恩华药业:新品接力尽显中枢神经龙头雄风
　　定位中枢神经系统龙头企业,业绩稳定有保障。

　　公司战略定位于中枢神经药物领域市场,是国内医药行业中唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的企业,主要类别包括麻醉类、精神类和神经类。

　　公司是国家卫生部精神类药品定点生产单位,从上市以来公司业绩基本维持稳定增长态势,近三年由于整体行业受制于降价招标压力使得增速较慢,不过2016年中期受益于新产品的放量增长,公司业绩增速有所回升。

　　细分市场空间广阔,凭借优势地位保障长期发展。

　　受益于需求的持续扩大和就诊率的提高,我们认为神经系统用药整体市场远未到天花板。公司主打产品中咪达唑仑、依托咪酯和丁螺环酮以及加巴喷丁凭借市场优势地位维持稳定增长,新产品丙泊酚、瑞芬太尼和阿立哌唑等随着招标有望迅速放量。

　　新品研发补充现有产品线,管理层增持显信心。

　　公司产品线方面尤其在精神类和神经类方面略显不足,因此一直通过自身研发和国际合作等多种方式开发优秀品种,如阿戈美拉汀、普瑞巴林和卡巴拉汀等。我们认为新品种的陆续获批将是公司业绩持续增长的有力保障。

　　2016年6月公司总经理以自有资金增持公司20.85万股,也加强了市场对公司长期发展的信心。

　　给予“推荐”评级。

　　我们预计公司16-18年EPS分别为0.49元,0.58元和0.67元,我们认为公司作为中枢神经系统龙头,行业空间广阔以及新品对现有产品的有力补充,长期看好公司发展,给予“推荐”评级。

　　风险提示:产品销售低于预期;费用增长高于预期等。(国联证券)


　　歌力思：EDHARDY望超预期表现 买入评级
　　投资要点EdHardy表现靓丽，全年望超预期。根据终端调研，1-10月EdHardy品牌同店销售同增17%(包括新店在内的销售同增59%)，考虑到品牌运营趋于成熟的过程中新店培育期大幅缩短(基本开店即盈利)，预计全年净利润望超预期。未来支撑EdHardy持续靓丽增长的核心动力来源于：1.有序外延：目前EdHardy/EdHardySkinwear门店约97/13家，预计2017年分别新增10+/30家左右，开店速度更快的Skinwear可开门店数约250~300家。2.内生造血(客单价*客流*转化率)：EdHardy产品更新快速(每两周上新一次)、产品力较强(4次订货会间穿插联名特供款)，配合高效而精细化终端运营，客流转化率望持续提升。同时，品牌用户粘性强、高复购率(50-60%)属性突出，客单价高且弹性较大。综上，未来EdHardy后续仍有超预期表现可能。

　　歌力思主品牌转好迹象初现。歌力思主品牌销售表现自9月开始逐渐向好，主要得益于：1.加盟商整体经营情况较乐观的情况下(加盟店终端零售仍有增长)，公司适当收缩加盟商货品支持政策，同时强化对分销商的运营支持、加快存货消化速度。2.10月服饰行业略有回暖，全国百家大型零售企业服饰零售额同增5.8%，增速同比提升3.9PCTS/环比提升3.4PCTs。

　　百秋：TP向BP转型，站稳国际时尚品牌代运营龙头地位。在连续拿下Sandro/Maje/Pandora等多个当红品牌代运营合作后，百秋的强代运营能力锋芒难掩、已在国际时尚品牌中获得广泛高度认可。得益于此，百秋望以更有利的条件获得更多大牌合作机会。同时，百秋正逐渐谋求从单纯的TP(TmallPartner)向更全能的BP(BrandPartner)转型，能满足所代理品牌的其他业务合作诉求。今年双十一百秋所代运营的箱包品牌占据天猫箱包类目前三，而后续高效配套物流服务亦充分彰显其实力。新晋品牌明年望全面发力、后续新品牌持续入驻，百秋超预期运营值得期待。

　　坚定看好公司高端时尚品牌集团战略兑现，上调全年业绩预测。公司深谙时尚品牌选取和产业运作，坚定以质取胜的高端时尚品牌运营法则。公司的强执行力已在布局品牌初期高效落地的情况下初步体现。同时，公司已明确未来布局的品牌选择和投后管理原则，后续催化在于IRO重组推进、多品牌超预期运营、以及公司深入布局。考虑到EdHardy超预期表现、主品牌向好迹象初现、以及百秋强劲增长潜力，上调2016/17/18年业绩预测至1.73/2.95/3.59亿元(原1.5/2.6/3.1亿)，2016年备考2.45亿)，对应EPS0.69/1.19/1.44元(原0.6/1.04/1.24元)，目标价39.52元，维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济不景气导致消费疲软，终端销售下滑；加盟业务改善不如预期；新品牌门店扩张进展低于预期。


　　诺普信：立足农资，坚定发展大三农互联网，田田圈前景广阔
　　农药制剂龙头， 专注农药制剂、水溶肥和农业服务一体化产业链公司以深圳为总部的企业集群，在全国多个省市拥有上百家子公司、参控股公司和生产物流基地，形成了集农药制剂技术研发、生产、销售推广与农技服务于一体的完整产业链。公司营业收入增长较为稳定， 多年获得中国农药协会销售冠军， 2014 年销售额以 22.03 亿元居首， 领先第二名近 10 亿元。在净利润方面，由于公司近几年大力推广“田田圈”，销售费用增长较多，净利润增幅减小。 2016 年由于公司股权激励计划提前终止，公司提前提取股份支付费用并计入管理费用，导致成本大幅增加，我们预计该事件短期影响公司净利润，不构成长期威胁。? “十三五”农药减施增效有利于新型制剂及农业服务的发展我国人均耕地面积呈现不断下降趋势，到 2013 年人均耕地面积下降到 0.08公顷。农药产量和需求快速上涨， 到 2015 年，我国农药年产量近 380 万吨，2005~2015 年，农药产量年均复合增长率为 12.5%，但近年来农药用量增长不断趋缓。2015 年农业部发布了《到 2020 年农药使用量零增长行动方案》，提出“十三五”期间转变农业发展方式，实现农药的减施增效成为社会的共识，这必然有利于低毒高效新型制剂及农业服务的发展，利好公司服务大三农战略。

　　诺普信
　　公司构建大三农互联网生态圈——“田田圈”前景广阔
　　公司田田圈线上运营平台有田田商城(原农集网)、田田云(云数据管理平台，也是各区域中心及 VIP 会员管理运营平台)、田田圈 APP(社群平台/移动端)、田田购等四个运营平台， 线下已与 400 多名核心经销商、优质零售店深度合作，结盟发展，并已在数百个农业县展开了田田圈的创建推广工作。

　　截止到 2015 年底，已完成品牌授权 400 多家，签约 288 家，已完成参股164 家，参股比例为 35%，完成控股 11 家，控股比例 51%，并在 28 个省(直辖市/自治区)的 400 多个农业县，开设了 2200 多家田田圈农业服务中心店。

　　公司制剂品种丰富，研发实力较强
　　公司拥有多个全国性品牌和“诺普信”中国驰名商标。截至 2015 年年底，公司共获得了 270 多项发明专利授权，能为中国 95%以上农作物病虫草害的防治提供整体解决方案；公司的“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、生物源农药产品登记数、环境友好型农药制剂销售占比等均位列农药行业全国前列。

　　公司拥有研究院——子公司技术中心两级研发体系，技术研发系统有技术人员近 300 人，总部研究院现有专职研发人员 50 余人，其中具高级职称或博士学位的近 20 人。公司研发投入在营业收入中的占比长期确保在 4%以上，2015 年研发投入超 8000 万元。

　　盈利预测与估值
　　根据公司推广“田田圈”的发展速度及良好的前景，预计公司 2016 年、 2017年和 2018 年营业收入分别为 24.78 亿元、 31.48 亿元和 46.51 亿元，归属母公司净利润分别为-2.68 亿元、 2.51 亿元和 4.78 亿元，每股收益分别为-0.29 元、 0.28 元和 0.53 元。公司当前股价(按 11 月 21 日收盘价)为 11.28元，对应 2016 年、 2017 年和 2018 年 PE 分别为-39 倍、 40 倍和 21 倍。“十三五”期间，公司定位“互联网+农资”，线上线下齐发力，加快转型步伐。首次覆盖，给予买入评级，合理价格区间为 13~15 元。

　　风险提示
　　市场开发不及预期风险、管理风险(联讯证券)