|
中颖电子
中颖电子:多点开花 业绩持续增长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-11-08
平安观点:
第三季度高增长,营利双收:公司前三季度实现营收3.61亿元,同比增长19.13%;归属母公司股东净利润6711.56万元,同比增长103.82%;基本每股收益0.38元。除了电脑数码类芯片的营收因为市场缩小下降外,公司主要产品营利双升,主要原因是:1)家电、机电控制和锂电池电源管理芯片销量提升;2)产品组合提升毛利润,轻资产和委外的生产模式随着销售增加带来规模效应的实现,利润提升;3)政策带来的科技专项补贴和2015年退税收入的确认。
家用MCU领头羊,锂电池管理芯片应用扩展良好:中颖电子作为家用MCU的龙头企业,是九阳、美的、苏泊尔的稳定供应商。公司切入大家电市场,在白色家电及机电市场的市场份额有所提升。家电MCU占公司销售比重近6成,未来随着大家电国产替代化,家用MCU销量将持续上涨。锂电池电源管理芯片是公司快速增长的业务,销售同比超过翻倍增长,占公司的销售比重超过一成,主要是客户需求良好且产品的应用面得到了扩展。公司的锂电池电源管理芯片除了可以应用在手机、笔记本电脑,还可以用在电动工具、电动自行车、高尔夫电动车等。且公司正积极与国际及一线笔记型电脑大厂共同验证锂电池电源管理芯片方案,今年将有机会展开试产。
AMOLED显示屏起量受益者,新概念应用早布局:中颖科技作为国内AMOLED驱动芯片的领先者,率先量产AMOLED驱动芯片,同时公司积极布局物联网、可穿戴设备等新概念终端的运用,未来将受益于新概念终端市场的爆发。公司在今年7月13日与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立合资公司“芯颖科技有限公司”,从事集成电路显示驱动芯片的设计与开发,并重点聚焦在OLED显示屏驱动芯片。9月9日,芯颖科技已经获得工商颁发的《营业执照》。公司在OLED驱动芯片上布局多年,是国内少数可以实现AMOLD驱动IC量产的公司,并经过市场检验,与和辉光电等AMOLED玻璃厂的合作也非常紧密,将受益于AMOLED的运用及渗透率的提高,AMOLED显示驱动芯片未来供前景向好。
投资策略:中颖电子是家电MCU市场的龙头企业,锂电池管理芯片和AMOLED显屏芯片是公司的增量业务。由于国内面板厂商积极投资AMOLED面板以及IC驱动专利壁垒较低,中颖有望受益AMOLED市场的爆发。我们维持对公司的营收预测,预计2016-2018年营业收入分别为5.09/6.21/7.58亿元,对应的EPS分别为0.43/0.53/0.66元,对应PE为89/72/58倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧,企业新业务开拓风险,新技术导入量产及替代风险。
巨星科技:毛利率稳步提升 期待激光雷达业务获突破
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-11-08
事件:公司于10月27日晚间发布2016年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入26.49亿元,同比增长8.58%;实现归属于上市公司股东净利润4.61亿元,同比增长10.06%;实现基本每股收益0.43元,同比增长4.88%。
投资要点:
三季度营收增速同比小幅下滑,毛利率水平稳步提升。
2016年第三季度,公司实现营业收入10.81亿元,同比小幅下降5.78%,但环比增幅为24.52%。其中,同比增速的小幅下滑一方面由于上年同期基数较高,另一方面,G20峰会的召开对于部分产品的发货造成了一些影响,预计四季度同比增速将恢复至正区间。归母净利润方面,第三季度,公司实现归母净利润2.21亿元,同比增长2.16%,环比大幅增长64.85%,单季度净利润占前三季度总额的47.94%。受益于人民币贬值带来的汇兑收益的提高,公司前三季度财务费用-5,158.42万元,较上年同期下降32.23%,但远期结售汇损失有所增长,部分抵消了汇兑收益带来的费用支出的减少。
管理费用为1.87亿元,同比高增44.51%,研发费用维持高增长。毛利率方面,前三季度产品综合毛利率31.62%,其中第三季度32.96%,毛利率水平得以稳步提升。
华达科捷与母公司协同性良好,全年有望实现2亿元营收。
华达科捷自去年四季度并表以来,业绩保持稳健增速,依靠母公司销售渠道带来的新增订单约为数万台。我们估计2016年全年,华达科捷的营业收入或将突破2亿元关口,去年同期为1.8亿元,同比增速预计在10%以上。
同时,产品毛利率有望随着生产规模的提升得到较大程度攀升,净利润将非常有可能达到3,000万元以上,去年同期为2,403.70万元,预计同比增速可达25%或以上。
杭叉集团于近期IPO顺利过会。
公司持有杭叉控股20%股权,从而间接持有杭叉集团10.4%股权,此次杭叉集团首发顺利过会,公司的投资收益或将进一步提升,2015年与2016年上半年,公司获得的来自杭叉控股的投资损益分别为3,746.42万元以及2,246.34万元。杭叉集团主要从事叉车的研发与生产,根据美国《现代物料搬运杂志》杂志的统计数据,作为叉车供应商,其2013年的全球排名为第9名。
维持“推荐”评级。
一方面,公司主业增长稳健,另一方面,公司在激光雷达、服务机器人等领域布局有序。预计2016年~2018年EPS分别为0.55元、0.65元、0.75元,市盈率对应当前股价分别为33.28倍、27.84倍、24.15倍,维持“推荐”评级。
风险提示。
人民币大幅升值;巡检机器人推广不达预期;激光雷达产业化放缓。
长信科技:德普特增长旺盛 锂电池志存高远
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-11-08
平安观点:
第三季度业绩亮眼,德普特增长旺盛:公司第三季度实现营收19.32亿元,同比增长44.36%;营业利润1.24亿元,同比增长45.66%,归属母公司股东净利润0.94亿元,同比增长37.07%。公司第三季度营业收入、营业利润和净利润都得到了较快成长。主要是因为德普特电子销售快速增长,保持了从年初以来旺盛的增长态势,为公司完成全年的经营目标奠定了坚实的基础。东莞德普特已进入量产阶段,现有产能释放充分,新产能正在抓紧建设和调试中,能同时生产TFT和AMOLED中小尺寸触控显示模组。东莞德普特承接深圳德普特电子产能的转移和扩产,在原有4KK产能的基础上扩充到12KK。
参股比克动力,志存高远:新能源动力电池主要有磷酸铁锂和三元材料两种技术,而三元材料在能量密度和低温性能更具优势,在乘用中的运用会逐年增加,预计2020年仅新能源乘用车动力电池市场规模便能达到2000亿元。公司将动力电池作为公司新业务战略布局,以8亿元参股比克动力,占有其10%的股权。公司收购比克动力有序推进,有望在四季度取得阶段性成果。参股时比克动力承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于4亿元、7亿元和12亿元。目前比克动力已与国内各大新能源汽车厂家,包括一汽、宝马、大众、奇瑞、吉利等达成战略合作协议。预计公司完全收购比克动力后将打开未来数年的成长空间,公司的经营规模和效益规模将会成倍增长,则二次腾飞可期。
投资策略:长信科技是车载触控的先驱企业,随着定增项目产能的释放,公司业绩有望持续提升,同时公司围绕汽车拓展锂电池业务,若完成收购比克电池后将增加公司的盈利能力。我们预计2016-2018年营业收入分别为53.94/66.19/80.33亿元,对应的EPS分别为0.25/0.35/0.41元,对应PE为64/46/39倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧,产能利用率不及预期,新技术导入量产及替代风险。
黑猫股份:供需格局改善 盈利逐季提升
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2016-11-08
公司27日公告,2016年1~9月份实现营业收入30.76亿元,同比下滑16.34%,实现归母净利润-417.94万元,同比下滑130.50%,EPS0.01元,扣非净利润-1096.48万元。其中三季度实现营业收入11.26亿元,同比下滑4.19%,实现归母净利5293.15万元,同比上涨294.58%。同时公司预告2016年全年净利3500万元~4300万元。
投资要点:
前三季度利润逐季提升。
公司前三季度单季度分别实现营收8.69亿元、10.81亿元和11.26亿元,归母净利-6475、763和5293万元,业绩逐季好转。根据业绩预告,预计四季度单季度利润在3919至4719万元之间,盈利水平依旧客观。
供需格局趋好,盈利有望持续改善。
供给端看,炭黑行业从2013年开始步入行业低谷,目前产能投放已经放缓,2015年新增产能8万吨,2016年规划新增产能23万吨,但基本为前期规划延后产能,且未来我国炭黑行业将逐步淘汰5万吨以下、技术装备落后、能耗高、排放超标的炭黑厂,供给端不断优化。需求端在轮胎产销上也有所回暖,供需格局趋好,炭黑行业盈利有望持续回暖。
维持“推荐”评级。
不考虑增发影响,预计2016年~2018年公司EPS分别为0.05元、0.30元和0.37元,对应当前股价7.51元,PE分别为151.62X、24.73X和20.22X。考虑公司为炭黑行业龙头,每年的炭黑销量达100万元,炭黑价格每上涨100元/吨,可增加利润8000万,弹性巨大,维持“推荐”评级。
风险提示。
1)下游汽车和轮胎行业复苏持续性不强;2)美国对我国卡车轮胎双反落地影响我国卡车出口量;
高能环境:环境修复业务有望驱动公司加速成长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-11-08
公司业绩靓举,经营效率持续提升:2016年前三季公司实现营业收入8.88亿元,同比增长60.30%,主要是公司在建项目完工增加所致。费用方面,公司销售费用较上年同期增长19.11%,管理费用较上年同期增长21.51%,都低于营收和净利润增长,公司经营效率持续提升。
订单充足,业绩持续增长可期:2016年下半年,公司新签订单15亿元左右,前三季累计新签订单33亿元左右,远超去年全年。此外,2016年8月,公司中标岳阳市30亿元静脉产业园PPP项目。粗略估算,公司在手订单至少70亿元,充足订单奠定公司未来高成长基础。
环境修复订单持续放量:2016年5月“土十条”发布,下半年,湖北、福建、浙江多省相继发布土壤修复方案,土壤修复市场将加速爆发。公司在土壤修复领域深耕多年,修复技术储备丰富,2014、2015、2016年前三季度环境修复订单分别为1.39、4.41、12.50亿元(估算),呈爆发式增长,环境修复业务将成为公司未来增长的重要来源。
股权激励增强公司凝聚力:2016年4月,公司发布股权激励方案,激励人数占员工比例达26.32%。我们认为,公司实施股权激励将增强公司凝聚力,激发员工活力,保证公司业绩增长。
盈利预测与估值:结合行业和公司情况,我们上调公司盈利预测,预测公司2016-2018年营收分别为16.06、24.16、33.84亿元,每股收益分别为0.50、0.85、1.42元(原预测0.46、0.79、1.08元),同比分别增长56.9%、67.8%、67.5%。考虑到公司订单充足,成长确定,维持公司“推荐”评级。
风险提示:订单释放低于预期,应收账款不能按时收回。
铁龙物流:稳黑增白助力 业绩降幅收窄
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-11-08
公司发布2016年三季报:公司前三季度实现营收47.69亿元,同比降3.94%;
实现归母净利1.93亿元,同比降17.09%。业绩降幅较半年报进一步收窄,符合预期。
投资要点:
业绩降幅逐步收窄,符合预期。
从单季度来看,2016年公司Q1/Q2/Q3营收同比变化率分别为-6.14%/-20.45%/+18.28%,对应归母净利润同比变化率分别为-28.94%/-10.91%/-11.99%。我们认为业绩降幅收窄明显,拐点可期。
多式联运、稳黑增白,公司集装箱运量增速可期。
在国家大力提倡物流业降本增效的背景下,以集装箱为载体的多式联运模式正在全国范围内加快推广;结合铁总“稳黑增白”政策与为期一年的超限超载整治活动,我们对公司的特箱业务继续保持乐观。3月以来,公司购置的新箱逐步推入市场,为该项业务打开了成长空间,全程物流服务比例的提升也使得特箱业务在未来更具竞争力和盈利能力。
铁总换帅,改革预期进一步提升。
铁总换帅之后,市场对铁路改革的预期将会进一步提升,而铁总在投融资制度改革和货运组织改革方面的相关举措将成为公司未来的潜在利好。
维持“推荐”评级。
考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,我们维持“推荐”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,对应PE30.78、27.86、24.91倍。
华峰超纤:超纤革产销保持缓慢增长
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：顾锐,杨超,余嫄嫄 日期：2016-11-08
预计2016-2018年EPS为0.19、0.29和0.49元,当前股价对应的PE为92.3倍、58.5倍和34.6倍,看好公司新产品逐步放量,维持“推荐”评级。
公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入9.25亿元,同比增长8.31%,归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比下降36.41%,EPS0.17元。其中三季度单季度实现营业收入3.0亿元,同比增长8.98%,归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,同比下降5.71%。基本符合预期。
产销保持缓慢增长:报告期内公司超纤产销量保持了持续增长的态势,但由于启东新厂区刚投产开工率不高,且三季度恰逢行业淡季,产销增长放缓。利润同比下滑,一是上海地区的环保要求升级,公司上海厂区在2015年第四季度开始便实施了煤改气改造,使得2016年上半年燃动力成本大幅上升。二是市场同质化竞争激烈,造成公司整体产品单价仍不断下行。三是江苏项目先期投入导致成本费用的提升。另外,报告期内收到政府补贴0.26亿元,使得营业外收入同比增长129.28%,给净利润带来一定的贡献。
拟发行股票收购威富通100%股权,双主业迈出坚实第一步:公司此前发布公告,拟通过现金支付及发行股票支付共计18亿元,收购威富通100%股权。同时,拟向特定对象发行股票募集资金5.7亿元,用于支付本次交易的现金对价/相关费用以及投向标的公司募投项目。威富通主营业务定位为移动支付领域的软件技术服务商及增值业务提供商。威富通以其自主开发的云平台软件系统结合SaaS商业模式,向第三方支付公司、银行、商户等移动支付行业的主要参与方提供技术加营销的一站式行业解决方案。公司将在原有的超细纤维合成革的研制开发、生产、销售与服务业务的基础上,新增移动支付软件服务业务。
尝试搭建传统产业与新兴产业的多元发展格局,初步实现公司双轮驱动的战略发展目标。
江苏新项目进展顺利:子公司江苏华峰超纤材料有限公司“年产7500万米产业用非织造布超纤材料工程项目”进展顺利。项目一期土建工程完成建设,目前一期工程第一阶段已进入运行阶段,第二阶段工程正在进行紧张的实施。据公司可研报告测算,年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目项目完全建成后,将年增销售收入37.14亿元,年增利润7.9亿元,较目前水平大幅提升。据我们了解,行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划,公司该项目投产后,在国内的市场份额将继续大幅提升,而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。
持续研发创新,汽车革服装革值得期待:在扩大规模化优势的同时,公司继续倾力研发,以技术创新不断开拓产品应用的新领域,现已成功研发出更多适用于汽车内饰的超纤材料。此外,还在服装绒面革领域实现新的突破,并开始尝试直接进行品牌之间的合作进行终端推广,还入驻了面向设计师的O2O面料营销平台。预计后续公司全新的服装绒面革、汽车绒面革将正式亮相。后续盈利能力将得以回升。
风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。
中国人寿:三季度业务平稳 积极布局医疗健康领域
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超,陈雯 日期：2016-11-08
平安观点:
偿付能力持续略有下降,依旧维持在高位:偿二代下公司2016Q1/Q2/Q3核心偿付能力充足率分别为316.24%/298.32%/287.92%,综合偿付能力充足率分别为348.45%/329.09%/317.72%。今年三个季度以来持续略有下降,主要原因应为新业务增长,但仍远满足监管要求。保监会对公司最近两次的风险综合评级均为A类,表明公司整体风险可控。
现金流分析:赔付率略有上升,流量退保率及费用率均下降,现金流压力较小:2015A/2016H/3Q2016赔付率分别为46.3%/41.8%/46.3%,流量退保费分别为29.4%/19.4%/17.2%,费用率分别为18.5%/15.6%/14.2%,流量退保率及费用率持续下降,赔付率有所提升。赔付率上升主要由于公司满期及年金给付增加,整体而言今年以来公司现金流状况均好于以前。n盈利分析:盈利情况较上半年略有好转,但投资收益率处于低位,盈利同比大幅下降:公司2016年前三季度实现归母净利润135.28亿元,同比下降60.0%,与上半年相比略有好转,主要原因仍为投资收益下降以及传统险准备金折现率假设更新;投资资产24545亿元,较上半年增加2.08%;前三季度年化总投资收益率为4.43%,较上半年4.36%而言略有上升。
精算假设变更减少税前利润,但预计不会有长期负面影响:公司同日公告进行会计估计变更,将使得公司前三季度寿险责任准备金增加154.30亿元,长期健康险责任准备金增加31.06亿元,即合计减少2016年前三季度税前利润人民币185.36亿元,同时采用未来使用法处理,无需进行追溯调整。鉴于公司前三季度合计提取准备金1307.6亿元,对公司整体影响较为有限,预计未来会计假设变更带来的负面影响较为有限。
广发银行收购业务持续带来协同效应:公司2016年3月发布公告称,与花旗集团和IBMCredit订立协议,收购花旗集团及IBMCredit合计持有广发银行的36.5亿股股票,占广发银行已发行股本的43.686%;并伴随着《2014-2016年度日常关联交易框架协议》的逐渐届满,公司继续与广银行签订协议,在日常业务过程中,按照一般商务条款,开展存款类、金融市场及同业类、融资类、投资理财类、资产管理类等关联交易。有利于本公司进一步深化与广发银行的战略合作关系,促进保险、投资等主业发展,所带来的协同效应进一步体现。
拟成立健康产业股权投资中心,进军医疗健康领域:公司拟与集团公司、国寿财险及国寿成达共同成立国寿成达(上海)健康产业股权投资中心,认缴出资总额为120.1亿元,其中公司所占比例为74.94%,主要进行医疗健康及相关领域的投资。伴随医疗健康领域的快速增长及国家政策的大力支持,相关领域存在较好的投资机会。通过分享行业增长带来的机会,与公司现有业务带来协同效应,同时有助于缓解寿险资金长期资产配置压力,一定程度规避利率下行风险。
投资建议:由于2015年投资收益率较高,预计中国人寿2016年保费收入将有较好的增速,如果2016年下半年投资收益率继续下行,公司的经营利润将会进一步下滑。但我们可以关注到,公司三季度盈利情况较上一季度略有所好转,归母净利润同比下降幅度出现减少,且公司在广发银行方面的协同效应逐渐体现,并积极大力布局医疗健康领域。公司仍有配置价值,维持“推荐”投资评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期、市场利率下行风险、退保率升高风险。
硅宝科技:新型工业用胶引领硅宝未来发展
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-11-08
扩张产能巩固行业地位:公司专注于有机硅室温胶中高端产品及制胶专用设备的自主研发、生产和销售,是有机硅密封胶行业唯一上市公司。2014年有机室温硅胶产能3万吨/年,基本达到满负荷生产,为适应公司未来发展战略,2015年扩建5万吨/年产能,一跃成为行业前三,巩固了公司的行业地位。
传统建筑胶保持稳定:受国家房地产政策宏观调控影响,房地产发展速度有所放缓,公司调整产品结构、采用灵活多变的销售政策,在巩固和提升现有产品市场占有率的基础上,加大民用装饰市场的推广力度,建筑类用胶产品实现微量增幅。传统硅胶行业分散,公司市占率仅5%左右,随着落后产能的逐步退出,行业整合加速,公司市场份额仍有较大提升空间。
工业类用胶逐步进入收获期:在工业类用胶领域,公司布局多年,在车灯胶、防腐用胶和动力电池包用胶等高附加值方向的投入初显成效。在汽车用胶领域,公司与行业龙头小糸车灯、海拉车灯合作,进入著名车企采购体系,业绩增长可期;在防腐领域,公司积极转型为工程方案服务商,提高业务量,推广解决方案,工程安装收入成为新的增长点;在动力电池领域,公司与国内锂电龙头企业亿纬锂能战略合作,以提供封装胶、锂电池安全解决方案进入新能源行业,有望成为电池封装胶的行业领导者。
收购终止不改外延预期:2016年公司收购华森塑胶因监管问题终止,但仍存外延预期。公司设立了1.5亿新材料产业并购基金,目前正在积极寻找高附加值的新材料领域优质标的,未来外延发展将打开公司成长新空间。
预计公司2016~2018年对应归母净利润分别为1.10亿元、1.29亿元和1.63亿元,EPS分别为0.33元、0.39元和0.49元,PE为46倍、39倍和31倍,维持“增持”评级。
风险提示:工业用胶业务不及预期,原材料价格波动。
|