一、9月空调行业销量恢复正常出货
2016年9月空调行业实现产量895万台，同比增长40.6%，销量858万台，同比增长30.1%。016年1-9月空调行业累积产量8474万台，同比下滑1.1%，销量 8494万台，同比下滑5.3%。
二、9月零售端涨幅明显
9月零售端涨幅明显，内销零售增速格力>海尔>美的。2016年9月空调市场销量整体增长12.02%，1-9月销量累积同比增长0.95%，年内首次实现正增长。前三季度总体看，零售端格力表现最优，市场份额提升较为明显。
三、行业去库存结束，迎接白电龙头公司业绩反弹
空调行业三季度以来内销出货增速与零售增速均保持同比向上，宣告去库存完成。假设未来三个季度出货量反弹至正常水平(第四季-次年第二季内销量均值分别为1257、1453和 2027万台)，我们预计2016年第四季-2017年第二季单季度内销增速将分别达34%、38%和 30%，四季度龙头公司预计正常出货，业绩将继续环比提升。
四、下一阶段把握三条主线
三条主线把握下一阶段投资标的，推荐海信电器、格力电器、美的集团、苏泊尔和银河电子。
1、低估值龙头：推荐黑电龙头海信电器(600060)，2016年估值不到13X，低估明显(历史估值中枢15倍、同行业可比公司平均估值20倍)；厂家终端出货提价可覆盖面板涨价成本，利润率保持稳定；互联网电视活跃用户达1000万，预计2016-2018年运营收入达1.5亿、3亿和5亿元。
2、业绩反弹或确定性高增长：房地产限购新政下，厨电公司由于和地产周期关联度高，估值短期将受到一定压制，推荐穿越地产周期稳健增长的小家电龙苏泊尔(002032)，预计公司三季度出口回暖，未来WMF订单有望向公司转移，内销受益于结构升级与三四线渠道下沉，预计三季度净利润增速为24%，公司扩展至生活电器品类提供长期增长空间；推荐空调库存恢复正常后，业绩恢复弹性大的龙头公司格力电器(000651)和美的集团(000333)，我们预计前三季度格力业绩增速为 16%、美的业绩增速为 17%，四季度将继续环比增长；推荐厨电龙头老板电器(002508)，受益于上半年地产的火爆，预计前三季度业绩增速为40%、全年增速为44%，公司目前市场占比仅10%，渠道下沉与电商快速发展，成长无忧。
3、优质转型公司：推荐银河电子(002519)，机顶盒主业保持稳定，军工未来三年增速至少在 30%以上，新能源业务有望超预期，增发落地将理顺利益关系。
个股点睛>>>
苏泊尔：主营延续稳健增长，业绩总体符合预期
苏泊尔披露16 年三季度财报：前三季度公司实现主营收入88.32 亿元，同比增长6.68%，其中三季度实现30.80 亿元，同比增长6.23%；实现归属母公司股东净利润7.42 亿元，同比增长16.50%，其中三季度实现2.72 亿元，同比增长12.27%；报告期内公司累计实现EPS1.18 元，其中三季度实现EPS0.43 元；同时预计全年归属净利润同比增长0%-30%至8.89-11.56 亿。
事件评论
主营增速表现稳健，期待SEB 订单复苏：三季度公司主营增速延续稳健增长态势，其中内销受去年同期高基数影响增速略有放缓，而出口方面随着SEB 出口订单持续转移，跌幅较上半年有所收窄；后续考虑到公司渠道下沉带动的三四线城市增长、线上渠道占比持续提升及以球釜电饭煲为代表的新品持续放量，公司内销有望保持较快增长；且在海外市场需求逐步恢复以及SEB 订单持续转移的背景下，公司外销端增速或将持续改善，整体来看，预计全年公司收入端表现较为平稳。
毛利率改善明显，少数股东权益收购增厚业绩：在结构升级及毛利率较高的内销占比稳步提升带动下，三季度公司毛利率提升1.89pct 至29.77%，不过当期公司期间费用率在销售投入增加及内销占比提升等影响下也同向提升2.91pct，使得毛销差同比仍有回落；但公司总体归属净利率仍有改善，这主要在于前期收购武汉及浙江苏泊尔剩余股权使得当期少数股东权益同比大幅下行所致；不过总的来说，随着公司毛利提升趋势延续及费用管控增强，未来公司盈利改善预期依旧确定。
参与设立股权投资基金，长期发展值得期待：公司公告披露拟以自有资金2.04 亿元参与设立股权投资基金并开展主业相关投资活动，同时拟出资187 万元收购控股股东SEB旗下新加坡SEADA公司51%股权，结合前期收购浙江及武汉苏泊尔股权，公司内整外扩资产整合动作连连；此外，考虑到控股股东SEB 持股比例持续提升，后续其对公司发展支持力度有望加大，且其丰富的产品储备有望使得公司在国内新品类小家电成长初期快速抢占市场份额，长期发展协同效应更值得期待。
维持“买入”评级：随着新品创新提速、电商渠道拓展及三四级市场稳步开拓，公司内销短期增速确定，长期来看行业规模稳健增长背景下厨具及非厨电业务的放量有望对内销形成有力支撑；而出口受益海外市场回暖及SEB 订单转移也将有所表现；考虑到少数股东权益收购对业绩短期带动较为明显，预计公司16、17 年EPS 分别为1.65、2.04元，对应当前股价PE 分别为及23.12、18.72 倍，维持“买入”评级。(长江证券)
老板电器：经营表现再超预期，长期发展更可期待
老板电器披露16 年三季度财报：报告期内公司实现主营收入39.85 亿元，同比增长27.69%，其中三季度实现14.60 亿元，同比增长35.28%；报告期内实现归属净利润7.01 亿元，同比增长43.67%，其中三季度实现2.78 亿元，同比增长53.39%；报告期内实现EPS0.96 元，其中三季度实现EPS0.38元；此外公司预计全年归属净利润同比增长20%~40%至9.97 亿~11.63 亿。
事件评论
地产滞后效应显现，单季营收增速显着提升：三季度公司收入增速环比显着提升，一方面得益于前期国内尤其是一二线城市商品房销售持续回暖对下游厨电需求滞后带动效应的逐步显现，另一方面也得益于各销售渠道及新业务的共同发力，我们预计三季度公司电商渠道仍维持50%的增速且零售渠道增速或有提升，此外嵌入式产品也延续前期较好增长趋势；后续考虑到公司电商渠道持续拓展、渠道下沉持续推进以及嵌入式产品快速增长，我们认为公司主营增速确定性依旧较强。
销售费用率下行，盈利能力持续提升：前三季度公司毛利率提升0.67pct至58.96%，其中三季度下滑1.17pct 至58.80%；费用率方面，尽管公司三季度财务费用率提升0.94pct，不过销售及管理费用率分别下降3.55pct 及0.48pct，并带动整体期间费用率下行3.10pct；综合影响下三季度公司归属净利率同比提升2.25pct，盈利能力持续提升使得业绩表现好于营收并超出市场预期；长期看，随着规模效应持续显现、直营渠道占比提升及长期渠道利润重分配，公司盈利能力仍有提升空间。
全年业绩增长明确，长期发展更值得期待：三季报显示公司预收款同比增长75.03%至9.18 亿元，彰显下游客户对于公司产品后续销售的坚定信心；而其他应付款环比仍增加1.13 亿元，预计其主要增长部分为预提费用；总的来说，预收款增加叠加费用计提充分，我们认为公司全年业绩确定性强；而在厨电“大行业、小公司”格局下，烟灶业务成长性依旧明确，且随着嵌入式产品逐渐放量，长期发展更可期待。
维持“买入”评级：基于前期地产成交回暖滞后效应显现，公司单季收入增速显着提升，且利润率持续提升使得公司业绩表现超出市场预期；而考虑到终端良好销售趋势以及预收款与预提费用增加，公司全年业绩增长确定性强；后续在公司烟灶占比持续提升及嵌入式产品逐步放量背景下，其长期发展更可期待；预计公司16、17 年EPS 为1.60、2.08 元，对应目前股价PE 为24.16、18.59 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，终端需求下滑(长江证券)