中国建筑不死，蓝筹行情不止 丁大卫：创业板挺住！

　　随着新三板挂牌数量的增多，新三板市场发生了越来越多的并购，尤其是A股上市公司并购新三板公司。《金融投资报》记者根据相关资料统计，截止2016年11月24日，2016全年新三板总共发生95起上市公司并购新三板企业的案例。市场分析人士认为，未来10年，我国最大的投资机会是在新三板的股权投资；但在并购新三板公司时，应关注标的公司的估值、并购方案的设计以及标的公司的资质。

　　今年95家新三板公司被并购

　　今年以来，新三板挂牌公司数量暴增。1-11月，新三板挂牌公司数量分别为494家、203家、523家、596家、491家、249家、232家、978家、227家、202家和440家。新三板公司数量从年初的5129增长到了11月底的9764家，挂牌公司家数增长了逾九成。

　　但值得注意的是，同期的每月融资则呈快速下滑态势，融资金额剧减34%。同时，新三板市场并购愈演愈烈。2015年，新三板市场共有111起并购案，并购金额为358.44亿元；2016年1月1日至11月17日，新三板共有131起并购案，并购金额为638.54亿元。

　　而《金融投资报》记者注意到，今年以来，A股上市公司并购新三板公司的案例更是屡屡发生。根据联讯证券新三板研究院统计，截止2016年11月24日，2016全年新三板总共发生95起A股上市公司并购新三板企业的案例。其中，39起并购案例是A股上市公司为实现对挂牌企业的绝对控股，更有21起收购案例涉及了挂牌企业的全部股权。

　　11月17日，A股上市公司鱼跃医疗(行情002223,买入)发布公告，拟以8.63亿元自有资金收购中优医药61.62%的股份。值得注意的是，中优医药正在申报挂牌新三板。中优医药是一家专业从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的企业，公司已成为我国传染病防控与感染控制细分领域的龙头企业，特别是在手部和皮肤消毒领域，更是行业标杆。

　　在此之前，天舟文化(行情300148,买入)16.2亿收购游爱网络、鲍斯股份(行情300441,买入)4亿元收购阿诺技术事项已经顺利完成，开拓了A股上市公司吸收合并拟挂牌企业这一领域的并购先例。

　　新三板股权投资价值将显现

　　11月26日，A股上市公司楚天高速(行情600035,买入)发布公告称，公司重大资产重组事项已获证监会并购重组委审核通过。楚天高速重组对象是一家新三板企业三木智能，这起重组并购案例涉及金额高达12.6亿元。《金融投资报》记者发现，2016年新三板并购热潮远高于2015年，而这一热潮或许还将延续到2017年。在市场人士看来，新三板可以为主板上市公司提供质地优良、体量适中的标的，成为上市公司优质并购标的池。

　　不过值得注意的是，虽然A股上市公司对新三板并购动作频繁，但最终只有三分之一的方案能够顺利实施。新三板领域研究专家、中科沃土基金董事长朱为绎表示，2016年并购案例中大多为非100%收购，现金收购控股权的方式可能是并购成功的主要原因。

　　朱为绎表示，上市公司寻求并购是为了延伸产业链或企业转型，而找到一个优秀的并购标的，并购就成功了一半。在并购新三板公司中，应关注标的公司的估值、并购方案的设计以及标的公司的资质。

　　虽然短期来看，新三板流动性受到限制，但是从A股上市公司并购的动作来看，新三板还是存在许多优质企业。市场人士对于新三板也是十分看好。“未来10年，我国最大的投资机会是在新三板的股权投资。”南山投资创始合伙人周运南表示，虽然目前新三板的流动性困局很明显，但投资者还是要给新三板一些时间，要有足够的信心和耐心。

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　　流动性制度供给正逐个酝酿推出

　　新三板扩容至全国将满三周年，除了市场规模即将突破1万家之外，市场流动性、差异化制度供给以及转板预期等诸多“绳结”待解。12月8日，全国股转系统信息研究部总监黄磊公开表示，下一步改革和创新的方向将以问题为导向，全面梳理各项制度，围绕流动性来解决市场问题。流动性问题的解决将是一套系统性的方案。

　　自2013年12月13日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》以来，新三板的市场制度体系已基本形成，包括以信息披露为核心、以包容性为理念的自律备案审查制度，以及以主办券商为主要载体的市场化遴选机制，以多元交易方式为支撑的价格发现机制，以投资机构者为主的市场定位等。

　　在现有市场制度体系下，新三板市场规模实现快速扩容，截至12月8日，新三板挂牌企业已达到9811家，是2013年年底扩容至全国前（336家）的近30倍，行业覆盖了89个行业大类，地域上实现了31个省市自治区的全覆盖。并且新三板在快速发展的同时，市场结构在逐步优化，如挂牌企业科技创新创业的特征明显，市场整体呈现出高增长的趋势；挂牌企业可持续发展能力显著增强；投资者结构不断优化，成为机构投资者的重要投资退出渠道。

　　随着市场扩容效率的提升，目前市场主体对流动性改善期待已久。当日，黄磊出席2016第一财经新三板峰会，就下一步新三板改革给出了个人层面的解读。黄磊表示，流动性是一个市场至关重要的功能，没有流动性就难有合理的价格发现，没有价格发现就很难发挥市场资源配置功能。“没有流动性，市场主体就会对市场有顾虑，就会动摇企业进入市场的信心，进而影响市场最基本的融资功能。”黄磊表示，“但下一步改善市场流动性不是以追求交易为目的。”

　　在同一场合，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏呼吁改善新三板流动性，并提出如在创新层部分企业中尝试集合竞价交易，以及打开转板绿色通道。

　　目前全国股转系统正按照“十三五”规划关于深化新三板改革的部署和国务院的要求，加紧制定改革方案。

　　据了解，目前新三板改善流动性的制度供给正在逐个酝酿推出，近期，初步筛选的首批10家参与做市试点的私募机构名单有望公布。