国寿系投资极为分散，已现身的A股上市公司有293家；除杭州银行外，持股比例均未达举牌线，且超六成标的持股不足1%；偏爱金融、医药类股；标的公司市值普遍较大

　　当黑天鹅铺天盖地，当紫奶牛不再稀奇，有时人们似乎只能将正常状态视作异类存在。

　　12月5日，中国保监会发布监管函暂停前海人寿万能险新业务。7日，该会派出两个检查组正式进驻前海人寿、恒大人寿。又隔两日，保监会宣布暂停恒大人寿委托股票投资业务。

　　至12月13日，保监会主席项俊波在专题会议上明确表示，保险资金要努力做资本市场的友好投资人，绝不能让保险机构成为众人侧目的野蛮人。项氏要求险资投资标的应以固收类产品为主、股权等非固收类产品为辅；股权投资应以财务投资为主、战略投资为辅；少量的战略投资应当以参股为主。在此之前，证监会主席刘士余曾脱稿称资本市场有人集土豪、妖精及害人精于一身，市场哗然。这被解读为监管方向险资发出的严厉警告。

　　自2014年开始频繁活跃于A股市场起，保险资金似乎一直处于风口浪尖，如今更是成为众矢之的。从万科、南玻到格力，越来越多上市公司谈险色变。“你若不举，便是晴天”更一度成为市场人士心领神会的相互打趣。

　　而事实上，并非所有险企都是搅局者。与宝能系、恒大系等“激进派”不同，作为寿险业龙头的中国人寿，在A股上的投资显然要“温柔”和沉稳得多。

　　根据上市公司十大股东/流通股东名单等公开信息，标点财经研究院联合《投资时报》目前梳理出国寿系在A股的投资图谱。加以分析后发现，国寿系投资极为分散，剔除旗下上市公司中国人寿后，已现身的A股公司有293家；除杭州银行外，持股比例均未达举牌线，超六成标的持股不足1%；偏爱金融、医药类股；以主板公司为主，兼顾中小板与创业板，标的公司市值普遍较大；且在2016年以来出手频率明显加快。

　　根据大数据分析可以发现国寿青睐的标的中有六成的第一大股东持股比例在30%以上，其中49家公司大股东持股比例超过50%，可以说与国寿系的持股比例有着较大距离。当然，作为“保险航母”，中国人寿手握大量资金，若要夺下部分上市公司大股东的宝座也是轻而易举：以12月9日的二级市场收盘价计，国寿系只需区区4.41亿元，便可成为郴电国际的第一大股东；要成为江南高纤、先河环保、西安旅游等12家上市公司的大股东，其花销均在6亿-10亿元之间。作为“大金主”，这本不难。

　　版图囊括293家A股公司

　　国寿主要通过上市公司、旗下保险产品、委托基金公司投资等渠道来完成对A股的布局，故统称“国寿系”。根据上市公司最新的十大股东/流通股东名单等公开信息，标点财经研究员发现，剔除旗下上市公司中国人寿后，国寿系的身影已公开出现在293家A股公司中，版图甚大。

　　根据十大股东/流通股东中的持股比例计算，在293只标的A股中，持股达5%以上的只有刚完成上市不久的杭州银行。杭州银行在2009年进行第七次增资扩股时，中国人寿保险股份有限公司以现金出资6.5亿元认购5000万股；到了2014年，中国人寿受让了8520万股杭州银行股份，至杭州银行上市前中国人寿持股比例达6.164%。杭州银行上市后，中国人寿位列第5大股东，持股比例降至5.55%。

　　在其余所持有的A股公司中，国寿系所持比例均未达举牌线。持股比例超过4%的有4只，分别为招商轮船、天润乳业、东吴证券以及亨通光电。其中，中国人寿保险股份有限公司在2012年3月参与招商轮船定增后持有后者4.99%的股份，此后在2015年被稀释至4.45%，并一直保持至今。

　　此外，持股比例超过3%的还有10只，包括松芝股份、北京城建、人福医药、新华医疗、京新药业、郴电国际、湘邮科技、航民股份、麦趣尔以及厦门钨业。而持股比例不足1%的有190只，占比接近65%，包括中国石油、江苏银行、中国中冶、兖州煤业等。

　　偏爱金融类个股

　　国寿系所持A股遍布28个申万一级行业。以12月9日的收盘价计算，持股市值最大的是非银金融类公司，其次是上市银行，所持股份的市值分别达到93.57亿元、89.03亿元。从另一个角度这也能看出国寿系对金融类公司的某种偏爱。国寿系持有的非银金融类公司有12家，占该行业上市公司数量的27.91%；持有A股银行5家，分别为贵阳银行、杭州银行、江苏银行、农业银行和工商银行，占A股上市银行数量的20.83%，均高于所持的其他行业。

　　实际上，在A股公司之外，国寿系还持有其他银行的股份。2015年12月，中国人寿斥资130亿元认购邮储银行33.42亿股股份，目前占邮储银行已发行股份的4.14%。今年8月，中国人寿以受让方式增持广发银行股份至43.686%，成为后者单一最大股东，并由此主导广发银行董事会。据分析，密集布局金融业，与其打造“大金控”平台有关。近年来，国寿在金融领域不断突围，已将基金、支付、信托、资管等牌照收入囊中。

　　除了金融类公司外，国寿系持股市值较大的行业还包括医药生物、通信、计算机等。其中，国寿系持有23家医药生物类上市公司，持股市值共计55.95亿元，仅次于其金融板块的持股市值。

　　标的以大盘股为主

　　在国寿系的A股版图中，主板公司仍是最重要的角色，对创业板公司仅小有尝试。国寿系持有的293家A股公司中，于主板上市的有184家，在全部主板上市公司中占比达到11.31%，换句话说，国寿系的投资已囊括超过一成的主板公司。中小板公司有84家，占该板块全部上市公司的10.32%。创业板公司只有25家，在板块内的权重仅为4.45%。

　　从持股市值上来看，国寿系所持主板公司的股份市值高达468.15亿元，所持中小板公司的股份市值为96.29亿元，而在创业板上的持股市值仅20.57亿元。

　　具体到单个上市公司，盘子普遍不小。截至12月9日，全部A股上市公司总市值中位数为87.49亿元，293只国寿系标的个股中市值超过这一水平的有185只。两市3007只A股中市值超过百亿元的有1279只，占比为42.53%；而国寿系持有的293只个股中市值过百亿的有173只，占比达到59%，高于A股整体水平近17个百分点。

　　其中，2只标的个股的市值超过万亿元，分别为中国石油和工商银行。还有7只个股的市值在千亿元以上，包括农业银行、中信证券、中国联通、招商蛇口、中国铁建、江苏银行以及京东方A(2.780， 0.00， 0.00%)。市值超过500亿元的还有新华保险、第一创业、中国中冶、紫光股份、杭州银行、东兴证券、中航资本、中国动力以及三安光电。而市值最小的是中小板公司宜昌交运，仅为33.70亿元。

　　标点财经研究员注意到，国寿系持有的上市公司普遍热衷分红，293家公司中有262家在2013-2015年期间曾进行过分红，其中179家公司更是连续3年分红。数据统计显示，过去三个年度每股股利最高的是华东医药，达2.87元，2013-2015年度累计单位分红分别为1.25元、0.92元、0.70元。其次是奥瑞金，2013-2015年度累计单位分红分别为0.45元、0.66元、1.00元，累计每股股利为2.11元。此外，东方铁塔、艾华集团过去三个年度累计每股股利也均在1.5元以上。

　　104亿任选13家公司大股东之位

　　险资之所以被看作“门口的野蛮人”，是由于其不断举牌而威胁到大股东的控股权。而国寿系持有的A股上市公司，第一大股东的持股比例普遍较高。国寿若要谋求控股权，需经过多次举牌，难度较大。

　　有178家标的公司的第一大股东持股比例在30%以上，其中49家公司大股东持股比例超过了50%。如中国石油大股东中国石油集团持股比例高达86.01%，中国人寿旗下分红产品尽管列第8大股东，但持股比例只有0.01%。珠江钢琴第一大股东持股比例同样在80%以上，为81.85%，居第5大股东之位的中国人寿普通保险产品持股比例只有0.43%。营口港、拓普集团、海南橡胶的第一大股东持股比例也均在70%以上，而国寿系持股比例分别只有0.22%、1.08%、0.78%，真可谓浅尝辄止。只有3家标的公司的第一大股东持股比例在10%以下，分别为江苏银行、航天发展和方大集团，国寿系持有这3家公司的股份比例分别为0.02%、1.29%、1.64%，与大股东分别有7.71%、6.83%、7.08%的持股差距。

　　尽管国寿对A股公司的持股比例较低，与第一大股东差距较大，但作为“寿险老大”，动辄豪掷百亿亦不在话下。更何况，在不考虑现有各大股东是否存有一致行动人的情况下，对部分标的公司而言，要想取代第一大股东只需区区的几个亿。

　　如郴电国际总股本为2.64亿股，第一大股东郴州市人民政府国资委持有12.43%共计3285.56万股，国寿持有856.18万股，以2016年12月9日收盘价18.15元计算，只需“区区”4.41亿元，便可成为第一大股东。

　　按此方法计算，要成为江南高纤、先河环保、硅宝科技、方大集团、华中数控、广电电气、方直科技、天奇股份、漳州发展、西安旅游、康达新材、三维丝这12家上市公司的大股东，每家花销均在6亿-10亿元之间。

　　其中，方大集团总股本为7.89亿股，第一大股东深圳市邦林科技发展有限公司持有6877.43万股，持股比例为8.72%。国寿为第7大股东，持有1290.97万股，持股比例为1.64%。以2016年12月9日收盘价13.45元计算，只需7.51亿元，国寿即可成为方大集团第一大股东。

　　三维丝总股本为3.74亿股，第一大股东罗红花持有17.35%的股权合计6494.09万股，而国寿持有2.45%的股份合计917.09万股。以2016年12月9日收盘价17.89元计算，二者持股市值仅差9.98亿元。

　　标点财经研究员注意到，这些公司第一大股东持股比例均不足30%，且大多在20%以下，公司市值均不足85亿元。若将这13家公司第一大股东都收入囊中，总花销不过104.42亿元。

　　2016年频频出手

　　随着利率下行，债券和定期存款等固收类产品的收益水平下降。在这些资产的收益率不足以满足目标收益的情况下，保险公司投资压力渐升，巨大体量的保险资金需寻求既能满足监管、又能达到相应收益需求的投资品种。而蓝筹股便是较好的一种选择，投资A股成为险资投资需求得以释放的一个出口。

　　自2014年以来，险资频频举牌A股上市公司。作为“传统派”的代表，国寿似乎并不热衷于举牌，但亦大量买入A股股份。从其目前持有的上市公司来看，有不少是近3年来的手笔。

　　标点财经研究员对国寿持股比例超过1%的103只A股进行了更进一步的研究。从在上市公司股东名单中首次现身算起，有98只个股为国寿于2014-2016年买入。

　　其中，2016年以来入手的有57只，包括计算机类股6只，公用事业、机械设备类股各5只，医药生物、农林牧渔、轻工制造类股各4只，通信、有色金属、电子、食品饮料、建筑装饰、化工类股各3只。此外，还包括电气设备、纺织服装、汽车类股各2只，商业贸易、房地产、综合、传媒和交通运输板块也各有1只个股成为国寿2016年的投资标的。

　　尤其是进入2016年3季度以后，国寿的版图加速扩张，当季新进的个股达到28只，包括北巴传媒、阳光照明、海德股份、三友化工、神州泰岳、老白干酒等。