华润双鹤:主要产品有望快速增长
　　首三季业绩平稳增长。

　　华润双鹤前三季度实现营业收入41.5亿元,同比增加9.3%,净利润6亿元,同比增加7.8%,扣除非经常性损益的净利为5.7亿元,同比增加43.3%。综合毛率为51.9%,上升0.4个百分点。具体而言,输液业务实现营收15.8亿元,同比下滑11.3%,但得益于结构优化及毛率较高的营养治疗性输液占比提升,输液毛率同比提升3-4个百分点。

　　此外,非输液板块录得营收24.9亿元,同比增长29.5%。2015年,公司并购赛科药业和济南利民,外延增量成为主要成长动力之一。具体而言,心血管、内分泌及儿科用药营收分别增25.3%、6%、12.7%。而且,公司费用总体保持稳定,销售费用率及管理费用率分别为22%、11.8%,均提升约0.5个百分点。

　　主要产品有望快速增长。

　　首先,输液业务方面,公司不断进行结构调整,营养、治疗性输液占比已由2011年的16.6%升至25%,塑瓶占比从以前近80%降至约40%,软袋则提升至20%,817等占比更接近30%。而且,公司是国内唯一拥有BFS(吹塑-灌装-封口三位一体)生产工艺的企业,目前暂时受制于招标未有放量,但之后有望逐步放量,而目前欧洲输液50%以上使用该包材,因此其未来空间巨大。结构调整也将持续提升盈利能力。

　　其次,公司核心制剂降压0号属于低价药,2014年国家取消低价药最高限价及将低价药使用情况纳入医院绩效考核后,低价药政策红利释放,降压0号价格不但维稳,反而略有提升,年均提价幅度6-10%,未来仍有大幅提升空间,亦有助于其实现年均10-15%的增长。

　　再次,医保目录调整在即,地方增补及儿童药均为医保目录调整重点,公司匹伐他汀和珂立苏均有进入国家医保目录的可能性。匹伐他汀已进入北京、甘肃、广东等11省医保增补目录,2015年销量2656万片,增张124%,收入过亿,2016年上半年增速再达74.1%,如果进入国家目录,则后两年仍有望延续高增速,销售规模有望突破5亿元。珂立苏作为儿童用药,目前享有市场扩张及政策支持的优势,亦有望进入国家医保目录,增速或超过30%。

　　外延并购亦将支撑业务拓展。

　　公司作为华润医药旗下唯一的化药+生物药平台,未来进行外延扩张仍是大概率事件。通过于香港市场上市IPO,华润医药未来计画33.5亿港币用于收购中国生物药品、中药及化学药品的制造商,收购目标的交易规模不少于5000万元人民币,也有望给上市公司带来品种上的补充及业绩上的支撑。

　　总体而言,公司营收将保持双位数增长,盈利能力亦将提升,再加上外延并购有望带来新的盈利点,我们预期公司业绩有望实现15-20%的年化增长。给予其对应2017年每股收益22.5倍估值,目标位元为27.52元,首予“增持”评级。(现价截至11月21日)。

　　风险。

　　输液业务业绩下滑超预期;外延收购不达预期。(辉立证券)


　　南山铝业深度报告:上游补足拼图,下游发力高端加工
　　南山铝业是全产业链的铝业公司。经过多年的发展,公司逐渐形成了一条从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带、箔的全球唯一最短距离最完整铝产业链,布局在45平方公里土地内,运输半径短,可以在生产过程中保证生产原料的供应和产品的质量,并节省能源损耗、废料损失,降低运输等费用。

　　拟并购怡力电业,补足上游拼图。通过拟并购怡力电业资产包,公司将电解铝产能由13.6万吨扩大至81.6万吨,一方面降低了成本,另一方面保证了电解铝的稳定供应,同时还可以享受铝价上涨的红利。怡力电业的资产包盈利能力较强,预计2016年利润超过6个亿,承诺未来三年利润18个亿,将大幅提升公司业绩。

　　公司聚焦高端铝加工,打造核心竞争力。在传统型材以及压延材的基础上,公司近年来聚焦高端铝加工细分领域,如汽车板、航空板、轨交铝材、模锻件等,下游行业景气度及产品毛利率都比较高。其中汽车板、航空板、模锻件量产在即,有望实现进口替代。公司在高端铝加工领域布局较早,在以上关键领域有望实现率先突破,从而打造公司核心竞争力。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司具有全球唯一最短距离(45平方公里)最完整的铝产业链,通过此次非公开发行拟置入的电解铝及电力资产,盈利能力强,可以尽享铝价上涨的红利;下游聚焦高端铝加工领域,汽车板以及航空板业务量产在即,有望成为实现进口替代的首家企业,轨交铝材行业景气度较高,易拉罐料继续保持龙头地位。如不考虑怡力电业资产包的注入,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.10元、0.14元、0.19元,对应当前股价的PE分别为34倍、25倍、19倍;如果考虑怡力电业资产包的注入,预计2016-2018年对应摊薄股本的EPS分别为0.18元、0.21元、0.24元,对应当前股价的PE分别为20倍、17倍、14倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:铝价大幅下跌风险;新项目投产进度低于预期风险;行业竞争加剧风险;资产注入进度低于预期风险。(国海证券)


　　辉煌科技事项点评:定增获批,wifi战略将加快推进
　　事件:近日,公司非公开发行A股股票的方案获得了证监会审核通过。

　　点评:
　　公司WiFi战略布局将加快推进。公司此次定增方案为拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。

　　大力拓展交通WiFi业务布局,我们认为,定增获批将意味着公司WiFi战略布局将加快推进。公司将借此次定增获得的募集资金持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力,同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。

　　公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。

　　获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。(信达证券)