本周环渤海动力煤价格报 577 元/吨，比上周上涨 7 元/吨。 动力煤方面， 陕西榆林、 山西晋北地区本周煤价稳定， 内蒙和长治原煤煤价稳中有涨。

　　受产能释放缓慢、煤矿库存量少的影响，港口煤炭供应持续偏紧，叠加汽运受限、铁路运费上调、多条线路 10 月集中检修及冬储补库行情等因素的作用，动力煤市场延续上涨势头。

　　炼焦煤方面， 受下游补库积极及供给持续紧张影响， 山西部分地区焦精煤涨幅超 80-90 元/吨， 10月份累计涨幅 160-180 元/吨； 河北炼焦煤市场暂稳，大矿库存维持低位； 山东地区本周普涨 50 元/吨， 不排除后期继续上涨的可能。据市场消息，山西焦煤集团旗下 27 处煤矿将在四季度按照330 个工作日制度生产，预计增产 176.3 万吨，四季度炼焦煤供应能力将恢复正常，煤价上涨趋势有望放缓。

　　板块上，主导煤炭股的投资逻辑已从供给面切换至需求及风险偏好层面，排除外围欧美日等主要经济体弱复苏带来的出口继续改善被低估的影响，明年整体需求看平。考虑到中短期实际利率难以上升，商品价格短期高位震荡概率较大，伴随着旺季、低库存等逻辑的支撑，煤价后期仍有上涨空间。

　　目前来看，随着宏观担忧的减缓和企业盈利的改善，煤炭股或能迎来估值修复机会，其相对配置价值优势明显。 因此，我们对后续煤炭股走势继续看好，并判断后期倾向于中等反弹行情。继续推荐： 潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、 *ST 神火等。

　　个股点睛>>>

　　潞安环能：四季度有望量价齐升环比大幅增长

　　事件：公司披露2016 年度三季报，营业收入79.95 亿元，同比下降8.9%；归属于上市公司股东净利润9027.5万元，同比下降47.4%；折合EPS 为0.03 元/股。其中，Q1 实现归属于上市公司股东净利润0.21 亿元，Q2 为0.30 亿元，Q3 为0.39 亿元。对其业绩表现，具体点评如下：

　　第三季度产量大增，吨煤售价显着上涨。前三季度，公司原煤产量2854.8 万吨，同比增长7.3%，其中第三季度为1024 万吨，同比大幅增长20.33%，我们认为，公司主要通过内部产能指标置换释放出了产量。销量来看，前三季度合计2531.4 万吨，同比增长15.4%，其中第三季度为787 万吨，同比仅增长0.3%，从历史产销率来看，四季度销量有望大幅增长。第三季度，公司吨煤售价为314 元/吨，相比上半年269元/吨，大幅增长17%。

　　生产成本继续压缩，吨煤毛利大幅提升。第三季度，公司吨煤成本为198 元/吨，同比下降1.5%，相较半年度196 元/吨，基本持平。得益于价格回升和成本严控，第三季度吨煤毛利达到116 元/吨，同比大幅增长20.5%，相较半年度增长60%。

　　一口价销售结算增加，销售费用上升显着。第三季度，公司期间费用合计6.9 亿元，同比大幅增加1.12 亿元，环比增加2.5 亿元，主要是销售费用和管理费用增加所致。其中，销售费用达到1 亿元，同比上涨0.68亿元，涨幅为206%，这主要由于煤炭一口价销售结算增加所致；经营环境改善，管理费用稍有上升，同比增长6.5%，达到4.64 亿元；财务费用为1.25 亿元，同比增长14.3%。

　　部分先进产能获得释放，公司四季度将显着增产。为了弥补供需缺口，保障旺季消费需求，发改委在9 月底释放了部分先进产能，允许其330 天生产。公司作为喷吹煤行业的龙头，将受益于产能结构优化，旗下的常村矿(700 万吨/年)、漳村矿(400 万吨/年)和余吾煤业(800 万吨/年)都是中煤协认定的先进产能矿井，王庄矿(710 万吨/年)、潞宁矿(210 万吨/年)等都是国家一级安全矿，我们测算公司获得释放的产能在3000 万吨左右，四季度可以增产120 万吨。

　　展望四季度：我们认为，短期内焦煤价格仍有上涨空间，部分先进产能的释放仍需时间传导，当前焦煤库存处在历史低位，将支撑焦煤价格走势，同时内外价差达到3、400 元/吨，国内焦煤也有补涨空间。公司作为喷吹煤行业绝对龙头，规模效应明显，吨煤生产成本低，行业回暖对其业绩驱动的弹性非常大。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年归属于母公司的净利润分别为6.76/18.69/23.49 亿元，同比增长556.5%、176.4%、25.7%，折合EPS 分别是0.23/0.62/0.79 元/股，维持公司“买入”评级，给予2017年20XPE，目标价12.5 元。

　　风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性；(中泰证券)

　　冀中能源：枯竭煤矿+12亿元，置换华北制药15%股权

　　置出 3 个亏损煤矿，拟置入华北制药 15%股权

　　公司拟以现金 12.2 亿元及所拥有的章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债(3 矿合计作价 4.0 亿元)作为交易对价，收购集团公司持有的华北制药 2.5 亿股或 15%股权(作价 16.2 亿元)， 本次交易尚需河北省国资委和国务院国资委批准同意。 本次交易对公司实际影响较小。

　　置出煤矿已经托管给集团， 15 年亏损 6 亿元； 评估作价 4 亿元置出煤矿合计产能 361 万吨/年，由于煤质较差、 资源枯竭， 15 年合计亏损 6.0 亿元。 置出煤矿自 2015 年 11 月起由集团母公司托管，不再由上市公司并表，因而本次交易对公司盈利影响不大。三个煤矿合计作价 4.0 亿元。

　　置入资产 15 年净利 6285 万元， 主要来自补贴； 评估作价 16.2 亿元本次交易收购华北制药的股价为 6.48 元/股，略高于 9 月 19 日的收盘价 6.36 元。 华北制药是我国最大的制药企业， 2015 年和 2016 年上半年的净利润分别为 6285 万元和 3012 万元；扣非后净利润分别为 240 万元和 2162万元。 华北制药较多倚重政府补助，盈利能力一般。

　　本次交易对公司盈利影响较小， 参股华北制药的实际效果有待观察通过本次交易： 公司将彻底剥离 3 个亏损煤矿，将资源枯竭矿井纳入冀中集团化解过剩产能关停计划，最大限度争取政府支持优惠政策；公司将持有华北制药 15.33%的股份；集团母公司将直接和间接持有华北制药52.66%的股份，仍为华北制药的控股股东； 16 年上半年，公司负债率 50%，集团母公司负债率 82%，有利于缓解集团资金状况；按 4%的利率推算， 12.2亿元的资金成本为 0.49 亿元，略低于华北制药 15 年 0.63 亿元净利。

　　预计 2016-18 年每股收益 0.05 元、 0.10 元、 0.11 元公司为主要焦煤企业，且价格弹性较高。 3 季度焦煤价格上涨预期较强，公司业绩有望进一步提升， PB 相对较低目前仅 1.1 倍，维持买入评级。

　　风险提示： 供给侧改革执行低于预期； 交易方案未能通过审批(广发证券)