类别：公司研究 机构：太平洋(行情601099,买入)证券股份有限公司 研究员：太平洋研究所 日期：2016-11-10

　　事件:公司10月22日发布2016年三季报，报告期内实现营业收入13.46亿元，同比增长108.51%，归母净利润3.17亿元，同比增长531.02%，EPS为0.99元，同时公司预计2016全年归母净利润变动幅度为320%-350%，变动区间为4.18亿元-4.48亿元。

　　三季度延续高增长趋势，四季度旺季值得期待。公司2016年第三季度营业收入为5.45亿元，同比增长96.58%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长494.80%，继续延续了上半年的业绩高增长趋势，但由于三季度电解液价格较上半年略有下滑，同时原材料价格略有上涨，三季度销售毛利率为39.42%，较上半年的42.68%略有下滑。与去年上半年的电解液价格基数较低不同（约4.5万元/吨），去年三季度电解液价格已经出现上涨，因此本年度三季度仍然保持高增长，印证了公司掌握电解液核心溶质六氟磷酸锂自给自足的优势。据往年的经验来看，新能源汽车（爱基,净值,资讯）的销售旺季为四季度，其销量甚至大于前三个季度之和，我们认为、电解液行业下半年仍然处于供不应求的高景气局面，同时国内六氟磷酸锂在投资后接近两年的时间才能正常运营并产生经济效益，新建产能大部分于2018年才能逐步投产释放，因此可以判断六氟磷酸锂与电解液价格仍维持高位。我们预计公司全年有望实现销售电解液超过1.9万吨，基于自给自足的六氟磷酸锂供应，销售毛利率继续维持在高水平。同时公司将加快推进6000t/a液体六氟磷酸锂项目建设，预计年底前实现投产，进一步提升公司电解液的产能。

　　新型锂盐项目布局未来，磷酸铁项目打造循环经济。新型锂盐LiFSI热稳定性高，耐水解、电导率高，其作为添加剂加入六氟磷酸锂电解液中，一方面通过抑制电解液中氟化氢生成，阻断六氟磷酸锂的缓慢持续分解，实现电解液化学稳定性的实质性提升；另一方面通过提高电解液的导电率和发挥其独特的SEI成膜能力，不仅提升了电池循环能力，而且有效提高电池的低温放电性能、以及高温保存后的容量保持率。作为三元电池中非常关键的添加剂，未来将显著受益于三元电池的大规模推广使用。公司LiFSI新型锂盐300吨中试线将于下半年投产，产品将供给LG，将为未来规划的2000吨产能项目打下良好的基础。我们认为，未来电解液为了满足三元电池的性能需要，更加注重添加剂及新型锂盐的使用和配比来提升其性能，公司前瞻性布局新型电解液材料项目，将打开未来新的增长空间。此外，公司定增项目计划将建设30，000t/a的电池级磷酸铁项目，将有效利用生产六氟磷酸锂的大量副产品硫酸，生产磷酸铁锂正极材料的前驱体磷酸铁材料，一方面能够降低生产成本，同时能实现节能、环保、资源循环利用。

　　外延式布局上游产业链。公司全资子公司九江天赐与参股子公司江苏 荣汇锂业，在九江天赐工厂投资设立九江容汇锂业科技有限公司，该公司主要从事与碳酸锂和氢氧化锂的生产，其中天赐材料以自有资金出资2400万，股权占比30%。考虑到天赐材料参股江苏 荣汇22.22%股权，本项目天赐材料可分享45%左右收益。本次合作项目设计产能10，000吨，主要产品为碳酸锂和氢氧化锂。国内新能源汽车产业爆发式增长，碳酸锂需求快速上升，公司前三季度确认容汇锂业形成的投资收益1，956万元。江苏 荣汇与海外客户洽谈，2017年起将获得更多的锂矿石供给，所以在九江设立生产线，主要满足公司在原料供给增加情况下的生产能力扩张，在当前市场售价没有大幅下调的情况下，有望产生可观的投资收益。此外，公司增资张家港吉慕特，既利于公司获得电解液阻燃剂领域的领先技术，增强电解液研发能力，也可以更好地处理六氟磷酸锂生产线副产品，拓展六氟磷酸锂的下游应用。增资江西艾德，切入正极材料领域，实现了锂电材料横向拓展。

　　估值与评级。在不考虑非公开发行股票事宜的影响下，我们预计公司2016年和2017年EPS分别为1.33元和1.73元，对应10月25日收盘价（57.20元）PE分别为43X和37X，维持“买入”评级，6个月目标价65.00元。

　　风险提示。新项目投产不及预期的风险；新能源汽车行业景气度下降的风险；国内六氟磷酸锂项目建设大幅超过预期的风险。

　　键桥通讯(行情002316,买入):收购上海即富 金融布局再下一城

　　类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-11-10

　　卡位第三方支付，上海即富资源优质。上海即富是专注于小微商家数据服务的控股集团公司，旗下子公司点佰趣拥有全国银行卡收单牌照，通过MPOS硬件终端为小微商户开展的各项支付需求提供收单支付，在MPOS智能收单领域处于中上游，上海即富旗下支付APP即付宝日活用户在63款移动支付APP中也位列13。目前上海即富已经和1700余家外包服务机构建立战略合作伙伴关系，累计服务250万客户，并在各省市建立36家分支机构，业务范围覆盖全国，资源雄厚。

　　金融布局再下一城，进一步加强协同作用。公司之前已经设立先锋基金、收购香港亿声证券、定向增发投向金融科技云服务平台项目、设立众惠相互保险公司，本次收购进一步完善公司在金融领域的布局，与已有金融业务产生协同效应。另外，本次收购后公司将获得大量小微企业交易数据，也有利于公司大数据领域布局的进一步延伸。

　　收购标的成长性好，盈利能力强，收购增厚业绩。本次收购标的上海即富成长迅速，盈利能力良好，其2014、2015、2016上半年归母净利润分别为124.24万元、4351.01万元、7484.36万元，2016上半年累计处理交易金额达到2794.25亿元，本次收购2016、2017、2018年业绩承诺分别为1.5亿元、2亿元、2.5亿元，业绩承诺彰显其盈利信心，并购将显著增厚公司利润。

　　投资建议:假设公司自2017年全年并表，不考虑剩余20%股权收购，预计公司2016/2017年EPS0.10/0.34，上调至“买入”评级。

　　风险提示:重大资产重组不确定性

　　盛通股份(行情002599,买入):收购乐博教育重新报会相关事项顺利推进

　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-11-10

　　收购乐博教育事项重新报会，STEAM教育第一股顺利推进

　　11月9日晚，盛通股份发布公告，收购乐博教育事项重新报会。本次重新报会，公司交易方案未变，收购乐博教育对价仍为4.3亿元，其中0.3亿元为现金支付，4亿元为股份支付，将增发1536.29万股，每股作价26.12元。上市公司反馈，其并未违反《民办教育促进法实施条例》等的相关规定。此次重新报会表明公司正在坚定推进收购事项，打造STEAM教育第一股。 修订草案资料补充完善，过会风险或减小

　　修订草案资料补充完善。本次重新提交的草案中，补充了乐博教育截至2016年8月的经营情况、管理情况、乐博教育经营网点履行相关登记手续的说明，以及与韩国乐博签署的《独家代理协议》情况等内容。

　　乐博教育管控能力突出。我们认为，随着民办教育促进法的通过，未来A股教育资产的稀缺性或将不断降低，而真正突出的模式和管理能力将是教育企业的核心竞争力，乐博教育自2012年成立至2016年，4年内成为机器人(行情300024,买入)教育领域最具竞争力的公司，也得益于其强大的管理能力。

　　乐博教育经营网点履行相关登记手续，过会风险或减小。至报告书签署日，乐博教育在上海拥有12家直营网点，其中5家已按规定完毕登记，6家直已取得消防安全证明文件，1家正在办理消防安全证明文件。上述尚未办理完毕变更登记网点的办理手续均顺利推进，预计可在三个月内办理完毕。

　　投资建议 n 我们认为，乐博教育收购各项工作有序推进中，各项资料补充完善，对证监会反馈进行了全面的回复，过会风险有所减小。

　　公司拟收购乐博教育，打造STEAM教育第一股。乐博教育为中国最大的机器人教育机构，拥有76家直营门店和129家加盟门店，2016年直营学生或超过4万人（同比增长100%）。乐博教育直营为主的体系管控能力强，教材科学合理，标准化程度高，异地复制扩张能力强。2015年底仅25%店面为两年以上的较成熟店，随着现有店面的不断成熟，盈利能力显著增强。

　　预计2021年机器人教育市场将达500亿元，作为龙头乐博教育有望占领细分领域8%-10%份额，按目前经营净利率，市值有望超200亿元（目前增发后市值约60亿元）。

　　建议买入，预测17-18年EPS为0.67元、0.92元，目标价44.87元。

　　风险提示:并购乐博教育事项仍存不确定性

　　青岛金王(行情002094,买入):渠道布局再下一城 内生外延共同推动

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-11-10

　　现金%2B股权收购悠可，锁定核心利益群体

　　（1）公司拟收购杭州悠可63%股权，交易价格为6.8亿元，并承诺2016-2018年的业绩分别为6700万、10000万和123000万（高于2013年承诺利润），对应2016/17年PE分别为16倍、11倍。其中3.28亿为现金对价，其余3.52亿元以股份支付，共计发行1530万股，价格为23元/股。另外杭州悠可的核心管理团队股份锁定三年，并签署业绩对赌协议，为悠可运营的稳定和业绩的实现提供保障。（2）同时公司拟向不超过十名的特定对象询价定增募集配套资金3.45亿元，用于支付本次交易的现金和费用，发行底价23.25元，发行数量不多于1480万股。完善渠道布局，期待协同效应

　　收购完成后，悠可将成为青岛金王的全资子公司。悠可是化妆品第二大线上运营商，为雅漾、雅思兰黛等二十多个国际知名品牌提供服务，过去三年，净利润增速达100%。收购完成后，悠可将在青岛金王的化妆品版图中将承担品牌引入、线上渠道整合的角色，协同专注于线下直营渠道的上海月沣以及覆盖11省的产业链管理公司，共同构筑青岛金王覆盖全国的全渠道化妆品销售网络。预计协同业绩的发力点将在2018年及以后。

　　外延扩张进行时，等待下一步

　　公司以并购方式发展化妆品业务的战略规划清晰，预计未来还将以渠道为核心，进一步整合化妆品产业链，打通线上、线下以及各个环节的的联系。本次交易完成后，控股股东的持股比例下降至30.95%，负债率不到30%，预计为减少稀释，预计未来将以债务运作为主。

　　收购悠可将大幅增厚公司业绩，维持“买入”评级

　　维持公司2016年EPS0.5元的预测。预计悠可将在17年并表，根据增发后的股本（4.07亿股），上调公司2017-2018年EPS至0.85元、1.18元。公司为A股化妆品稀缺标的、外延预期强烈、业绩增速高于行业平均，上调目标价至38.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　外延不及预期风险、协同效应不及预期风险、原材料价格波动风险

　　神雾环保(行情300156,买入):三季报符合预期 业绩维持高速增长

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨林 日期：2016-11-10

　　事件:公司发布2016年三季报，前三季度实现营收21.5亿，同比增长191.95%，归母净利润4.51亿，同比增长263.81%；稀释每股收益0.45元；三季度单季实现营收10.2亿元，同比增长262%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长166%。

　　在手订单持续推进，业绩高速增长。报告期内，新疆胜沃项目、港原三期项目、新疆博力拓项目、乌海项目等稳步推进，其中示范项目“港原化工节能技改项目”贡献节能分享效益2969万元，期末节能环保工程类在手订单69.36亿，随着项目推进，业绩高速增长可期？独创蓄热式电石预热炉关键技术，潜在市场近千亿。公司将电石预热炉技术与蓄热式燃烧炉技术耦合，形成全新的电石生产技术，综合生产成本降低约572元/吨，具有较强的竞争力。公司目前已经签订框架协议约745亿元，加上配套工程，潜在市场近千亿。

　　“蓄热式电石生产新工艺”通过国家级科技成果鉴定，利好推广应用。2016年11月5日，工信部在内蒙察右后旗召开“蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范”国家级科技成果鉴定会，认定该成套技术与装备具有完全自主知识产权，创新性突出，达到国际领先水平。这将利好公司技术的商业推广，或将带来新的订单。

　　技术创新引领行业变革，技术注入预期或带来增量市场。公司的电石预热炉关键技术处于国际领先水平，将逐步打开电石行业节能改造市场。与电石行业相关的焦炉气制LNG、低阶煤高效综合利用等相关业务或将得以拓展，母公司神雾集团在相关领域已经储备丰富的技术，若未来相关技术资产得以注入，或将带来新的业绩增量。

　　估值与评级。我们预测公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.71元、1.08元和1.58元，对应现股价PE分别为37X、24X和17X。2017年给予30倍PE，对应目标价32.43元，维持“买入”评级。

　　风险提示:订单进度不及预期的风险；应收账款回收风险。

　　宋城演艺(行情300144,买入):国际宋城第一步 重金打造澳洲传奇王国

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2016-11-10

　　事件概况

　　公司全资控制的下属公司Songcheng （Australia） Entertainment PTY LTD拟在澳大利亚昆士兰州黄金海岸一期总投资20亿元人民币建设澳大利亚传奇王国项目，资金来源于公司自筹资金，其中土地成本33，500万元，工程规划、设计及建设等费用153，300万元，编创费用6，000万元，规费7，200万元。项目主要内容包括入口广场、演艺剧场、澳洲传奇大型演出、澳洲土著文化村主题公园、狂野澳洲、神秘东方景区等板块。

　　业绩分析

　　宋城国际化第一步，项目内容多元化:公司致力于打造科技宋城、IP宋城、国际宋城，科技宋城以VR主题公园来开展，IP宋城以千古情IP资源、树屋女孩女子团体资源来承接。公司在澳大利亚黄金海岸投资打造澳大利亚传奇王国是“国际宋城”战略的第一步。项目主要包括入口广场、演艺剧场、澳洲传奇大型演出、澳洲土著文化村主题公园、狂野澳洲、神秘东方景区等板块，汇集了澳洲本土以及东方文化，可以同时满足澳洲国内外不同年龄层游客的观赏需求。

　　黄金海岸游客人次增速平稳，将受2018年英联邦运动会效应催化:黄金海岸位于澳大利亚东海岸，根据昆士兰州旅游局公布的数据显示，2015年来访黄金海岸的国内外白天游客和过夜游客合计已超过1200万人。2015年7月-2016年6月黄金海岸接待澳洲国内过夜游客372.3万人次，同比增长11.8%，其中度假游客人次占比53%，走访亲友游客人次占比34%，商旅人次占比10%，接待一日游游客858.5万人次，同比增长15.6%。接待澳洲国外过夜游客98.4万人次，同比增长14.3%，其中度假游客人次占比79%，走访亲友游客人次占比15%，商贸人次占比3%。实现旅游消费41.87亿美元，同比增长7.3%。黄金海岸作为2018年英联邦运动会的主办会场，投资超过135亿澳元建造首个轻轨网络、卫生和知识园区以及世界级的运动设施。其旅游业将受益于所拥有的集中的主题性景区、多样化的住宿娱乐选择、高水平的体育赛事举办以及宜人的气候条件，未来旅游度假的国内外游客数进一步增加。

　　通过投资和海外并购的方式实现国际化的视野:2016年是公司海外战略落地之年，未来公司将通过自主投资、合作和收购等方式，积极对接海外资源。2-3年内在东南亚、美国、欧洲、澳洲等布局多个项目，将千古情模式的成功经验进行海外复制。澳洲项目的落地将助力公司国际化战略的进一步实施，打开地域上的全新市场空间，国际化业务板块布局正式开启。

　　盈利调整

　　在不计算宋城新项目上海城市演艺和桂林项目情况下，目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为9.83/11.99/14.15，增长幅度为56%/22%/18%，对应目前的股价PE为37/30/26倍。维持买入评级。

　　风险提示

　　客流增长不及预期

　　澳大利亚昆士兰州相关部门审核不通过

　　项目投资过大造成资金缺口