西南证券：稳健发展 买入评级
　　研究机构：安信证券
　　[摘要]
　　■事件：2016年10月30日，西南证券发布三季报。公司前三季度实现营业收入29.5亿元，同比下降56%；归母净利润10.57亿元，同比下降66%。第三季度，营收9.5亿元，环比下降26%，归母净利润2亿元，环比下降62%。

　　■经纪业务市场份额稳中有升。公司经纪业务前三季度收入达到6.3亿元，同比下降63%。第三季度收入1.9亿元，环比保持稳定。前三季度股基交易额14,801亿元，市场份额0.8%，且稳中有升，市场排名31。佣金率万分之4.3，高于行业平均水平。

　　作为重庆唯一一家A股上市金融机构，公司在区域市场建立了相对领先的市场地位。

　　■信用业务成功止亏。公司前三季度利息净收入3.9亿元，同比下降47%。受益于负债规模减少32亿，公司第三季度实现收入4.1亿元(上半年利息净收入-0.2亿)，实现扭亏为盈。9月末，两融余额78亿元，市场占比0.8%，较年初提升0.06个百分点，有望继续保持。

　　■投行业务面临挑战。公司前三季度投行业务实现收入11.4亿元，同比增长下降63%，占当期营业收入比重38%，仍为公司主要收入来源。其中，完成IPO项目2个，融资金额9.62亿元；增发项目18个，融资金额344亿元；债券发行主承销项目65个，融资606亿元，融资总规模排名第15位。公司6月23日因收到证监会调查通知书，接受调查期间投行业务暂停，对公司业绩造成一定影响。

　　■自营业务收入环比下降。前三季度，公司实现营业收入4.9亿元，同比下滑79%；第三季度0.7亿元，环比下降82%。公司自营业务在市场行情巨幅震荡的情况下加大量化、固定收益产品配臵，以减小业绩波动。

　　■加强主动管理，资管业务收入环比将持续增长。前三季度，公司资产管理业务收入0.9亿元，同比下降86%。第三季度收入0.4亿元，环比上升37%。截至6月末，公司主动管理规模达到66.74亿元，主动管理规模占比由2014年的2.7%大幅增至7.4%。截至10月末，公司集合理财资产净值112亿元，市场占比达到近0.7%。

　　■整合升级全业务链体系，优化业务结构。公司通过控股、参股公司加大拓展业务边界，优化业务结构。主要控股参股公司包括西证股权投资有限公司、西证创新投资公司、西南期货、西证国际投资有限公司、重庆股份转让中心有限责任公司、银华基金管理有限公司等，业务涉及股权托管转让、另类投资、小额贷款、期货经纪与咨询、基金募集销售等。

　　■立足香港，境外业务取得实质性突破。公司完成对香港本土上市券商敦沛金融的收购并将其更名为西证国际证券。以此为契机，公司将拓展海外业务发展机会，提升国际化水平并推进香港子平台与公司综合业务的良性互动。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价9.46元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.24元、0.35、0.60元。

　　■风险提示：市场交易额大幅萎缩、公司业务经营风险、信用风险。




　　法拉电子：新能源开拓见成效 增持评级
　　研究机构：中信建投
　　公司观点公司发布2016年三季度业绩报告10月28日晚间，法拉电子发布2016年三季度业绩报告，公司前三季度营业总收入10.77亿元，同比上升3.10%，实现归属母公司净利润2.74亿元，比上年同期上涨15.14%。

　　技术研发持续推进，传统照明、新能源双重布局公司深耕簿膜电容器领域四十年，拥有众多原创性的核心技术，当然技术成果源于研发的投入，公司每年以超出营收3%的资金用于自主、原创性的开发，而且定位中高端市场，在国内实现差异化竞争，在行业内取得优势地位。薄膜电容器广泛应用于电子、家电、通讯、电力、工业控制等多个行业，几乎存在于所有的电子电路中，是不可取代的电子元件，公司在技术上占据优势，紧跟市场发展，并从研发入手实行产品转型升级，在保持照明领域优势地位的同时，积极布局新能源产业。

　　照明市场预冷，下游开拓势在必行一直以来，照明市场存在LED节能灯取代白炽灯的趋势，LED灯对于电容器的功率和大小都提出新的要求，因此照明技术的进步，造成了对于薄膜电容器需求的下降，公司作为照明用薄膜电容器的领头企业，影响直接，因此开拓新的下游客户和应用领域势在必行。

　　高毛利业内领先，新能源转型初见成效2016年前三季度，公司毛利率达到42.02%，是近十年来历史最高水平。公司积极布局新能源(光伏，风能，汽车)领域初见成效，随着东孚新能源产品的生产基地逐渐实现量产，公司在新能源领域的市场份额将逐渐提高，公司业绩可期。

　　我们预测2016-2018年EPS分别为1.64、1.94、2.36元，对应PE为24.52X、20.70X、17.03X，我们给予“增持”评级。




　　达实智能：智慧医疗+轨交成源动力 买入评级
　　事件：
　　三季报公告：公司2016年1-9月实现营业收入16.48亿元，同比增长59.58%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长73.84%。公司预计2016年实现归属于上市公司股东的全年净利润区间在2.29亿元至2.90亿元间，同比增长50%至90%间。

　　投资要点：
　　Q3业绩增速仍强劲。公司Q3单季实现营业收入6.56亿元，同比增长56.48%；归属于上市公司股东的净利润8964万元，同比增长68.26%；Q3业绩维持强劲增速。营收/净利同比增长主要源于前期签约项目实现收入增加及子公司久信医疗纳入合并报表。Q3销售毛利率为28.76%，同比提高1.06pct；期间费用率12.55%，同比提高1.23pct；净利率14.19%，同比提高1.27pct.
　　智慧医疗业务成为公司业绩新增长级。公司智慧医疗业务积极布局，收购久信医疗、参股小鹿暖暖(40%)、入股就医160(投资2500万元)，业务线涵盖智慧医院基础建设、医疗专业工程和互联网医疗服务，形成线下医疗到线上医疗的布局。2016年上半年智慧医疗业务实现收入1.9亿元，超过2015年度全年实现收入1.5亿元，考虑久信医疗(100%并购)2016年全年并表，2016/2017年承诺净利润7200万元/8640万元，智慧医疗业务全年保持高增长态势可期。6月公司设立总资金1亿元的智慧医疗产业基金，预计未来将有更多投资并购业务在医疗领域内展开。公司从签约线下医疗集成服务开启落地，后期依托客户粘性优势，有望参与线上医疗建设，最终有望介入医疗数据运营，完善智慧医疗建设体系闭环。

　　智慧交通业务保持较高增速。公司智慧交通业务涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统、综合安防系统、门禁出入口管理系统的轨道交通智能化整体解决方案。智慧交通业务2016年上半年收入2.5亿元，接近2015年度全年实现收入2.71亿元。“十三五”铁路投资规划达3.8万亿，公司有望持续提升市场占有份额，保持智慧交通业务较高增速。

　　PPP将助力加速公司业绩成长。10月14日财政部发布第三批PPP示范项目，计划总投资金额1.17万亿，更多偏向医疗、养老等公共服务领域。公司联手山东省属投融资平台鲁信集团成立100亿元PPP基金，与东台市和淮南市分别签订10亿元PPP智慧城市建设框架协议，公告拟通过子公司达实租赁与光大金控合作设立8亿元医院PPP基金。公司智慧医疗、智慧交通业务有望在PPP模式下深度受益。

　　盈利预测。预测公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.18、0.21元，当前股价对应市盈率估值分别为53、45、38倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：部分项目落实未达到预期，市场竞争加剧风险。


　　欧菲光：智能汽车助推未来增长 买入评级
　　研究机构：中信建投
　　公司观点公司发布2016年三季度业绩报告10月28日晚间，欧菲光发布2016年三季度业绩报告，公司前三季度营业总收入190亿元，同比上升43.22%，实现归属母公司净利润5.67亿元，比上年同期上涨60.32%(符合半年报中对于前三季度营收的预期).
　　光学光电、智能汽车双轮驱动，打造智能终端+智能汽车生态圈公司实现光学光电和智能汽车业务的双重布局。在光学光电领域，公司形成触控显示、指纹识别和摄像模组的三环联动；而在智能汽车领域，公司完成摄像头+超声波+毫米波雷达的多技术融合，积极拓展智能座舱与多屏互动，数字仪表与智能中控领域的应用，实现智能终端和智能汽车生态圈的建设。

　　下游市场拖累传统业务，指纹识别成就业绩逆转全球智能手机市场增长放缓，拖累公司触控显示业务出现一定幅度的下滑，不过未来智能手机领域的机遇主要在于功能创新，例如苹果双摄像头、双扬声器。公司摄像模组业务主要依靠国内前几大手机厂商带动；而指纹识别领域，公司在产能和市场率方面实现双重增长，占据国内智能机70%的市场份额，今年上半年业绩同比增长136倍，一改去年连续三个季度营收同比下滑的颓势，创造了新的“欧菲光速度”。

　　软硬件优势突出，智能汽车助推未来增长公司依托算法和摄像头模组的软硬件优势，积极开拓智能汽车市场，完成智能中控平台、ADAS识别处理系统的多重布局，公司与北汽、上汽、江淮形成合作关系，快速开拓下游客户，未来智能汽车业务将成为公司业绩增长最有利的保障。

　　我们预测2016-2018年EPS分别为0.82、1.28、1.84元，对应PE为47.85X、30.87X、21.47X，考虑公司未来几年展现强势成长态势，我们给予“买入”评级。


　　音飞储存：延伸智能仓储系统集成业务 增持评级
　　投资要点：
　　仓储货架供应商龙头企业公司专业从事仓储货架的生产和销售，是国内最大的仓储货架供应商之一，现已初步形成了高精密货架制造、智能仓储系统和仓储运营服务三大业务模块。2016年前三季度公司实现营收同比增长16.81%；毛利率36.17%；归母净利同比增长49.63%。目前公司产品广泛应用于电子商务、第三方物流等行业，下游行业的高速发展将支撑公司未来业务的开发。

　　延伸智能仓储系统集成业务公司现已逐步确立了以穿梭车为核心的自动化设备的系统集成为主攻方向，着力推动“货架+机器人=自动化仓储物资系统的解决方案”。2016年中期，公司系统集成业务收入7500万元，我们预计全年有望超过1.5亿元，相较去年的3500万元增幅明显，未来将成为公司业绩增长主力。此外，公司今年收购合肥井松27.39%股权，有效提升了公司智能仓储系统的自动化技术能力。由于系统集成领域对技术要求较高，公司自行研发变现速度较慢，因此未来不排除公司进一步外延并购的可能。

　　仓储运营服务与主业协同发展公司依托“货架+机器人”的核心技术提出了创新的仓储运营服务模式，一方面可以与公司主业形成协同效应，促进仓储货架和智能仓储系统销售；另一方面，随着设备的投入可以进一步提升公司技术研发能力，逐步优化设备性能，增强公司的核心竞争力。目前公司主要采用自投设备的方式发展业务，客户只需按作业量向公司支付费用。受制于再融资监管政策的趋严，公司今年8月终止了智能仓储运营服务业务的增发事项，目前采用自有资金投资，未来有望再次推进项目进行。根据原增发方案，公司计划3年在15个地区投资8.8亿建设仓储运营，目前已有初步落地项目，主要集中在跨境电商、服装批发和汽配领域，我们预计三个仓库的建设有望在2017年一季度正式运营，业绩增长可期。

　　盈利预测和投资评级：给予增持评级公司依托仓储物流货架业务，积极发展智能仓储系统集成，通过仓储运营服务与主业形成良好的协同效应。我们预估公司2016-2018年EPS为0.89元、1.05元、1.27元，对应PE为64倍、55倍、45倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：1)公司业务发展不及预期；2)系统集成业务市场竞争。