社科院蓝皮书：我国医疗养老业发展潜力巨大
30日，《城市蓝皮书：中国城市发展报告No.9——迈向健康城市之路》由社科院城市发展与环境研究所与社科文献出版社共同发布。
《蓝皮书》指出，随着城镇化水平不断提高、人们生活习惯的改变，康复保健在未来仍然具有稳定的需求。
数据表明，中国亚健康人群已超过75%。同时，与营养相关的如糖尿病、心脑血管病等慢性疾病已占到死亡原因的80%。同时，另一组数据显示，到2020年，我国生活不能自理而需要医疗养老服务的老年人将突破2000万。
我国居民的健康需求已由医疗治疗型向疾病预防型、保健型转变。
《蓝皮书》对此指出，对老年人的保健护理已成为健康产业的重要发展方向。“医疗养老作为一个新兴的健康产业发展领域，不仅市场规模巨大，更重要的是，还关系老龄人口的生活质量。”
“十三五”规划纲要提出，积极应对人口老龄化的挑战，要建立以居家为基础、社区为依托、机构为补充的多层次养老服务体系，扩大养老市场准入，全面放开养老服务市场，通过购买服务、股权合作等方式支持各类市场主体增加养老服务和产品供给，积极吸引外资参与。2013年9月出台的《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》也指出，“到2020年，全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的，覆盖城乡、规模适度、功能完善的养老服务体系”。
“无论从实际需求还是政策支持来看，医疗养老在未来的发展潜力巨大。”《蓝皮书》称。
爱尔眼科：布局移动医疗 打造眼健康管理闭环
爱尔眼科 300015
研究机构：长江证券分析师：刘舒畅撰写日期：2016-09-07
报告要点。
事件描述。
近期，我们跟踪了公司经营情况，主要内容如下。
事件评论.
布局基层网点，顺应分级诊疗大方向：随着分级诊疗的推进，病患逐渐流向基层，公司紧跟病患流向，拟在全国建设基层网点。该项目主要通过参股子公司湖南极视互联网科技有限公司进行，采取线上线下联动的方式深入布局基层网点，线下建设爱眼e站，线上充分利用移动互联网实现基层终端与上级医院的互联互通，有效扩大公司的客户辐射范围。经过近半年的发展，极视互联已在长沙、天津、成都等地布局多家社区爱眼e站。
多方位布局移动医疗，专项基金接力前进：公司在移动互联网领域的投资主要以少数股权投资的形式，减小资金风险的同时又能保证公司触角延伸到行业前沿。在过去两年里，公司投资了杭州镜之镜科技有限公司，该公司主要产品是用于青少年近视控制的夹扣“云夹”，与公司业务具有协同效应。公司投资的晋弘科技是专门生产创新型数码医学影像设备的高科技企业。此外，公司也在积极研发远程智能阅片管理系统和眼镜试戴系统。为了加大移动互联网领域布局，公司与春雨医生共同成立春风-爱尔移动医疗专项基金。移动医疗是未来有可能极大改变就医方式的工具，公司积极进行布局，奠定长远发展基础。
合伙人计划助力内生，并购基金保驾外延：公司继2014年推出合伙人计划后，又于2015年4月在14家医院实行省会医院合伙人计划，合伙人计划直接惠及医院管理层及业务人员，对医院业绩有望带来促进。
公司从2014年起先后成立多个并购基金从事医疗行业投资，为外延并购寻找潜在标的。截止2016年1月，上市公司旗下有60家医院，并购基金旗下有40家医院，预计到2017年建立200家地级市医院。公司的合伙人计划和并购基金保证了未来公司可持续的发展，也对公司持续的业绩增长起到支撑作用。
维持“买入”评级：公司主营业务稳健，移动医疗布局覆盖面广泛，爱眼e站针对基层病患，有望为公司业务带来新增量。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.58元、0.78元、1.03元，对应PE分别为61X、45X、34X，维持“买入”评级。
风险提示：新建医院业绩增速低于预期。
桂林三金：业绩恢复高增长 提价增厚利润
桂林三金 002275
研究机构：西南证券分析师：朱国广，何治力撰写日期：2016-04-25
业绩总结：公司2015年实现营收13.7亿(-6%)和扣非后归母净利润3.5亿元(-16%)；2015Q4实现营收4.8亿(-4%)和扣非后归母净利润7747万元(-27%)；利润分配预案为每10股派发现金红利5元(含税).2016Q1实现营收3.0亿元(+34%)和扣非后归母净利润6795万元(+41%).
2015年报点评：招标进度慢和费用增加导致业绩下滑。公司2015年收入和利润均出现明显下滑，我们分析认为主要有两方面的原因：1)各省药品招标进度慢，导致公司三金片提价和西瓜霜转换规格后无法通过招标及时进入市场销售。
且考虑到三金片提价，公司为了防止经销商囤货，对发货节奏进行了控制，导致中药销量下降2%。另外公司在2014年9月出售了三金医药的100%股权，导致2015年医药商业收入同比下滑73%。2)2015年期间费用率比2014年高5.8个百分点，其中销售费率提高3.8个百分点，主要是因为公司加强渠道建设，销售投入同比增长6%；管理费率提高1.9个百分点，主要是因为宝船生物加大了研发投入，公司研发投入总金额同比增长26%。
2016年一季报点评：销量恢复和产品提价推动业绩高增长。2016Q1，公司业绩恢复高增长，收入和净利润同比增速分别为34%和41%，主要是因为1)公司在部分省份中标且开始销售，三金片提价和西瓜霜转换规格均已经完成，不再对经销商进行控货，销量出现回升；2)三金片属于低价药，与日均费用不超过5元的标准还存在15%左右的差距，提价能够带来明显的业绩增厚；3)随着公司收入规模快速扩大，期间费用率出现明显下降，降幅达到3.3个百分点，其中销售费率和管理费率分别下降1.0和0.9个百分点。
产品梯队齐全，长期高增长值得期待。公司核心品种三金片和西瓜霜均有望迎来新一轮快速成长，三金片提价明显和西瓜霜规格从2.5g规格调整为3.5g均能带动公司收入出现明显回升。公司还拥有众多二线品种，如脑脉通和眩晕宁立足心血管药物市场，舒咽清喷雾剂和蛤蚧定喘胶囊均具有独特优势，目前正处于快速放量阶段，未来均有望发展成上亿元大品种。2014年收购西瓜霜生态，积极开拓日化产品，战略布局大健康产业，想象空间巨大。宝船生物重点开发单抗研发平台，西妥昔单抗已申报临床，贝伐珠单抗和曲妥珠单抗的研发进度也十分顺利。我们认为公司产品梯队齐全，核心品种进入新一轮快速成长期，二线品种正在迅速放量，还有多个重磅单抗产品在研，长期高增长势头值得期待。
盈利预测及评级：预计2016-2018年公司EPS分别为0.80元、0.94元、1.10元，对应当前股价PE分别为23倍、20倍、17倍。考虑到公司核心产品提价带来显著的业绩弹性，大健康产业想象空间大，维持“增持”评级。
风险提示：药品招标进度或低于预期的风险；西瓜霜牙膏销售或低于预期的风险；单抗研发进度或低于预期的风险。
复星医药：收购Gland Pharma86%的股权将利好公司中长期发展
复星医药 600196
研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲撰写日期：2016-08-05
事件：
公司发布公告，拟通过控股子公司出资不超过126137万美元收购Gland Pharma Limited约86.08%的股权，其中包括收购方将依据Enoxaparin(依诺肝素)于美国上市销售情况所支付的不超过5000万美元的或有对价。
点评：
收购资产概况：标的公司Gland是一家总部位于印度海德拉巴，主要从事注射剂药品的药企。公司是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产企业，并且还获得了全球各大法规市场的GMP认证。公司由于具备成熟规范的生产和品质管制体系，公司至今未收到过FDA警告。其业务收入主要来自于美国和欧洲，目前在印度同类公司中处于领先地位。公司产品主要是肝素钠及依诺肝素钠：根据IMS统计，两品种药品2015年全球销售额分别为6.95亿元美元和29.8亿美元。公司产品在全球的市占率约分别为7%和1%。
或有对价支付协议：由于Gland的依诺肝素预计将于近期获批，复星医药与Gland就依诺肝素签署的对价支付协定(后附)。以此对价支付协议来看，预计依诺肝素上市后每年贡献的毛利约为5000万美元。假设该产品2016年底前获批，上市后每年贡献的净利润为1500-2500万美元，但由于前2年共需支付5000美元的对价，因此我们预计该产品在前2年将无法对上市公司贡献利润。
定价相对合理：Gland于2016财年(2015年4月1日至2016年3月31日)年实现营收13575百万卢比(折合2.03亿美元)，YOY+35.5%，录得净利润3136百万卢比(折合4676万美元)，YOY+49.8%。因报价中包含5000万美元的或有对价，扣除后测算收购86.06%股权的静态P/E约为26倍。目前国内同类公司的估值基本在30倍以上，而标的公司还具备FDA以及多国的批准认证，属于稀缺资源。另外我们综合考虑标的公司的发展增速，2年后依诺肝素对公司产生的贡献以及标的公司对复星产生的协同作用，我们认为定价相对合理。
收购将利好公司中长期发展：收购资金来源方面，公司拟通过子公司复星实业向金融机构申请不超过8亿美元贷款，其余自筹。公司目前货币资金充足，完全可以覆盖自筹资金部分，8亿美元的贷款将会提升公司的负债率和利息费用，但以标的公司2016财年4676万美元的净利润来看，公司将可收获4亿美元左右的利润，基本可以覆盖8亿美元贷款所产生的利息费用。以此来看，我们认为收购短期对公司净利润的贡献有限。但从中长期来看，我们认为公司通过收购Gland将将有助于复星推进药品制造业务的产业升级、加速国际化进程、提升公司在针剂市场的占有率。另外，公司可借助Gland较强的研发能力和印度市场特有的仿制药政策优势嫁接复星已有的生物医药创新研发能力及产品线，积极开拓印度及其他市场的业务，从而扩大复星药品制造与研发业务的规模。
盈利预测：由于本次交易还需公司股东大会、Gland股东大会、中国境内相关主管部门境外投资核准以及其他国家主管部门的批准，存在一定的不确定性，我们暂不调整盈利预测。我们预计2016/2017年公司实现净利润29.5亿元(YOY+19.9%)/35.6亿元(YOY+20.7%)， EPS分别为1.28元/1.54元，对应A股PE分别为17倍/14倍，对应H股PE分别为13倍/11倍。公司作为医药综合平台，资源优势突出，目前A/H股估值都比较低，继续维持公司A/H股“买入”建议，A股目标价24.3元(对应2016PE X19)，H股目标价24港币(对应2016PE X16).