老板电器：业绩增长再超预期
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-10-21
事件：公司2016年前三季度实现营收39.8亿元，同比增长27.7%；归母净利润7亿元，同比增长43.7%。三季度报告期内，实现营收14.6亿元，比上年同期增长35.2%，实现归母净利润2.7亿元，比上年同期增长52%。预计16年全年净利润增长20%-40%。三季度，公司营收利润依旧保持高速增长，利润增速超过市场预期。
渠道结构提升毛利水平，管理效率进一步提升。公司线下渠道毛利为50%左右，电商渠道产品毛利大约在70%-75%，电商渠道的快速增长提升了公司整体毛利水平。公司管理效率提升，费用率下降，报告期内，公司利润增速超过营收增速，反映公司收益质量提升。三季度，公司毛利率达到58.8%，净利率水平达到19.1%，领先行业水平。
定位高端，受益行业升级。公司产品定位中高端，连续多年国内市占率居于首位，品牌价值凸显。居民收入水平提升，更新换代周期到来等多重因素下，行业升级趋势预发明显，中高端产品销售占比提升，公司定位与市场趋势一致，作为龙头企业，品牌影响力不断提升，充分享受行业升级带来的红利，行业发展呈现集中度加强趋势，公司产品市占率不断提升。
新兴品类多点发力，打开未来想象空间。公司烤蒸微等嵌入式新品增速在70%以上，洗碗机、净水器市场拓展顺利，在烟灶消等传统优势品类增长靓丽，市场依旧存在空间的情况下，提早布局小家电、烤箱等西式家电的新型品类，公司在厨电行业品牌影响力已经树立，新品类推广比较容易得到消费者认可，我们看好公司长期发展。
盈利预测与投资建议。公司三季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计2016-2018年EPS预期分别为1.62元、2.10元、2.67元，对应动态PE为24倍、18倍、14倍，我们持续看好厨电板块发展态势，认为公司龙头效应也会进一步集中体现。预计公司未来三年营收复合增长率达27%，归母净利润复合增长率达33%。根据申万小家电行业万得一致预期均值(刨除极端值)，我们给予公司2017年24倍PE，对应目标价格50.4元，维持“买入”评级。
风险提示：公司其他品类厨电市场拓展不力风险；房地产行业颓势、主要竞争对手开始价格战等风险。
东方日升：前三季度业绩预翻倍，积极布局海外市场
类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-10-21
事件：10月14，公司发布《2016年前三季度业绩预告》，公告指出，归属于上市公司股东的净利润为5.1-5.3亿元，同比157.67-167.77%。
点评：
业绩成倍增长，积极布局海外市场。电池片和组件方面，公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW，产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著，取得多项专利注册。光伏电站方面，目前，公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目，并且积极布局印度市场(半年报显示印度市场占其销售组件的比重为17.87%)。国内电站布局方面，公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局，并己建立项目子公司。
定增过会，有助于业绩支撑。9月1日，公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告，公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目，有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面，子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售，报告期内，已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米，同时正在筹划进一步产能的扩张。另外，随着国家发给委的降补，明年630之前又会一波抢装潮的来临，公司的业绩会有进一步保证。
转型升级意图明显，从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显，将自己打造成光伏制造服务业企业，从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型，这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。
盈利预测。随着光伏行业进入快车道，公司的各项业务都处于业绩快速释放期，定增过会，公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下，公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。我们给予“买入”评级。
风险提示。
公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。
东方雨虹：三季报点评，买入评级
研究机构：国金证券
业绩简评10月19日，公司发布2016第三季度报告：前三季度公司营业收入与归母净利润分别为47.98亿与7.21亿元，分别同比增长32.09%与55.3%；其中第三季度营业收入与归母净利润分别为18.77亿元与3.56亿元。同时公司预告全年净利润为10.22亿元至11.68亿元，增幅为40%至60%，业绩继续保持高速增长。
经营分析“大行业，小公司”依然是公司长期成长逻辑：我们在《我国防水行业高景气度将长期保持》行业报告中介绍过发达国家的防水行业龙头企业市占率都达50%以上，雨虹作为我国龙头企业6%左右的市占率依然有很大提升空间。
公司业绩快速增长的原因分析：我们认为公司业绩得以快速增长主要取决于两个方面的影响：一，地产数据回暖为公司发展在需求端提供了支持。二，“消费升级”大背景下更有利于具备品牌、质量优势的企业的发展，在一定程度上加速了假冒伪劣等落后产能退出市场的速度。
第三季度公司盈利能力充分显现：公司第三季度归母净利润达3.56亿元，同比增长97.93%。业绩高速增长的原因主要包括以下几方面：一，原材料沥青价格维持低位为公司降低了生产成本(公司第三季度产品毛利率达44.53%，创出历史新高)。二，收入利润大幅上升的同时，公司通过自己优秀的管理能力降低了三项费用开支比例(同比下滑0.85%)。三，去年三季度基数较低。
未来成长可期：虽然当前地产开始调控，但我们认为对公司影响有限。一方面，近几年越来越多的优秀地产企业与公司建立了战略合作关系(地产企业对材料的品牌质量的重视度在提高)，同时地产行业集中度也在不断提高，这些市场变化为雨虹在抵御地产数据下滑问题上提供了强力支撑。另一方面就是基建未来在固定资产投资中将扮演更加重要的角色，雨虹作为行业内龙头企业，在地下管廊、高铁、公路等基建项目中获取订单能力优势十分明显。基建的增长可以弥补地产数据的下滑。
盈利预测及投资建议“大行业、小公司”是防水行业长期的投资逻辑，2016前三季度公司营业收入增速达32.09%，高收入增速向市场传达了当前公司市占率提升的脚步正在加速。“消费升级”引领下更有利于具备品牌、质量优势的企业的发展，公司未来快速成长值得期待。
综合考虑公司未来更多产能释放、股权激励费用等因素，我们预测公司2016-2018的营业收入分别为69.79/85.33/105.77亿元，归母净利润分别为10.95/13.31/16.29亿元，对应EPS预测分别为1.24元、1.51元和1.84元，给予公司对应2017年20倍PE估值，目标价30.2元，维持“买入”评级。
劲嘉股份：静待新业务发力，买入评级
研究机构：国金证券
业绩简评2016年前三季度，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润18.96亿元、5.44亿元和4.41亿元，同比分别增长0.21%、-11.00%和-13.95%。实现全面摊薄EPS0.34元/股，符合预期。经营活动净现金流为4.35亿元，低于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为-20.78%/22.15%/8.81%，归母净利润同比增速分别为-10.18%/-11.02%/-25.49%。
经营分析业绩增速仍处低点，费用管控有待加强：前三季度，公司收入略增(+0.21%)，毛利率小幅降至42.15%(-2.60pct.)。期间费用率增加3.15pct。。其中，销售费用率及管理费用率增加0.11pct/3.16pct。，财务费用率降低0.13pct。，公司费用管控仍有待加强。此外，归母净利润率为23.25%(-3.83pct.)，公司盈利能力有所下滑。
持续贯彻“内生+外延”战略，巩固提升烟标核心业务。内生增长角度，公司继续发挥在烟标产品研发设计的优势，不断强化产品质量，巩固现有市场份额。上半年，受烟草行业去库存整体的影响，公司营收和净利润均有所下滑。不过，从烟草总局维持年度利税增长目标来看，公司全年订单将呈现前低后高走势。外延并购方面，除了去年底增持宏劲印务，公司在今年4月收购了吉星印务70%股权，填补了在东北地区的市场空白。未来，该部分业务有望进一步与公司现有业务协调整合。我们预计未来公司还将继续加强在烟标主业的市场地位，在已开发市场和空白市场同步寻求并购机会。
“大包装+大健康”，共筑产业生态圈。根据公司的五年战略规划，公司未来在不断整合发展烟标的同时启动智能包装业务，并把大健康作为第二主业，将形成“大包装+大健康”并驾齐驱的局面。一方面。公司通过RFID智能物联网包装系统的建设，拓宽包装载体的下游应用范围，公司将实现包装产品智能化，同时推动公司的大包装业务全面转型升级。另一方面，今年6月，公司已筹划非公开发行，将引入复星安泰作为战略投资者，预计对于公司“大包装+大健康”产业生态圈构建有重要意义：1)复星集团拥有领先的管理和资本运作经验，将有助于公司未来在大包装产业链的延伸；2)未来复星有望与公司在大健康领域共同投资；3)促进公司大包装、大健康领域的全球化拓展与合作。
风险因素“大包装”新领域发展不达预期；电子烟、智能烟具行业政策风险；“大健康”产业拓展不力。
盈利预测与投资建议公司烟标主业主要受到烟草行业在前期高速增长后处于“优库存、调结构”态势影响而略显疲弱，大健康领域引入复星资本值得期待。我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.49/0.57/0.68元/股(三年CAGR7.71%)，对应PE分为22/18/15倍，维持公司“买入”评级。
新野纺织：经营上行，买入评级
研究机构：中泰证券
投资要点：
优质棉企，靓丽增长。公司是国内领先的中高端棉纺生产和销售企业(收入第五/产量前十)，主产棉纱/坯布等(收入占比49%/46%)。公司总产能约160万纱锭(其中新疆约70万锭)，拥有国内最大的转杯纺生产线和亚洲最大的气流纺生产基地。2016年中期收入/净利润同增26.74%/60.22%，三季度持续靓丽增长，前三季度收入/净利润同增38.46%/38.76%(Q3+63.47%/23.29%)，新疆产能释放且产销率维持高位、产品升级下公司主动提价、配合低价棉花库存，使得毛利率同比提升3.7PCTs、经营利润大幅提振178%。公司预计全年业绩1.99-2.22亿元、同增70%-90%。
棉价波动考验纺企，价差收窄促进内需。目前供给端的自然产量仍有减产预期，去库存周期下进口配额受限恐将持续，国储棉望成为调节供需的抓手；需求端中游棉纺业呈“弱恢复性”增长、下游服装消费呈“弱缩减性”态势。预判随着新棉进入集中上市期棉价望企稳，但新棉上市质量、外棉价格走势、政策变动等因素仍带来不确定性。在此背景下，纺企盈利能力取决于产品竞争力带来的议价能力、原材料采购能力以及棉纺产业上游资源协调能力。内棉价格高于人民币折算的外棉价格522元/吨。在人民币汇率维持高位的情况下，内外棉价差望持续收窄，有利于提振内需，公司也将受益于此。
经营上行开启，持续成长可期。从2016H1表现来看，公司经营已进入上行通道，未来“产能释放+产品升级”望成为公司持续增长的核心推动力，具体来说：1。公司将有计划的释放新产能，2016H1新疆宇华10万锭产能如期释放，另一条10万锭生产线将于2016H2投产；同时新野本部亦有10万锭产能的智能化生产线和定增资金的针织面料计划于2017H2投产，覆盖2018年全年。2。公司产品升级成效初现(2016H1新品占比20%+/新品增加支撑公司平均提价约9%)，未来将继续加大产品研发力度。按此计划，预计产能释放以及产品升级带来的议价能力提升望支撑订单实现量价双升，公司盈利望持续改善。
同时，公司坐拥疆棉资源，享多项政策优惠(出疆棉移库补贴和运费补贴、使用新疆地产棉补贴、税率优惠、水电费补贴等)，2015年公司确认补贴1.1亿元，其中约80%与在疆产能直接相关，我们预计未来随着公司新疆产能增加，补贴望持续增长。综上，我们预计公司2016年净利润约2.15亿元，2016-2018年净利润CAGR41%。
盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业，已步入经营改善的上行通道，我们预计公司2016/2017年净利润望达2.15/2.74亿元，对应2016/17/18年EPS0.26/0.34/0.40元。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%)，并对后期发展充满信心。根据可比公司估值，给予公司经营业务2017年20倍PE，同时公司老厂房地块对应市场价值约12亿元(600亩*每亩200万元)，综合目标市值67亿元，对应目标价8.19元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定，剧烈波动下盈利恐承压。
迈克生物：化学发光持续高速增长，买入评级
研究机构：西南证券
事件：公司发布三季度报告，前三季度营收10.46亿元，同比+40.0%，归母净利润2.46亿元，同比+26.8%，扣非后归母净利润2.20亿元，同比+14.8%。
业绩略超预期，化学发光试剂延续高增长态势。公司前三季度营收同比增加40%，归母净利润同比增加26.8%，大幅超中报20.4%的增速，业绩增速略超我们整体全年预期。分业务看，除了吉林迈克和湖北迈克并表及去年三季度基数低影响外，收入增速主要贡献来源于自产生化产品增速恢复和化学发光试剂业务延续高增长，前三季度化学发光试剂销售同比增加92.3%，我们预计化学发光试剂业务增速全年80-90%为大概率事件。从期间费用看，公司报告期内期间费用为2.71亿元，同比增加40.9%，主要为销售费用和管理费用大幅增加：
1)销售费用同比增加57.3%，主要系公司加大市场拓展和湖北迈克和吉林迈克费用并表所致；2)公司管理费用同比增加23.9%，主要系研发投入加大所致。
渠道拓展和研发投入为公司长期持续发展增添动力，公司管式化学发光试剂业务延续高增长态势，为国内目前最先上量的企业之一，占化学发光领域拥有先发优势，为化学发光板块优质标的。
完善产品线+持续拓展渠道，公司正成长为国内IVD龙头企业。齐全的产品线和完善的营销渠道是发展成IVD龙头的必备条件。在产品线方面：公司代理+自产可提供上千种产品，基本上能满足检验科的需求，除了在研的分子诊断、POCT、凝血、血型和液基细胞染色系统等产品外，公司还通过参股加斯戴克获得五分类血球仪与流式和尿液分析技术，产品线得到进一步补全。在渠道方面：公司正逐步从西南走向全国乃至全球，一方面通过设立湖北迈克、吉林迈克和内蒙古迈克等合资子公司的模式完善渠道版图布局，该模式有望持续在其他地区推进，从而带动公司自产产品的销售，助力公司成为体外诊断龙头企业；另一方面公司化学发光已获CE认证，公司已与HUMAN合作或将自建海外渠道，继续积极开拓国际市场。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元，对应PE为49倍、39倍和32倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质，外延扩张预期强烈，我们坚持看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：化学发光放量或低于预期、渠道扩张或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。