类别：公司研究 机构：国海证券(行情000750,买入)股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-10-31

　　事件:

　　洲明科技发布公告:公司前三季度实现营业收入约12.08亿元，同比增长25.96%，归属于上市公司净利润1.29亿，同比增长34.52%。

　　投资要点:

　　业绩增长无虞，三季度业绩亮眼。公司三季度实现营业收入和净利润分分别为5.37亿和6299万元，分别同比大幅增长60.18%和63.73%，显示公司业绩依然处于高速增长阶段。同时公司具备竞争优势（爱基,净值,资讯）的国外业务继续高歌猛进，受人民币贬值及美国经济逐步复苏拉动消费娱乐和体育市场的影响，公司向美国出口LED显示屏出现明显增长。前三季度公司营业收入同比增长25.96%以及销售费用同比增长29.15%，主要来自海外业务的贸易收入和国际市场的拓展。

　　大亚湾正式投产，为未来业绩继续加速奠定基础。公司在惠州大亚湾占地近二十四万平方米的现代科技园区正式投产，一期厂房SMT车间已在9月份投入使用，预计在2016年年底完成大亚湾科技园一期厂房的所有搬迁工程。我们认为该园区全部投产后，将大幅提升公司高端LED显示屏和LED照明产品的产能，较好解决目前一直困扰公司的产能不足的问题。

　　继续稳步推进照明业务。全资子公司广东洲明中标贵州高速公路照明项目共计12，670盏及灯具控制器、控制柜、调光工作站、调光软件等配套设施。同时参与到国家“一带一路”项目中标酒泉市LED路灯改造项目。同期，公司也寻求在PPP项目上的积极布局。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司2016-2018年摊薄后PE分别为49.8、32.9和26.2倍。我们认为公司作为小间距LED 行业的龙头公司之一，受益于海外市场的经济复苏和小间距LED 行业本身的高速成长，看好公司未来的成长空间，继续维持买入评级。

　　风险提示:小间距LED市场发展不及预期，上游原材料涨价风险。

　　武汉控股(行情600168,买入):三季报业绩平稳 继续关注定增进程

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2016-10-31

　　核心观点:

　　三季度业绩平稳，78号文毛利率较去年同期下滑7.94个百分点.

　　公司公告2016年3季报，营业收入1.91亿元，同比增长6.43%；归母净利润为2.54亿元，同比减少0.91%，业绩表现平稳。整体销售毛利率28.90%，较去年同期下滑7.94%。我们认为，主要是因为78号文导致免增值税比例变化所致。

　　定增方案调整变化不大，打造水务环保龙头战略未变.

　　公司10月20日公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有:1）取消补流资金并调整现金对价，取消白鹤嘴水厂改造项目；2）调整增发价格（定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股）；3）车都公司（拥有军山自来水公司100%股权）不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整，我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。

　　增发完成区域市场整合完毕，水价存在上调空间.

　　目前，公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。

　　战略延伸水务工程有望带来业绩弹性，给予“买入”评级.

　　不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.55和0.56元，PE21X，20X和20X。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.71和0.73元，PE21X，16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予“买入”评级。

　　风险提示.

　　资产注入进度低于预期；水价调整进度和幅度低于预期；环保工程业务开拓力度低于预期。

　　隆基股份(行情601012,买入):业绩稳定增长 静待4季度组件放量

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2016-10-31

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份发布3季度报，前3季度实现营业收入85.25亿元，同比增长204.26%；归属母公司净利润10.99亿元，同比增长346.93%；EPS为0.62元。其中，3季度实现营业收入21.01亿元，同比增长87.19%；归属母公司净利润2.38亿元，同比增长84.94%

　　事件评论

　　单晶硅片业务持续放量，3季度收入同比增长。抢装过后，3季度国内光伏成交整体平淡，公司3季度仍实现营业收入21.01亿元，同比增长87.19%，环比下降50.15%:1）伴随单晶成本下降，不管是国内市场，还是海外市场，单晶综合竞争优势均带动占比持续提升，使得今年以来单晶硅片一直维持产销两旺。公司作为全球单晶硅片龙头企业明显受益，预计3季度硅片仍维持满产满销状态。根据产能及上半年数据计算，预计3季度硅片销售2.7-3亿片，3季度单晶硅片均价约5.83元/片，贡献收入约13.5亿元，是3季度收入维持平稳的主要原因；2）扣除硅片业务，预计公司电池组件业务实现收入约6-7亿元，对应组件销售约200-250MW左右。

　　毛利率环比上升，净利润接近预告上限。公司此前预告前3季度实现净利润10.57-11.06亿元，同比增长330%-350%，实际业绩接近此前预告上限，其中3季度单季度净利润2.38亿元，同比增长84.94%，环比下降60%。

　　从毛利率来看，3季度综合毛利率由2季度的26.79%上升至27.16%，我们判断毛利率上升一方面是由于公司3季度结转了部分2季度订单，另一方面则受毛利率较高的硅片业务占比上升影响。毛利率平稳上升的同时，费用水平环比下降1.40亿元，进一步平滑利润波动。

　　存货环比上升，应收账款下降。季度末公司存货为17.81亿元，环比2季度末的10.07亿元上升。应收账款则由25.61亿元环比下降为17.49亿元。此外，公司预收账款由4.26亿环比上升至6.37亿，一定程度反映订单良好。

　　4季度旺季需求恢复，产业链价格触底回升，公司盈利有望持续释放。经过3季度的调整，目前国内需求已明显恢复，同时海外同样进入装机旺季，需求恢复进一步带动近期产业链价格持续反弹，尤其是硅片价格，预计4季度后期将整体维持平稳趋势。在次背景下，我们预计4季度公司硅片及组件出货规模将持续扩张，进而带动利润平稳增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.68、0.89元，对应PE为20、16倍，继续维持买入评级。

　　风险提示:单晶替代低于预期

　　美盈森(行情002303,买入):三季度经营全面好转 良品率提升尚需时日

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2016-10-31

　　三季度业绩拐点已现，四季度将继续实现环比快速增长:

　　公司发布三季报，前三季度实现营收16.7亿，同比增长20.4%，第三季度实现营收近6亿，同比增长21%。前三季度公司实现归母净利2.12亿，同比增长11.1%，第三季度实现归母净利9962万，同比增长118%。第三季度因新增大客户订单开始释放，公司的经营业绩出现重要拐点。预计四季度随着产能和良品率的提升，公司的净利润环比三季度将继续出现显著增长。

　　第三季度盈利能力显著提升，期间费用率同比降低2个百分点:

　　公司前三季度毛利率为29.7%，同比降低1.4个百分点；第三季度毛利率为35.4%，同比提升8.2个百分点，在经历了四个季度的调整之后，美盈森的盈利能力又恢复到了我们曾经熟悉的水准，我们认为第三季度公司刚刚为新增大客户提供产品，产能和良品率都远没达到正常的水准，我们预计四季度公司的盈利能力有望环比继续提升，从而带动业绩延续向好的趋势。公司前三季度期间费用率为14.3%，同比降低0.7个百分点；第三季度期间费用率为15.4%，同比降低2个百分点。当公司为增量大客户所投入的资源开始产生营收之时，公司的期间费用率便开始呈现走低的趋势，我们预计四季度公司的期间费用率仍将保持下行的态势。在经历四个季度的调整之后，美盈森销售净利率在第三季度终于又恢复到15%以上。

　　三驾马车拉动业绩成长，包装龙头崛起势不可挡:

　　在传统的大B客户端，公司目前正在各行各业锁定下游的龙头客户资源，尤其以智能终端最具代表性，我们认为凭借突出的包装设计和整体服务优势，美盈森在下游消费整合趋势的作用之下，将在包装领域实现份额的集中。目前业绩拐点主要是增量大客户订单开始释放所致。军用包装业务，虽然目前尚未发力，但民参军早已上升至国策，我们对公司军用包装业务在2017年的发展前景充满期待。定制纸家居经过2年时间的准备，已经形成体系，且已经过众多幼儿园的试用，反馈情况良好，公司已经跟远恒佳教育和艾乐教育以及中州控股签订了供货协议，我们预计2017年定制纸家居业务有望对公司的业绩增长产生实质性贡献。

　　在宁乡建立包装工业4.0基地，入主中原，构建新的利润增长点:

　　公司发布公告，在国家级宁乡经济技术开发区建立包装工业4.0项目，宁乡经济技术开发区现已引进企业290多家，拥有规模企业170多家，其中高新技术企业40余家、中国驰名商标33个，基本形成了以“3+1”为主导的产业格局，即以华润饮料、加加集团、康师傅、青岛啤酒(行情600600,买入)、洽洽食品(行情002557,买入)、洋河酒业等为代表的食品产业，以中联重科(行情000157,买入)、格力电器(行情000651,买入)、楚天科技(行情300358,买入)、飞翼股份为代表的机电产业，以日本东洋铝业、松井新材料、联塑建材、中财化建、意大利马克菲尔等为代表的新材料产业，以红星美凯龙、天宁 热电、源山冷链物流、妙盛孵化港、玉屏山国际产业城、未来方舟城市综合体等为代表的现代服务业。其中食品产业是园区的第一主导产业，主攻液态食品、休闲食品、肉类制品产业，目前已拥有规模食品企业30多家，成为了湖南省影响较大、特色鲜明、辐射带动明显的食品加工基地。机电产业主攻家用电器、工程机械和再制造产业；新材料产业主攻妇孕婴童、绿色建材和新型储能材料；现代服务业主攻以现代物流为重点的生产性服务业和以现代商住为重点的生活性服务业。

　　目前宁乡经济技术开发区缺乏能够提供精品包装的优质包装企业，此次美盈森与宁乡经济技术开发区管理委员会签订建厂协议，我们认为这表明美盈森的资质已经得到了管理部门的高度认可，也为美盈森后续在宁乡的快速发展奠定了坚实的基础。

　　维持盈利预测不变，坚定看好!我们维持2016、2017年4.2和6.3亿盈利预测不变，当前股价对应PE分别为42倍、28倍，考虑公司未来的成长性以及股价已经跌破定增底价12.58元，我们维持“买入”评级，坚定看好。

　　风险提示:大客户订单不及预期

　　长春高新(行情000661,买入):潜力新品种放量 金赛业绩加速增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2016-10-31

　　核心观点:

　　两大潜力产品陆续上市，营销加强推动业绩快速增长。

　　长春高新的核心子公司金赛药业（占70%股权）是国内重组蛋白药物龙头企业，近两年公司的重磅产品长效生长激素和重组人促卵泡素陆续上市，产品销售加速放量；公司财报显示，15年金赛营收、净利润分别为10.62亿元、3.82亿元，过去3年营收、净利润复合增速分别为13.6%、13.8%，而今年半年报显示金赛营收增速达30%，净利润增速达23%，显现出加速增长拐点。此外金赛今年增加了25%的销售人员，营销力度大大加强，在这些因素的综合影响下我们认为金赛药业进入新一轮高速增长期。

　　生长激素市场渗透率低，潜在空间广阔，金赛药业作为龙头受益显著。

　　PDB数据显示，国内生长激素市场规模约15亿元，当前渗透率很低，随着临床教育加强和适应症拓展市场有望快速增长。新产品长效生长激素一周注射一次，患者依从性好，已完成导入期，明年IV期临床结束后有望加速放量。未来金赛将凭借粉针、水针、长效制剂高低搭配，进一步占领市场，享受生长激素行业高增长带来的红利。

　　重组人促卵泡素是市场潜力大品种，受益于二胎政策增长迅速。

　　金赛另一新产品重组人促卵泡素也是市场潜力大品种。根据南方所数据显示，国内促卵泡素市场约为25亿元，随着二胎放开高龄产妇增多，市场迅速扩容。国内约有380家辅助生殖医院，市场十分集中，重组促卵泡素受到高端医院和医生的认可，此前该品种被进口产品垄断，金赛有望凭借较低的价格和过硬品质实现部分进口替代。

　　盈利预测与投资评级。

　　据公告披露，公司生长激素适应症拓展、艾塞那肽、冻干狂犬病疫苗等品种临床进展顺利，另有单抗品种处于临床前研究阶段，丰富的产品储备支撑公司长期发展前景。

　　公司潜力品种放量在即，房地产业务稳定增长，疫苗业务明年将强势反弹。预计公司16-18年EPS为2.83/3.72/4.85元，对应的PE为40/31/23倍，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　药品降价的压力；长效生长激素全球首创，推广可能不达预期；各省招标进程缓慢可能会影响产品放量；重组促卵泡素竞争对手是进口产品，市场替代会有一定压力。

　　高伟达(行情300465,买入):全年增长无忧 金融SaaS增长可期

　　类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,买入)股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-10-31

　　事件:

　　公司发布2016年三季报:报告期，公司实现营收19258.36万元，同比下降7.23%，归属于上市公司股东的净利润706.39万元，同比下降31.68%；年初至报告期末，营业收入59648.38万元，同比增长5.17%，归属于上市公司股东的净利润1179.08万元，同比下降50.65%。

　　投资要点:

　　利润下滑最差阶段已过，全年维持增长无忧:报告期内，公司利润下降明显，一方面系公司业务季节性强，前三季度的实际业绩没有体现出来，另一方面，随着公司规模的不断扩大，公司新设立销售部分，调整管理部门架构，导致销售费用和管理费用增加。具体业务来看，软件类业务的银行借贷系统和客户管理系统，是公司今年的亮点，其中，民生和兴业银行(行情601166,买入)，尤其是民生银行(行情600016,买入)订单的落地，对公司银行借贷系统起到很关键的作用，客户管理系统这块，之前应用于较大的银行，而今年中小城商行也逐渐落地。运维业务，由于团队的限制，全年来看会有一定的下降。系统集成业务，公司前期为抓住金融IT设备国产化建设契机，使得毛利率较低的系统集成业务占比增高，全年来看会有一定的增长。综上，我们认为，公司四季度业绩将充分体现出来，全年不论是营收还是利润增长无忧!金融云SaaS将成为公司未来新的增长点:公司此前通过参股兴业数金，介入业务云化的运营，目前主要帮助兴业数金客户云业务落地。随着兴业数金客户的落地完成，公司凭借积累的经验、技术和客户优势，将逐步上线自己的金融SaaS业务，对接中小银行的云业务需求，进一步深入到业务承建中，金融SaaS业务成为公司新的增长点。另一方面，公司也会积极跟进大型银行的私有云建设，目前大型银行的私有云建设需求十分庞大，从公司上半年集成业务的快速增长可见一斑。

　　小非减持接近尾声:此前公司两外资股东公告宣称一共减持1600万股（送转前股本），截止目前，其中一个股东贵昌有限公司公告已完成减持了近800万股，持股比例低于5%；另一股东银联科技已减持450万股。前期公司股价受到小非减持的影响较大，现阶段，小非减持压力已有所减缓。

　　投资建议:考虑并表，我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.90/1.49/2.19亿元，如考虑2016年起增发摊薄，2016-2018年EPS分别为0.21元/0.34元/0.51元，目前股价对应PE分别为107/65/44倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:新业务拓展低于预期；业绩承诺不达标。