类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-10-28

　　2016年前三季度公司实现营收37.62亿元，同比增长49.48%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长44.49%；实现基本每股收益0.53元/股。

　　高端电源装备稳速增长，进军售电领域:公司UPS销售保持稳定，报告期内，公司努力拓展高端电源装备市场份额，中标青藏铁路公司格拉段扩能改造工程项目。另外，公司全资子公司易事特电力系统技术有限公司被正式列入售电公司目录，具备参与广东电力市场资格，售电业务值得期待。

　　数据中心发展势头旺盛:互联网的快速发展带来对数据中心的旺盛需求，未来几年国内数据中心建设将保持高速发展。报告期内，董事会同意公司以自有资金3亿元对上海国富光启云计算科技股份有限公司进行增资，获得17.85%的股权。同时，公司签署《旗锐数据中心合作协议》，投资建设数据中心项目，合同金额预计约2.6亿元。公司IDC数据业务发展势头旺盛。

　　光伏系统集成爆发，业绩高速增长:报告期内，公司定增募集资金净额19.26亿元，用于10个共计173MW光伏发电项目和补充流动资金。前三季度，公司光伏系统集成实现收入28.62亿元。近期，公司签订26MW分散式光伏扶贫电站项目建设，并中标临朐县光伏扶贫发电BOT项目，光伏系统集成业务有望继续保持高速增长。随着公司投资建设的光伏电站陆续投入运营，新能源收入爆发式增长，实现收入5，294万元。

　　充电设备销售有望转暖:上半年受行业环境和新能源汽车（爱基,净值,资讯）政策影响，充电设备销售低于预期，下半年公司充电桩生产订单有所回升，充电设备销售有望恢复高增长。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.66、0.83和1.01元，给予公司增持评级。

　　风险提示:充电桩建设低于预期，光伏业务低于预期

　　东土科技(行情300353,买入):继续加大研发投入 军工业务持续抢眼

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-10-28

　　业绩保持较快增长，军工业务持续抢眼。2016年前三季度，公司实现营收4.24亿元，同比增长125.69%，归属上市公司净利润6789.41万元，同比增长230.48%，EPS为0.14元，同比增长135.33%。公司业绩大幅增长一方面来自于收购标的并表，其中和兴宏图和拓明科技前三季度合计贡献净利润约5千万元；另一方面来自公司军工和海外业务的高速增长，其中军工行业收入较上年同期增长77%，持续抢眼。

　　继续加大研发投入，培育新的业绩增长点。公司自2015年起，展开了对智能交通一体化控制服务器、智能变电站一体化控制服务器等国家空白和急需的高科技产品的研发。2016年前三季度，研发投入为5740.85万元，占营收的13.55%，超过去年全年4620.62万元的研发投入，彰显公司对研发的重视和新产品的信心。相关产品目前正在进行系统集成和试验局部署，预计明年开始推广，或将成为公司未来业绩新的增长点。

　　增资东土军悦，整合军工业务。为了更好发展国防军工业务，扩大业务规模，公司对于军品业务进行了整合，使东土军悦成为公司开展军工业务的主要平台，并对其增资9000万元。2016年前三季度，东土军悦贡献净利润约1千万元，预计未来随着网络安全设备、无线路由网络设备等军品的研制、定型、论证和推广，军工业务将保持高速增长的态势。

　　推出员工持股计划，提高公司凝聚力。公司计划向157名员工募集不超过8850万元，通过二级市场、大宗交易的方式买入公司股票。员工持股计划的推出将使得普通员工能够分享公司的成长价值，提高公司凝聚力，促进公司长期稳定健康发展。

　　盈利预测与投资评级:预计公司16-18年营收分别为6.32亿元、9.63亿元和14.13亿元，归母净利润分别为1.24亿元、1.81亿元和2.66亿元，EPS分别为0.24元、0.35元和0.51元，当前股价对应的动态PE为92倍、63倍和43倍，维持“增持”评级。

　　风险提示:新产品研发、拓展不及预期的风险；军品市场拓展不及预期的风险。

　　迪马股份(行情600565,买入):结转低毛利项目致利润下滑 牵手保利军工业务看点十足

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：卢骁峰 日期：2016-10-28

　　支撑评级的要点

　　房地产业务增收不增利，主要结算重庆本地低毛利项目。公司1-9月实现营收增长51%，但归母净利润同比下降47%，毛利率18.4%，同比下滑近10个百分点，主要由于重庆本地低毛利项目竣工结算比例增加。公司1-9月销售商品、提供劳务收到的现金约92.4亿元，同比增长50.33%，预收账款99.5亿元，同比增长61.93%，显示全年地产预售情况良好，为明年结算提供基础。

　　截止上半年，公司竣工面积71.81万平方米，在建面积203.5万平米，重庆、武汉、成都、上海占比分别为40%、25%、20%和14%，未来随着上海、武汉、南京等热门区域项目入市和结转，公司地产业务结算业绩有望迎来改善，后续业绩弹性可期。

　　牵手保利寻求优质军工资产并购，优质“军民融合”标的。公司在报告期内与保利防务投资签署建立长期战略合作关系，根据协议内容:保利防务投资将向公司提供国内外技术先进的军工标的资产，帮助公司实现优秀军工标的资产并购，有利于寻求有关海外防务基地建设与公司专用车生产业务相关契机，拓展公司专用车多维度发展；在资本合作方面，保利防务投资承诺以其作为管理人的基金参与公司10.7亿元的定增计划，投资金额不低于1亿元；同时保利防务投资成立20多亿元规模的保利防务基金，迪马股份拟以自有资金认缴2亿元，资本层面深度合作使得公司成为优质的“军民融合”标的。

　　限制性股票激励计划绑定利益，定增积极推进，重申买入评级。公司报告期内页首次推出限制性股票激励机制绑定管理层利益，解锁条件为2016-2018年分别实现归母净利润增长率为10%、20%和30%。此外，公司募投军用特种车和外骨骼机器人(行情300024,买入)的定增积极推进，目前已获得证监会第一轮反馈意见，并积极准备回复工作，定增底价为5.99元。此外，公司与保利防务投资深度合作，后续在军工外延发展的合作空间有望超预期，最终实现公司军工和地产业务的齐头并进，公司作为优质“军民融合”标的，我们重申买入评级。

　　陕西煤业(行情601225,买入):煤价大幅上涨盈利显著提升 看好公司四季度业绩持续增厚

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2016-10-28

　　事件

　　公司发布2016年三季报，前三季度累计实现营业收入203.05亿元，同比下降25%；归母净利润10.26亿元，去年同期亏损18.06亿元；扣非后归母净利润9.19亿元，上年同期亏损14.93亿元；基本每股收益0.1元；三季度单季EPS0.07，环比二季度0.03大幅增厚。

　　简评

　　供给收缩致煤价大幅上涨，盈利能力显著提升

　　受行业276天限产及公司此前剥离部分产能至集团影响，报告期内公司实现煤炭产量6707.91万吨，同比下降17.5%。其中三季度产销量环比有所提升，单季产量2214万吨，环比增长26%；单季销量3112万吨，环比增长2.5%。测算三季度商品煤销售均价242元/吨，环比二季度199元/吨大幅上涨21.6%；测算三季度吨煤成本104元/吨，环比二季度143元/吨下降27.3%。三季度煤炭业务毛利率57.1%，盈利能力显著提升。

　　受益年初部分亏损资产剥离及人员分流，期间费用控制明显

　　2016年4月公司将蒲白矿业公司、澄合矿业公司、韩城矿业公司和铜川矿业公司东坡煤矿、金华山煤矿等股权和资产协议转让给蒲白矿务局、澄合矿务局、韩城矿务局和铜川矿务局，并收购控股股东陕煤化集团彬长矿业下文家坡煤矿51%的股权，同时分流2.5万人至集团。经过此次瘦身，公司期间费用得到有效控制。报告期内，公司期间费用合计62.35亿元，同比下降19%。其中销售费用30.84亿元，管理费用27.65亿元，财务费用3.86亿元，同比分别下降24%、8%和41%。

　　先进产能释放带来利好，四季度煤炭产销量有望继续增加

　　进入9月以来，发改委连续多次开会制订政策抑制煤价过快增长，保障冬季取暖煤供应。第一批先进产能及第二批安全高效产能正在逐步释放，公司下属矿井多为先进产能范畴，将显著受益。煤炭消费旺季来临，预计公司四季度煤炭产销量将继续增加。同时短期煤价依然坚挺，我们维持年内煤价难跌的判断，公司四季度业绩将继续增厚。

　　集中优势矿井，受益煤价上涨，看好公司后续业绩表现

　　上半年公司通过亏损矿井剥离实现了产能的优胜劣汰，实现了100万吨以上的优势矿井集中于上市公司，规模效应显著。同时，人员的转移也有效减轻了公司的成本负担。随着煤炭去产能不断推进，消费旺季来临及先进产能的逐步释放，可显著裨益公司业绩。作为陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业，我们看好公司四季度业绩的持续改善，预测公司16、17年EPS分别为0.22和0.39，继续维持“买入”评级。

　　启明星辰(行情002439,买入):三季度业绩快速增长 外延助力产业链完善

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2016-10-28

　　事项:公司公告2016年三季报，2016年前三季度实现营业收入10.23亿元，同比增长20.88%，实现归母净利润4713.10万元，同比下降7.27%，EPS为0.055元。公司同时发布2016年全年业绩预告，预计2016年全年归母净利润变动幅度为33.54%至41.73%，归母净利润变动区间为3.26亿元至3.46亿元。

　　平安观点:

　　三季度业绩快速增长:根据公司2016年三季报，公司2016年前三季度实现营业收入10.23亿元，同比增长20.88%；实现归母净利润4713.10万元，同比下降7.27%。公司2016年前三季度营收快速增长，而归母净利润同比却小幅下降，主要是因为去年同期处置可供出售金融资产取得了较高的投资收益。单季度看，公司三季度实现营业收入4.51亿元，同比增长21.97%；实现归母净利润4143.53万元，同比增长24.84%。三季度业绩开始发力，实现快速增长，符合公司业绩的季节性特征。同时，公司发布2016年全年业绩预告，预计2016年全年归母净利润变动幅度为33.54%至41.73%，彰显了公司对于四季度业绩的强大信心。

　　产业链布局持续完善:今年以来，公司在外延拓展方面频频发力，助力公司完善产业链布局。6月，公司公告拟收购赛博兴安100%股权，拓展公司在安全加密领域的布局，当前这一收购事项经证监会审核已获得无条件通过；同月，公司公告拟收购川陀大匠，加强公司在防病毒、数据防泄密和终端安全管理领域的技术实力；7月，公司公告拟与北信源(行情300352,买入)等企业合作成立合资公司--辰信领创，进一步强化公司在终端安全领域的布局；9月，公司公告拟投资Cloudminds，布局人工智能。我们认为，公司自上市以来，通过积极的投资并购策略，已构建了业内最完整的信息安全产业链。这将助力公司能够紧跟信息安全行业技术发展方向，在技术上保持业内领先，在市场竞争中处于优势地位。n国内信息安全行业龙头企业，将充分受益行业高景气度:当前，信息安全已上升为我国国家战略，国家对信息安全的重视程度空前提高。受益于政策的推动，我国信息安全行业当前处于高景气度，行业市场规模迅速增长。

　　根据赛迪顾问数据，2016年，我国信息安全行业市场规模将达到341.72亿元，同比增长23.5%，2011-2018年间年均复合增长率为21.6%。公司是我国信息安全行业龙头企业。根据赛迪顾问最新数据，2015年，公司以5.5%的市场占有率继续领跑国内信息安全市场。我们认为，作为行业龙头，公司将充分受益行业高景气度，公司业绩未来将持续高速增长。

　　盈利预测与投资建议:我们维持对公司2016-2018年的盈利预测，EPS分别为0.39元、0.53元、0.72元，对应10月26日收盘价的PE分别约为61、45、33倍。当前，信息安全已上升为国家战略，国内信息安全行业面临历史性发展机遇。公司是我国信息安全行业龙头企业，通过积极的投资并购策略，持续完善产业链布局，巩固行业龙头地位。我们重申我们的推荐逻辑，坚定看好公司作为国内信息安全行业龙头把握机遇高速发展的能力。我们维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:国家信息安全政策落地进度低于预期。

　　运达科技(行情300440,买入):业绩稳步增长 看好长远发展

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-10-28

　　事件:公司前三季度营业收入3.08亿元，同比增长17.63%；归属母公司净利润7536万元，同比增长15.50%，对应EPS为0.34元。其中，公司第三季度营业收入1.15亿元，同比增长0.06%，实现净利润2787万元，同比增长14.43%。

　　点评:

　　1、轨交行业景气度高，公司的轨交机务安全主业继续稳定增长。受益于轨道交通行业的迅速发展，公司经营规模和经济效益稳步提高，目前公司合同项目进展顺利，公司前三季度营收达到3.08亿元，同比增长17.63%。轨道交通机务运用安全系统行业作为轨道交通行业的子行业，虽然允许民营资本进入，但行业具有很高的技术壁垒、产品壁垒、市场壁垒和人才壁垒。由于行业技术门槛高，竞争厂商较少，即使未来市场竞争加剧，技术经验密集型的行业特征和较高的进入壁垒仍将使得公司维持较高的利润率水平。另一方面，由于轨交机务运用安全行业的需求和潜力主要来自于存量市场的新增、更新和升级换代，受当期轨道交通建设投资的直接影响相对较小，受宏观经济周期性影响也较小，未来10年内，铁路建设和城市轨道交通仍将保持稳定增长。受益于此，并综合目前巨大的存量市场，公司所处的轨交机务运用安全行业将面临很长的景气周期。

　　2、技术领先的行业龙头，三大业务稳健发展。公司在轨交机务运用安全系统行业具有龙头地位，公司拥有雄厚的技术实力，与西南交大的进一步合作将进一步巩固公司的研发实力。目前，公司在的三大业务板块均占有很高的市场份额，仿真培训、车载监控及车辆整备及整修分别占逾50%、30%和30%的市场份额。公司的技术实力和先发优势是公司强大的护城河，将为公司未来业绩增长提供坚实基础。

　　投资建议:预计2016~2018年EPS分别为0.68元、0.89元和1.06元，对应PE分别为50倍、38倍和31倍，做“买入”推荐。

　　风险提示:1、行业竞争加剧；2、铁路投资不及预期。

　　亿利洁能(行情600277,买入):氯碱和煤炭行情回暖改良盈利

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄，杨超，顾锐 日期：2016-10-28

　　公司发布三季报，前三季度实现营收67.2亿元，同比增长18.71%，实现归母净利润2.18亿元，同比增长106.47%。氯碱和煤炭行情回暖改良盈利，但是投资亏损部分拖累业绩。随着9、10月氯碱和煤炭再迎涨价潮，四季度公司业绩有望进一步大幅提升。预计公司2016年至2018年实现净利润4.4/6.3/7.7亿元，对应2016-2018年PE为32/22/18倍。维持推荐评级。

　　氯碱和煤炭回暖改良盈利，投资亏损部分拖累业绩:受到去产能和下游需求旺盛影响，PVC价格和煤炭价格从15年底开始回升，PVC主力期货合约价格从16年1月的4405元上涨至9月底的6020元，动力煤主力期货合约从16年1月的297元上升至9月底的539元附近，改善公司盈利。前三季度实现归母净利润2.18亿元，同比增长106.47%，低于预期的主要原因是前三季度交易性投资损失7470万元，部分影响公司业绩。

　　9-10月氯碱煤炭再迎涨价潮，四季度有望大幅增利:氯碱和煤炭在三季度末再次迎来涨价潮，其中PVC主力期货合约从9月初的5545元/吨上涨至目前的6875元/吨，吨涨幅接近1330元；动力煤主力期货合约从9月初的511元/吨上升至目前的638.6元/吨，吨涨幅127.6元；华东地区99%烧碱价格从9月12日的2500涨到目前的3660元/吨，涨幅超过1100元/吨。亿利化学目前拥有PVC产能50万吨，烧碱产能40万吨，东博煤矿核定产能120万吨，宏斌煤矿核定产能90万吨，黄玉川煤矿核定产能1000万吨。公司业绩弹性非常大。由于PVC价格大涨是主要在8月之后，动力煤价格开始大幅度提升也是在8月之后，因此价格上涨对公司业绩主要体现在9月份。根据我们的估计，9月份单月公司实现归母净利润超4000万元。所以产品价格上涨对公司业绩的贡献，3季度并未完全体现，而有望4季度完全体现。

　　公司继续剥离部分非重点业务，专注主业:继2014年转让3家药企股权，2016年6月转让5家药企股权后，公司再度宣布剥离非主营业务，拟转让金威运销100%股权，天津亿利100%股权、亿德盛源100%股权、亿利新材料67.02%股权和甘肃光热16.67%股权。我们认为剥离非主营业务有利于优化公司资产结构，清理低效资产，提高运作效率和加强集约化管理。同时增加的现金流有利于进一步专注于清洁高效能源业务，加快公司战略转型步伐。

　　风险提示:清洁能源项目推进不及预期，氯碱、煤炭价格持续下跌。

　　天成自控(行情603085,买入):业绩符合预期 进军乘用车座椅前景看好

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-10-28

　　支撑评级的要点

　　进军乘用车座椅千亿市场，有望推动公司业绩长期高速增长。2015年国内乘用车销售2115万辆，座椅市场规模高达950亿元。目前国内乘用车座椅市场主要被江森自控、李尔等外资或其境内合资厂掌控，乘用车座椅国产化是未来发展必然趋势。公司是工程机械座椅龙头企业，技术实力强劲，积极进军乘用车座椅市场，已获得众泰汽车等两款热销车型配套订单，预计年底或明年年初开始批量供应，有望带来公司2017年收入和利润翻倍增长。此外公司积极发展国内其它乘用车企业客户，有望推动公司业绩长期高速增长。

　　多元拓展座椅业务，打造全系列座椅领军企业。除乘用车座椅外，公司还积极外延推进儿童安全座椅、飞机座椅、高铁座椅等全新的业务领域，并拓宽国内外销售渠道，有望带来收入和利润快速增长，前景看好。

　　评级面临的主要风险

　　1）乘用车座椅市场拓展不及预期；2）工程机械等座椅业务不及预期。

　　估值n 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.87元和1.30元，考虑到乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展，合理目标价58.00元，维持买入评级。

　　中设集团(行情603018,买入):内外兼修业绩高成长 产业链延伸布局在加速

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-10-28

　　事件

　　公司发布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入11.51亿，较去年同期增长35.06%，归母净利润1.24亿，较去年同期增长31.42%；前三季度公司基本每股收益0.6元，同比增长33.33%。Q3贡献营业收入3.99亿，同比增长49.84%，归母净利润0.32亿，同比增长60%。

　　简评

　　业绩增长进入快车道，盈利能力保持稳健

　　前三季度公司实现营业收入11.51亿，较去年同期增长35.06%，归母净利润1.24亿，较去年同期增长31.42%；其中第三季度贡献营业收入3.99亿亿，同比增长49.84%，归母净利润0.32亿，同比增长60%，公司业绩增长创新高，在手订单充足与外延并表是主要原因。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率36.7%，下降2.1个百分点，期间费用率20.5%，比去年同期下降1.5个百分点，净利率10.8%，略微下浮0.23个百分点，盈利能力整体保持稳健。

　　民企龙头资质优异，外延并购持续发力

　　公司系全国唯一拥有工程设计综合甲级资质的民企设计院，承接项目不受区域、类型限制，资质优势十分显著。目前建筑设计行业已经进入整合期，公司作为极少数纯正基建上市设计企业，借助平台优势积极推动外延扩展:2015年公司斥资3.08亿并购宁夏公路院，进军西北市场，实现区域扩张；报告期内公司以自有资金1.11亿收购扬州设计院75%股权，进入水利行业。外延并购有利于公司快速突破区域、行业限制，扩大业务半径，加强资质优势，整合上下游资源，在行业分化格局中占据先发优势。

　　产业链纵横双向延伸，业务转型在加速

　　在行业整合以及PPP大背景下，通过产业链延伸实现转型是摆在设计企业面前的重要命题，公司从横向与纵向两个维度进行产业链延伸。横向:广泛拓展业务领域。并购扬州设计院进入水利行业，启动江苏铁路院建设工作，加速在城市轨道交通、高铁等领域的布局，丰富业务类型，增加订单来源；纵向:向施工总承包延伸。7月份公司以联合体形式成功中标南通港洋口港区15万吨航道工程EPC项目，合同金额8.7亿，创公司中标项目金额最高纪录，标志公司通过合作方式向施工段延伸。该项目有助于提升总承包以及项目管理能力，为后续承接PPP业务积淀人力资本。

　　PPP从量到质，设计龙头有望演绎后发优势

　　PPP已然成为建筑行业的最大趋势，在第一阶段，落地项目多以市政类居多，重施工而轻设计、管理，设计企业由于在产业链比重较小，普遍处于被动地位，市场对设计企业普遍轻视。我们认为PPP的推进必然会经历从量到质的演变，随着项目运营属性的提升，设计、规划能力作为PPP项目全生命周期管理的掌控力之所在，将快速凸显设计企业的优势。公司作为民企龙头，从2015年就设立PPP投资公司和研究中心，运作的首例PPP模式咨询项目扬州市611省道邗江段工程被财政部认定为第二批PPP示范项目，2016年陆续中标交通运输、综合管廊等领域的PPP订单。我们认为公司进行产业链整合之后，PPP后发优势显著，PPP业务有望后来居上，为业绩增长提供新动能。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.99、1.24、1.48元，给予“买入”评级。