美国基建计划猜想

　　美国大选特朗普成功入主白宫，成为近期影响各类金融资产变化的核心变量，其政策的实施走向尤为受市场关注。其政策框架，主要在于投资基建，采用扩张性财政政策。“美版万亿基建”已经刺激了市场神经，从其落地前景分析，美国民主、共和两党对于公共支出的分歧、相互之间的政治恶斗是拖累基建投资的重要原因，如何平衡各方利益是特朗普政策面临的重要课题。不过，美国基础设施投资更多借由市场力量，政府财政投入量不会太大，基建投资若能带动美国国内经济增长，也将有助于解决债务问题。

　　美国基础设施投资更多借由市场力量，政府财政投入量不会太大，基建投资若能带动美国国内经济增长，也将有助于解决债务问题。

　　当地时间11月21日，美国当选总统特朗普对外公布了他的“百日新政”，政策涉及贸易、安全、就业等领域。

　　与竞选过程主张一致，特朗普重申将支持基建投资，提出“万亿美元基建计划”。特朗普经济顾问16日曾表示，正在考虑设立一家“基础设施银行”。

　　叠加上特朗普相对激进的减税政策，市场普遍预计美国财政赤字与债务规模将进一步扩张，后续通胀及加息预期上升。这使得特朗普一当选为下任总统，美国国债收益率便随之上行。

　　增支减税政策是奥巴马政府坚持的政策，与之相伴的是联邦政府债务多次触及法定上限，政府和国会为此展开多次博弈。

　　不过，业内专家对21世纪经济报道记者表示，美国基础设施投资更多借由市场力量，政府财政投入量不会太大，基建投资若能带动美国国内经济增长，也将有助于解决债务问题。

　　关键障碍：赤字扩大

　　特朗普在其“百日新政”中表示，将确保国内基建安全，美国陈旧的基建设施拖累了美国经济，后续将完善美国的桥梁、铁路、机场、水电系统等领域投资。

　　竞选期间，特朗普曾表示，美国需要建立一个更加可靠高效的运输网络，将开展一项5500亿美元投资计划，来实现更快更安全的商品出口和人员流动。

　　国金证券分析认为，5500亿美元投资计划，若分摊到4年任期，每年平均投资金额为1375亿美元，相较2015年增加150亿美元，边际增幅不算太大，这样的财政支出不会带来大额赤字上升，比较能获得国会批准通过。

　　21日，特朗普最新的表述，包括交通在内，还涉及水电系统等投资，总额可能达到1万亿美元。

　　特朗普还将展开为期10年的税改计划，包括降低个人所得税、企业所得税、遗产税等，将给美国带来普惠性质的减税，高收入阶层减税幅度会更大。据美国税收基金会测算，该税改计划，将减少4.4万亿-5.9万亿美元的联邦财政收入，大幅增加财政赤字。

　　根据两位候选人的税收和支出计划，美国联邦预算委员会测算显示，截止到2036年，特朗普的财政计划将使得联邦债务上升到GDP的147%，而奥巴马政府政策若延续下去债务比重大致为107%。

　　金融危机以来，美国家庭、金融部门债务率有所下降，联邦政府债务则不断上升。据美国联邦预算委员会数据，过去10年中，美国联邦政府债务规模增长了一倍，占GDP比重从36%上升到74%。

　　不过，特朗普新政方案，尚需国会审议通过。中国财政科学研究院外国财政研究中心负责人马洪范对21世纪经济报道记者表示，美国政府政策反映到预算上的开支，都需经国会审议通过。当前美国联邦政府债务规模很大，考虑到债务风险，国会不愿意让债务规模继续扩大，奥巴马任内好几次国会与政府就债务额度进行博弈。

　　如2012年底，美国多项减税政策到期，且债务触及法定红线，政府与国会就“财政悬崖”议案未达成共识，曾造成部分政府部门停摆。不过，2013年初，国会仍然放行，提高了联邦政府债务法定限额。

　　2015年10月份，美国联邦政府债务总额触及18万亿上限，美国财长雅各布·卢呼吁国会尽快批准提高债务上限，减少对企业和消费者信心的损害。

　　社科院财经战略研究院研究员张斌对21世纪经济报道记者表示，美国财政赤字扩张，将加重债务负担，要么配合印钞票，继续QE政策，来减轻利息负担；现在美国表示要退出QE政策，政府支出的扩大，势必会对私人资本造成挤出效应，导致美国利率攀升，但利息上升又会对正在恢复的美国经济造成负面冲击。

　　私人资本或成主力

　　特朗普万亿基建投资，有望创造更多就业机会，惠及美国蓝领工人阶层。正如特朗普21日所说的，未来十年，无论是钢铁生产、汽车制造，还是医疗服务等，这些产品生产和技术创新，将更多地留在美国国内，为美国工人创造财富和就业机会。

　　基础设施建设在不少国家都遭遇“政府财力有限，如何吸引私人资本参与”的问题。

　　美国财政部原部长劳伦斯·萨默斯近日在财经年会上表示，适当财政扩张、加大基础设施投资，对美国经济是有好处的。特朗普的政策顾问假定所有的基础设施投资都是私营部门，这很难实现。

　　萨默斯还提到，通过税收抵免作为政策工具，来刺激股权投资，能带动养老基金等更多投资者参与到基建投资中来。

　　社科院财经战略研究院研究员张斌对21世纪经济报道记者表示，美国市场经济发达，回报较好的基础设施项目，私人资本可能早就介入，不需要政府参与；特朗普加大基建投资，需要政府起作用。一些基建项目，周期长、项目收益不好，现在进行投资，通过需求拉动、创造就业，为长期经济打下基础，带动经济增长。

　　马洪范表示，美国基建投资，财政主要起引导补充作用，不需要投入太多，主要靠市场解决。美国基础设施项目绝大多数都是由私人资本建设，通过公共服务定价，来获取回报——美国私人股权投资的制度非常完备。当前全球资产荒背景下，基础设施投资周期较长，但收益稳定，政府主要通过税收优惠、发债支持等配套政策加以引导。

　　至于基础设施银行，马洪范表示，美国在上个世纪80年代，为解决公众住房问题，设立了两个住房银行，成立类似这样的专职机构，主要方便管理和融资，比如在住房贷款基础上产生相应金融衍生品，获取流动性，基础设施银行应该就是专职进行基础设施融资的银行。