股权转让概念近期持续火爆，四川双马、武昌鱼在特停后热度难降，复牌后继续涨停，这为相关概念股做出示范效应，国栋建设、嘉麟杰、*ST合金、金力泰等多股涨停，远程电缆、天马股份、英力特等表现强势。

　　随着今年三季报披露落下帷幕，市场焦点聚集在业绩大涨和扭亏为盈的公司上。而在弱市之中，并购重组成为最为确定的题材，从年初到现在，已有数十家上市公司控股股东通过协议转让或公开挂牌的方式转让控股权，相关公司持续受市场资金热捧。

　　在市场重组新规发布后，壳资源稀缺性凸显；而长期来看，注册制的推迟意味着股票上市通道依然非常拥挤，对壳资源的需求有增无减。

　　今年以来，重组监管趋严，通过协议转让股权的上市公司数量明显增多，从严监管背景下股权转让成为“曲线救国”的“第三条道路”；

　　2016年9月9日证监会发布重大资产重组新规后，进一步抬高了借壳的门槛和“壳费”，使得产业资本需要支付更高的溢价，因此催生了二级市场潜在的优质类“壳”股的投资机会。

　　股权转让的赚钱效应逻辑

　　股权转让形成赚钱效应的背后逻辑在于，一方面，新晋股东一般具备较强的资金和资本实力，股权转让可赋予公司业务转型的预期；

　　另一方面，新晋股东强大的资本运作能力与决策能力往往是原控股股东股权对于受让方的必备要求，通过重组改善上市公司的经营水平，从而使盈利预期提升。业务转型与业绩改善两大因素叠加最终转化为投资者预期的变化，形成短期股价的催化剂。

　　广发证券观点指出，股权变更事件往往会提升市场对新的股东方潜在资本运作的想象，尤其当股权受让方资金实力强、体内资产优质、题材“性感”时，相关标的往往能获得市场的高度关注。

　　股权转让的通常模式

　　股权转让模式通常分为两类：其一，资金方直接溢价购买股权，做大股东或者二股东(未来多谋求控股)；

　　其二，重组和股权转让同时进行的“激进”模式。一般而言，类“壳”股具有显着的共性：市值偏低、股权较为分散、民企居多、多分布于传统产能过剩行业等；并且，随着股权转让越来越成为推进国企改革的重要手段，国企类“壳”股投资价值彰显。

　　比如如下图所示，大牛股四川双马就属于第二种模式。是将股权转让与远期合约挂钩，在控股权变更的基础上通过期权协议来剥离原水泥业务。四川双马原控股股东LCOHC将其及其全资子公司四川控股持有的合计50.93%的股权转让给和谐恒源及天津赛克环，其中天津赛克环的共同实际控制人之一为林栋梁，与谐恒源的实际控制人一致。。

　　广发证券表示，控股权转让往往伴随较强的后续资产重组预期。越来越多的产业资本要支付更高的溢价购买上市公司控股权，造成一二级市场明显的估值差价，从而产生制度性的套利机会。

　　炒“壳”新热点：国企股权转让

　　而国企壳公司是一个炒壳资源的新看点，今年以来，国企类“壳”公司股权转让的步伐在大大加快，重组新规出台后，国企股权转让的速度在进一步加速。

　　比如另一只大牛股泸天化为例，10月以来股价已经翻倍，7月26日泸天化发布转让19.66%股权的提示性公告；9月24日发布公开征集受让方公告，明确交易细则；10月15日，截止公开征集最后期限，泸天化集团收到泸州市工业投资集团的受让申请，进入审核阶段。我们判断，国企未来通过类似模式来改革的案例会越来越多，国企“壳”资源有望迎来新一轮投资机会。

　　那么哪只个股是下一个潜在的“四川双马”呢？广发证券的研究表明：股权转让后存在真实的时间套利效应，尤其在达成转让意向和签署转让协议后的2个月内，都存在明显的超额收益。

　　广发证券表示，一般而言，从达成转让意向到签署协议公告后一段时间都有明显的超额收益，而实施完成后的套利效应相对要弱。

　　那么哪些股权转让概念更容易涨？广发证券以公告后30日区间涨跌幅作为衡量股权转让主题表现的主要指标(考虑到四川双马涨幅异常值对样本的扰动，总体样本已将其剔除)，发现市值小、溢价率高、股权分散的标的涨幅更高，同时业绩极差及极好的标的涨幅更高。

　　具体到个股上，广发证券建议挖掘以下两条主线：

　　主线1:关注正在实施、现价与转让价仍有差距的个股。逻辑上，上市公告控股权高溢价转让会导致一二级市场的估值差异，尤其对于正在实施股权转让方案的公司而言，由于预期尚未“打满”，存在较为明显的套利效应。

　　主线2:从类“壳”股几大共性出发，挖掘潜在受益标的。。从监管的角度，如果股权转让的同时又要进行重组，相比民企，国企的方案有更高的成功率。因此从确定性角度出发，建议关注监管趋严背景下，优质国企类“壳”股的投资机会。