专业炒股,用平安证券就够了! 警惕!本轮行情存夭折风险
珠江钢琴(行情002678,买入):教育平台布局前景明朗
类别:公司研究 机构:国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员:揭力 日期:2016-10-27
业绩简评
2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润11.66亿元、1.27亿元和1.15亿元,同比分别增长5.32%、降低5.22%和5.57%。实现全面摊薄EPS0.12元/股,符合预期。经营活动净现金流为-5,589.72万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为-2.96%/11.68%/8.11%,归母净利润同比增速分别为-8.31%/-10.19%/5.15%。公司同时预计2016年全年归母净利润变动区间为-10%-10%。
经营分析
营收小幅增长,管理费用拖累业绩。前三季度,公司收入略有增长(+5.32%),主营业务毛利率提升至31.17%(+2.17pct.)。期间费用率增长3.33pct.。其中,销售费用率、管理费用率与财务费用率均有所增长(1.14pct./1.97pct./0.21pct.),主要系由于公司收购舒密尔导致费用增加所致。此外,公司归母净利润率为9.89%(-1.14pct.)。整体来看,目前海外钢琴市场低迷,国内钢琴市场竞争白热化,进口二手钢琴对国产品牌的冲击依旧严重,公司依靠高端产品及数码乐器的放量实现整体营收正增长,同时文化教育业务稳步推进。
声学钢琴品牌影响力持续提升。2016年,珠江钢琴欧洲子公司以自有资金收购舒密尔控股(SVG)90%股权,SVG是德国最大的钢琴生产企业,产品定位中高端。收购完成后,SVG可以借助珠江钢琴在国内的优势进一步打开中国市场,提高销售规模和市场份额;而公司可以进一步优化钢琴产品结构,提升高端产品占比,形成在高、中和普及各档次均具有较强国际竞争力的品牌体系。此外,在9月杭州G20峰会文艺晚会以及其他重要国家级活动上,公司旗下子品牌“珠江·恺撒堡钢琴”都被选为唯一指定用琴,充分说明了公司在国产钢琴中的品牌地位,有助推动公司产品的市场开发。
“云服务”平台正式上线,打造钢琴后服务领域生态系统。为提高公司的后服务水平,增强消费粘性,实现业务增值,公司成立了乐器云服务平台,负责为用户提供多项售后增值服务。7月,公司与阿里达成战略合作,阿里将为公司“云上钢琴服务”平台提供全面技术支持。9月,91琴趣“云上钢琴”生态平台正式上线,目前已开放的功能包括钢琴调律及其他相关服务体系,后续将逐步完善其他乐器后服务平台功能。公司将通过打造钢琴后服务领域的生态系统,把“珠江乐器云服务云平台”打造成中国第一家钢琴后服务市场生态公司。
加速打造文化教育第二主业,促进公司业务转型与升级。9月,公司二次修订非公开发行项目,募集资金不超过10.93亿元,用于广州文化产业创新创业孵化园项目、增城国家文化产业基地项目(二期)、全国文化艺术教育中心建设项目、珠江乐器云服务平台建设项目、补充流动资金五个项目。目前全资子公司恺撒堡已竞得增城区一处国有建设用地使用权,为建设增城二期项目厂区提供了保障。10月25日,公司公告投资建设《广州珠江钢琴集团股份有限公司增城产业基地文化中心项目》,项目建成后增城产业基地配套建设将进一步完善。同时为加速文化教育第二主业升级,公司公告与人民音乐出版社签订合作意向书,双方将共同建设“教材研发与课程推广中心”。音乐出版社在国内外享有重要学术地位和影响力,预计此次合作将有利于提高公司钢琴教学研发实力和教学产品的竞争力,在提升公司品牌及企业形象的同时加速推进公司艺术教育产业发展。
风险因素
募投项目进度不及预期风险;钢琴制造业竞争加剧风险;文化产业扩张的经营管理风险;本次非公开发行审批风险。
盈利预测与投资建议
公司在做强钢琴主业基础上,积极延伸文化教育产业,同时把握钢琴后服务市场,构建“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环,以实现公司做强钢琴主业、做大文化产业的战略目标。预期公司收购舒密尔后加大研发力度带来管理费用的持续增加,我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.17/0.21/0.26元/股(三年CAGR19.3%),对应PE分为89/73/58倍,维持公司“买入”评级。
柳州医药(行情603368,买入):费用减少贡献高增长 供应链延伸提升客户粘性
类别:公司研究 机构:西南证券(行情600369,买入)股份有限公司 研究员:朱国广,施跃 日期:2016-10-27
投资要点
事件:公司2016Q1-Q3实现营业收入56.4亿元(+15.7%),归母净利润2.3亿元(+45.4%),扣非后归母净利润2.3亿元(+47.7%)。
核心业务稳健增长,财务费用减少明显。1)2016Q1-Q3公司营业收入增长15.7%,我们估计批发业务增长15%左右,零售业务增长20%左右,增速略高于行业增速,主要得益于公司打造供应链延伸项目,升级医院合作模式,竞争实力增强;2)2016Q1-Q3公司财务费用减少3690万元,系公司定增募资16.5亿元,部分用于偿还银行贷款所致。
借力供应链延伸,深入医疗机构合作。1)公司着力打造供应链延伸服务,拟在广西15-20家三甲医院和30-50家二甲医院实施供应链延伸项目,目前已与区内20余家医疗机构签订供应链延伸服务战略合作协议;2)医院供应链延伸服务项目的推进将提升公司与医疗机构的粘性,借本轮新标切换的契机,公司有望凭借与医疗机构的高粘性获得更高的市场份额;3)与医疗服务机构的良好关系亦将促使更多上游客户与公司建立密切合作关系,保障公司经营品种的齐全和药械供应的稳定充足。
DTP药房发展迅速,产业链延伸正在推进。1)控股子公司柳州桂中大药房于2015年成立DTP事业部,着重推广DTP业务并在医院内部及周边开设便民药店,同时打造网上药店业务,全终端布局承接处方药外流;截止2016年6月,公司DTP药店数量已达15家,并计划逐步将原有设立在医疗机构附近的传统药店纳入DTP药店体系发展,通过在医院内部及周边开设便民药房的形式,满足医院病人的个性化用药和自费药品需求。2)布局上游制药业务,仙茱中药已投入运作,是公司首家进入生产领域的子公司,公司还与广西医科大学制药厂共同设立广西医大仙晟生物制药有限公司,未来将有进一步向生产领域延伸的预期;3)我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线,后续有望借助其供应链平台快速放量,盈利能力将提升。
盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为2.14元、2.76元、3.56元,对应PE分别为37倍、29倍、22倍。看好供应链延伸业务为公司带来的医院配送份额增量,DTP业务在处方外流趋势下发展空间巨大,中药饮片等新业务亦处于放量前期,维持“买入”评级。
风险提示:区域竞争或加剧的风险,广西省新标切换或不及预期风险。
鸿博股份(行情002229,买入):第三季度净利同比扭亏 业务持续推进
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华,郭佳楠 日期:2016-10-27
第三季度归母净利润同比扭亏,综合毛利率提升至30.65%
公司发布2016年三季度业绩报告称,前三季度营业收入为5.88亿元,同比增长28.17%;归母净利润为-1203万元,同比下降5.56%。基本每股亏损0.04元。其中,第三季度归母净利润为693.54万元,去年同期亏损461.09万元;营业收入为1.99亿元,较去年同期增加40.21%。
今年以来,公司的综合毛利率持续提升,2016年一季报、中报、三季报的综合毛利率分别为26.67%、29.86%、30.65%。彩票印制业务仍是公司利润和现金流的主要来源,公司于2015年收购中科彩,切入即开型体育彩票印刷领域,对提升综合毛利率具有重要意义。
互联网彩票重新开放的预期不断升温,公司前景看好
互联网彩票行业从诞生以来改革不断。规范市场、有序发展将是未来互联网彩票的主旋律。从近期互联网彩票的相关政策及招标情况来看,包括民政部十三五、体彩十三五、福彩整体营销项目、体彩第三方测试项目、体彩竞彩微信开发项目等,财政部、民政部等部委和两彩中心不断尝试自上而下地推动互联网彩票机制完善,线上售彩重新开放的预期不断升温。
公司互联网彩票代销经验丰富,同时具备B2B和B2C资质,已积累多年经验和渠道资源。互联网售彩整顿前,子公司获得多个省份的福彩及体彩数据接入资质,并与腾讯网、支付宝、苏宁等彩票网站建立合作关系。目前积极加码互联网彩票业务。
盈利预测、估值及投资评级
公司经过多年发展,已成为彩票印刷行业龙头企业之一,市场份额大而稳;互联网彩票产业链上,公司也具备多年的经验,在上游彩种的研发及下游代销渠道已有相当积累。我们认为,随着公司未来彩票印制业务盈利能力提高及彩票物联网项目与彩票主业的协同效应增强,2016-2018年综合毛利率逐步提升。同时,如果未来互联网彩票政策开放,公司业绩将迎来爆发式增长。
我们对公司2016-2018年的主营业务收入的预计调整为760/988/1136百万元,EPS分别为0.02/0.09/0.13元。当前股价对应2016-2018年PE分别为1359/269/189倍。目标价上调至32.5元,维持“增持”评级。
风险提示
互联网彩票代销政策落实的不确定性,热敏纸业务收入不达预期,物联网业务进程不达预期。
聚龙股份(行情300202,买入):订单落地+运营效率提升 助力公司业绩反转
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2016-10-27
业绩符合预期。公司公告,2016年1-9月实现营业收入4.63亿万元,同比下降5.44%;实现归属净利润1.22亿元,同比增长24.24%。
银行订单陆续落地,助力公司第三季度单季收入大幅增长。由于部分商业银行已于下半年陆续启动招标带来硬件销售订单,且部分软件项目实施增厚软件收入,公司2016年第三季度实现营业收入2.52亿元,同比增长16.08%;实现归属净利润1.08亿元,同比增长184.96%。
提升经营效率,开拓高端市场,净利率大幅提升。公司在产品生产工艺和成本控制方面进行改善,优化工艺流程,提高生产效率和产品合格率,减少内耗。同时采取成本控制措施,进一步压缩生产、制造费用,保持毛利水平。公司还加大中型纸币清分机和全自动现钞清分环保流水线等高技术门槛产品的市场推进力度,通过高毛利产品销售拉升产品综合毛利水平。同时,积极发展金融物联网—人民币流通管理系统和金库物流管理系统等软件产品,优化产品结构,拓展主营业务多样性。
社区金融和消费电子业务进展顺利。公司以培高连锁项目为切入点,通过搭建B2B 平台,逐步延展至B2C/社区便利服务/消费者会员/社区金融服务领域,目前已经贡献收入。公司全资子公司聚龙融创与湖南源信及北京润犀共同出资设立聚龙智瞳,从事手机、平板、电脑、穿戴设备、机器人(行情300024,买入)等配套产品研发等,相关业务进展顺利。
投资建议:银行订单落地,运营效率提升,助力公司业绩反转;公司投资培高和聚龙智瞳,战略转型社区金融和计算机视觉,前景值得期待。预计2016-2017年EPS 为0.90元、1.08元,“买入-A”评级,6个月目标价35元。
风险提示:银行招标进度不达预期,业务转型不达预期。
台海核电(行情002366,买入):业绩高增长 未来核电军工双驱动
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:吴海滨 日期:2016-10-27
公司三季度实现营收23323万元,同比增长1975.57%,归母净利润7060万元,同比增长176.00%;前三季度实现营收79848万元,同比增长369.53%,归母净利润35373万元,同比增长600.11%。
订单增加、合并范围扩大贡献业绩增长
公司三季度营收增长主要受益于订单增加及合并范围变化。报告期内,子公司烟台台海核电通过增资获得德阳万达重型机械设备制造有限公司70%的股权,从而实现其业绩并表。德阳万达主营铸锻件及相关设备零部件的销售,是公司重要的关联供应商和客户,2015年实现营收10468万元,净利润1634万元。德阳万达成为子公司减少关联交易,并且有利于整合产业资源,吸取德阳万达的经营优势,提升公司在专用设备制造业领域的竞争水平,增强风险抵抗能力。报告期内公司中标宁德二期5、6号机组反应堆冷却剂管道项目,进一步巩固公司在核岛管道的优势地位;与钢铁产业园、天津纺织签订1.7亿元的供货合同,业绩将在16、17年体现。
深入核电主设备制造领域
公司在巩固压水堆核电装备市场优势的同时,积极开发快堆、高温气冷堆四代核电用装备及核废处理、乏燃料贮存运输设备市场。3月获批扩大民用核安全设备制造许可活动范围,从而具备铸造主泵泵壳生产资质。CAP1000主泵泵壳及配套叶轮、导叶、热屏等已经取得批量订单。公司持续推进和开展铸锻件CE-PED产品的取证、民用核安全锻造泵壳取证,将进一步提升公司在核电主设备制造领域的领先地位。
核电、军工前景广阔
预计“十三五”期间将有30台左右核电机组投运,核岛设备投资额约1100亿元,2016年核电建设明显低于预期,若总规划不变,未来四年核电市场将放量。公司是主管道龙头企业,并且逐步覆盖更多核电设备,预期未来高增长。公司还积极拓展火电、水电、油气、船舶、军工等领域。公司目前在申请武器装备承制资格,为公司进军军工领域奠定基础。面对军民融合不断加深的万亿级别市场,军工板块有望成为公司新的增长点。
投资建议
公司是核电行业龙头,目前进军军工领域,公司将受益于核电和军工行业快速增长。我们预计2016/17/18归母净利润为5.32/8.31/10.78亿元,EPS为1.23/1.91/2.49元,给予“买入”评级。