类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2016-11-08

　　直流水冷设备国内市场需求较为稳定，海外市场取得突破。“十三五”期间直流水冷产品市场规模预计达到24.53亿元，需求较为稳定。公司在水冷领域拥有优势地位，直流水冷产品客户包括西安西电、中电普瑞、ABB等直流换流阀主要供应商，目前正在执行的已披露重大合同订单16577.71万元。公司一次性通过“巴西美丽山±800KV特高压直流输电换流阀水冷设备项目”的验收，今年初获准成为印度国家电网公司STATCOM项目水冷系统合格供应商，目前已成功供货印度国家电网公司，海外市场取得又一重大突破。

　　公司新能源（包括光伏和风电）发电变流器纯水冷却设备自去年以来呈现高增长态势，未来两年仍有望维持100%以上的增长速度。

　　国家大力发展风电，风电水冷业务有望维持稳定增长。“十二五”期间我国累计装机容量年均增长26.75%。今年上半年国家发改委、能源局相继出台了多项保障风电优先上网，提升风电消纳占比的政策。公司风电水冷产品客户包括位列国内市场前五名的风电机组制造商金风科技(行情002202,买入)、远景能源、湘电风能。今年5月，公司与金风科技签订《供货框架合同》，截止到9月30日，订单总额为11932.53万元。在国家大力发展风电的政策推动下，风电水冷业务有望维持稳定增长。

　　受益海外光伏产业不断发展，公司海外业务高增长。公司的光伏逆变器水冷设备业务主要集中在海外市场，是GE的光伏逆变器冷却设备供应商。据IHS预测，未来几年内全球将建造约272GW光伏电站，2016-2019年复合增长率为4.37%。GTMResearch预计，未来5年标准逆变器年复合增长率达11%，2020年全球光伏逆变器出货量将达90GW左右。公司在英国和美国设立了子公司，积极与ALSTOM、ABB和SIEMENS等进行业务洽谈。2015年、2016年上半年海外市场收入同比分别增长169.47%、385.81%，未来海外市场将是公司主要的增长点。

　　积极打造新能源汽车（爱基,净值,资讯）充电综合运营服务商，发展可期。公司以自有资金4000万元对子公司智网信息进行增资，加强充电桩业务。智网信息完成了多项充电桩项目。公司正致力于将智网信息打造为新能源汽车充电综合运营服务商。目前新能源汽车与充电桩比例约4.6:1，而我国计划到2020年车桩比例达到1:1，充电桩市场潜力巨大。随着新能源汽车的快速增长和推动充电基础设施建设的政策不断加码，我国充电桩建设将进入加速期，公司充电桩业务发展可期。

　　投资建议:我们预计公司2016-2017年的净利润分别为6372万元、8855万元，EPS分别为0.53、0.74，对应的PE为88.92倍、63.69倍，目前可比公司（TTM，剔除负值）中位数为64.99倍。考虑到公司直流水冷业务拥有优势地位，新能源发电水冷业务高增长，充电桩业务发展可期，我们首次给予其“买入”投资评级。

　　欧菲光(行情002456,买入):收购索尼摄像头业务 电子业务打开想象空间

　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-11-08

　　公司发布公告:拟以2.34亿美元（折合人民币约15.8亿元）收购“索尼电子华南有限公司”的全部股权，以标的公司2015年度财务数据为基准，按交易总对价计算的市盈率约为16倍，市净率约为3倍。

　　摄像头业务如虎添翼，迎二次腾飞:受益智能手机产业的迅猛发展，公司近几年摄像头业务呈现爆发式增长态势，从2013年5.87亿元增长至2015年的54.9亿元，今年有望达到90-95亿元，已发展成为当之无愧的行业龙头。标的公司拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术，且具有精锐的研发团队及较强的运营能力，是手机高端摄像头的典型代表，此次收购后，将弥补公司在高端摄像头方面的不足，同时，通过公司强大的整合能力，有望实现1+1远大于2的效果，标的公司的技术、品质优势及欧菲光的规模、成本管控优势将联袂发挥，盈利能力有望大幅提升，公司摄像头产业迎来二次腾飞。

　　顺利进入A公司供应链，有望发力高端市场:标的公司是A公司摄像头的重要供应商，收购完成后，公司将顺利进入A公司供应链，并有望打破现有供货格局，占据较大份额。并有望借助标的公司的双摄技术优势，加速在双摄领域的布局，抢占国内中高端手机的双摄份额。

　　手机拍摄技术创新暗流涌动，摄像头产业再迎发展良机:华为、苹果、vivo、OPPO、小米、魅族等纷纷推出双摄手机，后置双摄将成为中高端机型的主流配置，并呈现加速渗透趋势，预计到2020年，双摄像头手机的出货占比将达到26.5%。此外，手机还出现了前置虹膜识别摄像头，后置三摄像头（AR手机）、前置双摄-3D感知技术、前置双摄-自拍等创新技术，给摄像头产业带来了较好的发展机遇。

　　预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.79/1.48/2.04元，对应当前股价市盈率为48.1/25.6/18.7倍。考虑到公司摄像头、指纹识别爆发式增长，汽车电子将成为增长新引擎，维持“买入”评级，上调目标价至49.8元。

　　亿纬锂能(行情300014,买入):业绩环比正增长 动力电池显真容

　　类别：公司研究 机构：太平洋(行情601099,买入)证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-11-08

　　事件:1-9月，公司累计实现营业收入14.48亿元，同比增长49.22%；本年累计实现归属于上市公司股东的净利润15，877万元，同比增长69.50%。其中，7-9月，公司实现营业收入6.27亿元，同比增长86%，实现归属于上市公司股东的净利润6，980万元，同比增长118%。

　　投资要点:

　　新能源汽车是确定的国家战略，纯电动汽车前景光明。我国积极推广新能源汽车战略，虽有企业恶意骗补，但遭到严惩，国家还出台汽车行业碳配额和积分制度，这表明国家对产业的支持力度是不变的，而且方式更多元化。预计调整后的补贴政策将在10月底之前发布，该政策定是个长效机制。根据1-9月份新能源汽车推广信息，我们发现纯电动乘用车销售14.5万辆，增速高达121%；商用车也在纯电化，尤其是专用车均是纯电驱动。我国全部纯电动乘用车和60%的专用车（比例将进一步扩大）采用三元动力电池，且基数小，发展空间巨大。我们预计未来五年三元动力电池需求量将超过100GWh。

　　旗帜鲜明，高镍NCM622三元动力电池受认可。公司现有三元动力产能0.7GWh，采购国外最先进的全自动化生产设备，产品质量和生产效率得到保障。公司产品已经进入《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批），并在部分厂家替代了三星SDI产品，已上众泰、东风扬子江、陆地方舟和南京特汽等整车厂的纯电动专用车、华泰等整车厂的纯电动乘用车的公告。消费者最关心纯电动汽车的续航里程、电池寿命和充电便捷性，高镍三元动力电池是长续航里程的必然趋势。随着国家对纯电动汽车百公里耗电量限额的要求和补贴退坡，高镍三元动力电池的性价比将得到更好的体现。公司还将继续扩张高镍三元动力电池产能到3-3.5GWh，设备已订购，力争明年第二季度释放产能。公司还有0.8GWh的磷酸铁锂电池，在8月份后逐步达产，产品以上南京金龙和中通客车(行情000957,买入)等主流车型目录，年底还有0.7GWh新增产能。那么，公司在2017年将形成4.5-5GWh的产能。所以，我们认为公司在2017年的增速会更快。

　　与大客户为伍，电子烟业务实现突破。美国食品和药物管理局（FDA）确定的烟草制品管控法案于今年8月正式生效，虽然该法案对电子烟的管理规定更为严格，但由于子公司深圳麦克韦尔股份有限公司的主要客户为大型烟草公司，其需求稳定增长，全年增速30%以上。自主品牌成功打开市场，未来增长空间大。

　　传统业务稳步向前，盈利能力增强。报告期内，物联网的高速发展拉动了智能家居、智能交通、智能安防等市场的需求，公司凭借产品质量和规模的优势，实现锂原电池销售规模持续增长，毛利率进一步提高。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为:0.68元、1.24元和1.96元，对应市盈率分别为，51/28和18倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示:新生产线不达预期；新能源汽车推广不达预期；

　　市场竞争风险。

　　探路者(行情300005,买入):冰雪产业再现政策利好

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：李婕 日期：2016-11-08

　　收入减12.43%、净利降31.5%，Q3单季收入下滑明显

　　16年1-9月公司实现营业收入17.00亿元，同比减少12.43%；归母净利润1.00亿元，同比降31.51%，扣非净利8273万元，同比降39.55%，EPS0.20元。收入与净利增速下滑主要受零售消费整体低迷、行业竞争持续加剧、公司对用户服务职能投入增加、旅行服务业务升级转型等因素的影响。

　　收入分拆:户外用品板块收入9.62亿元，同比下降约5%，净利1.3亿元；旅行服务板块实现收入7.38亿元，同比下降约20%，净利-0.25亿元。

　　分季度来看，15Q1-16Q3收入分别增20.79%、-4.12%、228.35%、163.81%、33.87%、96.39%、-51.59%，净利分别增21.42%、-33.85%、-59.76%、0.86%、-23.90%、-23.96%、-73.48%。16Q3收入净利均出现较大下滑、主要为旅行板块的易游天下主动缩减了毛利率较低的普通旅行业务、从而导致收入规模大幅下滑。

　　旅行板块结构调整促毛利率升、多家子公司并表致费用率升、存货增

　　毛利率:16年1-9月毛利率上升2.35PCT至29.71%，主要为毛利率较低的旅行板块收入下滑、占比下降拉升毛利率。15Q1-16Q3毛利率分别为50.96%（+1.08PCT）、51.75%（+2.75PCT）、14.57%（-34.80PCT）、20.11%（-27.90PCT）、36.79%（-14.17PCT）、29.57%（-22.17PCT）、23.91%（+9.34PCT）。费用率:16年1-9月期间费用率升7.97PCT至24.93%，其中销售费用率升2.81PCT至14.41%、绝对值上同比增8.82%；管理费用率升4.82PCT至10.49%、绝对值增62.14%，主要系易游天下15年7月、四家加盟商15年11-12月并表（其中山水乐途于16年10月开始不再并表）、山水风尚16年4月陆续并表、增加管理费用所致；财务费用率升0.33PCT至0.03%、绝对值增110.10%，主要系银行贷款利息支出增加所致。16Q3销售、管理和财务费用率分别为13.43%（+4.59PCT）、11.45%（+7.34PCT）、-0.62%（-0.53PCT）。

　　其他财务指标:1）16年9月末存货较年初增17.91%至6.42亿，存货/收入为37.75%，存货周转率为2.02低于去年同期3.46，主要为15年11-12月收购4家加盟商、并入其终端库存导致存货增加（其中山水乐途于16年10月开始不再并表）。

　　2）应收账款较年初增35.44%至2.28亿，主要系因正常的结算账期形成的应收账款增加所致；

　　3）资产减值损失为-185万元、较去年同期1200万元大幅减少，主要由于公司加大库存清理力度、存货跌价准备转回或冲销所致；

　　4）营业外收入同比增48.23%至2403万元，主要系取得政府部门的税收返还较上年同期有所增加所致；

　　5）投资收益同比增953.16%至614万元，主要系处置极之美、山水乐途股权在合并层面确认相应的投资收益所致；

　　6）经营性现金流量净额为-2.21亿元，较去年同期-2.20亿元基本持平。

　　户外用品板块:去库存持续推进+零售终端费用增加，收入、净利均下滑

　　在户外市场短期增速放缓、进入调整阶段背景下，公司前三季度户外板块仍处于去库存周期，实现收入9.62亿元，同比下降约5%，净利1.3亿元。去库存力度加大致销售毛利率同比下降，同时公司在2015年四季度完成对4家优质加盟商的控股收购致零售终端费用同比大幅上升，从而增加销售费用、管理费用。

　　目前公司以Toread（探路者）、DIScoveryEXPEdition（DX）、ACANU（阿肯诺）三大品牌为基础的多品牌战略正持续推进，并通过优化经营管理、布局移动客户端传播、广告植入等方式进一步提升品牌知名度:1）通过快速反应供应链体系降低期货订单量，提升快速翻单补货量，提升经营效率；2）通过移动客户端传播、代言人推广、真人秀品牌植入等多方式提升品牌形象，加强品牌传播力度，促进线下销售；3）以“极致产品”为目标，对产品规划、研发、生产、检验的全过程流程优化再造；4）继续坚持以用户为中心，与业内KOL签约策划雪服等产品的宣传推广以抢占滑雪入口，覆盖滑雪等户外运动社群；5）积极整合内外部优势资源，增强不同品牌、业务板块之间的协同效应，与Fittime、奥美健康、滴滴出行等公司进行线上线下的跨界合作，户外多品牌垂直电商平台山水风尚完成渠道管理系统、微商城销售系统的上线运行及多功能仓储配送中心的建设，与MARMOT（土拨鼠）、GRANITEGEAR（花岗岩）、wolfskin（狼爪）、BLACKYAK（布来亚克）等50多家优秀户外装备品牌及20多家户外俱乐部完成了产品+线路的合作对接。

　　旅行服务板块:核心业务仍处业务转型期和开拓期，继续亏损

　　旅行服务板块，由于易游天下和绿野中国仍处业务转型期和开拓期，公司前三季度旅行服务板块实现收入7.38亿元，同比下降约20%，净利-0.25亿元。收入下降主要为一方面易游天下推进业务转型，增强开拓体验式旅行产品，大幅缩减了盈利较低的普通B2B旅行产品业务规模；同时，由于易游天下的业务转型、绿野中国计划等仍处于业务开拓阶段，净利端仍呈现亏损。

　　目前易游天下基于用户兴趣或特定主题，打造个性化旅行:招募近1500名注册规划师已到位，社群业务发展迅速；体验式旅行产品研发推广逐步增强，前三季度完成了共计约7000人次的邮轮产品销售；继续积极布局外阜产研中心建设，进一步完善全国多口岸的出发布局。

　　绿野继续推进绿野中国计划，持续致力于精神和体育相结合的、回归自然的高品质的活动:与南京驴时代户外旅游（融旅游、体育、教育三位一体的综合性俱乐部）和北京到哪国际旅行社（半自助深度游）签订了《投资协议》，拟通过控股收购进一步提升户外活动的规划、执行能力；同时，绿野中国的IT支持系统已完成研发并上线运营，后期有望实现产品数据、用户数据的贯通；此外绿野社群APP也计划于11月份完成4.0版本的迭代开发，绿野户外社群电商的基础模型将逐步实现闭环交易。

　　户外安全方面，安全科技公司在解决户外出行的安全问题方面继续发力，旗下品牌“户外帮”整合相关资源，加强对网络救援方面的协同投入，目前已覆盖13个省份，可为在户外不幸受困或受伤的用户提供直升机救援服务等；同时安全科技公司积极为户外用户提供前置的安全培训服务，逐步向旅行社、俱乐部和商学院输出户外安全培训，进一步扩大用户基础。

　　体育板块:对外投资和巩义嵩顶滑雪场运营为主，仍存并购预期，冰雪产业再现政策利好

　　体育板块，主要以对外投资和巩义嵩顶滑雪场运营为主，对外投资通过探路者和同基金及探梦工厂两个平台进行。探路者和同基金首期1.1亿元主要投资包括乐动天下、Fittime、奥美健康、冰世界、光猪圈、马拉马拉等重点项目。目前第二期体育基金的募集正在推进；探梦工厂主要聚焦赛事运营、体育培训、智能健身管理领域，前三季度完成对新梦想足球俱乐部、古德健身及爱江山越野赛事运营公司、北京佳恩科技有限公司的投资。此外，目前公司巩义嵩顶滑雪场已完成22条雪道及其他配套设施的建设，具备每天5000人次的旅游、滑雪及山地运动的日接待能力。

　　2016年11月2日，国家体育总局正式公布了由国家体育总局、国家发改委、教育部、国家旅游局等四部委联合研究制订的《冰雪运动发展规划（2016--2025年）》，以及由国家体育总局、国家发改委、工信部、财政部、国土资源部、住建部、国家旅游局等七部委联合研究制订的《全国冰雪场地设施建设规划（2016--2022年）》。《冰雪运动发展规划》提出，到2025年，直接参加冰雪运动的人数超过5000万，“带动3亿人参与冰雪运动”，冰雪产业总规模达到1万亿元（其中到2020年总规模到6000亿元）；另外，计划2018年编制完成冰雪运动校园教学指南，全国中小学校园冰雪运动特色学校2020年达到2000所，2025年达到5000所。《冰雪场地设施建设规划》则提出，到2022年，全国滑冰馆数量不少于650座，其中新建不少于500座；滑雪场数量达到800座，其中新建滑雪场不少于240座。

　　继2014年国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（国发[2014]46号）提出“到2025年，体育产业总规模超过5万亿”后，本次国家体育总局及其他多个相关部门正式明确冰雪产业发展十年规划，并落实到冰雪场馆建设、冰雪运动教育推广方面，政策方面再次对冰雪产业提供有力支持。公司作为户外用品龙头、拥有相应滑雪服等产品，同时自有河南嵩山滑雪场，以及积极通过体育产业基金布局冰雪产业相应标的，从政策方面再次受益明显。

　　社群生态圈继续推进，短期业绩承压、未来板块协同效益可期待

　　公司于2015年年报中提出，2016年目标为实现营业收入不低于45亿元、同比增速约18.17%（其中户外多品牌业务目标收入不低于18亿元、旅行服务业务目标收入不低于27亿元），净利润目标2亿元（其中户外板块继续以去库存、调结构为主、净利润预计约2.3亿元，旅行服务板块预计亏损不超0.1亿元，费用预计增加0.3亿元）。前三季度受国内宏观经济增速放缓和终端消费环境低迷影响，公司户外多品牌业务实现收入9.62亿元，归母净利1.3亿元，分别完成了年度计划指标的53.44%、56.52%；旅行服务业务实现营业收入7.38亿元，归母净利-0.25亿元。因公司旅行服务板块核心子公司易游天下今年大力推进业务转型，预计今年旅行服务业务的实际营业收入较年度计划目标有一定差距；同时考虑到公司往年户外用品业务于Q4产生的收入和利润在全年中占比较大，全年净利润目标完成情况需关注四季度户外用品经营情况。

　　我们判断:1）公司户外多品牌事业群发展继续推进，目前公司去库存力度持续加强，短期业绩还将继续承压；2）旅行事业群仍处于培育期，前期费用投入较大，但未来易游天下和绿野与户外用品业务之间的协同效应明显，后期业绩将有所改善；3）体育事业群以投资和滑雪场运营为主，目前二期体育并购基金正在募集，另外公司在体育产业优秀资源整合方面持续存外延预期，预计将集中于赛事运营、健身、体育培训及体育文化传媒等方面。4）在户外用品板块继续去库存、旅行服务板块业务转型基础上投入仍然较大、同时通过新成立用户服务中心、促进产品、服务和组织的多方位改革升级，费用方面预计将继续承压；5）定增发行价格15.88元/股（目前股价16.96元/股）锁定期2016.6.6-2017.6.5，首期员工持股计划购买均价16.56元/股，锁定期2016.3.23-2017.3.22，提供一定安全边际。6）现金充足，货币资金14.22亿+定增募集12.70亿元，后期仍存并购预期。

　　公司短期业绩承压、但长期看好公司社群生态圈战略推进，所布局大众体育产业发展空间巨大、同时国家政策红利有望不断催化，冰雪产业发展规划及场馆建设规划的推出进一步从政策上提供对冰雪产业的强力支持，公司从产品、滑雪场、体育产业投资多方面布局冰雪产业受益政策利好明显。公司在收购易游天下时原股东承诺易游天下2015~2017年三年营业收入分别不低于15亿元、40亿元、60亿元，净利目标分别为亏损不超2500万元、盈利、不低于6000万元。考虑到收入规模较大的易游天下因业务转型、原有收入目标预计难以达到、但是同时随着易游天下产品结构优化、整体毛利率提升，预计净利润端将为重点发展目标、公司将争取承诺净利目标的实现。下调16-18年收入、调整EPS为0.36、0.44、0.56元，维持“买入”评级。

　　风险提示:并购整合不当、消费疲软。

　　益佰制药(行情600594,买入):医生集团再占一省 增资睿科扩张放疗

　　类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,买入)股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-11-08

　　增资四川翰博瑞得:公司控股子公司贵州益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司拟以现金出资人民币510万元，与其他4名自然人共同对四川翰博瑞得肿瘤医疗科技有限公司进行增资。增资完成后，标的公司注册资本增加到1000万元，贵州肿瘤医生集团占股51%。四川翰博瑞得主要开展业务:肿瘤慢病管理会员制服务、肿瘤预防、肿瘤诊断、肿瘤术后治疗、肿瘤康复管理、复发转移监控管理、远程随访管理、健康档案管理、管家服务等。增资完成后，翰博瑞得名称变更为四川益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司（以工商实际核准名称为准）。

　　肿瘤医生集团再下一省:新公司将在四川地区范围进行肿瘤医生集团的投资和管理；探索肿瘤医生集团VIP服务、连锁化日间治疗中心、MDT多学科会诊；通过自建、合作共建、技术运营输出等多种模式获取医生集团发展空间；以自有和合作医院肿瘤中心为基础，不断吸纳、完善医生集团，构建医生+医院的新型肿瘤诊疗体系；通过布局综合医院、专科医院，叠加对基层医疗机构的技术输出、管理服务和自有分级诊疗体系构建，将形成业态丰富的执业体系，容纳足够多样化的肿瘤资源，为益佰战略转型医疗领域积极探索医生集团路径。

　　增资南京市睿科:公司拟以现金出资人民币5600万元对南京市睿科投资管理有限公司进行增资。增资完成后，南京睿科注册资本增加到1541万元，益佰制药占股51%。南京睿科主营业务收入包括医疗技术服务收入、医疗设备投放与租赁及品牌医疗设备销售代理收入。截止2016年9月末，南京睿科已签署四个医院合作项目:连云港(行情601008,买入)市赣榆区人民医院肿瘤放疗中心合作项目、连云港市灌云县人民医院肿瘤放疗中心合作项目、连云港市东方医院肿瘤放疗中心合作项目及健康体检中心项目。预计在今年底和明年，所有项目将正常运营带来收益，同时由于增资款到位，将极大改善南京睿科财务成本，实现盈利大幅增长。南京睿科实际控制人黄生科和翟小霞承诺:南京睿科2017年度净利润人民币1200万元，2018年度净利润为人民币1500万元，2019年应净利润2000万元。

　　盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现营业收入分别为38.5亿、45.9亿和55.0亿元，实现归属于上市公司股东净利润分别为4.98亿、5.93亿和7.47亿元，对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.94元，对应PE分别为26倍、22倍和18倍。益佰制药（600594）拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源，目前肿瘤医疗服务平台稳步推进，全方位多角度布局，未来将以规范化治疗、多学科合作为切入点，有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产业链格局，千亿市值可期。同时，考虑到公司药品板块稳健增长，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:政策风险、市场竞争风险、外延不达预期风险。

　　清水源(行情300437,买入):现金收购安得科技51%股权 拓展终端应用市场

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-11-08

　　现金收购安得科技51%股权，拓展终端应用市场

　　公司日前公告以8070.24万元自有资金收购陕西安得科技股51%股权，17-19年业绩承诺分别为1540/2040/2630万元且每年经营活动产生的现金流净额不得为负。安得科技于15年12月登陆新三板交易，主营业务为水质稳定剂、油田助剂等的研发、生产与销售且工业设备清洗、水处理工程的经验丰富，清水源为其最主要的供应商之一。其产品广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理等行业，其中主要终端用户不乏华能、大唐等电力集团旗下的电厂和石油化工的大型集团旗下公司，通过此次并购，公司进一步拓展水处理剂的终端应用市场。

　　使用1.5亿募集资金增资同生环境，助力募投项目落地

　　公司公告以1.5亿募投资金增资同生环境，投资伊川二污BOT 项目和晋煤华昱脱盐水、中水回用BOT 项目等，此次增资将有力加速项目落地进程。今年8月公司以4.95亿完成收购同生环境100%股份，16-18年业绩承诺分别为0.35/0.56/0.67亿元。同生环境在水环境工程领域资质全面，目前运营及在建工程达10个。9月公司完成配套募资4.11亿，同生环境已于8月完成并表，截至16年三季度末，并表后贡献收入1812万元。

　　增发落地、产业链延伸+订单加速，维持“买入”评级

　　预计公司2016-2018年净利润分别为0.58/1.51/2.09亿元，对应EPS 分别为0.27/0.69/0.96元/股，PE 分别为102、39.5和28.6倍。公司非公开发行收购同生环境和募集配套资金已于今年9月完成，收购发行价和募资增发价分别为23.02和23.4元/股。再融资后公司在手资金充裕，收购安得科技进一步拓宽水处理剂终端市场，提升公司综合实力，且面对河南等区域市政PPP市场，PPP 订单有望逐步落地，维持“买入”评级。

　　风险提示 新业务拓展、项目投产进度低于预期，标的应收账款快速增长。