估值需大幅下调不能盈利的话，还以98亿元装进上市公司，估计证监会那边也过不了。

　　以上纯属合理分析。

　　一、A股无情，哪能跟你天荒地老！

　　昨天贾跃亭发了一封很有诚意的公开信《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没，还是把海洋煮沸？》，承认乐视资金链紧绷，愿意承担责任，自愿永远只领取公司1元年薪。

　　公开信很长，总结一下就是：

　　1、外界说我们没钱了，这个是真的。我们的各产业也都需要钱；我们新招了很多人，工钱不低，都需要钱。

　　2、烧钱砸用户数的做法我们做不动了，全面叫停。我们在前方策马扬鞭到处打胜仗，现在才发现后方粮草跟不上了。这只是一场考验，我们歇口气，把进攻改为休养生息。

　　3、乐视还是很牛的棒棒哒，电视很厉害手机也很厉害乐视网也很厉害你们一定要相信。

　　4、乐视汽车我以后不投钱了。让深创投、联想控股、泛海、新华联、平安系资本他们掏钱。

　　5、乐视网股价暴跌让我很头疼，我宣布以后我贾总会亲政乐视网上市公司，计划将乐视影业注入乐视网，还有好多利好举措啊，请股民们一定要看好乐视网的股票快买啊！

　　6、说了这么多，我宣布组织结构要重新调整，什么？你问是不是要裁员？调整，怎么能说成是裁员呢，这是进化，是组织结构生态化反！

　　最后贾跃亭唱了一首《海阔天空》。

　　公开信出来之后，N多投资人都吓了一跳，这无疑是作死的节奏？资本市场需要你兑现之前讲过的故事，现在兑现不出来了，投资人会认为这封信“承认自己讲的故事真的只是故事”。

　　把海洋著沸？这种夸父追日般的英雄主义情结，能够塑造出极大的个人魅力。但是对于一个企业家来说，却很容易带来灾难性的后果。

　　在现实中几乎每个人都有“小概率幻想症”。简单地说，就是几乎每个人都会高估好的结果在自己身上发生的概率，而低估坏的结果在自己身上发生的概率。

　　大部分时候，我们都逃不脱一个简单的定律，叫做“出来混迟早要还”。

　　乐视生态的小编表忠心说看哭了。

　　基金君想说的是，哭的不止你一个。还有45块钱参与定增的三家基金公司跟牛散章建平。

　　乐视网今日连续第四个交易日下跌，收报37.85元/股，已经跌破38元/股。 只今日一天，乐视股价就下跌了1.86元，蒸发市值36.83亿元。 而其连续四天股价累计下跌了14.62%，蒸发市值已达约128.31亿元。

　　参与定增的亏了多少钱现在？基金君已经算好了。总共7个亿，估计他们这几天都睡不好觉。

　　不止A股的乐视网，港股酷派集团跌幅一度达到25%。乐视持有酷派股份28.90%，为其第一大股东。

　　二、乐视跟小米开撕

　　正当所有人在关注乐视网股价，令人费解的是，乐视却又无意之间和小米竟然公开“对撕”起来。

　　今日下午，“乐视生态”官方微博曝光了一则疑似小米董事长雷军与他人的微信对话，截图中雷军对乐视的遭遇进行了评价。雷军称：

　　“昨天，几个大供应商和我说，乐视欠款总额在150亿以上，四五家供应商欠款在10亿以上。明天估计有四五家开始起诉……”

　　“少来一些胡来的人，大家都可以专心做事。”

　　当我们还未从雷军大胆的言论中反应过来时，乐视控股旗下官方微博“乐视生态”毫不手软的回击称：

　　“乐视墙从未垮，加把劲也白搭。您手机被碾压，电视名存实亡，如果黑科技就是黑竞争对手的手段，那您的黑科技多得罄竹难书。我们很想希望这种坏人之坏、小人之小的行为非您所为，愚蠢的是，您承认了这对话。雷总@雷军，人在江湖飘，哪有不湿脚。天在看，做人一定要积德。共勉。”

　　乐视的回击迅速又有力量，但可惜的是，乐视的微博小编并不能因此受到奖励多加一个鸡腿，因为没过多久，这张微信截图就被爆出是伪造合成的，并遭到了小米官方否认。

　　在新浪科技以截图向小米副总裁魏来求证时，他表示截图明显为伪造的。

　　甚至在广大网友的“帮助”下，出现了众多周鸿祎、余承东等行业大咖们的微信截图，都是同样的内容，同样的微信背景，不同的名字与头像而已。

　　很快，小米公司就予以回击，在官方微博隔空喊话乐视：1、请乐视正视自己供应链欠款问题，不要企图用卑劣的手段转移视线；2、请告知股民和用户到底欠了供应链多少钱。

　　不过令基金君不解的是。小米最正常的做法难道不是辟谣说雷军没发过那些话么？但也有可能小米这边是知道乐视想故意把水搅浑，但澄清反而容易越洗越黑，效果远不如开撕，就直接反击了

　　不少网友猜测，乐视的这种做法会不会是转移视线焦点的老招数？

　　关于这场“骂战”，事情的真相到底是什么？目前乐视并未对此进行回应。

　　不过基金君觉得乐视的小编还是怪怪的，上一周就有乐视体育的小编发了一条微博犯下了严重的政治错误，这里就不具体展开说了。

　　三、乐视有多缺钱？开卖50年会员

　　乐视开卖50年会员，看来真的是缺钱了，这招都用上了。让我想到了姜文的「让子弹飞」，把税征收到100年后的县政府。

　　从 2015 年 12 月，乐视为电视投资 TCL 到现在，乐视每次花出去的钱都是大手笔。

　　5 月 11 日，乐视控股子公司乐视致新 18.7 亿元投资 TCL 多媒体交易完成，占股 20%。

　　5 月 16 日，乐视控股用 29.72 亿元购买了上海世茂股份旗下的部分房地产资产。

　　6 月 17 日，乐视又用 10.47 亿港币买了酷派 11% 的股份，成为酷派第一大股东。

　　7 月 27 日，乐视控股宣布用 20 亿美元全资收购了美国第二大电视机厂商 Vizio.

　　8 月 10 日，乐视宣布将在浙江莫干山高新区建设汽车工厂和体验园，总投资额为 200 亿元。

　　9 月 19 日，贾跃亭宣布乐视汽车完成了 10.8 亿美元的首轮融资。

　　10 月，彭博社援引知情人消息称，乐视网(香港)完成了一笔总额为 1.5 亿美元(约合 10.14 亿元)的借款，利息为伦敦银行同业拆借利率向上浮动 300 个点。

　　乐视手机卖了不少，但一直没能赚到钱：贾跃亭在邮件中称手机今年出货量在 1700 万台。但它建立在高额补贴的基础上。

　　乐视汽车也是烧钱大户：贾跃亭称自己在汽车上已经投入了一百五六十亿。主要用于建厂以及在美国开设研发中心、招募一千人团队。但基金君想问的是：特斯拉谷歌百度奔驰宝马丰田这个级别的公司智能汽车都还在小心翼翼搞技术，乐视能在这里折腾出多大水花啊。

　　缺钱就得融资啊，根据钛媒体的赵何娟老师从五大方面的不完全统计：

　　1、乐视网二级市场直接融资纪录(含发行股份、增发和发行债券)：上市公司总计直接融资总额超过100亿，而待实施的还有118亿。

　　2、贾跃亭个人股权质押纪录：

　　3、乐视生态子公司(大多至今还没有成熟产品)的一级市场融资纪录：总计金额也在大概200亿人民币左右。

　　4、贾跃亭和上市公司担保明细纪录：已经接近400 亿元

　　5、子公司股权被出质情况

　　钛媒体的结论是：五大部分直接、间接募资额已接近千亿元级别了，数据说话，要说乐视不擅长融资和资本运作，恐怕是很难有说服力的。当然这其中不少有抵押质押、也有对赌，所以隐含的间接债务风险也相当高。

　　四、乐视是下一个德隆系？

　　这是一场从一开始就注定是多米诺骨牌的游戏，终于进入了它最后也最具观赏性的阶段。———袁剑《中国证券市场批判》。

　　这段曾经用来描述德隆的话语，现在开始被人套到乐视头上(钛媒体老师的观点)。然而，乐视和德隆有着高杠杆的相似性，却也有着模式和路径的很大不同。

　　德隆本质是用杠杆炒作股票，并试图并购实业扩张；而乐视是在运用资本市场的追捧，获取大量资金进行产业(或说)扩张。不同的是，德隆是个股票炒家，乐视被认为是新兴产业的梦想“炒家”，德隆更多依靠股价高企股票质押及向客户融资获取资金，乐视也依靠质押和股市融资获取资金，但作为实体企业的乐视是具有依靠实业自我产生正现金流的可能。

　　一位基金经理说，虽然我也看不懂乐视的那么多故事，我也没买乐视的股票，但从内心而言，我希望乐视能够成功。乐视毕竟在一定程度代表着企业的创新和梦想，对推动社会发展是有益的。“我觉得乐视电视就挺好用的。”

　　相同的是，二者的发展都仰仗着高杠杆快速发展。德隆从股市整合产业并未成功，随着湘火炬、合金股份、新疆屯河股价的崩盘而大厦坍塌，而乐视面临的问题是，不断的通过股市融资、质押、套现等获取资金，甚至公司的信誉等也与股价息息相关。

　　乐视在乐视网(上市公司)之外，进行的各种生态发展，目前来看，上市公司乐视网依然是基础和支点，这个基础就是股价及市值。有了股价，贾跃亭可以卖股套现、可以质押获得资金，可以有大市值公司背书，可以将非上市公司资产，以高价装入上市公司。比如上市公司乐视网要以98亿元的天价收购乐视影业，如果能够完成，二级市场股民买单，贾跃亭又可以获得巨额资金。

　　而这一切，都离不开乐视网的股价支撑。

　　微博一个基金经理@南江何佳发表了一个观点《乐视：冰与火之歌》，值得细读：

　　乐视本质上再简单不过：就是乐视的高杠杆运营模式出问题了。

　　乐视，一直以来都是高杠杆运营，把信用扩张放到了极致，每赚1万块就再拿这个盈利模式去融资十万块，然后干个100万的事情，这样做的好处当然是一旦100万的事情成功了那么盈利就会让企业得到了极大的扩张。

　　而相反，一旦某一个或者几个策略错误，那么整个资金链条就会被拖垮。在资本市场上这样的事情太多了，当年唐氏兄弟也是这么挂掉的。只不过，有人是为了圈钱而纯资本高杠杆扩张，有人是为了做事而实体战略扩张，但无论哪种，杠杆蹦得这么紧，任何一根稻草都可能随时压垮这头虚胖的骆驼。

　　金融本质上就是一个放大杠杆和风险管理的问题。一个企业把自己现在手里的每一分钱都以信用和未来预期作为本金来融资以壮大发展，这样的搞法结果就是几种，摊子铺得大但是东墙补西墙撑过来了，慢慢的盈利回升，然后慢慢把杠杆降下来，最后软着陆。

　　另外一种就是覆灭。很显然，从乐视的公开信内容来看，软着陆的可能性已经大大减小，至少难度极大。当然凭着本能的直觉，我们也可以阴谋论乐观角度猜测没准乐视相反已经处于扭亏为盈的边缘，这个时候的这个行为，恰恰是主动降杠杆的软着陆战略行为。

　　但更大的可能是：如果再不自曝其短，只会被动地被媒体和投资人爆出更多坏账最终无法收拾。现在态度摆出来了：“我们已经出问题了，但我们还有希望，大家愿意和我们共渡时艰么？”

　　但其实，我们真正应该注意的不仅仅是乐视的问题。这几个月来去看看创业板高估值的成长股，都在逐渐地杀估值。当然跟三季报后会有半年没有预期弹性可讲的因素，但更多的是依靠并购和画饼模式的扩张逐渐证伪。

　　就创业板权重前50而言，除了环保等少数标的外，大部分都走得很不理想。在存量资金撬不动大量蓝筹权重板块，成长股又不断降低估值的情况下，四川双马，次新妖股行情，本质上并不突然。

　　但依靠盈利推动的慢牛，和凭借存量集中活力干起来的局部妖股行情，这是不同性质的战役。这个战役的性质决定了参与者的参与力度和方式以及延续度。

　　我们真正和即将要面对的，是一个没有牛市，也没有熊市，没有画大饼充饥估值缓慢下降而其中夹杂着纯行为艺术博弈的混合行情，这才是大部分大资金不敢上仓位的关键。

　　乐视的事情告诉我们，在冰与火的激烈碰撞中我们可以选择其中一方来憧憬要么涅槃要么入定的绝对，而冰与火之后混合之后，我们只能在煅烧中，要么毁灭，或慢慢炼成真金。

　　近日，乐视网股价的崩塌，究竟会带来什么样的连锁反应。我们拭目以待。