类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-11-30

　　旗下基金控股贝壳金宝，高端幼教再下一城

　　1.2亿获取贝壳金宝51%股权。长方集团旗下产业投资并购基金长方易德拟以股权转让及增资的方式控股高端幼教连锁企业贝壳金宝教育，交易总对价1.2亿元，共计获得贝克金宝51%的股权。

　　标的方承诺，2017 年度、2018 年度、2019 年度扣非归母净利润分别不低于人民币1000 万元、2000 万元、3600 万元。同时承诺，自交割之日起三年内，贝壳金宝名下全资或控股的直营幼儿园不少于30 家。同时，公司未来计划为贝壳金宝核心团队进行股权激励。

　　贝壳金宝:高端直营连锁幼教品牌，布局于一线与二线发达城市

　　贝壳金宝旗下高端幼儿园品牌金宝幼儿园，金宝幼儿园源于全球早教第一品牌美国“金宝贝”早教中心，致力于为中国家庭提供与世界同步的高水平学前教育。

　　贝壳金宝是国内最高水准幼儿园品牌之一。金宝幼儿园设施良好，师资优质，有着高端幼教领域经验丰富的教学与管理团队。学校的核心管理团队均为海内外知名院校相关专业的硕士及MBA，且有着十年以上的幼儿教育管理经验；并注重打造国际化多元文化。

　　连下两城，高端幼教大版图雏形已现

　　本次收购贝壳金宝框架协议的签署，为公司继收购特蕾新集团之后，又一直营幼教领域的部署，展现了其推进“高端连锁直营园”战略的执行力和坚定信心。贝壳金宝同特蕾新在定位上、地理上、师资培训上形成多方面的协同互补，长方幼教大版图雏形或已现。

　　投资建议

　　我们认为，公司未来或将持续进行幼教领域的扩张、探索和整合，盈利能力有望持续增强。暂不考虑贝壳金宝带来的业绩增厚，维持盈利预测，预计2016-2018年公司EPS分别为0.14元，0.20元，0.25元，对应PE分别为72x，51x，40x，维持“买入”评级，目标价12元。