行业策略： 我们认为本次磷酸二铵的限产保价行为将在一定程度上改善目前行业的景气度水平，同时改善行业内参与企业的盈利水平。考虑到目前主要消费地的低库存状况以及行业未来极大的降产能预期，行业整体基本面将迎来较大程度改善。

　　推荐组合： 建议重点关注相关上市公司云天化、兴发集团、湖北宜化、六国化工、鲁北化工等， DAP 产品价差每扩大 50 元，上述公司 EPS 分别增厚0.10 元、 0.03 元、 0.05 元、 0.05 元以及 0.03 元。。

　　行业观点

　　磷酸二铵—限产保价叠加渠道低库存行业景气度有望得到改善： 国内磷肥“ 6+2”会议确定明年行业的限产保价基调，磷酸二铵前八家公司占行业总产能的 80%左右，行业集中度较高。目前初步预期明年减产 30%左右，对比目前行业 75%左右的开工率水平，行业供给端将得到较大程度改善。同时，磷肥的主要施用趋于北方地区由于受到今年粮食价格以及磷肥价格大幅下跌影响，行业渠道库存处于极低水平。我们认为供给改善叠加补库存支撑的需求边际改善将使得行业景气度得到较大程度提升。

　　提价将极大改善企业盈利情况： 本次磷酸二铵价格普遍上调 200-300 元，之后小产业纷纷跟涨。目前按照行业的生产成本来测算，对于湖北、贵州等资源省份的磷酸二铵基本可以维持 200-300 元的吨净利水平，而云南等其他省份目前的磷酸二铵可以维持盈亏平衡。 根据我们的草根调研，本次磷酸二铵的提价预计在本月底前再上调 200 元，总提价幅度达到 500 元，届时云南高成本产能的盈利能力将得到极大恢复，相关磷酸二铵企业有望迎来业绩拐点。

　　磷酸一铵—环保限产叠加原材料上涨推高产品价格： 磷酸一铵近期的价格上涨主要是受湖北地区的环保限产以及原材料上涨所导致的成本推动因素，我们认为考虑到目前复合肥下游整体开工率仍维持低位，磷酸一铵价格上涨的持续性预计会弱于磷酸二铵。但由于各地在春耕期间也是需要消耗大量的磷复合肥，所以磷酸一铵的需求在明年三月份之前应该具有一定支撑。

　　磷肥行业有望迎来底部复苏： 经历多年的产能过剩以及需求低迷之后，磷肥行业有望得到一定程度的景气度复苏。未来几年国内磷肥行业将不再有新增产能，同时环保不达标企业以及高成本企业也将逐步退出市场实现自然的产能出清。叠加下游需求的稳定增长，我们认为在供需同步改善的背景下，磷肥行业有望迎来底部复苏。

　　风险提示

　　下游春耕需求低于预期； 海外粮食价格大幅下跌