吕茵

　　到任大股东之位尚不足3个月，恒大已经在为嘉凯城（000918.SZ）的融资问题寻求解决方案。

　　10月24日晚，嘉凯城发布了一则关于控股股东股份质押的公告，“应公司需要，控股股东中国恒大（03333.HK）同意将其所持有的9.52亿股公司股份质押给中融国际信托有限公司（下称中融信托）进行融资，资金用于支持嘉凯城的发展。”

　　截至公告披露日，中国恒大合计持有公司股份9.52亿股，占公司总股本的52.78%。恒大地产集团此次质押公司股份占其所持股份总数的99.9999%，质押开始日为2016年10月20日，后将于2018年10月21日到期。

　　此前，嘉凯城于8月1日刚刚宣布，浙商集团、杭钢集团和国大集团将持有嘉凯城9.52亿股股份（占本公司总股本的52.78%）转让给恒大的过户登记手续已完成，许家印正式成为公司实际控制人。恒大自此拥有首个A股平台，但其眼下很快面临嘉凯城融资需求迫切的考验。

　　2016年上半年，嘉凯城营业收入21.42亿元，归属净利润亏损9.52亿元，负债合计319.55亿元，其中流动负债259.33亿元。2013年、2014年、2015年及2016年上半年，嘉凯城的资产负债率分别为81.49%、83.76%、90.51%、93.55%，呈逐年递增的趋势。

　　据Wind数据统计，嘉凯城2015年和2016年上半年的资产负债率均处于业内高位，大大超过万科A（000002.SZ）、保利地产（600048.SH）、金地集团（600383.SH）、陆家嘴（600663.SH）、招商蛇口（001979.SZ）等大型地产公司的负债水平。

　　不过，大股东质押股权的融资方式对于嘉凯城来说并不常见。公司此前主要进行的是债务融资，致使资产负债率高企。此外，2009年重组后，嘉凯城还进行过一次股权融资。

　　2015年5月，嘉凯城公布非公开发行股票预案，经两次修订，方案最终确定为，非公开发行股份数量不超过7.94亿股，价格不低于4.91元/股，募集资金总额不超过39.00亿元。扣除发行费用后将用于“城市客厅”项目（23.40亿元）、杭州长河项目（4.00亿元）、偿还金融机构借款（11.60亿元）。2016年1月29日，这起增发获得发行审核委员会审核通过，但目前并无其他进展。

　　2016年7月末，证监会在保荐机构专题培训会议上透露，地产企业不允许通过再融资对流动资金进行补充，募集资金只能用于房地产建设，不能用于拿地和偿还银行贷款。这意味着，房地产企业赖以发展的杠杆属性正在被削弱。

　　兴业证券固定收益分析师池光胜指出，随着近期一系列收紧开发商拿地资金来源的政策的出台，如银行资金不允许用来拿地，证监会对定增资金的限制性规定以及交易所收紧了房企发债标准等，开发商拿地积极性和融资能力都将受到极大限制，偿还各种拿地资金的压力明显增大。

　　政策上的调控也在企业融资方面得到落实。一天前的10月23日晚，世茂股份（600823.SH）发布公告称，公司收到证监会《关于不予核准上海世茂股份有限公司非公开发行股票申请的决定》，成为首个再融资方案被否的房企。继而，恒大也质押了嘉凯城的全部股份用于融资，似乎是在股权融资受限的大环境里发掘新的办法。

　　实际上，不仅是嘉凯城，9月过后，年累计销售额居国内首位的恒大，自身也同样有源源不断的资金需求。

　　2016年5月，建滔化工（00148.HK）和建滔积层板（01888.HK）披露出售一间全资附属公司，代价约人民币20.04亿元，买方为中国恒大。公告显示，目标公司建滔数码发展（深圳）有限公司于深圳龙华新区福龙路西侧拥有一块土地，总面积约8.57万平方米，土地使用权自2016年1月起为期50年。

　　这一间接拿地的举动被视为恒大在深圳旧改上的又一步。许家印曾表示，恒大将不断加大在深投资发展力度，尤其是加大集团旗下的金融集团、互联网集团以及医疗健康产业的发展力度，不断促进恒大集团的多元化发展战略。

　　2016年9月，恒大注册地由广州迁至深圳，据其官网介绍，恒大集团深圳公司现已拥有房地产开发项目22个，其中大部分集中在福田、罗湖、南山等CBD核心区域，总建筑面积约1250万平方米。