低价药提价政策有望量价齐升,带来业绩弹性;上市后并购的潜力品种后续有望逐渐发力。(2)销售体系完整:公司OTC销售体系优势明显,大品种重视品牌拉力,普药重视渠道推力。同时加强处方端销售能力,进一步带动OTC端的销售。

　　16年药品流通领域的整治对公司普药销售造成短期影响,目前公司已寻找新的较为规范的合作伙伴,预计明年将恢复正常出货和回款。另外公司上市后通过并购储备了大量独家品种,结合公司的销售体系优势,预计未来内生增速水平有望提升一个台阶。

　　我们预计公司16-18年EPS为0.77、1.1、1.39元,同比增长-26.6%、 42%、26.7%。给予公司未来6-12个月43.8元目标价位,相当于2017年40倍PE,给予“买入”评级。

　　风险
　　储备品种的推广低于预期、流通领域整治的负面影响超出预期、品牌药价格体系紊乱、品种提价导致销量下滑
　　


　　南钢股份:转型稳步推进 兼受益行业复苏
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件,倪文祎 日期：2016-12-23
　　受益于行业盈利回升。我们基于产能周期、矿石产能周期、需求周期边际改善三大逻辑,看好2017年钢铁行业基本面进一步复苏。公司作为板材龙头,有望充分受益:1)随着行业基本面中期向好,过去几年产能增速最低的板材类将更为显著,公司作为板材重要标的,将优先受益行业盈利回暖;2)近期BDI翻倍,海运市场底部回升,有望逐步传导至上游造船板市场。公司是中厚板市场的几大龙头之一,盈利能力也有望进一步得到提升;3)此外,公司拥有不错的弹性,具备一定的利润改善空间(每股钢产量、吨钢市值均排名居前),是基本面改善逻辑下的不错的投资标的之一。

　　持续看好公司转型发展。我们认为,公司转型逻辑具有一定必要性与充分性。一方面,在15年行业巨亏背景下,公司适时提出多元化发展战略加快转型步伐;另一方面,从大股东层面,公司实际控制人复星集团在产业投资方面拥有丰富经验、资产实力雄厚。在提出环保转型的基础上,未来继续出台进一步转型/改革措施的可能性较大。因此,持续看好公司未来转型发展。

　　稳步推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。目前,公司通过整合现有的多元产业资源和对外投资平台,设立新产业投资集团,有序推进节能环保、智能制造、新材料三大方向转型。

　　预计公司16-18年实现EPS为0.08元、0.12元、0.15元,对应PE分别38倍、27倍、21倍。给予“买入”评级。

　　


　　太极实业:订单继续爆发持续看好公司前景
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-12-23
　　事件
　　太极实业于2016年12月22日公告其控股子公司十一科技签订重大项目合同,标的名称为上海华力集成电路制造有限公司12英寸先进生产线项目勘察设计施工一体化工程,工程地点位于上海市浦东新区康桥工业南区,合同金额约为57.12亿元,预计竣工日期为2018 年12 月20 日。

　　点评
　　公司手上订单充裕,又一订单爆发,看好后续发展:此次合同的承包人有三方,分别是子公司十一科技、浙江省工程勘察院及上海建工集团股份有限公司,十一科技为联合体牵头人。承包范围主要包括为项目提供勘察、设计和施工一体化直至完成建设安装。合同金额包含括勘察费、设计费、土建工程施工费、机电工程施工费,其中公司主要负责设计,研判本次利润率约为4%~7%,即利润约3亿元左右。公司近期订单逐步释放,不仅展现公司实力雄厚,有充足的订单在手,更为未来的业务打下基础。

　　正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端市场,主营业务盈利水平将大幅提升:公司完成十一科技股权过户,正式引入优质资产,进军半导体等高端市场。十三五规划里物联网将是重点,中国8寸、12寸晶圆厂会遍地开花,无尘室、晶圆厂工程市场商机无限。初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机就达约250亿元,巨大需求可见一斑。十一科技在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。

　　十一科技股权的过户,标志着公司正式成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室、晶圆厂工程能力的上市公司,我们认为其在国内工程市场具备广阔发展空间,极具投资价值。并且新的领导团队已于9月份已经开始全面接管公司,诸多利好即将进一步释放。

　　盈利预测
　　我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。

　　投资建议
　　目前股价对应2016/2017/2018年107.8x/35.2x/22.3xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持2017年目标价为19.4元。

　　


　　红旗连锁:中民财智入股 线下价值迎来重估
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-12-23
　　事件:公司发布公告,四川三新在12月16日通过大宗交易转让6799.99万股(占总股本的4.9999%)给中民财智,减持均价为8.14元/股。本次减持完成后,四川三新持股比例由12.41%下降到7.41%,中民财智持股4.9999%。未来四川三新有进一步减持可能,总共减持比例不超过8%,成为公司持股比例5%以下的股东。

　　“新零售”风起,线下零售企业迎来价值重估。中民财智是中民投的全资孙公司。中民投注册资本500亿元,是国内大型民营投资集团,下属有中民物业、中民医疗等多个子公司,业务涉足保险、银行、资产管理等多个业务,投资能力较强。本次入股红旗连锁,充分展现了公司的投资价值。受三江购物与阿里深度股权合作刺激,新零售概念风起,传统电商流量红利遇瓶颈,线下零售迎来价值回归。我们认为中民财智对红旗的投资正是基于对传统零售业价值重估的信心及公司未来发展前景的看好。由于三新有进一步减持可能,不排除中民财智会继续增持公司股权。

　　公司未来投资看点:1)渠道进一步扩张,上达高端人群集中区域,下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作,依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源,可推动公司在人均GDP达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地,以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。目前门店数已达2700余家,门店还有进一步加密空间,规模化效应显现,将提升公司的品牌影响力和盈利性;2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发,牵手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等,用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒和农产品等优质资源入驻,将极大丰富超市品类。3)未来股权合作可期。中民投参与公司股权,彰显了其对公司零售价值的认可,未来或有更多线上线下企业与红旗展开更深度的合作。我们认为公司已迈出资本运作第一步,社区生态圈的想象空间已经打开,期待进一步的资源整合。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.19元,考虑标的稀缺性和公司多元化业务拓展空间,给予公司60倍估值,目标价9.6元,维持“买入”评级。