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宏发股份(600885)：短期扰动不影响中期态势，长期高度取决于新产品进展
公司发布2016 年三季报：报告期内，公司实现收入37.09 亿元，同比增长15.50%，归上净利润4.78 亿元，增长19.17%，扣非净利润4.65 亿元，同比增长22.11%。由于收入确认政策严格等原因，公司经营结果略低于市场预期。公司通用产品保持着竞争优势，需求开始复苏；电力、汽车等支柱型专用业务保持高速增长，高压直流等新门类产品正在崛起，公司新的发展阶段已开始，短期的扰动不影响中期发展态势。公司的产品、管理布局都不仅仅是一个继电器企业，其新业务的发展将决定长期高度。维持强烈推荐买入评级，维持41-46 元目标价。
短期扰动不影响中期态势：公司收入增速与上半年基本持平，考虑到通用业务已开始复苏，高压直流等还在高速增长，我们推测可能是因为严格的收入确认政策致三季度收入增长略低于预期。公司单三季度同比提高0.65 个百分点，毛利率环比略有下降，与上游银、铜等材料涨价有关，随着价格的传导，后续毛利率将逐步恢复。公司的收入、费用率波动不是常态，不影响公司中期发展态势，也不不改变公司进入新发展阶段的态势。
新增长点正在形成，总体发展进入新阶段：去年下半年以来，家电等下游在需求疲软及去库存压力下拉低公司经营表现。目前，家电下游去库存周期完成，需求开始恢复。公司电力、汽车、工控等专用业务保持较快增长，并仍有较大的空间；新能源汽车用高压直流等新业务快速崛起，形成新的增长点。公司进入“老、中、青”并存、新业务贡献加大的新阶段。
新业务发展决定长期高度：公司高压直流等新业务开始崛起，传感器、工业连接器、速动开关等储备业务有望开始产业化。为配合新业务布局，公司在管理上组建六大事业部体系。公司在继电器领域继续前进是可预见的，但未来的高度和空间，可能主要在继电器之外的新业务上。
全球化优势将逐步体现，外延布局有望加快：公司长期与国际企业合作，全球化优势将逐步体现。目前进行整合的件更成熟，预计公司外延有望加快。
维持“强烈推荐-A”投资评级：维持强烈推荐评级，维持41-46 元目标价。
风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求。（招商证券 游家训）
大连圣亚(600593)：定增项目获证监会通过，异地项目持续推进
事件简述
公司本次非公开发行的发行股份数量不超过29,739,552股，募集资金总额不超过78,839.56万元，发行价格为26.51元/股。扣除发行费用后拟投入建设镇江魔幻海洋世界项目。2016年11月2日，证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得通过。
事件分析
公司定增项目证监会通过，镇江魔幻海洋世界项目资金问题得以解决：本次发行募集资金主要用于投资建设镇江魔幻海洋世界项目，镇江魔幻海洋世界项目由公司与镇江文旅以合资设立项目公司的方式投资建设，公司持有项目公司70%股权，镇江文旅持有30%股权。项目总投资10.89亿元，公司按70%比例投资76,204.39万元，建设期约两年，有望2017年年底竣工。建成运营后年游客接待量预计150万人次以上，贡献营业收入约4.34亿元，贡献业绩1.62亿元。公司收入与利润规模将明显扩大，盈利能力将进一步提升。
公司逐步布局长三角区域，平缓经营业绩的季节性特征：公司目前大本营在大连和哈尔滨，受东北地区气候影响，公司经营业绩的季节性特征较为明显，淡旺季随着季节的变化较为明显。镇江市经济发展水平较高，紧邻南京和上海，地理位置优越，镇江与南京、常州、扬州等地乘坐高铁均在30分钟以内，距上海90分钟，具有较好的主题公园建设基础。通过布局镇江魔幻海洋公园项目公司一方面可在华东地区复制推广原主题公园经营模式中的成功经验，另一方面华东地区旅游业的季节性特征较东北地区为弱，公司经营业绩的季节性特征可在一定程度上得到平缓。
芜湖轻资产输出项目开园，为未来多个储备项目提供经验：9月22日，公司“大连圣亚”下游产品首个管理与技术输出海洋馆项目——芜湖新华联大白鲸海洋公园（一期）正式开业，门票定价150元。由公司与新华联集团合资合作，公司凭借其20余年海洋主题乐园的建设运营经验，向芜湖输出了海洋馆先进的管理及技术理念。公司负责提供管理和技术输出，每年按照经营收入收取管理费用，作为大连圣亚“大白鲸计划”全产业链下游首个管理与技术输出的项目落地为公司后续的储备项目的开展提供经验。
盈利调整与投资建议
在不考虑芜湖项目的业绩增厚的情况下，2016E-2018E的净利润为0.45/0.48/0.49亿元，增速为4.4%/7.88%/0.69%，EPS分别为0.37/0.39/0.40元，对应目前股价的PE分别为116/108/107倍，维持增持评级。
风险提示
公司在建项目延迟开业时间
拟合作项目进展不顺利
新项目经营不及预期（国金证券 张斌）
南方航空(600029)事件点评：债务结构调整初现成效
事件：
公司发布三季报：2016年前三季度实现归母净利润为64.41亿元，较上年同期增37.45%；营业收入为866.52亿元，较上年同期增1.52%。其中，公司第三季度归母净利润为33.09亿元，较上年同期增179.48%；营业收入为325.74亿元，较上年同期增1.76%。
投资要点：
毛利率增加带动公司业绩增长公司2016年前三季度毛利率为19.54%，较去年同期增加1.52pct，其中第三季度毛利率为21.87%，较去年同期增加3.36pct。航空煤油前三季度平均价格约为50.41美元/桶，较去年同期下跌26.12%，南航作为国内机队规模最大的航空公司，成本端对航空煤油价格的敏感性最高，燃油成本的减少将有效带动公司业绩增长。我们认为四季度航空煤油价格较去年同期成本端优势消失，预计公司四季度毛利率可能会有小幅下降但全年毛利率有望高于2015年的18%。
国内航线增速回升明显，单位收入增速下降趋缓南航国内航线三季度客运量和客座率出现较为明显的回升，收入客公里累计增速较上半年降幅趋缓且保持正增长态势。由于公司国内航线收入约占总收入的77%，且客运业务收入在国内航线占比约为97%，因此在单位收入保持小幅增长的态势下，公司国内航线客运量和客座率的明显回升，带动了公司三季度的业绩增长。
财务费用大幅减少，投资收益增幅明显公司2016年前三季度财务费用38.25亿元，同比下降33.9%，其中第三季度财务费用仅为10.71亿元，远低于去年同期的45.95亿元。主要是公司正积极调整债务结构，通过发行债券等形式减少美元负债占比，从而使得人民币汇率三季度较去年同期贬值4.98%的情况下，公司的汇兑损失却大幅减少。我们认为四季度人民币汇率大幅走贬的可能性较低，预计年末贬值幅度较去年同期约在4%左右，与去年78.26亿元的财务费用相比，今年有望维持在50亿以内，对公司净利润贡献明显。此外，公司2016年第三季度投资收益为4.11亿元，环比增加1.8倍，同比增加1.39倍，也为公司三季度业绩增长提供了助力。
盈利预测和投资评级：维持买入评级考虑到公司对美元兑人民币汇率敏感性降低，人民币汇率继续大幅走贬的可能性不大，加之公司国内航线营收占比较大且增速有小幅回升，因此我们上调公司2016-2018年EPS至0.59元、0.63元和0.6元，对应PE为12倍、11倍和12倍，目前估值较低，给予“买入”评级。
风险提示：1）国际原油价格触底回升风险；2）人民币汇率大幅贬值；3）经济下行压力增大影响航空需求；4）公司业绩表现不如预期。(国海证券 冯胜)
西王食品(000639)：并购交割顺利完成，期待国内大发展
事件：西王食品11月2日发布股权交割及资产购买实施公告，完成对Kerr首期80%股权的收购交割。
点评：并购交割进度符合预期，由于跨境支持需要一定时间，实际交割备忘录双方在10月31日已签署，即并表仍会按照完整两个月计算，预计6000-7000万元（1-9月Kerr实现净利润按照最新汇率为3.21亿元）。从本次西王的收购来看，整个过程都非常顺利，从开始介入到完成交割不到半年的时间、效率极高，一方面在于公司本身拥有一支超强执行力的管理团队，另一方面在于国家对“走出去”和健康产业的支持。
公司形成高端食用油和运动保健品双主业，向健康食品龙头坚实迈进。（1）原有食用油业务保持稳定增长，30万吨精炼产能全部转化为小包装，丰富高端油种品类，未来三年销量复合增速20%以上，且随着营销体系成熟，利润增速将快于收入增速。（2）通过收购Kerr，又切入一高增长的细分领域——运动营养与体重管理是最具增长潜力的保健品细分市场，全球规模240亿美元（其中运动营养品106亿美元、体重管理产品132亿美元），并仍保持5%-10%的增速，国内处于起步阶段，整体规模16亿美元，尤其是运动营养仅为1.5亿美元，“健康中国”+体育产业大发展下增长潜力极大。Kerr质地优秀，专业与专注使其二十年成长为北美运动营养品领导品牌，目前其在国内销售主力品牌MuscleTech，凭借强大的产品力和良好的口碑，自然增长下已成为蛋白粉细分领域龙头，未来与西王协同值得期待，拓展渠道、加强营销和引入减脂等其他产品，并有望从专业消费市场向大众消费市场渗透，预计未来三年收入复合增速15%以上（详见我们深度报告《收购运动营养领导品牌Iovate，向健康食品龙头坚实迈进》）。
第一目标市值157亿元，重申“买入”评级。考虑并表节奏，相应调整今年盈利，预计2016-2018年公司实现销售收入30.3、66.8、78.2亿元，同比增长35.03%、120.5%、17.1%，2016-2018年实现归属母公司股东净利润为1.53、4.49、5.92亿元，同比增长4.8%、192.2%、32.0%，对应EPS为0.34、0.99、1.30元（暂不考虑增发摊薄股本）。采用分部估值法，按保健品35xPE、食用油30xPE并减去并购带来的新增负债进行分部估值，12个月给予目标市值157亿元，当前公司市值考虑增发16.7亿元后为134亿元，重申“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、蓝帽子申请进度缓慢、国内协同不及预期等。(中泰证券 胡彦超)
西王食品(000639)：并购交割顺利完成，期待国内大发展
事件：西王食品11月2日发布股权交割及资产购买实施公告，完成对Kerr首期80%股权的收购交割。
点评：并购交割进度符合预期，由于跨境支持需要一定时间，实际交割备忘录双方在10月31日已签署，即并表仍会按照完整两个月计算，预计6000-7000万元（1-9月Kerr实现净利润按照最新汇率为3.21亿元）。从本次西王的收购来看，整个过程都非常顺利，从开始介入到完成交割不到半年的时间、效率极高，一方面在于公司本身拥有一支超强执行力的管理团队，另一方面在于国家对“走出去”和健康产业的支持。
公司形成高端食用油和运动保健品双主业，向健康食品龙头坚实迈进。（1）原有食用油业务保持稳定增长，30万吨精炼产能全部转化为小包装，丰富高端油种品类，未来三年销量复合增速20%以上，且随着营销体系成熟，利润增速将快于收入增速。（2）通过收购Kerr，又切入一高增长的细分领域——运动营养与体重管理是最具增长潜力的保健品细分市场，全球规模240亿美元（其中运动营养品106亿美元、体重管理产品132亿美元），并仍保持5%-10%的增速，国内处于起步阶段，整体规模16亿美元，尤其是运动营养仅为1.5亿美元，“健康中国”+体育产业大发展下增长潜力极大。Kerr质地优秀，专业与专注使其二十年成长为北美运动营养品领导品牌，目前其在国内销售主力品牌MuscleTech，凭借强大的产品力和良好的口碑，自然增长下已成为蛋白粉细分领域龙头，未来与西王协同值得期待，拓展渠道、加强营销和引入减脂等其他产品，并有望从专业消费市场向大众消费市场渗透，预计未来三年收入复合增速15%以上（详见我们深度报告《收购运动营养领导品牌Iovate，向健康食品龙头坚实迈进》）。
第一目标市值157亿元，重申“买入”评级。考虑并表节奏，相应调整今年盈利，预计2016-2018年公司实现销售收入30.3、66.8、78.2亿元，同比增长35.03%、120.5%、17.1%，2016-2018年实现归属母公司股东净利润为1.53、4.49、5.92亿元，同比增长4.8%、192.2%、32.0%，对应EPS为0.34、0.99、1.30元（暂不考虑增发摊薄股本）。采用分部估值法，按保健品35xPE、食用油30xPE并减去并购带来的新增负债进行分部估值，12个月给予目标市值157亿元，当前公司市值考虑增发16.7亿元后为134亿元，重申“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、蓝帽子申请进度缓慢、国内协同不及预期等。(中泰证券 胡彦超）
华友钴业(603799)：三季度利润强劲回升
事件
华友钴业3季度利润强劲回升
近日，华友钴业公布了3季报。季报显示，公司2016年前三个季度共实现营收34.88亿元，同比增长9.16%；实现归属于母公司股东的净利润1117.60万元，同比增长138.74%；EPS0.02元。其中第三季度公司实现营收13.22亿元，同比增长22%，实现归母净利润4246万元，同比增长199%；EPS0.08元。
简评
公司经营状况显着改善
在盈利方面，公司毛利率继续回升，第三季度公司毛利率升至13.60%，为近一年来的最高水平，与此同时费用控制在第三季度显示出成果，期间费用率为13.80%，较二季度下降0.9%，为近两年来的最低水平，其中管理费用的下降较为关键。
公司现金流状况也在好转，虽然，在建工程开支加大，应收账款上升，公司通过降低库存，实现了1.78亿的净现金流入。
减值冲回与投资收益助力利润回暖
3季度，随着镍价的回升，公司冲回了前期计提的减值准备1906万元。3季度公司通过转让COMMUS21%股权，实现了1569万元投资收益。该两项对公司第三季度的利润回暖有积极的贡献。但即便扣除这两个因素的影响，公司的利润仍在逐季改善的通道之中（2季度盈利361万，1季度亏损3491万元）。
新能源汽车政策有望释放钴盐需求。新能源汽车补贴相关政策落地预期强烈，4季度新能源汽车放量可期。在此背景下，钴盐的需求有望进一步的释放。
钴价上涨推动公司业绩上升。近期海外钴价稳步上扬，国内钴原料价格不断上升；人民币贬值也有利国内钴价走高；更重要的是，钴原料供应收缩，需求日渐旺盛，供需将趋于紧张，我们预计2017年钴将出现供应短缺，这将为钴价提供中长期上涨动力。在此趋势下，公司拥有的钴资源较为丰富，MIKAS选厂技改、PE527等项目有望提升公司产出，将受益于钴价上涨。
盈利预测与评级：我们预计，随着钴价格的回暖与公司增发落地，降低财务费用，公司的业绩继续回暖。我们预计2016、2017年公司的EPS分别为0.10和0.21元。我们维持公司增持评级。风险提示：钴价持续低迷，公司新能源材料客户开拓迟缓等。（中信建投 陈炳辉,谢鸿鹤）
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