|
中国建筑(601668)点评：推行第二期股权激励计划长期发展动能充足
报告摘要：
事件：11月7日晚，公司公告拟推行第二期A股限制性股票计划，覆盖不超过1600人，授予总股数不超过3.2亿股。
推行第二期股权激励计划，绑定管理层以及核心员工利益，提升管理绩效。根据公司公告的草案，（1）本次限制性股票第二期授予不超过1600人，授予总股数不超过3.2亿股，股票来源为二级市场上回购的中国建筑A股股票。（2）自限制性股票授予日起2年为限售期，限售期满后的3年为解锁期。但是对于公司业绩或个人考核结果未达到解锁条件的，未解锁的限制性股票，由公司按照激励对象的授予价格购回，且不计利息。（3）授予价格为不低于草案公布前1/20/60/120日交易均价60%中的较高者，总体激励较为充分。（4）授予和解锁条件为净资产收益率不低于14%、净利润三年复合增长率不低于10%、完成经济增加值（EVA）考核目标。
人民币贬值预期下，持续受益“一带一路”，海外市场业务值得期待。
今年以来，人民币持续面临贬值压力。在人民币贬值预期下，直接有利于进一步提升公司海外市场的竞争力，存量海外项目有望带来丰厚的汇兑收益。同时，随着“一带一路”战略持续深入推进，公司作为央企基建龙头必将承担重要作用。根据公司公告，今年前9个月，公司新签海外订单高达921亿元，同比增长35.2%，海外市场业务前景值得期待。
基建业务或将持续发力，明年表现或将更加抢眼。今年前9个月，公司新签基建订单3596亿元，同比大幅增长141.2%。我们认为，目前国内宏观经济仍面临较大下行压力，基建仍是政府拉动投资对冲经济下行压力的重要手段。在此背景下，公司基建业务或将持续发力，明年表现或将更加抢眼。
预计公司2016——2018年EPS分别为1.10/1.24/1.37元，当前股价对应2016年的PE为7倍。
风险提示：房建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等（东北证券）
智光电气(002169)点评：进军广西电力交易市场谋求电改全产业链布局
投资要点
未雨绸缪，设立售电公司布局广西电力交易市场。此次公司在广西设立售电公司，是适应国家电力体制改革和售电市场推进、积极参与广西壮族自治区开展电力体制改革综合试点的重要举措。广西省在今年5月入围电力体制改革综合试点省份，是全国电改推进最快的区域。7月份广西电力交易中心正式挂牌成立。智光南宁用电服务有限公司与智光广西售电公司形成协同效应，2015年设立的用电服务公司积攒的用户资源有望直接转换为售电公司用户，广西成为公司继广东之后，又一业务重点拓展区域。
再下一城，收购设计公司完善电改全产业链。公司对广州华跃电力工程设计有限公司的收购，实现了全产业链的的完善。公司此前已在电力控制设备、电力电缆、综合节能服务和用电服务具有较强积累，本次交易完成后，能有效补充公司在电力设计和工程总包领域相关资质及人才，与现有业务形成良好的优势互补关系；因此，收购华跃电力既能够实现产业链自然延伸，又可以推动现有产业和业务的发展，增强协同效应，提升整体盈利能力和竞争能力。
投资建议：2016年是公司布局发展之年，预计16至18年EPS分别：为0.42元，0.60元和0.79元，对应PE分别为51.5，36.1和27.3，维持增持评级。
风险提示：电改推进不及预期风险，用电服务等业务发展低于预期风险（兴业证券）
泰豪科技(600590)重大事件快评：大股东变更带来想象空间看好公司长期发展
事项：
公司公告：泰豪集团通过上海证券交易所大宗交易系统减持持有的公司无限售条件流通股2,000,000股，占公司总股本的0.30%。本次权益变动后，导致公司第一大股东发生变化，公司股东同方股份有限公司持有公司股份102,512,345股，占公司总股本15.37%，成为公司第一大股东，泰豪集团及其一致行动人成为公司第二大股东。
评论：
泰豪集团连续主动减持，同方股份被动重回第一大股东2016年9月20日、20日、26日，泰豪集团通过大宗交易分别减持上市公司1000万股、1000万股、1334.8万股，共计减持上市公司总股本5%，随后进入上市公司3季报窗口期。10月29日上市公司发布了3季报，归母净利6733万元，同比增长123%，业绩高速增长。11月7日，泰豪集团再次通过大宗交易减持200万股后，泰豪集团及其一致行动人持有公司股份101,249,208股，占公司总股本15.18%，成为公司第二大股东。原公司第二大股东同方股份有限公司持有公司股份102,512,345股，占公司总股本15.37%，被动成为公司第一大股东。
回顾公司股东变化历史，公司上市至2015年7月，同方股份一直为上市公司第一大股东。2015年7月，公司向包括泰豪集团、中国海外控股集团有限公司等5名特定对象非公开发行股票募集资金8.50亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金，同方股份未参与本次定增。泰豪集团持股比例上升为21.67%，由第二大股东晋升为第一大股东，同方股份持股比例稀释至16.7%，由第一大股东变为第二大股东。
我们认为，泰豪集团和同方股份长期保持友好合作关系，此次权益变化后同方股份被动重新成为第一大股东，公司仍然处于无实际控制人的状态，对上市公司原管理团队将不产生重大影响。公司将继续聚焦军工与电力双主业方向，内生外延并举保持业绩高速增长。大股东变更也为公司具体业务拓展及资本运作方向带来更大的想象空间。
内生外延并举，军工装备信息产品方向获得持续发展公司充分利用上市公司平台，围绕电力和军工持续进行业务聚焦与整合。其中，军工装备业务主要围绕车载通信指挥系统、军用移动电站、导航和雷达产品的研制与服务，重点开展军工信息技术的研究与应用；智能电网业务包括：电网软件及系统集成、电源产品、配电设备等。同时今年7月，公司与贵州电网等企业联合发起设立的贵安新区配售电公司，成为全国首家混合所有制配售电公司。根据半年报披露，公司将继续围绕“内生外延、创新发展”的工作思路，在加强内部资源整合与内控管理的同时，加快公司主业相关领域尤其是军工产业的处延并购，进一步提升公司核心竞争力及盈利能力。
三季报业绩符合预期，预计未来业绩将保持高速增长公司今年前三季度，实现营收19.53亿元，同比增长17.54%；归母净利润6733万元，同比增长123%；毛利率由17.03%提高至18.82%，主要来源于智能电力业务板块并入海德馨和博辕信息后毛利率提升；基本每股收益0.10元，同比增长66.67%；非经常性损益项目收入4252万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2481万元，同比增长4.52%。预计公司全年业绩将保持较高增长，未来通过内生外延并举方式有望保持业绩高增长。
预计公司16-18年EPS为0.29/0.36/0.45元/股，对应PE为72/58/46X。考虑公司业务拓展性强，给予公司“买入”
评级。
风险因素
军工业务发展不达预期；电改进度不达预期。（国信证券）
润和软件(300339)：员工持股彰显信心金融生态稳步推进
投资事件：
公司筹划发行员工持股计划，参与对象包括公司董事、监事、中高层管理人员、公司及子公司的核心骨干员工，员工持股计划所持有的股票不超过总股本10%。
报告摘要：
筹划发行员工持股计划，彰显对公司发展信心。公司筹划发行员工持股计划，公司董事、监事、中高层管理人员、核心骨干员工等公司各层员工均有参与。目前公司股价处于相对底部，且从业绩来看，公司三季度营收和归母利润增速分别为24.42%和56.23%，公司基本面良好。员工持股计划彰显对公司未来发展信心。
业绩增长主要源于联创智融并表。公司前三季度实现营收8.95亿元，同比增速为24.42%，归母利润0.95亿元，同比增速56.23%，营收和利润均实现较高速的增长。公司业绩的高增长主要由于联创智融并表。
公司去年外延并购银行信息化企业联创智融，并于2015年9月份开始并表，业绩承诺2016年-2018年净利润将分别不低于1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元。而公司2015年净利润除去联创智融并表利润约为1.2亿元。联创智融并表给公司业绩增厚效果明显。
内生外延双轮驱动，金融生态布局快步向前。金融行业信息化方面，公司外延并购有捷科智诚、联创智融、菲耐得，提供银行和保险IT服务。互联网金融方面，公司已成立互联网科技小贷公司，并拟投资1.5亿元参与设立新一站在线财险公司。在金融云服务领域，内生上，公司投资1亿元设立金融云服务全资子公司，并拟定增超11.1亿元打造金融云服务平台；外延上，公司参股金融云计算公司博纳讯动，与阿里云在金融行业进行深度合作。公司内生外延双轮驱动，加速金融生态布局。
投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS 0.76/0.99/1.16元，对应PE 45.51/34.75/29.87倍，给予“买入”评级。
风险提示：联创智融整合不及预期，新业务推进不及预期。（东北证券）
青岛金王(002094)点评报告：并购杭州悠可有机会产生额外收益
投资要点
公司今日公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买杭州悠可63%股权。同时，公司拟采用询价方式向不超过十名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。其馀细节与10.21公告的内容并无二致，整理如下。
本次重大资产重组拟通过发行股份（3.5亿元）及支付现金（3.3亿元）相结合的方式购买杭州悠可63%股权。同时，公司拟采询价方式以不低于23.25元/股向不超过十名特定对象非公开发行股份募集3.4亿配套资金。
本次交易完成后，杭州悠可将成为公司的全资子公司，而青岛金王股本将由原先的3.77亿股膨胀至4.07亿股。
在编制本次交易的备考合并报表过程中，公司将杭州悠可37%的股权按公允价值重新计量，将其公允价值39,960.00万元与账面价值17,209.45万元的差额22,750.55万元计入购买日所属当期投资收益。假设青岛金王于2017年并入悠可剩馀股权，则将对公司2017年合并财务报表产生重大影响。
杭州悠可为多家国际化妆品品牌商提供多平台、多渠道、全链路的电子商务一站式服务。目前悠可已建立起以代运营天猫官方旗舰店、品牌官网为主，等同于协助青岛金王建构完整化妆品线上渠道。公司与悠可2016-18年对赌业绩为6700万/10000万/12300万，换算本次的并购PE分别为16.2倍/10.8倍/8.8倍，而悠可今年1-5月已完成2000万的净利润。
由于并购仍未完成，我们并未将37%股权的重估差额列入预估当中，估算当前公司2016-18年净利分别为1.7/2.8/3.7亿。EPS为0.45/0.74/0.98（以增发后的股本计算EPS为0.42/0.69/0.91），PE则分别为56.9/34.6/26.1倍，建议关注。研发型与渠道型各面临挑战。
公司2年来化妆品业务迅速拓展，包含拥有科研团队的广州栋方；代理高阶国际品牌的广州韩业；线上渠道销售的杭州悠可；线下直营的上海月沣以及各省代表营运商，体系逐渐完善。建议关注。
投资风险：公司并购协同效应不如预期（兴业证券）
罗莱生活(002293)点评：收购全球高档家具领导者LEXINGTON布局大家居战略
投资要点:
公司发布产业基金对外投资公告,11月8日大信家居产业基金及其旗下子公司与LEXINGTONHOLDING, INC.及SUN LEXINGTON, LLC共同签署股份合并协议,大信家居基金计划通过反向吸收合并的方式收购LEXINGTON HOLDING, INC.100%的股份,交易金额预计不超过8145万美元。南通大信家居产业基金是公司与上海绎行投资管理有限公司于2016年10月投资设立,公司全资子公司南通罗莱商务咨询有限公司出资5亿元、上海绎行出资10万元。
Lexington家居名品是全球知名民用家具品牌制造商和批发商。Lexington总部位于美国,主要从事设计、采购、制造和销售高档家具等家居用品,是在全球创新设计和生活方式产业中的领导者。公司拥有超过100年的历史和经验,设计的实木家具、软体家具和户外生活产品涵盖了业内最多样化的款式范围,销往世界各地,屡获殊荣。
Lexington拥有4大高档家具品牌,销售网络广泛。Lexington旗下拥有消费者熟知的品牌Tommy Bahama Home,Tommy Bahama Outdoor Living, Lexington和Sligh。目前公司产品销往包括中国在内的33个国家,其中在中国上海、北京、杭州等城市共有22家门店。(1)Tommy Bahama品牌擅长对海岛生活进行高雅诠释。该品牌认为,感受海岛的休闲舒适就像信步走过自己家前门一样容易,与众不同的家居系列通过融合不拘一格的设计,充满异国情调的天然材料和丰富的饰面来唤起浪漫和激情。(2)Tommy Bahama Outdoor Living品牌专注于户外产品。该品牌提供了跨越多种多样的设计风格的款式,175种适应各种气候的高性能布料可供选择,每个单品都是手工定制,他们具有与室内布料同样的柔软手感,丰富色彩,生机勃勃的花版。(3)Lexington品牌以设计创新著称。Lexington设计非常时尚前卫,而且风格跨度惊人,该品牌相信整体生活方式的展现,每个系列都包含每一个房间的各种款式,品牌的激情在于创造能美妙地体现消费者的个人风格的家。(4)Sligh品牌专注于家庭办公和娱乐设计。家庭办公和娱乐如今已经成为个人室内家居的延伸和个人风格的呈现。自1880年以来,Sligh一直是家庭办公和娱乐设计的领导者,美观而创新的设计,呈现了一种无与伦比的外观和功能的融合。
公司围绕大家居战略持续对外投资已初见成效,未来通过旗下产业基金持续外延并购预期强烈。公司14年提出转型大家居战略,15年更名“罗莱生活”,依靠自身及资本力量在“内容+品牌+渠道+配套服务”四维度布局转型家居生活一站式零售商战略。(1)内野中国(浴室生活家居)+迈迪加(睡眠检测技术领先)+太火鸟(创新产品孵化平台),全面布局内容建设。(2)影觅传媒(娱乐营销企业)+优集品(家居生活买手平台),着眼家居战略配套服务建设。(3)此次收购的Lexington家居名品将助力公司深入向软装家居方向发展。(4)定增12.5亿建设家居生活O2O及供应链项目,九鼎系参与+合作成立多只产业基金,公司未来借助专业资本力量并购行业优秀标的预期强烈。
公司是家纺企业龙头,坚定向家居生活一站式品牌零售商转型,定增已被证监会受理,大股东认购48%彰显对公司转型大家居战略发展信心,公司账上可用资金多,未来通过旗下产业基金持续外延并购预期强烈,维持“买入”评级。公司此次收购将对明年业绩产生实质影响,但考虑目前仅为签署股权合并协议,我们暂不调整盈利预测,待公司后续交割有进展再调整盈利预测。我们维持16-18年EPS为0.62/0.67/0.74元,对应PE为23/21/19倍。（申万宏源）
|