研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-11-01

　　公司2016年前三季度实现营收8.49亿元（+5.35%）；归属于上市公司股东净利润1.21亿元（+12.20%）。第三季度实现营收1.97亿元（+2.25%）；净利润0.30亿元（+25.86%）。公司净利润增长主要来源于投资收益增长（爱基,净值,资讯），前三季度实现投资收益2.71亿元（+270.03%），除去理财产品收益，投资安粮期货等联营企业实现盈利约640.61万元，其中第三季度约377.44万元。

　　互联网银行云平台稳步落地，打造资产证券化自循环生态圈。公司年初定增募资9.72亿部分用于打造互联网银行云平台，目前正顺利筹建中，预计今年年底约实现20家银行上线。公司在资产端对接以地方政府定向融资和银行出表业务为主的优质资产，同时不中航系等央企为代表的大型优质企业合作推进资产证券化和供应链金融业务，满足资金方中小银行的产品创新及资产配置需求。

　　互联网银行和金融资产交易所形成的生态圈可形成自循环，有望在未来2-3年放量。预计公司16-18年EPS分别为0.65、0.81和0.98元，给予“推荐”评级，目标价64.8元。

　　风险提示:金交所业务发展低于预期；互联网银行平台进度不达预期。

　　许继电气(行情000400,买入):业绩面临拐点，估值修复空间大

　　研究机构：国信证券(行情002736,买入) 分析师：杨敬梅 撰写日期：2016-11-09

　　特高压直流进入确认周期，业绩面临拐点.

　　“十三五”期间将是特高压建设的密集期。以特高压直流为例，目前已经投运的特高压直流项目约5条，但在建及核准未建的项目就达到10条之多，且大都在2017年完工，2018-2020年也将会有大量项目上马。

　　2017年需要完工的特高压直流工程达6条之多，公司目前在手特高压订单大部分将在2017年确认收入，高毛利的特高压订单确认将带来公司业绩的大幅增长。

　　创新做配网租赁及运维，打开新的增长点.

　　公司近两年来投入精力开展配网租赁及运维服务等创新业务，目前已经初见成效。预计这块业务将成为公司未来重要增长极。

　　随着电改的推进，增量配网的放开使得配网投资主体趋向多元化，这些投资主体相较于电网公司专业性及资金实力较弱，将更加依赖于专业设备供应商及资金供应方，因此配网租赁及运维业务的空间也将进一步扩大。

　　盈利能力开始提升，报表质量改善.

　　从三季度开始，公司的毛利率和净利率水平都有所提升，而随着招标模式的改变，公司的订单质量也获得了较为明显的改善，预计2017年的综合盈利能力将会有大幅提升，成为公司业绩增长的另一重要因素。

　　风险提示.

　　业绩确认低于预期的风险、特高压建设进度滞后的风险。

　　给予“买入”评级.

　　我们预计2016/2017/2018年，公司实现营业收入分别为93.35/112.69/123.21亿元，同比增长27.1%/20.7%/9.3%；净利润分别为8.58/11.61/13.94亿元，同比增长19.1%/35.3%/20.1%；每股收益分别为0.85/1.15/1.38元。预测市盈率为分别为19.92/14.73/12.27。这一预测市盈率远低于同业上市公司平均值38.35/30.41/25.02倍，按照2017年20倍市盈率对公司进行估值，合理估值应该为23.03元，给予买入评级。

　　清新环境(行情002573,买入):三季报业绩符合预期，SPC-3D技术引领行业发展

　　研究机构：申万宏源(行情000166,买入) 分析师：刘晓宁，董宜安 撰写日期：2016-10-28

　　事件:

　　公司公布三季报，业绩符合预期。报告期，公司营业收入19.88亿，同比增长29.59%；归母净利润4.98亿，同比增长40.20%；稀释EPS为0.47元/股，同比增长40.20%。

　　子公司开展资产证券化业务。子公司铝能清新拟以下属的三个项目分公司的脱硫、脱硝、除尘等环保收费权开展资产证券化业务，设立“铝能清新环保收费权资产支持证券专项计划”，融资规模不超过6亿元，预计期限不超过7年。

　　投资要点:受益行业机遇，公司业绩快速增长。自发改委“近零排放”政策，公司受益行业机遇，报告期内通过在建项目投入运营及工程业务施工，实现营业收入19.88亿，同比增长29.59%；归母净利润4.98亿，同比增长40.20%。归母净利润增速超过收入增速的主要原因是1）由于工业废气处理劳务增值税即征即退，公司营业外收入较上年增加1326.5万；2）公司自2016年1月1日起变更会计估计，冲回坏账准备，资产减值损失较上年同期减少451.49万。

　　融资手段多元化，护航公司长远发展。子公司拟以下属的三个项目开展资产证券化业务，从而盘活存量资产、优化资产结构，具有示范效应将利于长远发展。公司日前发布公告计划于2016年发行总额不超过10.90亿元绿色债券，期限为5年。其中3.30亿元用于“莒南县域利用力源电厂余热回收集中供热及保障性住房供热配套工程项目”，2.20亿元用于“大气治理核心装备生产项目”，5.40亿用于补充流动资金。

　　“SPC-3D”技术、湿法零补水技术引领行业技术发展，为公司带来大量订单。公司拥有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术（简称“SPC-3D”技术），目前已成功帮助全国200多台套机组实现超低排放。同时公司自主研发的湿法零补水技术成功中标京能五间房新建2×660MW机组脱硫、除尘、零补水项目，该项目也实现了SPC-3D技术与湿法零补水技术的首次同期应用。未来将会有“新一代活性焦干法多污染物脱除技术”、“湿法脱硫脱硝一体化技术”等一系列新技术新工艺推向市场，引领行业技术发展并为公司带来大量订单。

　　投资评级与估值:结合三季报业绩及在手订单情况，我们维持公司16-18年净利润为7.67、10.33、11.27亿元，EPS为0.72、0.97、1.06元/股，对应2016年PE为25倍。考虑到公司SPC尾气处理技术借助近零排放政策大力推广，以及近期公司积极进行业务多元化，向环保其他子行业进行渗透，我们认为公司未来具备持续高增长的能力，维持“增持”评级。

　　金证股份(行情600446,买入):收入持续较高速增长，利润下降或仍系业务季节性因素

　　研究机构：广发证券(行情000776,买入) 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-11-01

　　核心观点:

　　公司公布2016年三季报。前三季度实现营业收入22.83亿元，同比增长34.38%；实现归母净利润9716万元，同比下降27.52%；实现扣非净利润8626万元，同比下降29.24%。

　　第三季度实现营业收入8.01亿元，同比增长21.53%；实现归母净利润5950万元，同比增长15.00%；实现扣非净利润5410万元，同比增长4.35%。

　　联龙博通季节性收入特点或系当期利润下降的主要原因。

　　1）前三季度毛利率22.48%；较去年同期下降1.74个百分点。销售费用率、管理费用率分别较去年提升0.70个百分点及下降0.71个百分点。2）权益法核算的被投资单位亏损导致投资收益为-784万元，去年同期投资收益为1280万元；3）我们判断，公司此前收购的联龙博通、人谷科技均存在一定的季节性收入特点，或系前三季度公司收入快速增长、但利润下降的主要原因。4）预收款项3.18亿元，同比增长32.02%。预计全年公司收入仍有望维持较高增速。

　　管理层增持，彰显信心；多项业务稳步推进。

　　截至9月5日，公司高管增持计划通过二级市场累计购入公司股票477万股，交易均价30.86元/股，显示公司管理层对未来发展的充足信心。

　　同时，公司通过收购联龙博通补足银行IT业务线条；与平安集团达成战略合作，持续推进互联网金融平台服务商战略目标等多项业务仍在积极推进。

　　预测2016年-2018年EPS分别为0.47元、0.63元、0.87元。

　　公司作为国内较为领先的金融IT厂商，具有一定的技术实力与行业地位，我们对公司传统业务持续快速增长保持乐观。同时预计联龙博通完成业绩承诺。基于此，预测公司2016年-2018年EPS0.47元、0.63元及0.87元。

　　风险提示。

　　公司互联网金融相关业务尚处开展初期；政策监管与推进速度均存在较大不确定性；需求的可能变化和收入的季节性。

　　环能科技(行情300425,买入):黑臭水治理再下一城，水十条考核期将近有望加速扩张

　　研究机构：东吴证券(行情601555,买入) 分析师：袁理 撰写日期：2016-11-16

　　黑臭水治理再下一城，水十条考核下示范效应明显:1）本项目包括在潮白河京榆路排污口处和生态园排污口处建设2个污水应急处理站点，项目占地面积分别不大于1500m2、1000m2；总设计处理规模为5万m3/日；同时配套污泥脱水机，脱水后污泥含水率80%~85%综合单价为人民币1.956元/m3，服务期限3年。2）燕郊项目再次验证公司在黑臭水体治理领域实力，公司当前在运项目总量超过50万m3/日，单位面积处理量大、处理效率高、能耗低等优势正在逐步显现。3）水十条要求直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体，考核任务紧迫。公司目前已经初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性市场布局，该订单示范效应将带动公司业务进一步扩张。

　　积极外延并购，打造全方位水生态平台:公司上市以来扩张迅速，15年收购江苏华大100%的股权，扩展污泥产业链；16年收购四通环境65%的股权（已获证监会通过），布局污水处理运营，增强建设资质能力；收购道源环境100%的股权，补齐设计资质。打通“设备-设计-工程-运维”全产业链，打造全方位的水生态保护与修复平台龙头。

　　盈利预测与估值:预测公司2016-2018年EPS0.50、0.75、0.86元（考虑发行摊薄），对应PE68、45、39倍。公司作为磁分离龙头，未来在水环境治理运营上仍将有大发展，且在通过产业基金、PPP模式打造新发力点。公司员工持股计划已完成购买，买入价31.91元/股锁定12个月安全边际较高，维持“买入”评级。

　　风险提示:业务拓展不及预期，收购整合风险。

　　拓日新能(行情002218,买入):光伏全产业链布局，电站EPC助推业绩增长

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：潘永乐 撰写日期：2016-11-04

　　主要观点:

　　拓日新能相对于国内其他太阳能(行情000591,买入)电池企业最突出的特点和优势即在于公司一直坚持稳健经营和全产业链布局策略，具有较强的成本管控能力和市场反应能力，在上升周期中能够较好的顺应市场变化，适时扩大产能，实现收入和利润增长；而下降周期中更表现出优越的风险抵御能力，后端的光伏电站建设和EPC业务不仅能持续带来收入和利润，也为其光伏组件提供了一条消纳渠道，充分体现了稳健发展、全面布局的优点，保障了公司长期、持续的成长与发展。

　　在市场前景看好和投资回报相对稳定的条件下，拓日新能紧跟市场趋势，持续推进光伏电站项目的开发与建设，现已持有大型地面光伏发电站220MW。同时公司在光伏电站设计、安装及建造技术方面掌握了先进建站技术，积累了丰富的经验，自建并网的光伏电站项目的发电效率均保持较高水平，不仅为公司带来的丰厚的电费收入和经营利润，也为公司开展光伏电站EPC业务和运维业务奠定了良好的技术基础。

　　随着公司在电站建设方面的经验逐渐积累、组件产能瓶颈的突破以及市场环境的变化，拓日新能着力开展EPC业务，并将其视为未来的主要发展方向之一。在此次光伏行业周期波动中，公司抓住机会逆流而上，凭借优良的成本控制能力、充足的组件产能和先进的技术优势，迅速抢占EPC市场，形成业绩新的增长点。

　　投资建议:

　　在光伏行业几个大周期中，拓日新能始终能保持稳健经营，经历收缩周期时更表现出优良的风险抵御能力。我们认为公司未来业绩增速有可能会超出行业均值，预计拓日新能2016-2017年的EPS分别为0.242元、0.323元，对应P/E分别为41.59倍、31.17倍。以目前光伏设备行业的P/E中位数34.25倍来看，目前公司的估值已较为均衡。进一步考虑到在当前时点上公司业绩向下安全边际高、向上爆发力强，我们首次给予其“买入”的投资评级。

　　风险提示:

　　全产业链布局、自有电站建设、光伏电站EPC业务等占用资金较多带来资金运营和融资压力较大的风险；电站建设和光伏电站EPC业务拓展不及预期；组件、光伏太阳能玻璃等产品销售不及预期。