临近年末，A股市场掀起了一波举牌潮，而保险资金无疑是其中主力。继11月17日首度举牌后，安邦保险11月24日二度举牌中国建筑，持股比例已高达10%。安邦还表示，继续在合适的市场情况下继续增持中国建筑不低于1亿股、不超过35亿股的股份。11月，中国建筑股价飙涨了60%。

　　11月21日，阳光产险举牌吉林敖东，持股比例达5%。举牌至今，吉林敖东股价涨逾30%。

　　而就在今日(11月30日)晚间，保险资金又有新动作，格力电器晚间公告称，通过对11月28日收市后前20名股东情况核查，发现前海人寿保险股份有限公司自11月17日公司股票复牌至11月28日期间大量购入公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东

　　联讯证券研究总监付立春表示，险资举牌上市公司有两种动机，一种是投资比例较大，举牌后成为上市公司的第一大股东或者控股股东，这类险资主要是从金融混业的综合经营布局考虑，以便实现不同机构之间的协同；

　　第二种是在固定收益类和债券类产品收益率不断下降的背景下，险资需要配置收益率较高、流动性较好的权益类产品，上市公司股票就是此类投资标的，尤其是分红、业绩相对稳定的上市公司，易被险资选中，对其进行一定的财务投资。

　　而年末由于“偿二代”新规的关系，保险资金掀起举牌潮的目的更大可能是基于上述第二种理由。

　　所谓偿二代，全称是“中国第二代偿付能力监管制度体系(中国风险导向的偿付能力体系，C-ROSS)”。该体系用来监控保险公司的偿付能力，这是保监会对保险公司监管的核心指标，类似银监会对银行资本充足率的监管。因此，“偿二代”也经常被类比为是保险业的“巴塞尔协议III”。

　　“偿二代”倒逼险资冬季躁动

　　申万宏源指出，短期来看，年末保险公司迎来“偿二代”实施以来的第一个大考，险资继续加仓重仓股或带动股价上涨，提升偿付能力。

　　申万宏源解释道，2016年偿二代正式实施，要求综合偿付能力充足率>100%、核心偿付能力充足率>50%。

　　偿二代下，承保、投资稳健的大型保险公司偿付能力上升，而部分承保、投资激进(万能险扩张、另类资产占比高)的中小保险公司偿付能力下降，在迎来偿二代下的第一个年末大考之际，部分中小保险公司面临较大的增资压力。

(部分保险公司三季度偿付能力充足率 图片来源：申万宏源)

　　此外，相比传统险，万能险保证利率越高，最优估计准备金越高，实际资本减少，且万能险通常匹配较多的另类资产，另类资产风险因子高，资本要求较多。万能险发展较快的中小保险偿付能力将承压。

　　补充资本可以提升偿付能力，方法包括：增加注册资本(最重要和便捷的资本补充方式)、发行可赎回资本补充债券、发行次级定期债务等。此外，提升持仓股票市值也是提升偿付能力较迅速的方法。保险公司持仓股票大部分计入“可供出售金融资产”科目，股价上涨，可供出售金融资产账户公允价值提升，增厚偿付能力。

　　而虽然在监管新规下，全行业万能险保费增速下滑，但部分保险公司万能险保费增长较快，配置压力仍大。

　　监管加剧下万能险销售下滑。1-9 月全行业万能险保费9912 亿元，同比增长80%，3 月下发的《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》以来，万能险保费增速已从年初的182.77%下降至80.71%，大规模举牌不具备持续性。

(图片来源：申万宏源)

　　但数据显示，部分保险公司万能险保费增长依旧很快，比如安邦人寿万能险保费达到2025 亿元，同比增长1056%，而恒大人寿更高，同比增长2147%，而国寿股份、和谐健康等同比增长也超过了300%，均凸显配置压力较大。

　　险资“举牌”仍有潜力有望带来8400亿增量资金

　　广发证券最新研究数据也表明，截至今年9月，保险资金运用平均收益率仅有3.95%，因此，在万能险负债端成本普遍高于4%、而全市场资产收益率普遍低于4%的情况下，保险资金通过“举牌”来提高资产端收益的动力很强。

　　广发证券观点还指出，险资“举牌”仍然有雄厚的实力，三季末险资资产规模14.6万亿元，权益资产配置比例仅为14.25%，远低于上限的30%，未来若权益资产配置比例上升至20%，将有望带来近8400亿元的增量资金。

　　年内可能被险资举牌的潜力股

　　而借助顶尖财经Choice数据，结合三季报和近期公告，保险资金持有上市公司股份比例接近举牌线的个股(大于等于4%)，共计12家。

　　年内可能被险资举牌的个股一览