钢铁行业月度投资策略：供给端收缩大概率超预期、国企改革加速推进，建议关注龙头钢企

　　2016年1-9月，钢铁行业已经完成全年去产能任务的90%，且随着去产能的推进，被淘汰的落后产能中有效产能占比将逐步提升，产能缩减对产量缩减的效应日益显着，此外国内钢厂高炉开工率近期明显回落，行业供给端大概率收缩；但传统钢材消费淡季来临，且随着房地产调控影响逐步显现，后期需求不容乐观。钢市或将呈现供需两弱格局，预计11月钢价、矿价跌幅在5%以内，行业盈利环比或将恶化。“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016 年两大重点工作，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。盈利水平或是推动钢铁行业去产能的突破口，在下半年盈利无法持续改善的前提下，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。11月份重点推荐：永兴特钢(20%)、河钢股份(20%)、宝钢股份(20%)、玉龙股份(20%)、首钢股份(20%)。

　　9月粗钢产量同比上升3.10%，旺季钢需走强

　　9月粗钢日均产量环比小幅下降，钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材库存同比大幅下降，钢材社会库存持续下降。上海市场终端线螺10 月采购量环比大幅下降。10月份，终端进货偏谨慎，采购需求环比显着下降。11月份进入淡季，下游需求不容乐观，钢贸商进货频率将进一步降低，预计11 月采购量持续下行。

　　10月份钢价、矿价以涨为主，预计11月份钢价、矿价小幅下跌

　　10月份，钢铁行业正处旺季，需求持续回暖，叠加焦煤焦炭等原料价格上涨，抬升了生产成本，钢价显着上涨。11月份，去产能带来的产能缩减对产量缩减的效应将日益显着，且国内钢厂高炉开工率近期明显回落，行业供给端大概率收缩，同时淡季来临，后期需求不容乐观，预计11月钢价跌幅在5%以内。

　　10月份，焦煤焦炭价格强势上行，国内钢厂为降低焦化比，增加球团矿及中高品位进口粉矿的用量以控制成本，港口主流矿资源紧俏推动外框价格走强，内矿跟涨但涨势弱于外矿石。11月份，行业步入传统淡季，钢材需求走弱，钢厂高炉开工率自10月下旬起呈现下降趋势，且港口铁矿石库存高企，预计11 月矿价跌幅在5%以内。

　　10月份钢价、矿价以涨为主，预计11月份钢价、矿价小幅下跌

　　2016年10月底主要钢材品种的盈利状况全面改善，各品种毛利均增加，就具体品种而言(考虑半个月库存)，2016年10月底长材吨钢亏损1元/吨-亏损94元/吨，其他品种吨钢亏损207元/吨-盈利77元/吨。短期而言，2016年1-9月，钢铁行业已经完成全年去产能任务的90%，且随着去产能的推进，被淘汰的落后产能中有效产能占比将逐步提升，产能缩减对产量缩减的效应日益显着，此外国内钢厂高炉开工率近期明显回落，行业供给端大概率收缩；但传统钢材消费淡季来临，且随着房地产调控影响逐步显现，后期需求不容乐观。钢市或将呈现供需两弱格局，预计11月钢价、矿价跌幅在5%以内，行业盈利环比或将恶化。长期而言，供给侧改革下注重提质减量：环保、盈利、效率三动力将加速钢铁过剩产能出清，钢铁行业供需形势或将好转；国企改革和钢企转型将加速，特钢和钢材深加工领域有望得到发展，钢铁行业结构性增长值得期待。

　　风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；供给侧改革进度低于预期；矿石巨头联合减产保价。