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天邦股份(行情002124,买入):养殖高景气 业绩高增长可期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-10-25
事件一:10月24日，公司发布2016年三季报，报告期内公司实现营业收入17.93亿元，同比增长6.77%，归属于上市公司股东净利润3.42亿元，同比增长553.51%，归属于上市公司股东扣非净利润3.09亿元，同比增长840.07%，EPS为0.54，同比增长113.96%。其中，第三季度实现营业收入7.13亿元，同比增长8.17%，归属于上市公司股东净利润1.38亿元，同比增长88.14%，归属于上市公司股东扣非净利润1.37亿元，同比增长116.17%。公司预计2016年实现归属于上市公司股东净利润3.6-4.2亿元，同比增长226.49%-280.90%。
事件二:10月24日，公司发布公告，与MOFA Group LLC（简称“MOFA”）及其母公司Cooperative Resources International，Inc.（简称“CRI”）三方就收购其部分资产事宜签署了《资产收购意向书》。
养殖高景气，业绩高增长。1-9月份，公司累计销售商品猪38.45万头，实现销售收入7.42亿元，生猪销售均价约19.07元/公斤，仔猪销售均价为32.39元/公斤。其中三季度销售商品猪17.27万头，环比增长17.3%，实现销售收入2.76亿元，环比下降15.7%，预计其中生猪出栏13.8万头，仔猪出栏3.47万头，生猪销售均价约18.4元/公斤，仔猪销售均价为34.91元/公斤。三季度生猪价格维持在高位，公司出栏量稳步提升，假设头均盈利600元/头，三季度养殖板块贡献利润约1.04亿元。预计16-17年猪价持续在高位，随着公司出栏量进一步提升，将贡献高业绩弹性。
景气传导，疫苗、饲料业绩高增长可期。1）疫苗:公司圆环产品品质市场领先，而目前免疫覆盖率不到20%，在养殖高盈利背景下，免疫率有望加速提升，圆环疫苗有望保持持续高增长。同时公司蓝耳、伪狂犬、禽用疫苗等新产品推进顺利，将成为公司疫苗业务的新增长点。2）饲料:稳健发展，存栏量提升将提升猪料销量。公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主，公司水产饲料聚焦高端鱼类，较为稳定，现金流良好，保障公司发展基础，由于鱼料市场在三、四季度为旺季，预计下半年水产饲料业绩维持稳定增长。猪料方面随着养殖户加大补栏，预计将带动猪料需求，饲料业务有望稳健提升。
收购海外先进生殖技术资产，提升生猪养殖效率。MOFA是美国猪、牛、马等动物物种辅助生殖技术供应商，公司此次拟在美国设立全资子公司MOFA三个子公司拥有的辅助生殖技术的销售和制造业务，以及MOFA Group LLC拥有的动物物种育种、生殖的相关产品和服务等资产，有助于提升公司生猪养殖效率和养殖板块的市场竞争力，同时引进海外现金的养殖技术和人才，加速推进公司养殖板块国际化进程，符合公司全球化发展战略。
投资建议:我们预计16-18年归属于母公司股东净利润分别为4/5/6亿。公司养殖业务将迎来反转，疫苗业务有望保持高速增长。我们给予“买入-A”评级，6个月目标价14元。
风险提示:猪价上涨不达预期；产品销售不达预期；天气影响水产品景气；
九州通(行情600998,买入):业绩略超预期 加速直销 零售市场开拓
类别：公司研究 机构：西南证券(行情600369,买入)股份有限公司 研究员：朱国广，施跃 日期：2016-10-25
事件:公司2016Q1-Q3实现营业收入452亿元（+24.1%）、归母净利润4.6亿元（+21.9%）、扣非后归母净利润4.5亿元（+38.5%）。
业绩加速释放，盈利能力加强。1）在加大二级及以上中高端医院市场开拓与分级诊疗趋势下市场下沉的共同作用下，公司收入维持高速增长，未来随着医疗机构市场的开拓，我们认为批发板块仍将维持高速增长。2）通过整合上游资源，好药师大药房B2C电商业务增长加快，我们估计零售板块增速在60%以上，随着规模效应逐渐凸显，利润率呈提升趋势。3）医疗器械、中药材、中药饮片等毛利较高的战略业务占比上升，整体毛利率同比增加0.09个百分点，盈利能力加强。
终端覆盖面广+优异的物流配送体系，为行业变革受益标的。“两票制”政策有望在全国范围内推行，“两票制”考验流通企业的终端配送能力，基于以下两点，我们认为公司将会是行业整合的受益者:1）公司在全国省级行政区规划投资了28个省级医药物流中心，同时向下延伸并设立了49家地市级物流中心，九州通的营销网络已经覆盖了中国大部分区域，构成了全国性网络，终端覆盖面广；2）公司物流技术与医药物流管理系统为国内领先水平，物流成本低、运营效率高、复制能力强，作为民营企业，管理层执行能力强、激励机制灵活，在行业整合中突出。
直销、B2C电商业务培育成熟，业绩高速增长可期。1）公司业务正从快批向直销延伸，在直销领域探索医院供应链管理模式，该合作模式将实现公司医用耗材供应链管理技术向合作医院及医联体延伸，实现药品供应链管理平台与合作医院的HIS系统对接，后续有望在其它医院复制，将加快公司高端医院的开发进度。2）依托精准流量渠道拓展和品种毛利控制，好药师成为国内为数不多扭亏为盈的B2C医药电商，并在满足国内C端需求的同时积极拓展了跨境电商业务，看好公司在电商领域的后续发展。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.54元、0.69元、0.85元，对应PE分别为40倍、32倍、25倍，看好公司直销、电商业务的未来发展，维持“买入”评级。
风险提示:直销、B2C业务增速或不及预期、行业整合速度或不及预期。
春晖股份(行情000976,买入):新兴轨交细分龙头 剥离亏损业务明年蓄势待发
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟，邹润芳，朱元骏 日期：2016-10-25
收购通达扭亏为盈，轨交业务盈利强劲:
因收购香港通达于2月3日并表，公司前三季度业绩扭亏为盈。根据10月15日公布的Q3业绩预告，前三季度净利润1.1亿元，同比增长1445%，第三季度净利润为4000万元，同比增长169.9%。
轨交产品行业竞争优势明显，内生外延空间广阔:
1）通达主要产品包括给水卫生系统、备用电源系统、闸片，应用于高铁动车组、城际列车、地铁等轨道交通车辆。根据非公开发行预案，公司轨交给水卫生设备市占率超50%，与青岛四方形成长期战略合作关系，毛利水平维持40%以上。
备用电源设备运用于CRH2所有动车组车型、CRH3型380BL动车及高寒车，并广泛运用于北京、广州、沈阳、等地的城轨地铁线路。在动车领域的市占率超50%、城轨超25%。
2）经我们初步测算，十三五期间给水卫生设备新增需求80-90亿元，备用电源新增需求约24.4-27.9亿元。给水系统方面，中车每年动车新车交付量500-600列，非公开发行预案公布的每套给水设备售价310万元，每年销售规模15.5-18.6亿元。备用电源方面，每列动车配套备用电源约70万元，则每年拉动需求3.5亿-4.2亿元。另外，备用电源在地铁中投资占比在4‰左右，6编组地铁售价约3400万元，未来五年城轨规划显示将新增5061列，预计拉动备用电源需求6.9亿元。
3）制动闸片业务市场广阔，但由于中车闸片的门槛很高，此前主要使用德国技术（克诺尔）与日本的技术，国产化空间很大，是公司中远期重点发展方向。
公司目前对闸片业务侧重内生培育，进行技术团队培养和产品储备，投入了大量研发费用用于粉末冶金闸片的研发，前景可期。
逐步剥离传统化纤业务，致力打造轨交业务综合平台:半年报透露，公司目前对化纤板块剥离意愿较强，正在战略收缩化纤业务，我们预计很有可能明年一季度完成，业绩将有明显改善。根据公司年报披露，未来公司在重视内生培育的同时，将积极寻求外延并购与资产注入机会，扩展现有业务应用领域，补充国内紧缺技术，优选海外具有核心技术和龙头地位的标的公司。
买入-A投资评级，6个月目标价12元。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.59、3.56、4.56亿元，EPS分别为0.1元、0.22元、0.29元，成长性突出。
风险提示:铁路和城轨建设不及预期；大客户订单变化；无法兑现
安洁科技(行情002635,买入):三季报符合预期 2017年新增长点有望发力
类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-10-25
业绩简评
公司发布2016年前三季度业绩:营业收入同比增长9.71%至13.47亿元，净利润同比增长45.69%至2.67亿元，EPS 0.69元，业绩符合预期。
经营分析
三季度营收同比下滑，但毛利率提升明显:公司三季度单季实现营收5.36亿元，同比下滑9.8%，实现净利润1.25亿元，同比增长10.63%，毛利率提升明显，由上半年的33.8%提升至36.2%。我们分析，营收下滑主要是由于A客户手机新品销量较去年并没有明显增长及光电胶产品价格下降，毛利率提升主要由于公司用于A客户今年手机新品的光电胶产品3季度集中放量，虽然今年价格有所下降，但该款产品毛利率较好，提升了整体毛利率。
全年业绩增速符合预期，2017年通讯产品有望高速增长:公司预告2016年全年净利润3.22-3.99亿元，同比增长5-30%。我们预计业绩偏上限，业绩符合预期。2017年公司A客户的手机新品创新力度较大，有望扭转前两代产品销量不佳的局面，重返增长，公司除原有的光电胶产品受益外，金属精密件也有望进入A客户2017年手机新品，受益明显。此外公司也在积极研发金属机壳、三防（防水、防尘、防震）材料，未来应用于手机的产品类型将逐渐增多，除在A客户逐步导入外，其他手机客户也在积极开拓，具有较好的发展前景。
汽车电子业务推进顺利，明年有望快速增长:公司在汽车电子领域推进顺利，原有客户博世电子供货量增加明显，未来有望继续增量；在特斯拉的开拓进展顺利，目前母公司和子公司新星控股都在供货，特斯拉今年三季度销售量同比增长70%，明年将量产Model 3，销售量有望大幅增长，公司将明显受益，公司的多款产品均可应用于特斯拉电动汽车，同时也在积极开拓其他汽车电子客户，明年有望实现快速增长。
投资建议
预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.1/1.52/2.02元。考虑到公司电脑产品业务发展稳定，通讯产品业务稳健增长，新产业2017年有望发力，维持“买入”评级。
风险
智能手机增速放缓，PC市场需求下滑，价格下降；金属结构件及配套产品业务推进不及预期。
万安科技(行情002590,买入):业绩略超预期 智能化与电动化双轮驱动
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-10-25
公司公布2016年三季报:3季度实现营业总收入4.5亿元，同比增长18.1%；归属于上市公司股东的净利润0.2亿元，同比增长166.6%；每股收益0.04元。前三季度累计实现营业总收入14.6亿元，同比增长23.0%；归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长35.7%；每股收益0.17元，略超我们预期。公司收入稳健增长主要受益于商用车销量反弹带动气压制动系统业务回升与新培育的底盘悬架业务增长；净利润大幅增长主要是由于其高毛利率的气压制动系统业务占比提升与底盘悬架业务毛利率逐渐攀升。特斯拉完全自动驾驶系统于10月20日发布，而中国的智能网联汽车技术路线图有望于10月底发布，AEB国家标准也有望明年出台，公司在智能汽车领域布局完善，将会显著受益。我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元和0.48元，考虑到公司主业有望持续高增长，在ADAS、车联网、智能交通、无线充电、轮毂电机等新兴领域布局拥有良好前景，维持目标价39.10元与买入评级。
支撑评级的要点。
业绩略超预期，产品升级盈利能力强劲。3季度公司综合毛利率为25.1%，同比提升0.5个百分点，预计主要是商用车销量触底反弹带动高毛利率的主营产品气压制动系统业务回升明显，而国家机动车安全条例对于轻卡装配ABS规定出台带动气压ABS在轻卡的装配量飞速增加，未来公司盈利能力有望进一步提升。3季度公司三项费用率上升1.4个百分点达到18.6%，主要由于本期产品销售增加致使售后服务费用增加及研发投入加大导致管理费用升高所致，借款减少与汇兑损益变动则使得财务费用大幅减少。公司积极发展汽车电子产品，目前EBS产品完成了整车匹配测试并已小批量供货，即将进入批产阶段。公司携手Haldex公司，利用其EMB技术拓展机电一体化领域，有助于进一步延伸到ADAS驾驶员辅助系统，最终实现无人驾驶。
智能化电动化引领行业方向，期待产业链整合全面开花。公司参股北京飞驰镁物和苏打网络，涉足车联网核心环节TSP平台打造和新能源汽车分时租赁。参股世界领先的无线充电公司美国Evatran并与其在中国成立合资公司，有望率先引进其成熟先进技术，进入国内新能源汽车厂商供应链实现量产。参股世界领先的轮毂电机公司Protean并与其在中国成立合资公司，积极布局轮毂电机，未来公司有望将轮毂电机技术整合成为集成电动智能驾驶底盘系统供应商。公司未来有望继续完善智能驾驶布局，联通车联网，打造城市出行新模式，并为智能电动车配套轮毂电机与无线充电装置，成为智能电动汽车领域龙头企业。
评级面临的主要风险。
1）汽车行业持续低迷，传统业务加速下滑；2）ADAS、车联网、智能交通、无线充电、轮毂电机等新业务发展不及预期。
估值。
我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.26元、0.36元和0.48元。采取分部估值，以2018年业绩为基础，给予传统业务25倍动态市盈率，维持新兴业务130亿元市值估计，维持目标价39.10元与买入评级。