投顾大师赛:头名卖光两股 高位缩量双星暗藏凶相

　　同一家上市公司，在内地、香港两个不同市场价格差别大，是亚洲市场的一个怪现象，也是被大家熟悉并接受现实的怪现象。

　　最怪的是，沪港通在2014年11月17日开通时，恒生AH溢价指数为102.14，也就是说A股比H股要贵2.14%，这属于正常波动；在两年后的2016年11月16日，最新指数为125.63，AH股的价差又扩大很多了。这到底是什么鬼？

　　A股几乎全面贵过港股

　　11月16日，恒生AH股溢价指数收报125.63点，这个指数意味着，同样的股票，A股的价格整体较H股溢价25.63%。

　　目前同时在内地发行A股、在香港发行H股的上市公司一共91家，从最新股价看(统一折合成人民币)，其中86家公司都是A股价格高过其H股，仅福耀玻璃(行情600660,买入)、淮柴动力、海螺水泥(行情600585,买入)、中国平安(行情601318,买入)、宁沪高速(行情600377,买入)这5只股票是H股的价格比A股高一点。

　　A股相对溢价高，是当下的主流现象。A股溢价率超过100%的个股多达30只，也就是说其A股价格比H股高一倍以上。

　　交易个股中，A股溢价率最高的前三甲分别为浙江世宝(行情002703,买入)(339%)、新华文轩(行情601811,买入)(323%)、山东墨龙(行情002490,买入)(269%)，所有个股中溢价率最高的是停牌的洛阳玻璃(行情600876,买入)，溢价高达434%。

　　浙江世宝周三A股收盘48.54元，H股收盘12.58港元……这酸爽，无法形容。

　　实际上，把时间轴往前拉5年，我们看到的是一个溢价现象持续存在的两地市场，A股小牛市时期对H股的溢价程度一度超过六成，2010年一度溢价逐渐消失，随着A股行情起来，溢价率又重新走高，之后随着中央宣布将要开通沪港通，AH股溢价指数持续走低，到开通前夕已是经常没什么溢价。

　　深港通能缩小溢价吗

　　不久之后深股通要开，加上沪股通、港股通，三个交易所碰头，香港与内地股市的互联互通算是有了新进展，以后能否令AH股折溢价缩减乃至消除呢？

　　对此内地券商研究员、港交所负责人等均表示，深港通的启动无法消除AH股价差，长期来看应该有助于缩小价差。

　　深港通与沪港通的模式没有明显变化，对改变交易习惯、风险偏好暂时不会见到明显变化，因此分析人士们对深港通开通后缩小AH股价差的问题，认为应该不会有什么特别变化。

　　为什么会产生这么高的价差

　　N年前我专门研究、报道过这个问题，AH股价差的根源，应是两地市场的投资者在风险偏好、投资交易模式上的差别。

　　内地市场的投资者以散户为主，A股的投资者更加偏好“市值小、弹性大”的品种。

　　香港股市中，机构投资者的占比达到50%，其中海外机构投资者占比超过30%；而在大陆股市中，个人投资者的占比高达85%。

　　香港市场由机构投资者主导，更加注重风险和公司价值。因此，AH股价差主要取决于不同投资者的风险厌恶特征和投资偏好。

　　看换手率。从换手率角度看，A股月换手率明显高于H股，而AH溢价情况与A股换手率呈明显正相关，AH溢价越高的股票往往也是换手率较高的股票。

　　看市值。从平均市值角度看，AH溢价情况与两市平均市值呈明显负相关。

　　港股投资者更偏好大市值股票，钟爱行业龙头，对于流动性差的公司给予折价。沪股通开通以来，在十大活跃成交股上榜次数前20名中，主要分布在金融和消费类股票，且净买入金额在10亿以上的个股基本为行业龙头。

　　末了，AH股绝大部分都是同股同权，两地股票在沪港通后有一定程度上的打通但毕竟不能自由流通，仍保留了折溢价现象。但是，AH股溢价的波动有中枢——也就是说，溢价率离中枢太远最终都会重新缩小差距，这就引发各种溢价套利操作，AH股溢价暗藏的套利机会，下次咱们详细来聊聊。