天汽模:并购进入汽车内外饰件模具领域
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-12-19
　　点评:
　　标的资产为国内领先汽车内外饰件优质标的,规模大
　　1)超达装备是国内领先的汽车内外饰件模具供应商,主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。2015年营业收入分别为2.42亿元,yoy+12.88%,净利润为4726.85万元,yoy+40.74%,增长较快,净利率19.52%,明显高于公司。2)我们认为,借助此次并购,一方面,公司可以从汽车覆盖件模具延伸至内外饰件模具领域,有利于提升未来成长空间,改善整体盈利能力;另一方面,超达装备客户主要为国内外主流汽车内外饰件公司,公司主要为主流整车客户,可以产生较好的客户协同效应,从而有助于双方业务快速发展。3)此次标的资产业绩承诺为2016-2018年扣非后归母净利润为不低于5750/6600/7570万元,对应2017年PE为13倍,考虑标的资产客户优质,规模较大,我们认为,估值较为合理。

　　维持盈利预测与评级不变
　　由于并购事项还需审批,我们暂不考虑并购资产,维持盈利预测不变:预计公司2016-18年EPS为0.22/0.29/0.40元/股,对应2017年PE为25倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单仍充足,出口未来仍将快速增长,长期战略目标是成为配套齐全、技术实力雄厚、产业链完整的世界汽车模具产业新“旗舰”,建议持续关注。

　　风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;并购整合风险;汇率风险。