北京科锐：主业利润大幅增加，电力服务及军工是重要看点
　　2016 年10 月27 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入11.48亿元，同比增长32.63%； 实现归属上市公司股东的净利润2608.33 万元，同比增长361.48%。

　　投资要点：
　　利润大幅增加，毛利率有效提升。前三季度实现营业收入11.48 亿元，同比增长32.63%，主要系报告期内具有可执行条件合同较上年同期增加所致；实现归属上市公司股东的净利润2608.33 万元，较上年同期增361.48%；第三季度实现营业收入为4.19 亿元，较上年同期增22.72%；第三季度净利润为803.77 万元,上年同期亏损672.11 万元，扭亏为盈。

　　2016 年前三季度营业成本同比增幅略小于营收增速，公司成本把控能力增强，使销售毛利率达到24.88%，同比增长1.99 个百分点。设立孵化器企业，培育创业生态系统。

　　2016 年10 月27 日，公司发布公告，拟使用资金350 万元，与巩雪松和周华民共同投资设立北京科锐科技孵化器有限公司，占注册资本比例为70%。孵化器公司将依托北京科锐公司的技术、地缘、行业等优势，为电力能源领域的中小型创新创业公司提供咨询及优越的办公、餐饮环境等基础服务，以及电力能源领域资深专家咨询等特色服务，旨在积极培育适应“大众创业、万众创新”的创业生态系统。在电改的大背景下，电力能源领域迎来较好的创业、投资机会，公司有望借助孵化器公司，在行业变革中受益。入股瑞华股份，布局生物质发电。

　　2016 年10 月13 日，公司公告拟使用自有资金1003.5 万元，认购瑞华股份定向发行的股份数量223 万股，占瑞华股份发行后总股本的比例不超过2.03%，每股认购价格为4.5 元。瑞华股份主营生物质发电，2016年上半年实现营业收入5529.37 万元，净利润925.29 万元，公司运营良好，此次筹资主要用于扩大公司生产规模、优化公司财务结构。北京科锐对瑞华股份的战略性投资，开启了在生物质发电的布局，有利于业务线的拓展。

　　国家有序放开增量配电网，业绩增长可期。

　　2016 年10 月11 日，国家能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》，鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网，通过竞争创新，为用户提供安全、方便、快捷的供电服务。公司的配网设备技术、业绩行业领先，有望积极参与配电网建设、运营领域。

　　电力服务与军工外延是公司后续重要看点。

　　公司持续布局电力服务领域。2016 年8 月5 日，公司使用资金1,648.83万元对海南中电智诚电力服务有限公司进行投资。2016 年6 月，公司与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署《关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议》。2016 年5 月，公司参股贵安新区配售电有限公司，积极介入配售电市场。公司还收购了郑州开新电工有限公司60%的股权，收购及增资北京科锐博润电力电子有限公司66.33%的股权，收购郑州同源电力设计有限公司51%股权。公司积极推动业务扩展，深化全国电力布局，有望借助电力市场改革契机，持续开拓新的用电、售电、电力服务市场，培育新的利润增长点。公司携手丰年君胜，有望推进军工领域外延。公司以自有资金1,000万元投资丰年君盛，通过并购、投资等方式开拓在军工军用电源和军用电力系统等板块布局。公司有望通过切入高端的军用制造与装备领域，突破公司在传统业务方面形成的红海战略比拼，开拓新的市场空间。

　　盈利预测和投资评级
　　公司利润大幅增加，毛利率有效提升；设立孵化器企业，积极培育适应“大众创业、万众创新”的创业生态系统；入股瑞华股份，布局生物质发电；国家有序放开增量配电网，业绩增长可期；扩展电力服务，深化全国电力布局；进军军工企业股权投资，切入高端的军用制造与装备领域。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.28 元、0.39 元、0.50 元，对应估值分别为78 倍、56 倍、43 倍。公司积极布局电力服务领域，行业处在起步阶段，与传统电力设备业务相比，成长性更大，维持“增持”评级。

　　风险提示
　　传统业务开拓低于预期、公司外延发展存在不确定性、电改推进低于预期(国海证券)


　　华友钴业：三季度利润强劲回升
　　华友钴业3 季度利润强劲回升
　　近日，华友钴业公布了3 季报。季报显示，公司2016 年前三个季度共实现营收34.88 亿元，同比增长9.16%；实现归属于母公司股东的净利润1117.60 万元，同比增长138.74%；EPS0.02 元。其中第三季度公司实现营收13.22 亿元，同比增长22%，实现归母净利润4246 万元，同比增长199%；EPS0.08 元。

　　简评
　　公司经营状况显着改善
　　在盈利方面，公司毛利率继续回升，第三季度公司毛利率升至13.60%，为近一年来的最高水平，与此同时费用控制在第三季度显示出成果，期间费用率为13.80%，较二季度下降0.9%，为近两年来的最低水平，其中管理费用的下降较为关键。

　　公司现金流状况也在好转，虽然，在建工程开支加大，应收账款上升，公司通过降低库存，实现了1.78 亿的净现金流入。

　　减值冲回与投资收益助力利润回暖
　　3 季度，随着镍价的回升，公司冲回了前期计提的减值准备1906万元。3 季度公司通过转让COMMUS21%股权，实现了1569 万元投资收益。该两项对公司第三季度的利润回暖有积极的贡献。但即便扣除这两个因素的影响，公司的利润仍在逐季改善的通道之中(2 季度盈利361 万，1 季度亏损3491 万元)。

　　新能源汽车政策有望释放钴盐需求。新能源汽车补贴相关政策落地预期强烈，4 季度新能源汽车放量可期。在此背景下，钴盐的需求有望进一步的释放。

　　钴价上涨推动公司业绩上升。近期海外钴价稳步上扬，国内钴原料价格不断上升；人民币贬值也有利国内钴价走高；更重要的是，钴原料供应收缩，需求日渐旺盛，供需将趋于紧张，我们预计2017年钴将出现供应短缺，这将为钴价提供中长期上涨动力。在此趋势下，公司拥有的钴资源较为丰富，MIKAS 选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出，将受益于钴价上涨。

　　盈利预测与评级：我们预计，随着钴价格的回暖与公司增发落地，降低财务费用，公司的业绩继续回暖。我们预计2016、2017 年公司的EPS 分别为0.10 和0.21 元。我们维持公司增持评级。风险提示：钴价持续低迷，公司新能源材料客户开拓迟缓等。(中信建投)


　　滨江集团：成长创新高，多元待提速
　　销售业绩持续改善：公司本期营收较上年同期大幅上升，主要系武林壹号1、4 号楼、金色黎明三期等部分房产销售结转，但由于结算资源中非杭州区域低毛利项目对公司整体利润率有所拖累，造成本期营收增速高于利润增速，但从全年来看，我们认为结算资源的优化有助于改善全年毛利率，预计全年有望向300 亿发起冲击。

　　杠杆收缩至历史低位：公司2016 年至今共新增土地建筑面积107.05 万平方米，土地款195.45 亿，公司6 月至今所获取的2 块地块均为合作开发，小股操盘模式趋于成熟。公司顺利完成21亿公司债发行，利率为3.46%；去化发力叠加公司积极偿还高利率负债，公司净负债率如期继续下行，充裕的杠杆空间以及借力平安强大的资本平台，将为未来地产业务外延扩张和多元化转型探索打下坚实基础。

　　多元化业务加速：公司董事会2016 年提出一体两翼战略：以房地产为主业，两翼分别为服务板块和投资板块。投资板块方面，去年以来公司已经与经纬中国、天堂硅谷、普华天勤等投资机构开展合作，根据公司公告，2016 年公司将投资额度调整为未来5年50-100 亿元，其中2016 年投资规模计划在20 亿-60 亿，投资方向定为大健康、环保、文化旅游、工业4.0 等方向。

　　盈利预测与投资评级：我们看好公司积极转变的决心，预计16、17 年EPS 为0.43、0.51 元，维持公司“增持”评级。

　　(中信建投)


　　亿通科技：终止重大事项不改转型发展预期
　　10 月 26 日公司公告决定终止筹划重大事项，并复牌。

　　10 月 25 日公司发布三季报，前三季度营业收入 1.72 亿元，同比增长14%。净利润 837 万元，同比增 10%。

　　经营分析
　　第一，重组失败不改转型预期。 公司表示“本次筹划重大事项的终止，不会对公司未来发展战略、经营规划及生产经营等方面 造成重大不利影响。公司将结合未来发展需求，不断寻求新的行业机会，力争新的利润增长点， 保持公司稳定可持续发展”。 在经历了两次外延并购的不成功以后，我们认为公司不会放弃继续依靠资本市场做大做强的目标。 更可以期待由此激发其后续外延式整合发展的动力。

　　第二， 业绩平稳增长，现金流良好： 公司前三季度经营性现金流 1128 万，远高于净利润的 837 万。而公司多年来业绩保持平稳增长，经营性现金流净流入长期远高于净利润。这在大资本开支的通信设备行业并不多见，我们认为这充分反映了公司稳健的经营风格。 而公司实施的智能化视频监控业务在高淳、大连、丹徒、江西等项目由于其收益分 5 年或 8 年期间实现，将进一步保证其良好的现金流表现.
　　第三，高管团队新陈代谢，有利未来发展。 今年以来已经有两位公司高级管理人员离职。我们倾向于认为这将有利于加速高管团队的新陈代谢，为未来新兴业务发展提供更大可能拓展的空间。

　　盈利预期
　　我们预期 2016-2018 公司实现净利润 1300 万， 1600 万， 1900 万。 对应EPS 0.04， 0.05， 0.06 元。

　　投资建议
　　考虑到公司较小的市值，稳定的业绩增长，良好的现金流以及明确的转型发展预期。 维持公司“增持”评级。(国金证券)


　　天舟文化：抚平波动、稳健增长
　　事件：近期，天舟文化发布三季报，前期公司的经营压力已经得到根本性改善，实现了较为显着的增长：1)前三季度实现营业收入3.64 亿元，同比增长约20%，实现归母净利润1.14 亿元，同比下降1.32%；2)第三季度实现营业收入1.25亿元，同比增长约61%，实现归母净利润4258 万元，同比增长约17%。

　　扣除非经常性损益之后，公司业绩增长已经步入正轨。第三季度，公司利润仍然呈现负增长，主要是由于去年处置了一块资产，获得了约2400 万元收入，如果剔除这一块，今年前三季度公司归母净利润已经实现了约25%的增长。

　　游戏产业链布局已经基本完善。公司今年通过收购游爱网络，在策略类、卡牌类和中小型游戏上的布局已经完成。从目前的结构来看，公司握有神奇时代、游爱网络等游戏研发机构，同时参股初见科技等发行机构，整个游戏产业链的配置已经日趋完善。且相比较过去，公司游戏业绩贡献更加多元化，单个游戏对公司的影响正在逐步减弱，未来公司业绩增长将更加稳健。

　　教育业务稳步发展。公司的传统教育业务正在朝两个方面推进：1)坚持主业，公司收购今典书业以后，业务覆盖面和辐射范围进一步广阔；2)公司参股决胜网，除了财务投资以外，公司的存量客户将通过决胜网实现流量变现。我们认为，传统教育业务虽然增速不足，但是贵在稳健，每年的利润规模波动幅度很小，为公司基业增长提供有效的基础。

　　盈利预测与投资建议。虽然第三季度，公司业绩依旧呈现负增长，但是主要子公司的利润多在年底集中确认，且游爱网络的利润也在9 月才开始并表，故我们预测2016-2018 年EPS 分别为0.49 元、0.64 元、0.81 元，对应PE 为39倍、30 倍、24 倍。考虑到公司未来进一步整合资产的预期强烈，且业绩增长稳健，维持“买入”评级。

　　风险提示：资产整合进度不及预期的风险、游戏行业出现不可预期的下滑风险、教育政策不及预期的风险(西南证券)


　　酒鬼酒：管理改善，业绩拐点还需等待
　　事件：公司公布 2016 年三季报，前三季度营业收入为 4.34 亿元，较上年同期增 0.04%；归母净利润为 6551.65 万元，较上年同期增 7.38%；基本每股收益为 0.20 元。

　　投资要点
　　营收和净利润增速均转负为正，毛利率提升明显。公司营收和净利润增速均转负为正，但增速较上年同期分别下降 60.04 和 172.87个百分点，主要原因有以下三点：一是中粮新管理层于 2 月份入驻，团队建设、产品架构和销售都需要一定的时间磨合； 二是 15年在摘帽压力下进行了大量的贴牌产品销售，消化尚未完成。 三是去年摘帽压力下，费用进行了极大的压缩，几乎没有费用，而且去年大幅裁员降低成本，基数低。公司毛利率大幅提升了 5.15个百分点至 74%， 主要是由于公司维护产品渠道价格对核心产品进行了小幅涨价，以及产品结构升级。

　　大股东重视，经营管理得到改善。中粮入主后确立“坚持中高档路线，聚焦主导产品，打造全国性战略核心单品”的产品策略，明确了内参、酒鬼、湘泉 3 大品牌线共 8 个重点产品、1 个高端形象产品内参酒、1 个战略核心单品“高度柔和”红坛酒鬼酒，并全面提高总代理及贴牌产品门槛、压缩总代理产品数量，严格控制内参酒、酒鬼酒主导品牌的延伸开发。 短期来看贴牌的清理、产品聚焦影响到公司收入表现，但中长期看有利于公司聚焦资源，加强品牌力建设。担任副总经理的李总是中国食品华中大区总经理，具备丰富的快消品经验。其到任后对公司采取规范化、精细化的管理，公司的经营管理得到极大的改善。

　　渠道协同需要时间，3 亿关联交易承诺实现有压力。中粮集团渠道资源遍布全国，覆盖商超、餐饮、便利店、电商等几乎所有的渠道。中国食品 8 个大区，可覆盖全国地级市和部分县区。酒鬼酒成为中粮集团旗下公司后，有望借助中粮集团丰富的渠道资源，但需要时间，短期内快速增长不实际。年初公司发布关联交易公告，预计与中国食品发生关联交易 3 亿元，上半年关联交易现白酒的协同有难度，因此兑现 3 亿的承诺有很大困难。

　　中粮集团整合平台。 过去中粮集团旗下酒类上市公司仅有港交所上市的中国食品，其主要经营葡萄酒业务，因此酒鬼酒是中粮集团旗下第一个也是唯一一个白酒上市平台。目前中粮旗下白酒资产有中粮黑龙江酿酒有限公司 100%的股权，中粮龙虎尊酒业(安徽)有限公司50.98%股权以及泸州老窖石梁酿酒基地和茅台习酒 10%的股份。这些资产并不优质，但值得注意的是，公司有可能会成为中粮集团的资源整合平台，并不限于白酒。

　　盈利预测与 投资评级。 我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为0.31/0.47/0.68 元。今年来行业已进入复苏通道，中国食品入主，对公司的重视和支持，经营管理改革有大举动，磨合虽然需要时间，但趋势向好，效果值得期待。如果调整顺利，则未来公司收入利润具备较大弹性。上半年已看到公司聚焦产品和区域，恢复费用投放等一系列动作。产品结构调整、清理贴牌对公司今年的业绩造成压力，短期的阵痛是必要的，但轻装上阵有利于长期发展。 参考二三线白酒平均 PE，给予 17 年 50XPE, 6-12 个月合理价 23.5 元，给予“谨慎推荐”评级。

　　主要风险提示：管理改善进度不及预期风险、消费市场变化风险(财富证券)


　　奇正藏药：药品业务持续稳定增长，并购基金发力可期
　　事件：2016 年前三季度公司实现营收6.42 亿元，同比下降1.36%；归属于上市公司股东净利润2.01 亿元，同比增长7.38%；归属于上市公司股东扣非后净利润1.83 亿元，同比增长4.55%。2016 年第三季度公司实现营收2.02 亿元，同比增长1.00%；归属于上市公司股东净利润4007 万元，同比增长13.75%；归属于上市公司股东扣非后净利润2907 万元，同比下降15.90%。

　　业绩稳健增长：我们分析前三季度公司药品业务持续稳定增长，而受药材业务影响，整体营收略有下滑。公司积极采取措施，加大零售、基药各销售线的终端开拓力度，稳扎稳打进行市场拓展。前三季度贴膏剂有望维稳，软膏剂则有望保持较高速增长，全年业绩企稳，有望实现净利润2.65-3.44 亿元，同比增速0-30%。

　　主要财务数据分析：前三季度公司应收账款1.72 亿元，同比增长714.36%，主要因药品销售增长，应收账款相应增长；预收款项631.42 万元，同比增长77.64%，主要因预收货款增加。

　　药材业务走向论证中：受外部环境因素影响，我们分析公司药材业务持续下滑。现阶段，公司一方面梳理药材业务结构，进一步论证药材业务走向，一方面积极采取措施保持基础业务运行。2016 年为公司药材业务转型年，公司将陇西奇正药材有限公司定位为道地药材原产地大品种品牌加工基地，逐步从单纯的药材贸易向药材饮片加工转型，发育饮片终端销售能力。

　　设立并购基金积极外延：公司出资参与设立并购基金“群英基金”，基金优先服务于公司产业整合，围绕公司战略，对公司业务领域内具有良好增长潜力及战略价值的目标企业进行并购、重组，我们认为并购基金的设立体现出公司较强的外延预期，有助于巩固公司现有行业地位和竞争优势，未来发力可期。

　　“一轴两翼一支撑”：前三季度，公司核心竞争力未发生重大变化。围绕“一轴两翼一支撑”的战略目标，公司进一步聚焦药品业务拓展，不断强化已形成的品牌优势、产品优势、营销优势、研发优势及资源优势等核心竞争力，做大做强主业，着力打造学术营销专业化、品牌管理精准化、销售管理精细化、市场准入系统化、新品上市规范化、生产管理精益化六大能力。

　　盈利预测及投资评级：我们预测2016-2018 年公司实现营收分别为11.58 亿、13.44 亿和15.59 亿，实现归属于上市公司股东净利润分别为3.20 亿、3.82 亿和4.64 亿，对应EPS 分别为0.79元、0.94 元和1.14 元，对应PE 分别为47.4 倍、39.9 倍和32.9倍。公司专注藏药，医院、基药、OTC 三轮驱动业绩稳步增长，消痛贴膏分享基药红利，二线品种快速增长。随着疼痛一体化方案落实，公司有望进入发展新阶段。同时考虑到公司设立并购基金，外延预期强烈。故我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险、招标降价风险、药材价格波动风险。(东吴证券)


　　辽宁成大：布局中华保险，广发持续盈利
　　事件：2016 年10 月24 日，辽宁成大发布2016 年三季报。2016 年公司前三季度营业收入61 亿元，同比下滑7%，归属于上市公司股东的净利润9 亿元，同比下降43%。

　　辽宁成大通过定增拓展金融布局。2016 年8 月10 日，公司公布定增预案修订稿，拟向国资公司、巨人投资、金汇资管、中欧物流发行不超过3.2 亿股，募集资金不超过53.8 亿元用于收购中华控股19.595%的股权。收购前，公司的金融服务板块主要为对广发证券的权益性投资和产业基金管理，收购完成后，公司金融服务板块将增加对保险业务的权益性投资，有利于公司金融资源的整合，促进产融结合。

　　中华保险借助国有背景维持高速发展。

　　(1)中华保险业绩保持高增速。中华控股是集产险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团。2016 年上半年，中华控股总资产达到623 亿元，比2015 年末提升约13%，实现稳步提升；2015 年，中华控股实现净利润23.5 亿元(同比增长30%)，保险业务收入395 亿元(同比增长13%)，均维持较高增速。同时，2015 年中华保险净资产收益率达到18.7%的高水平。

　　(2)中华保险国有优势将利于公司发展。中华控股第一大股东为东方资产、第二大股东为中国保险保障基金，两者均为国有背景，拥有强大的资本和平台优势，对于延长中华控股的产品线起到积极作用，同时可以为中华控股的发展提供丰富资源。

　　广发证券利润贡献占比超90%。公司在广发证券的持股占比为16.4%，为广发证券第三大股东。2016 年上半年，广发证券实现净利润40 亿元，为辽宁成大贡献投资收益6.6 亿元，在净利润中的占比超过90%。

　　辽宁成大发展多业务。生物制药方面，2016 年上半年该业务收入和利润同比保持稳定，实现利润总额2.8 亿元，预计2016 年公司生物制药业务利润将与2015 年基本持平；油页岩业务方面，由于国际油价大幅下跌，公司油页岩业务增速趋缓，利润总额为负；商贸流通业务方面，2016 年上半年，成大方圆销售同比增长 21.1%，利润总额2281 万元，预计全年年商贸流通业务营业收入将平稳发展。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.7 元，2016-2018 年EPS 分别为0.54 元、0.66 元、0.72 元。由于宏观经济下行、国际原油价格大幅下跌，公司营业收入与净利润有所下滑。预计2016 年公司金融业务增长、商贸流通业务与生物制药业务平稳发展将带来公司业绩的回升，我们预计2016-2018 年营业收入增速分别为2%、3%和3%，考虑中华保险贡献净利润，公司2016-2018 年净利润收入增速分别为95%、22%和9%。

　　风险提示：市场风险、宏观经济下行超预期风险(安信证券)