王伦：两条主线燃爆12月行情 套利企鹅：董明珠最害怕的事情来了

　　核心观点：

　　分红率稳定提升，估值指标有较强的吸引力

　　公司估值指标处于行业低位，但公司分红率接近25%、股息率名列可比行业上市公司首位、ROE位于可比大建筑公司首位、连续多年稳定的增长在行业中少有。险资举牌，就有可能享受上市公司的分红和利润增厚（其中ROE/PB越高，对保险公司业绩贡献越大）。

　　业务结构向基建倾斜，基建新签合同翻倍

　　基建托底经济增长，PPP推广力度空间。公司及时布局基建，1-10月基础设施业务同增130.4%，合同数目和单笔金额均有较大提升，以交通工程为主的基建业务有强劲增长动力。公司PPP项目占比提升，PPP项目运营回报较高且注意严控风险。预计“十三五”期间公司基建业务营收将至少保持复合增速23.51%的高速增长。

　　地产业务整合，周期拐点平稳过度，廉价土地资源存较高升值空间

　　目前地王频出，地价上行，公司海外上市地产平台中海地产选择并购扩张的稳健策略，3月14日发布公告购买中信地产业务，目前已完成并购相关事宜，9月土地储备大幅增加且成本较低。当前公司地产业务势头良好，土地储备丰富且多布局于一二线城市，未来廉价优质的土地储备将会实现其升值和变现收益。

　　积极投身“一带一路”，布局京津冀和长江经济带，及时开展新业务

　　投资建议

　　公司估值仍旧较低，其持续的高分红、较高的ROE、稳定的增长率在行业中少有。当前公司业务转型持续推进，基建业务有望发力；地产业务拥有廉价优质的土地储备作为公司隐形资源，未来增值变现可保障业绩稳定。此外，公司股权激励计划目前也有很强动力。我们看好公司发展，估值仍有提升空间。预计公司2016-2018年EPS为1.03、1.17、1.29元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　固定资产投资增速持续下行，PPP推进力度不达预期。年EPS为1.03、1.17、1.29元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　业务转型不及预期，海外市场拓展不及预期。