点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报
天顺风能：风电场发展迅猛 买入评级
[摘要]
报告摘要：
2016年前三季度公司实现营收15.71亿元，同比增长2.40%；实现归母净利润3.43亿元，同比增长45.67%；实现基本每股收益0.23元/股。公司预计2016全年归母净利润3.9-4.9亿元，同比增长30%-60%。
全球领先风塔生产商，盈利能力不断提升：公司客户结构中以海外客为主，上半年80%以上营收来自海外，得益于全球风电行业平稳发展，海外营收稳定增长，受国内今年装机总量下滑的影响，营收整体同比增长幅度较低。公司前三季度毛利率为37.28%，同比提升9.15个百分点，其中三季度单季毛利率达39.21%，主要原因包括毛利较高的海外项目比重提升，中大型风塔的销售占比提升，三季度哈密风电场开始贡献利润，也带动盈利能力提高。
哈密风电场开始盈利，定增风电场项目明年并网，打造业绩增长点：公司哈密300MW风电场于今年7月投入运营。该项目是特高压直流输电配套项目，弃风率仅为15%-20%，效益可观。2016年8月，公司非公开发行股票获中国证监会核准，定增的三个风电场项目共计330MW预计将于明年2、3季度并网，公司计划2020年前实现1.5GW的风电场运营规模，风电场业务将成为业绩新的增长点。
布局风电叶片生产，股权投资进入收获期：公司设立天顺叶片，布局中高端风电叶片制造。项目一期年产量达800套，2017年开始逐步投产，预计达产后年销售收入可达18.86亿元。公司投资的中泰模具、科创新源已完成股改，进入A股上市申请阶段。公司股权投资进入收获期，增厚公司业绩。
盈利预测：预计公司2016-2018年的EPS分别为0.29、0.40和0.52元，维持公司买入评级。
风险提示：风塔销售低于预期，风电场弃风限电严重。
中航资本(600705)：绩有所改善，金控协同前景可观
研究机构：华泰证券
三季报符合预期，业绩有所改善：公司2016年前三季度实现营业收入28.34亿元，同比增长21.69%；归母净利润16.71亿元，同比下降7.63%，相较于上半年21.7%的净利下滑，公司业绩有明显改善；2016Q3实现归母净利润5.4亿元，同比增长48%。市场情绪对证券和信托业务的发展有较大影响，但租赁、产投等其他业务的稳健增长一定程度上改善了公司业绩，符合之前的预期。
投资收益受市场影响较大，隐含价值空间可观：受证券市场景气度低迷影响，券商行业整体经营业绩下滑，上市券商已披露数据显示，前三季度整体业绩下滑40%~50%，中航证券业绩受挫也对整体营收起到较大的负面作用。2016前三季度投资收益为4.63亿元，同比下降52.4%，主因可供出售金融资产取得的投资收益减少。公司目前持有中航工业旗下关联企业中航黑豹、中航飞机、中航电测等部分军工系股权，还持有部分农商行的少数股权，隐含的市场价值空间可观，未来有望实现一定的投资收益。
产投资源丰富，加码国际化布局：依托股东中航工业高新技术、产业资源高速发展和品牌优势，公司旗下航空产业投资和新兴产业投资投资了一系列高新技术产业，取得可观的投资收益。全资子公司中航资本国际参与万达商业H股私有化项目，进一步拓宽投资渠道，加码国际化布局。
稳步推进，完善金控布局：公司不断完善金融板块布局，于6月设立中航基金，拿下公募基金运作资格，有效提升资金运营效率。中航工业已与安盟合资成立中航安盟财产保险，有望实现业务协同。公司已持有部分城商行和农商行股权，正考虑金融租赁业务，金融牌照全覆盖的转型正稳步推进。公司拟公开发行可转债，募资不超过48亿元用于增资中航证券和中行信托，预计随着资金到位将实现业绩放量。
看好发展前景，维持“增持”评级：公司作为中航工业集团旗下重要金融平台，将分享军工证券化和国企改革带来的发展机会。看好公司集团资源协同发展，着力打造“金融控股、国际化运作、股权投资”三大平台，深化推进产融结合的战略转型决心。预计2016-18年EPS分别为0.26/0.31/0.34元，对应PE26X、22X和20X，目标价格区间8~10元。A股国企金控概念稀缺，维持“增持”评级。
东方国信(300166)：三季度业绩加速，继续受益行业发展多重机遇
研究机构：中银国际
【事件】：东方国信(300166.CH/人民币24.05，买入)2016年1-9月实现营收6.7亿元，实现归属于上市公司股东净利润1.2亿元，分别都较上年同比增长42.27%。
技术与市场双轮驱动，前三季度业绩实现高增长：报告期内，公司继续深化横向跨行业、纵向全产业链布局，各板块发展良好，重点领域实现高速增长，各子公司并购整合顺利、协同效应显著。其中，第三季度公司实现营收2.22亿元，归母净利润0.51亿元，同比去年同期分别实现25.59%和72.40%的增长。公司在本季度成功扭转中报颓势，实现较高同比增长。认为，公司前期布局效果逐渐显现，开始步入收获期，随着资源整合的推进以及行业布局的深入，公司高概率受益大数据应用爆发机遇。
坚持内生外延发展，催生大数据技术和市场多重机遇：公司连续四年坚持内生外延发展的策略，一方面坚持发展底层技术，另一方面通过资本运作布局大数据行业应用。近期收购锐软科技继续加强布局医疗大数据，补强公司技术能力的同时为跨行业大数据运营打下坚实基础。另外，随着运营商对大数据建设的逐渐重视，公司作为深耕运营商大数据龙头将继续重点受益，为公司全年业绩提供较强保障。
大数据变现通道打通，加速向生产力平台演进：随着大数据技术的推广以及底层技术的迅速发展，大数据变现通道打通，正加速向生产力平台方向演进。传统行业及企业拥抱大数据，公司凭借全产业链优势将重点受益。一方面，公司凭借过硬的底层技术基础将受益传统行业对大数据底层设施以及分析应用需求的提升；另一方面，跨行业的布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。因此，重点看好公司作为大数据龙头在大数据向生产力平台演进中将继续腾飞。
投资建议：东方国信作为具备大数据全产业链优势的龙头企业在大数据加速走向生产力平台的阶段将领先受益，同时公司前期横向布局覆盖电信、金融、医疗、工业等重点应用行业，领先锁定大数据应用及大数据源等多重机遇，继续重点推荐。维持前期目标价35.80元，维持买入评级。
久其软件(002279)：三季报靓丽，全年高增长无忧
事件：公司10月27日发布三季报，前三季度实现营业收入7.42亿，同比增长134%，净利润7622万，同比增长90.4%，扣非后净利润7250万，同比增长154%。Q3单季实现营业收入3.09亿，同比增长95%，净利润6043万，同比增长84.4%，扣非后净利润5954万，同比增长97%。公司预计全年净利润为1.6-2亿，同比增长18.5%-48%。
投资要点：三季报靓丽，全年高增长无忧。报告期内，公司营收实现翻倍式增长，主要源于并购的华夏电通和亿起联科技均较好完成业绩承诺，三季报的靓丽表现预示大概率超额完成业绩承诺。Q3单季继续维持较高速度增长，公司预计全年利润为1.6-2亿，同比增长18.5%-48%，基本符合市场预期。
营收结构变化导致毛利率同比下滑，环比提升显示改善预期。报告期内，公司销售毛利率为56.8%，相较于去年同期71%下滑14.2个百分点，导致整体净利润率从去年同期11%下滑至9%。三季报没有单独披露各条业务线收入，预计毛利率下滑的主要原因与中报类似，因华夏电通并表，导致上半年电子政务板块整体毛利率下滑20.78个百分点，而互联网业务由于开拓成本增加导致上半年毛利率下滑27个百分点。与此同时，销售毛利率剔除营收结构性影响，三季报56.8%相比半年报54.2%环比提升，显示良好改善预期。
瑞意恒动完成过户，盈利能力进一步增强。报告期内，公司完成专注于社交领域整合数字营销的瑞意恒动收购，该公司预计2016-2018年利润为1500、1950、2535万元。瑞意恒动与公司存在较强的协同性，一方面加深公司在数字营销领域的布局，另一方面形成新的利润增长点。
“互联网+”业务稳步推进。报告期内，“互联网+金融”方面，久金所企业贷、员工贷，久金保商业保理业务发展顺利，“互联网+物流”方面，子公司小驿科技在报告期与德邦物流签订合作协议，展开全国干线和整《久其软件(002279)跟踪点评：司机驿站价车货运服务方面的业务合作。云服务产品“哒咔办公”稳步开拓客户，值再解读(买入)*计算机行业*孔令峰》——取得良好效果。
蓝色光标(300058)：营销数字化逐步深入，业务全球化蓄势待发
研究机构：东北证券
事件：蓝色光标发布2016年第三季度报告，2016年前三季度公司实现营业收入82.52亿元，同比增长42.29%，实现归属于上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长143.40%。其中，2016Q3公司实现营业收入31.11亿元，同比增长32.56%，实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长16.87%。
点评：营销智能化逐步深入。以多盟、亿动为代表的蓝标移动互联板块已经成为推动公司营收和利润稳步提升的重要引擎。多盟、亿动的快速增长一方面来源于和蓝标整合协同带来客户的快速增加，另一方面来源于程序化购买业务的增长。目前公司靠机器完成的业务量已经达到日均百万，预计全年数字营销业务的营收占比将达到80%。
业务全球化蓄势待发。公司通过并购投资形成以Vision7、WAVS、Fuse等为代表的国际业务板块，在北美、西欧、东南亚等市场的业务网络初具格局，并已经与国内业务形成协同效应。未来，蓝标将以北美市场为重心继续通过并购投资拓展海外市场。公司国际化战略的目标是到2020年实现海外营收300亿人民币，海外营收占比达到50%。
投资建议：预计公司2016-2018年营业总收入分别为126.16亿、183.36:亿和245.07亿元，同比增长51.14%、45.33%和33.66%；归母净利润为7.53亿、10.15亿和13.22亿元，同比增长1011.63%、34.92%和30.24%；每股收益为0.38元、0.51元和0.66元，按照当前10.55元股价对应P/E分别为28倍、21倍和16倍。维持“买入”评级。
中国国旅：9月呈边际改善趋势 买入评级
研究机构：中银国际
事件：
16年前三季度，中国国旅(601888.CH/人民币45.05，买入)实现营业收入164.45亿元，同比增长4.12%，实现归母净利润14.61亿元，同比增长10.78%，实现扣非后净利润14.52亿元，同比增长10.77%，实现每股收益1.4963元/股，同比增长10.78%。16年单三季度，公司实现营业收入61.83亿元，同比增长6.99%，实现归母净利率3.54亿元，同比增长17.10%，实现扣非后净利润3.50亿元，同比增长18.16%，实现每股收益0.3626元/股，同比增长17.08%。
点评：
1。海棠湾9月免税业务回暖，3季度净利率下滑。前三季度海棠湾免税店实现营业收入约33.5亿元，同比增长约2.3%，其中免税收入约32.1亿元，同比减少约1.1%；实现净利润约4.1亿元，同比减少约10.2%，净利率约12.3%，同比降低约1.7个百分点。单3季度海棠湾实现营业收入约7.7亿元，同比增长约0.3%，其中免税收入6.9亿元(其中7、8月同比下滑，9月开始回暖)，同比减少约8.4%；实现净利润约0.36亿元，同比减少约48%，净利率4.7%，同比降低约4.3个百分点，净利率下滑主要是促销活动较多所致；免税购买人次约17.6万人次，同比减少约9%。6月海棠湾开始陆续恢复与旅行社合作，预计后续购买人次和免税收入表现将好转。
2。集团层面重组明晰，控股股东定位“大旅游文化”。2016年7月8日，国务院批准港中旅集团与国旅集团实施重组，重组后港中旅集团更名为中国旅游集团公司。2016年7月19日，港中旅集团董事会审议同意国旅集团所持有的中国国旅5.4亿股国有股份(股权比例55.30%)无偿划转至港中旅集团(中国旅游集团公司)直接持有。中国旅游集团公司未来定位“大旅游文化”，公司有望凭借控股股东的定位和优势，加速后续的海外资产并购以及国内旅游资产整合的进程。
3。投资建议：单三季度海棠湾免税业务相对低迷，预计随着与旅行社合作陆续恢复，海棠湾业绩有望回暖。集团层面重组完成后，中国旅游集团公司将成为公司控股股东，定位“大旅游文化”，公司后续的海外资产并购以及国内旅游资产整合有望提速，打开新的市值成长空间。在解决同业竞争的基调下，公司或将拓展市内免税、海外旅游零售业务。首都机场国际区免税业务招标，中免有望获得经营权。暂维持2016-2018年每股收益1.75元、1.97元、2.19元的盈利预测，目前股价相对16-18年估值26、23、21倍，维持买入评级。