作为一个创新型产品，很多基民对FOF还知之甚少。

　　9月23日，《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》(以下简称《FOF指引》)的正式发布已然拉开了全民资产配置的大幕。10月19日，华夏基金宣布，将携手罗素投资，进行排他性战略合作，迈出了实质性布局的重要一步。正如济安金信基金评价中心主任王群航所言，FOF的根本就在于资产配置。而公募FOF的渐行渐近无疑将把FOF投资的理念和价值普及到千家万户。对公募基金公司来说，插上FOF的翅膀，规模将可能腾飞至新的高度；对普通投资人而言，公募FOF的面世，将助力家庭理财的触角延伸至更宽广的领域。

　　可是，作为一个创新型产品，很多基民对FOF还知之甚少，什么是FOF？为什么要投资FOF？该怎么参与FOF？公募FOF什么时候能正式推出？为了帮助大家更好地了解即将问世的公募FOF产品，大众证券报和财信网记者特别约访了四家基金公司的FOF负责人，他们分属京沪广深四个不同地区，且都已在公募FOF领域进行了一些探索和布局。

　　采访嘉宾

　　北京地区代表：建信基金总裁助理赵乐峰

　　上海地区代表：海富通基金多资产策略投资部总监杜晓海

　　广州地区代表：广发基金资产配置部投资经理陆靖昶

　　深圳地区代表：博时基金多元资产管理部投资经理余军

　　◆ 优势 /买FOF就是买配置

　　大众证券报和财信网记者：公募FOF与普通基金、私募FOF相比有什么不同，优势在哪里？

　　赵乐峰：买基金最怕的就是“过山车”，上上下下，很难赚到钱。况且一般投资人面对国内上千只基金产品也很难做出选择。更为重要的是，择时很难，何时买？何时卖？大类资产市场轮动太快，对于一般投资者，甚至于专业投资者而言都是一大难题。FOF的好处就是在帮助普通投资者做好投资组合管理的同时解决择时难题。目前，中国经济进入调整期，单纯介入某一类资产都将面临一定的投资风险，通过FOF产品在基金优选和动态管理的基础上进行大类资产配置，则可以降低波动、提升收益。FOF不是简单的堆砌基金，FOF是利用量化模型进行资产配置优化、组合动态调整和基金精选，通过纪律化和分散化投资避免情绪波动对组合运作的负面影响，获取长期稳健收益。所以，做FOF一定要做以全球化多元资产配置为基础的大类资产配置。通常大类资产之间的关联性较低，配置的资产类别越多，投资组合的波动率就越低。

　　杜晓海：对于投资者来说，FOF最大的价值在于配置优势。过去二十年是中国高速增长的时代，人民币及人民币资产都体现出很好的投资价值，投资者只要专注于国内资产就够了。但现在，投资者需要适当扩张自己的投资视野，从国内的各类资产轮动，拓展到一些相对新的资产及策略，比如海外中概股、海外中国信用债、REITS、对冲策略、CTA策略等等。FOF最突出的优势就是投资范围广阔，投资方式便捷，减少了投资者研究、选择资产和择时的烦恼。

　　陆靖昶：公募FOF是普通的公募产品，门槛是1000元甚至更低。投资主体必然会扩大到普通客户，无论是机构还是散户都可以参与。公募FOF的产品形式更加具有普适性，会更多考虑普通个人投资者的需求。除提供基金品种选择的增值服务以外，资产配置层面，会更注重中长期收益。费用层面，公募FOF只收取固定管理费，内部FOF连管理费也没有，是性价比很高的产品。

　　余军：FOF是典型的资产管理产品，这类产品更在意投资者的风险偏好与风险承受能力，它不是相对收益的产品，而是满足客户风险要求条件下的绝对收益产品，可以很好地帮助大家实现资产配置。

　　◆ 特征 /这里只有“大而优”

　　大众证券报和财信网记者：从运行中的私募FOF可以看到，FOF基金也有优劣之分，那么，一个好的FOF基金产品应该具备哪些特征？该如何辨别FOF基金的优劣？

　　赵乐峰：FOF基金的管理人需要具有丰富的大类资产配置经验，且要有很强的海外资产管理能力，因此大型的基金管理公司，在发展FOF中相对会有一定的优势。

　　杜晓海：决定一只FOF基金的业绩优劣，资产配置起的作用会比较大。市场上一些FOF热衷于投资不同的明星基金经理，但是由于投资范围相同，所以无法起到分散风险的作用，表现比较一般。好的FOF产品应该更重视资产配置的合理性，基金经理需要拓宽投资视野。假设一只产品今年上半年投资于商品，年中投资于港股，全年配置一定比例的海外资产以应对汇率波动，全年的业绩将十分优秀。此外，债券型基金的业绩持续性一般强于股票型基金，股票型基金的业绩波动较大，FOF投资不适合押注于某些基金经理，更适合分散化的投资。

　　陆靖昶：好的FOF首先要具备较宽泛的选择面，能选到多种资产和策略品种，其次管理人在FOF的管理上对于资产配置、战术配置、基金优选都要重视，实现真正的风险分散，而不仅做品种的筛选与收集。大型基金公司由于产品线较为齐全，操作空间上更具优势，品种选择面也广，无论内部还是外部FOF都相对容易做出不同策略的FOF产品。

　　◆ 选择 /重点在于回撤控制

　　大众证券报和财信网记者：如何选择适合自己的FOF基金产品？有哪些需要注意的问题？

　　赵乐峰：对于FOF而言，取得稳定的长期收益是根本目标。要实现这一目标，重点在于控制住产品回撤，针对细分市场细分回撤区间，客户可以再选择不同风险类型的产品获取对应的投资收益。

　　杜晓海：普通投资人首先应该明确认识自己的投资目标，辨别FOF产品的投资风格，选择与自己的投资需求相匹配的产品。虽然相对收益类FOF可适当配置，但大多数普通投资人还是更需要稳健的绝对收益产品。可重点观察最大回撤、波动率等指标，选择风险可控，净值稳步向上的绝对收益产品。

　　陆靖昶：公募FOF的收益特征将会与目前市场中现有的产品有所区别，其追求的是稳健的收益曲线，最佳的风险收益比，而非高波动的净值曲线。中低波动、稳健收益、绝对收益是公募FOF的特点，大部分普通投资者都适合这类产品。需要注意的是，目前国内个人投资者的投资理念与海外差异较大，高净值客户的相对占比较低，较多的个人投资者依然追求短期收益，当市场大幅波动时，他们会去追求更高弹性的股票型基金，这类客户风险偏好较高，对市场敏感度较高，可以选择风险定位较高的FOF产品。

　　余军：FOF是一种绝对收益产品，为长期投资目标而服务，根据投资者不同风险偏好来设计。拿它的投资回报与其他基金产品比较不合理，因为不同投资者和FOF产品有不同风险偏好。

　　◆ 方向 /由内而外先大后小

　　大众证券报和财信网记者：怎么看待公募FOF未来的发展方向，是否存在一些制度性难题？

　　杜晓海：目前双重收费是困扰FOF投资的一个问题，我们不希望被局限，但相似情况下会优先选择本公司基金，为投资者节约基金交易费用；此外，要充分发挥FOF的最大优势，就要适当拓宽投资基金的种类，可FOF的投资范围目前还是比较严格的，对FOF投资策略的制定有一些限制。

　　陆靖昶：目前公募FOF的发起方以大型基金公司为主，所以数量不会特别多，尤其在FOF产品还没有更加明晰的分类之前，各家布局几个不同类型FOF的可能性较大。未来随着公募FOF产品逐步发展，小型公募基金公司也同样可采用全市场的外部FOF形式进行管理。在海外，内部FOF与外部全市场FOF都有较大的市场份额，同样前景广阔。中长期看，国内公募FOF的发展趋势可能会接近海外的格局，大型机构因产品线的优势，管理的FOF多以内部为主，管理方法和策略也将是百花齐放。管理的产品从初始的机构与个人需求并存逐渐迁移到机构为主，长期投资的需求为主的格局。关于双重收费可能会带来一个困扰，FOF管理人可能会为了降低费率，只选择自家的基金，而放弃外部的优秀基金。因此对于将来的FOF基金经理的考验将更大，要求更高。另外由于目前QD类产品的额度稀缺，FOF的投资广度只能局限在国内资产，相信将来随着国际化的程度提高，FOF能发挥的空间更大。

　　余军：如果基金公司没有为FOF产品定位，继续像过去一样竞争投资业绩，FOF的发展会受到局限。反过来讲，基金公司是否具备风险管理和资产配置能力，也是FOF投资管理的一个长期难题。

　　◆ 进展 /等待发令枪响

　　大众证券报和财信网记者：公司在对FOF基金的管理上和普通基金会有哪些不同？目前准备工作进展如何？

　　赵乐峰：我们已经组建了专业化的FOF投资管理团队，团队成员涵盖国内外资深FOF投资管理人、多策略量化产品投资经理等，包括CTA、黄金、大宗商品、债券等多领域专业投资人员。经过一段时间的准备，我们已经形成了不同风险特征的系列化产品线，具有丰富的风险(最大回撤)层次，届时将根据客户按需选择，择机发行不同产品。具体推出时间要根据监管的进度来决定，争取先发优势。

　　杜晓海：最大区别在于投资范围，FOF基金经理在管理中，应充分发挥FOF的最大优势，即适当拓宽投资基金的种类。我们已经成立了多资产策略部负责FOF产品的投资，并配备了专业的基金投资人才。为了进行FOF投资，我们需要在研究上覆盖更多的配置产品，了解这些产品的风险收益特征，乃至基金经理的风格。一方面需要内部覆盖，另一方面也充分利用外部资源，通过合作来迅速提高公司的投资能力。此外，公司也需要在分析系统以及运营系统方面进行投入。出色的系统可以有效提高投资效率。多元配置时代，覆盖全市场的FOF是一个较好的选择。公司已经做了一些产品方案，和投资者乃至托管行进行了一些初步沟通，希望在FOF放开后，可以较快地将产品投放到市场中。

　　陆靖昶：2015年我们就成立资产配置小组，涵盖股票、债券、指数、另类等不同领域的研究，专门提供资产配置建议并构建资产配置组合。目前已经发行多只专户FOF产品，正在积极准备FOF公募基金，在监管部门的指引下会分批申报。我们在内部FOF和全市场FOF两个方向都有尝试。目前产品和团队基本就绪，主要在等待一些硬性条件成熟。FOF产品的投资策略会采用定量与定性相结合的方式，通过定量的方式进行分类、分析、筛选，但在不同产品上运用不同的策略则需要与市场环境相结合。

　　余军：为布局FOF业务，我们今年7月成立了多元资产管理部，现在团队10余人，平均从业年限在6年以上。团队分宏观资产配置、策略评估与风险控制等小组，分工协作，以团队的研究与集体决策取代组合经理的直觉或一时之念，强调资产配置与风险管理的结合，以确保FOF投资的平稳运行。FOF不同于一般的基金业务，它是一种资产管理的模式创新，需要针对投资者的风险偏好、收益预期进行精准设计与投资管理，所以资产配置与风险控制的能力建设尤为重要。

　　由此可见，FOF就是优中选优，FOF就是多元配置。

　　为了让广大投资人对FOF基金有个直观感受，同时也为大家当下择基提供一个投资参考，我们结合当前市场环境，面向全市场基金甄选出10只产品，构建了“大众证券报王牌FOF基金组合”。组合中的基金不仅业绩出色，而且覆盖偏股型、灵活配置型、指数型、债券型和QDII等不同投资类别。(不同市场环境及投资人群的具体配置建议详见。)

　　国内外FOF基金发展史 >>>

　　国外

　　1985年

　　FOF基金诞生年。美国先锋基金推出历史上第一只证券类FOF基金，投资标的均为公司旗下的基金。该基金推出后受到了广大投资者的欢迎，带动了公司的其他基金产品的销售。到1986年末，先锋公司旗下基金规模增长44.23%。

　　1990年

　　美国市场上FOF基金数量仅有20只FOF基金，管理总资产为14.26亿美元。

　　1996年

　　美国出台了全国证券市场改善法案，取消了对基金公司发行FOF产品的限制，成为了推动基金公司大量发行FOF的催化剂。

　　1997年

　　FOF产品激增到 94只，总资产管理规模增长至215亿美元。

　　2014年

　　美国共有1377只以共同基金发行的FOF基金，规模1.72万亿，在共同基金中，规模占比10.84%。

　　2015年

　　FOF所属大类扩充至5个，涉及不同地域、策略和资产类别。

　　国内

　　2005年

　　招商证券首发证券类私募FOF，主要投资于公募基金。此后，各大银行、券商也开始发行FOF产品。由于没有行业标准，当时发行的FOF产品有些不伦不类。

　　2010年

　　私募FOF开始加速增长，2012年后更是以每年50%的速度在发展。深圳柏恩投资在2010年11月26日发起的龙动力1期是最早成立的FOF类私募基金。

　　2014年

　　8月8日，《公开募集证券投资基金运作管理办法》实施，确立了公募FOF的法律地位。

　　2015年

　　FOF类阳光私募基金增长至113只。

　　2016年

　　6月17日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指南第 2号—基金中基金指引(征求意见稿)》，对公募FOF投资对象、基金费用、信息披露等内容，作了进一步规范和详细说明，标志着公募FOF真正进入实质性操作阶段。9月23日，《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》正式发布，并于9月11日实施。

　　Q&A

　　1、什么是FOF？

　　FOF，英文叫“FundofFunds”，中文叫 “基金中的基金”。FOF是以基金为投资标的，而普通的基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。

　　2、公募FOF能投哪些基金？

　　《FOF指引》规定，将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金，像股票基金、债券基金、黄金基金、原油基金、货币基金基本都能投。

　　3、有什么硬性限制？

　　《FOF指引》规定，公募FOF持有单只基金的市值不得高于FOF资产净值的20%，并且同一管理人管理的全部FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%。此外，还规定不可投资分级基金。

　　4、公募FOF的收益会高于普通基金吗？

　　FOF主要是帮助投资人进行大类资产配置，它是风险和收益的二次平滑。所以，风险相对普通公募基金产品要小一些，但对收益也不要有太高的预期。

　　5、公募FOF会双重收费吗？

　　据《FOF指引》，如果FOF投的是自家基金就不再进行双重收费。

　　6、怎么判断一只公募FOF产品是不是靠谱？

　　早期肯定是先推出内部FOF，这就要看基金公司的整体资产规模和产品线布局，起码要拥有50只以上的基金产品，推出的FOF才可以考虑。往后就是看有没有聘用较专业的基金研究团队作为外部投资顾问，再往下发展就是看做出来的业绩。