研究机构：长城证券 分析师：余嫄嫄，杨超，顾锐 撰写日期：2016-10-27

　　投资建议

　　预计公司2016-2018年的EPS为0.30元、0.47元和0.73元，当前股价对应PE为132倍、84倍和54倍，公司是国内半导体产业大发展的受益者，近年晶圆化学品将持续放量，参股大硅片项目填补国内空白，投产后具有巨大的经济与社会效益，维持“推荐”评级。

　　公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入3.13亿元，同比增长15.45%；归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比增长11.70%，EPS0.22元。其中三季度单季度实现营业收入1.21亿元，同比增长23.37%；归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，同比下降4.07%，略低于预期。

　　产品继续放量:前三季度公司化学材料产品和涂料产品在保持销售稳步增长的同时，设备订单增加，销售上升。同时募投项目产能逐步释放，使得产品毛利率有所上升。前三季度综合毛利率43.60%，为三年来最好水平。但另一方面，由于蓝宝石市场并未如期回暖，短期看不到好转的趋势，公司对投资东莞精研1000万元的股权计提减值损失657.92万元，是业绩低于预期的主要原因。加上由于上海新昇半导体科技有限公司仍处于建设阶段，亏损比上年同期有所增加，影响了业绩的高增长。

　　后续随着上海新昇300mm半导体硅片项目的正常进展，盈利可期。

　　拟实行第二期员工持股计划健全激励机制:公司之前公告设立第二期员工持股计划。设立时总基金规模为8000万元，其中员工认购的普通级资金总额上限为4000万元（其中高管合计认购占比接近42%），4000万元优先级份额则由公司以自有资金出资认购。公司此次持股计划进一步建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，健全公司长期、有效的激励约束机制，提高员工的凝聚力和公司竞争力，而多位高管参与则彰显其对公司未来发展的信心。

　　半导体专用化学品供应商，纵深发展与横向拓展并举:公司目前拥有引脚线表面处理化学品产能4600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年，在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。近年公司发展路径主要围绕两方面:一方面，在半导体领域持续纵深发展，除了已有的半导体传统封装电子化学品之外，晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、晶圆划片刀产品逐渐放量，并投资进入半导体硅片生产领域。另一方面，向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展，在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局。

　　大硅片填补国内空白:300mm大硅片主要用于生产90nm-28nm及以下特征尺寸（16nm和14nm）的存储器、数字电路芯片及混合信号电路芯片，多用于PC、平板、手机等领域，自2009年起成为全球硅圆片需求的主流。国内一个月需求量约50万片，但完全依靠进口。公司参股的大硅片项目技术来源为张汝京博士为首的技术团队及引进部分关键核心技术，技术团队均为半导体硅片行业的一流技术人才，有多年300mm和200mm大硅片研发与生产实战经验，有望确保300毫米半导体硅片制造技术在国内落地。项目已于2014年四季度启动，建设期为2年，目前已经完成厂房建设和部分净房建设，生产设备在陆续进场，部分设备正在安装调试。预计2017年达到15万片/月产能目标。公司已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议，销售前景明确，建成后将为公司带来巨大的经济与社会效益。

　　晶圆化学品通过多家大客户认证将逐步放量替代进口:国内晶圆电镀液及清洗液市场容量在10亿元左右，且供应商盈利丰厚，产品毛利率基本在50%以上。但市场一直被国外化学品巨头垄断。公司晶圆化学品领域主要包括芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液等产品。经过前期认证，目前已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户，且2016年产品有望进入台积电供应体系。随着公司产品不断通过下游客户认证，产品技术工艺日益成熟稳定，公司相较于跨国公司供货效率优势将逐渐显现。公司的产品有望逐渐替代进口，业务持续放量。

　　发展晶圆级封装湿制程设备业务，逐步发展为半导体行业国际化龙头公司:随着半导体产能逐渐向国内转移，中国大陆将引发新一轮产能建设热潮，带动装备产业快速增长。2016-2020将成为中国产业集中投资期，国产装备的关键5年。公司今年与硅密四新合作发展300MM电镀设备、300MM批量式湿法设备的研发和生产及设备翻新业务与平台建设，逐渐将新阳电子化学打造成为一家专业的半导体设备研发、设计、制造、服务的公司，全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台，为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。

　　风险提示:大硅片项目进度不达预期；晶圆化学品认证及产品销售放量低于预期。

　　青岛双星(行情000599,买入):Q3业绩符合预期，轮胎行业结构性复苏，15.2亿补偿款全部到账

　　研究机构：申万宏源(行情000166,买入) 分析师：宋涛，李辉 撰写日期：2016-11-01

　　2016年前三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入36.79亿元（YoY+70.29%），归属母公司净利润8108万元（YoY+92.43%），扣非后归母净利润为7677万元（YoY+153.33%）；其中三季度实现收入12.22亿元（YoY+90.46%，QoQ-11.20%），归属母公司净利润2706万元（YoY+70.30%，QoQ-8.95%），业绩增长符合预期；公司业绩大幅增长在于:1）下游需求持续向好，公司轮胎销量保持稳定；2）公司加速推进产品差异化，提升产品盈利能力；3）星猴战略有序进行，持续布局后市场已见成效。

　　需求向好，行业整合持续进行，轮胎行业结构性复苏。供给端:我国轮胎行业中近50%的产能分布于山东，利润率低，抗风险能力差，企业间互保严重。由于国内经济增速下滑，被担保企业拖累，出现资金链断裂，产能逐步退出。需求端:1-9月汽车产量同比增长超过10%，远高于去年的4.7%的增速；国内货车产量222.03万辆，同比增长7.31%，其中重卡产量48.69万量，同比增长20.96%，主要因为:1）小排量乘用车购置税减半政策刺激半钢胎需求增加；2）8月份货车限载新规发布，我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段，导致重卡需求增加。2016年1~8月，国内半钢胎累计出口同比增长6.6%，全钢胎累计出口同比增长8.94%。目前国内半钢胎开工率稳定在73%左右，全钢胎开工率在69%左右。

　　搬迁补偿款部分冲抵固定资产净值损失，其余有望记入非经常性损益，非公开发行再出发，后市场布局有序进行。2015年12月到2016年9月，公司共收到土地补偿款人民币15.2亿元，暂记于公司专项应付款科目。因公司实施环保搬迁升级，淘汰原有厂区部分固定资产，资产净值合计约4.62亿元。此次淘汰固定资产净值损失从土地补偿款中抵充，剩余补偿款未来有望记入非经常性损益。新非公开发行预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例为不低于23.38%，维持目前比例，其他资金向市场非公开发行，发行底价6.35元/股，拟募集资金总额9亿元。另外，公司采用O2O+E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”，目前正有序布局，初见成效。

　　盈利预测与估值。业绩持续高增长，公司产能搬迁有序进行，有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级，暂不调整盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.47元，对应16-18年PE分别为35倍、22倍及16倍。

　　风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

　　福田汽车(行情600166,买入):商用车产品结构优化，公司业绩拐点凸显

　　研究机构：万联证券 分析师：王赵欣 撰写日期：2016-11-16

　　事件:11月9日，我们对福田汽车进行了实地调研，就公司经营情况、宝沃品牌等进行了深入交流，现将调研及研究成果分享如下:

　　投资要点:

　　产品向中高端过渡，结构调整初步取得成效:公司作为我国商用车第一品牌，今年1-9月商用车总销量达到34.8万辆，同比下滑2.55%，主要原因在于公司主动调整产品结构，放弃轻卡低端市场份额，向中高端产品过渡。其中，公司轻卡依旧位列我国市场第一位，市场占有率达到17.8%，今年1-9月轻卡实现销量19.96万辆，较去年同期下滑2.7%，降幅与行业基本持平；中重卡1-9月实现销量5.98万辆，较去年同期增长1.7%，增速远低于行业增速19.6%，主要原因在于调整欧曼系列产品结构所致；微卡1-9月实现销量6.2万辆，同比下滑8.6%，主要原因在于竞争对手五菱、长安等短头微卡增速过快导致公司市场份额萎缩。客车方面，轻型客车1-9月实现销量2.28万辆，同比增速6.2%远高于行业增速，竞争能力大幅提升的主要原因在于大图雅诺及风景G9结构调整品牌影响能力上升所致。公司积极调整商用车产品结构，逐步向中高端品牌过渡，今年中高端产品比重达到61.5%，较去年同期增长4.7个百分点，综合毛利率稳步上升，结构调整初步取得成效。公司商用车销量虽有所下滑，但由于国内商用车市场竞争加剧，规模渐趋饱和，公司调整产品结构有利于进一步提升产品市场竞争力，另外公司积极发力海外市场，上半年海外市场实现同比增速32.5%的快速发展。

　　宝沃性价比高，财务投资有望取得良好收益:2014年公司通过全资子公司德国汽车科技工程有限责任公司以500万欧元的价格收购宝沃100%的股份，成为宝沃的实际控制人，今年3月，公司收到国家发展改革委批复，同意公司设立北京宝沃汽车有限公司生产轿车，此举意味着高端品牌宝沃国产化进程正式实现。目前，宝沃月销量达到4-5千台，年产能10万辆，均由国际化配套体系，价格18-32万左右，高端品牌性价比较高。今年年底，宝沃预计在中国建成120家经销商网络，明年有望达到200家，宝沃作为独立运营品牌，市场反应良好，公司财务投资有望实现良好收益。

　　受益于机动车国V标准的实施，发动机产品销量良好:由于国内环保趋严，今年4月北京、上海等东部11省已经开始实施国V排放标准，公司发动机系列能够较好满足国V、欧V等一系列技术标准要求。受益于国内机动车排放标准的升级，公司发动机产品销量表现良好，今年1-9月销量达到20.94万台，同比增长7.84%，尤其是合资公司福田康明斯发动机销量14.64万台，同比增长19.69%，贡献较大的投资收益。

　　盈利预测与投资建议:公司作为我国商用车第一品牌，产品结构逐步向中高端调整，品牌竞争力后续有望进一步提升，随着性价比较高的宝沃品牌国产化进程加快，公司有望取得良好的收益，同时，收益于国内机动车排放标准的升级，公司发动机产品市场表现良好。

　　另外，公司携手美国康明斯和德国戴姆勒发展超级互联网卡车，打造面向未来的环保、高效节能、安全智能的互联汽车生态系统，将极大推动国内物流系统全面升级。当前，公司业绩已经出现明显的拐点，我们预计公司2016年-2017年EPS分别为0.11元/股、0.14元/股，结合2016年11月11日收盘价2.85元/股，对应的PE分别为25.91倍和20.36倍，给予谨慎“增持”评级。

　　风险因素:商用车市场竞争加剧，宝沃市场推广不及预期，超级互联网卡车推行不及预期

　　柏堡龙(行情002776,买入):营收平稳增长，费用增加拖累业绩增速

　　研究机构：长江证券(行情000783,买入) 分析师：雷玉 撰写日期：2016-08-18

　　报告要点。

　　事件描述。

　　柏堡龙（002776）发布2016年半年度报告，报告期公司实现营业收入3.26亿元、同比增长5.60%；实现归属净利润0.61亿元，同比增长0.48%；基本每股收益0.39元/股。其中，二季度实现营业收入1.50亿元、同比增长2.74%；实现归属净利润0.25亿元、同比减少11.40%。

　　事件评论。

　　销售向好带动营收增长，成本控制得当毛利率小幅提升。在服装产业价值链利润分配结构中，设计:营销:生产=40%:50%:10%；公司专注于高附加值设计环节，并根据客户要求对公司设计款式提供配套组织生产服务；按照以往的经营情况，营收贡献占比不到30%的设计业务贡献了接近70%的毛利润。目前公司设计业务的销售模式以量贩顾问式为主，通过固定地点陈列展示的方式供顾客上门选顾，摆脱了传统定向推销模式的局限；在整体销售订单向好的背景下，2016年上半年公司实现销售收入3.26亿元、同比增长5.60%；在有效的成本控制下，毛利率小幅提升0.27pct至29.60%。

　　销售及管理费用增长拖累经营业绩，净利率小幅下滑。公司宣传策划活动支出持续增长，在2015年全年增长57.22%的基础上，2016年上半年进一步大幅增长168.43%至481万元；受工资费用及中介机构费增加等因素影响，报告期内管理费用增长43.36%至1，483万元；财务费用小幅降低11.79%至506万元；销售及管理相关费用支出增加拖累经营业绩增速，报告期内净利润小幅提高0.48%至0.61亿元；受费用开支增加影响，期间费用率提升1.79pct至7.58%，拖累净利率下滑0.95pct至18.59%。

　　外延并购持续推进，拟打造全球时尚设计生态圈。为进一步拓展业务领域、实现多元化发展，公司先后以自有资金投资设立了柏堡龙投资管理公司和衣全球联合设计有限公司；并出资10，500万元收购深圳衡韵时装有限公司100%股权并更名为深圳星禾时装有限公司，获得位于深圳市宝安区龙华街道大浪北路北侧面积达19，018.49平方米的工业用地；此外，公司拟非公开发行不超过3，300万股、募集资金不超过98，848.22万元投资于“全球时尚设计生态圈项目”，完善包括衣全球时尚共享云创平台、时尚设计体验店、设计师孵化基地等在内的功能模块，对接设计师和消费者、提高优秀设计作品的变现能力，该方案目前已获得证监会发审委审核通过。

　　全球时尚设计生态圈项目的稳步推进有望打通设计资源变现渠道，实现厂商-设计师-消费者的高效对接。我们看好公司未来发展，预计公司2016-2017年EPS为0.60元、0.70元，对应估值为58倍、50倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:时尚设计生态圈项目推广的风险；系统性风险。

　　迪森股份(行情300335,买入):B端C端齐头并进，看好未来业绩释放

　　研究机构：中信建投证券 分析师：万炜，王祎佳，李俊松 撰写日期：2016-11-02

　　事件

　　公司公告2016年三季度报告

　　迪森股份前三季度实现营业收入6.54亿元，同比增长20.0%；实现归母净利润8900万元，同比增长39.4%；EPS0.25元，ROE6.52%。

　　简评

　　外延并购助力转型，打造清洁能源综合服务商

　　迪森股份在今年上半年实施了对迪森家居及世纪新能源的并购，并通过一系列在清洁煤和天然气项目上的布局，作出了从“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”战略调整，打造“综合型低碳清洁能源平台”。公司此次剥离粤西生物质燃料生产线，调整太仓生物质供热项目募投资金用途，都体现了未来公司在能源选择方面，从单一的生物质能向包括天然气、生物质、清洁煤等在内的多种清洁能源扩展；在能源解决方案方面，从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务升级。

　　B端C端齐头并进，未来均有看点

　　今年前三季度，公司B端（工业端、商业端、装备）及C端产品与服务（家庭消费终端）等多个领域运行良好。在工业运营端存量项目收入及毛利水平保持稳定的同时，新建项目陆续投产带来收入增长；商业端成都世纪新能源7月份开始并表，三季度给公司带来1000万元归母净利润；C端迪森家居的业务发展态势也比较好，业绩保持稳步增长。

　　在手订单充足，业绩快速增长可期

　　公司今年前三季度新签亚东石化、德州新地、绿源科技、抚州高新技术产业园等供热供气项目，并与湖北省武穴市签署了《园区集中供热项目投资协议书》，新增订单总额达到5.86亿元，在手订单累计14.5亿元，为公司今后几年的快速增长奠定基础。 合伙人事业平台成型，推动业务向外拓展 今年9月份，由迪森家居及公司管理层及核心团队成立的1号、2号合伙人计划总共完成658万股公司股票的购买，均价分别为16.64元/股和17.36元/股。通过打造事业合伙人平台，充分利用资源方的优势，未来将推动公司业务向外拓展，快速提高公司整体盈利水平。

　　看好业绩释放，维持买入评级

　　考虑到公司有大量B端（工业及商业）在建项目将在下半年陆续投入运营，同时C端（家庭消费终端）业务受到结算周期及季节性影响，也将出现好转，世纪新能源并表也会带来业绩增量，公司今年业绩将较去年有较大增长。我们上调对公司的盈利预测，2016年至2018年净利润分别为1.29亿元、1.95亿元和2.74亿元，EPS分别为0.36元、0.54元和0.76元，维持买入评级。

　　新兴铸管(行情000778,买入):3季度经营成功扭亏，资金优势助力进军PPP

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛，肖勇 撰写日期：2016-10-28

　　新兴铸管发布2016年3季报，公司前3季度实现营业收入406.62亿元，同比上升8.12%；营业成本384.51亿元，同比上升5.97%；实现归属母公司净利润为2.27亿元，对应EPS为0.06元，同比下降22.59%。据此计算，3季度公司实现营业收入137.31亿元，同比上升27.44%，2季度同比增速14.93%；营业成本129.76亿元，同比上升24.99%，2季度同比增速12.46%；3季度实现归属母公司净利润0.38亿元，同比上升168.82%，2季度同比增速-50.65%；3季度实现EPS0.01元，2季度实现EPS为0.04元。

　　行情回暖叠加新疆钢铁资产剥离，3季度成功扭亏:公司为兼有部分钢铁产能的铸管龙头。公司3季度业绩同比大幅改善，应主要源于钢材和铸管业务需求整体回暖:1）3季度地产销售整体景气带动建筑开工较为乐观，3季度地产投资同比增长5.22%，相比去年同期增速超出5.79个百分点，同时基建投资增速整体中高位态势下，随着城市化进程稳步推进，水利工程、污水治理、水务管网、城市综合管廊等项目逐步增多，由此共同带动公司钢铁和铸管产品下游需求向好，3季度全国螺纹钢和河北地区球墨铸管价格同比分别增长17.03%和2.65%；2）受外矿供给投放压力较大等原因影响，3季度矿价同比下跌4.34%，从而促使钢厂生产成本处于相对低位；3）盈利能力相对较弱的新疆钢铁资产剥离3季度并未并表，也有助公司业绩同比改善。值得注意的是，即使去年3季度芜湖土地补偿款1.89亿元，高基数效应导致今年营业外收入减少，但并未扭转今年3季度公司业绩同比上升格局。

　　环比方面，或受制于3季度焦炭价格相对强势推升钢厂成本上行，部分冶炼利润遭受侵蚀，由此导致公司3季度盈利环比有所下滑。

　　拓展经营模式，资金优势助力进军PPP:作为逆周期调控工具之一，PPP领域无疑具有中长期发展空间，其中，受益于城市治理、环保要求提升及政策强力推动等，水务市政工程领域PPP项目空间与普及度尤为值得关注。为此，公司出资2亿元发起设立10亿元环保基金，主要投资环保及水务相关领域项目。凭借大型央企融资优势，进军水务相关领域PPP，一方面有望为公司打造新的利润增长点，另一方面也与公司铸管主业形成协同效应，有助于夯实铸管业务发展。

　　预计公司2016、2017年EPS分别0.17元和0.19元，维持“买入”评级。