北京时间11月3日(周四)凌晨2点，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将宣布11月利率决议，并发表政策声明。尽管12月才会加息的市场预期基本确立，但此次会议会否有意外情况发生？美联储主席耶伦(Janet L. Yellen)又会如何进行前瞻指引？明后年美联储究竟会加息几次？
摩根士丹利美国首席经济学家Ellen Zentner预计，美联储会在11月按兵不动，但她称：“12月加息已经近乎是一个必然的结果(foregone conclusion)。”
“因为9月后的经济数据都已经达到了FOMC此前设定的标准下限，3季度GDP增速已经反弹至高于潜在经济增速的水平，政策制定者也会因为这一迹象的确立而更为大胆地宣布12月加息。”
Ellen Zentner也强调，“尽管我们预测四季度GDP可能只有1.5%，但想想去年，FOMC决定在2015年12月加息，但当时我们预测的四季度GDP只有1%左右，这也在第二年年初公布的数据中得到了验证。可见，FOMC更为关注的是手头的既得数据，今年3季度GDP增速已经高于潜在增速，连续几个月的非农就业报告也显示，平均非农就业增速不断向30万人/月迈进。”
被誉为“加息风向标”的美国联邦基金利率期货(Fed Fund Rate Futures)显示，12月加息的可能性已经高达75%。去年12月加息前夕，该指标也达到了类似的高度。
那么11月的FOMC声明中，除了“不加息”，还会传递什么信息？
Ellen Zentner预计， FOMC将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%(即美国银行间拆借利率)，并可能会在此次声明中微调(fine tune)其传递的信息，“表明将在今年12月会议上加息的意图，并明确未来进一步加息的路径将是循序渐进的(gradual)。此次的FOMC会议上只会发布声明，耶伦不会举行后续的记者发布会。”
“美联储将会发表一个平和的声明，主要形容经济正在以温和的速度扩张，尽管失业率近几个月维持不变(4.9-5%)，但就业增长较为扎实、家庭支出强劲，但投资仍然较为疲软。”
Ellen Zentner称：“我们预计声明中会强调，通胀和通胀预期仍然较低。目前对于美国经济前景的风险基本平衡，GDP的增速已经高于美联储预计的潜在增速，金融市场基本已经笑话了12月加息的预期，我们预计美联储将会改变其声明中的措辞，以试图表明进一步加息的时机已经到来了。”
问题在于，2016年过去后，美联储未来还会加息几次？
“这(市场对12月加息预期高涨)并不意味着，市场认为明年加息速度会快于预期。根据美国联邦基金利率期货显示，市场预计2017年加息次数为1.5次，2018年则为2次左右。而根据美联储在9月公布的经济预测摘要(SEP)中，美联储预计截至2018年，加息次数将达到6次(今年1次，2017年2次，2018年3次)。” Ellen Zentner在报告中表示。
(图为美联储未来加息路径，灰点为美联储9月的预测，蓝点为9月预测的中位数，黄线为市场预期)
她称，此前美联储预计2017年将加息两次，但很显然还存在一些障碍。“两次加息预期是建立在经济前景之上的，我们认为这种预期可能太过于乐观了，这种预期包括经济再度加速增长，甚至超过潜在增速，且失业率要降至NAIRU(非加速通胀失业率，是指预期通货膨胀率和实际通货膨胀率是一致的失业率水平)。”
“这种宏伟的愿景在我们看来可能最终难以实现，FOMC会再度失望，最终真实的加息次数可能要少于当前的预测。”摩根士丹利称。
(图为美国经济数据预测)
其实以去年为例，去年12月美联储启动危机后的首次加息，并预测2016年将加息4次，然而至今为止连1次加息都尚未真正落地。因为例如全球市场恐慌性抛售、英国脱欧等意外冲击频发，外加美国经济基本面并不如预期的强劲，因此加息也一再受阻。
此外，主流观点也认为，即使美联储加息一次，也不必对于新兴市场过度担忧。“相比于西方国家，不少新兴市场经济体已经采取了必要的结构性改革(例如印度、印尼、中国等)，其企业盈利状况不断改善，增速快于发达国家的平均增速。” 荷宝投资管理 (Robeco)高级基金经理Fabiana Fedeli 对第一财经记者表示，如果美国加息是在经济复苏的基础之上，那么这对新兴市场其实是一个积极的信号。
摩根士丹利预测的11月FOMC声明全文(括号中为9月会议措辞)：
当前经济状况：
9月会议以来(9月原文：7月以来)，FOMC得到的信息显示，劳动力市场继续表示强劲，经济增长持续以温和的速度扩张(9月原文：经济增长已经从今年上半年的温和扩张速度中复苏)。尽管失业率在过去几个月中几乎没变，但就业增长整体上表现强劲。(7月原文：在5月份疲软之后，6月份就业增长强劲。总体而言，就业人数和其它劳动力市场指标显示劳动力利用率在最近数月有所提升)家庭支出一直稳步增长，但企业固定投资仍然疲软。通胀持续低于委员会2%的长期目标水平，部分反映了早些时候的能源价格以及非能源进口价格的下降。基于市场的通胀指标保持低位，大部分基于调查的较长期通胀预期在近几个月总体而言变化不大。
未来的风险：
与美联储法定职责相一致，FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。委员会目前预计，随着货币政策的逐步调整，经济活动将温和扩张，劳动力市场指标将加强。通胀预期在短期内将维持低位，部分由于能源价格早些时候的下跌，不过，随着过去能源及进口价格的下降等暂时性因素消退，以及劳动力市场的进一步加强，预计中期通胀将上升至2%的水平。经济前景带来的近期风险已经减少。委员会继续密切关注通胀指标，以及全球经济和金融形势。
利率决议：
在此背景之下，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%。FOMC判断，由于近期经济增长加速、劳动力市场持续复苏，这都进一步强化了再加息一次的证据(9月声明：尽管加息的证据有所强化，但FOMC决定要等待进一步的证据来证明经济发展正不断向目标前进)。货币政策的立场仍然保持宽松，从而支持劳动力市场状况的进一步改善，以及通胀重新回归2%。
至于未来联邦基金利率目标区间调整的时间和规模，委员会将评估实际与预期的经济条件相对于就业最大化和2%的通胀目标的情况。委员会在评估过程中，将考虑各种信息，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期指标、金融领域和国际市场的发展等。鉴于目前通胀率与2%的差距，委员会将密切关注，实际和预期的通胀进展。委员会预计，经济状况将以保证联邦基金利率仅渐进式提高的方式发展，在一段时间内，联邦基金利率可能保持在低于长期预期利率的水平。然而，联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据显示的经济前景。
委员会将维持美联储持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(MBS)和到期国债拍卖后再投资本金的滚动投资政策。委员会预计，会维持该政策直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展。该政策下，委员会将持有大量长期证券，有助于维持市场宽松的金融环境。
FOMC货币政策会议中投票赞成的包括：主席耶伦，纽约联储主席杜德利( William C. Dudley)，美联储理事Lael Brainard，圣路易斯联储主席James Bullard，美联储副主席Stanley Fischer，美联储理事Jerome H. Powell和美联储理事Daniel K. Tarullo。投反对票的包括：堪萨斯联储主席Esther L. George， 克利夫兰联储主席Loretta J. Mester和波士顿联储主席Eric Rosengren，其倾向于将联邦基金利率目标区间上调至0.5%-0.75%。